三企業(yè)籌資決策-文庫吧在線文庫
【正文】 = DFLB=200/(2000)=1 C企業(yè)的期望每股盈余、每股盈余的標(biāo)準(zhǔn)離差和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別為： = + + =(元／股 ) = = DFLC=200/(20060)= D企業(yè)的期望每股盈余、每股盈余的標(biāo)準(zhǔn)離差和財(cái)務(wù)杠桿 系數(shù)分別為： BEPSB? )()()( 222 ????????CEPSC? )()()( 222 ???????? =1 + + (— ) =(元／股 ) = = DFLD=200/(200120)= 四、聯(lián)合杠桿 (一 )聯(lián)合杠桿的概念 從企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生到利潤(rùn)分配的整個(gè)過程來看 ,既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本 ,又存在固定的財(cái)務(wù)成本 ,這便使得每股盈余的變動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)銷額的變動(dòng)率 ,通常把這種現(xiàn)象叫 聯(lián)合杠桿 。 DFL=EBIT247。EBIT代表基期息稅前盈余。 A企業(yè)的期望邊際貢獻(xiàn)為： =480 +400 +320 =400(元 ) A企業(yè)的期望息稅前盈余為： =280 +200 +120 =200(元 ) A企業(yè)最有可能的經(jīng)營杠桿系數(shù)為： DOLA= / =400/200=2 B企業(yè)的期望邊際貢獻(xiàn)為： =720 +600 +480 =600(元 ) B企業(yè)的期望息稅前盈余為： =320 +200 +80 =200(元 ) B企業(yè)最有可能的經(jīng)營杠桿系數(shù)為： DOLB= / = 600 /200 = 3 AM AEBITAM AEBITBMBMBEBITBEBIT ，下面計(jì)算兩家企業(yè)息稅前盈余的標(biāo)準(zhǔn)離差。 產(chǎn)銷額變動(dòng)前 產(chǎn)銷額變動(dòng)后 變動(dòng)額 變動(dòng)率 (％ ) 銷售額 變動(dòng)成本 邊際貢獻(xiàn) 固定成本 息稅前盈余 10000 6000 4000 2023 2023 12023 7200 4800 2023 2800 2023 1200 800 800 20 20 20 40 DOL=(△ EBIT247。 經(jīng)營杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻(xiàn) /基期息稅前盈余 DOL=(△ EBIT247。m代表單位邊際貢獻(xiàn)。 ? ?? ? (五 )邊際貢獻(xiàn)和利潤(rùn)的計(jì)算 M=S－ V=(Pυ) 表 43 籌資分界點(diǎn)計(jì)算表 單位 :萬元 籌資 方式 資金成本 (％ ) 特定籌資方式的籌資范圍 籌資總額分界點(diǎn) 籌資總額的范圍 長(zhǎng)期 債務(wù) 6 7 8 0～ 1 1～ 4 4 1／ =5 4／ =20 0～ 5 5～ 20 20 優(yōu)先股 10 12 0～ ／ =5 _ 0～ 5 5 普通股 14 15 16 0～ ～ ／ =3 ／ =10 0～ 3 3～ 10 10 序號(hào) 籌資總額的 范圍 籌資方式 資金結(jié)構(gòu) 資金成本 邊際成本 % % 1 03萬 長(zhǎng)期債務(wù) 6 優(yōu)先股 10 普通股 14 第一個(gè)范圍的資金邊際成本 = 2 3萬 5萬 長(zhǎng)期債務(wù) 6 優(yōu)先股 10 普通股 15 第二個(gè)范圍的資金邊際成本 = 3 5萬 10萬 長(zhǎng)期債務(wù) 7 優(yōu)先股 12 普通股 15 第三個(gè)范圍的資金邊際成本 = 序號(hào) 籌資總額的范圍 籌資方式資金結(jié)構(gòu)資金成本邊際成本 % % 4 10萬 20萬 長(zhǎng)期債務(wù) 7 優(yōu)先股 12 普通股 16 12 第四個(gè)范圍的資金邊際成本 =14 5 20萬以上 長(zhǎng)期債務(wù) 8 優(yōu)先股 12 普通股 16 12 第五個(gè)范圍的資金邊際成本 = 第三節(jié) 杠桿原理 一、成本按習(xí)性的分類 成本習(xí)性 :是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本。Kp Wp 代表優(yōu)先股成本及優(yōu)先股在企業(yè)資金總額中所占的比重 。f代表普通股籌資費(fèi)率。f代表 優(yōu)先股籌資費(fèi)率。 Kb =1000 12％ (140％ )/1000 (13%)=％ (二 )銀行借款成本 Kl=I(1T)/L(1f)=i L (1T)/L(1f) Kl 代表銀行借款成本 。 二、個(gè)別資金成本 個(gè)別資金成本 是指各種籌資方式的成本 (一 )債券成本 Kb=I(1T)/B0(1f)=Bi(1T)/B0(1f) K代表債券成本 。 :是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費(fèi)用。 Vl = Vu+ TBFPVTPV Vu 代表無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值； Vl代表有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值； FPV代表預(yù)期財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值； TPV代表代理成本的現(xiàn)值； TB代表負(fù)債的納稅利益。 (5)企業(yè)的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金。 二、企業(yè)籌資管理的基本原則 (一 )分析科研生產(chǎn)經(jīng)營情況 ,合理預(yù)測(cè) 資金需要量 。 (四 )研究各種籌資方式 ,選擇最佳資金 結(jié)構(gòu)。 MM理論的基本評(píng)價(jià) MM理論能夠從數(shù)量上揭示資金結(jié)構(gòu)的最本質(zhì)的問題，即資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。 (三 )不對(duì)稱信息理論 資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率的上升是一個(gè)積極信號(hào) ,它表明管理者對(duì)企業(yè)未來收益有較高期望，有利于企業(yè)價(jià)值的提高。 (2)資金成本是選擇資金來源的依據(jù) 。B代表債券面值 。i代表銀行借款利息率 。Di代表第 i期支付的 股利 。 解：普通股成本 =[(15%)]+4％=％ (五 )留存收益成本 Ke=D/V0 股利不斷增加的留存收益成本的計(jì)算公式則為： Ke=(D1/V0)+g Ke 代表留存收益成本 。 如果企業(yè)有更多籌資方式 ,可用下式計(jì)算： K= Kw代表加權(quán)平均的資金成本 。 表 41 加權(quán)平均資金成本計(jì)算表
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