價值衡量培訓(xùn)課程(完整版)
【正文】 VV )1(0 ?? 2. 現(xiàn)值公式 Vn—— 年末的終值 n —— 將來值發(fā)生的年限 i —— 貼現(xiàn)率 V0—— 將來值的現(xiàn)值 1(1 ) ni?—— 現(xiàn)值系數(shù)，用 PVIF（ i,n） 表示 nn iVV)1(10 ??? 1. 后付年金的終值 （二）年金的現(xiàn)值與終值 —— 年金終值系數(shù)，用 FVIFA（ i,n） 表示 iiAiAVnnttn1)1()1(11 ?????? ???????ntti11)1( 后付年金的現(xiàn)值 11(1 )ntt i? ??—— 年金現(xiàn)值系數(shù)，用 PVIFA（ i,n） 表示 iiAiAVnntt??? ?????? ? )1(1)1(10 2. 先付年金的終值 先付年金的現(xiàn)值 )1()1(11 iiAVnttn ????? ???)1()1(10 iiAVntt ????? ??? 金融證券估價的基本步驟 ? 估計未來預(yù)期現(xiàn)金流 Ct — 包括現(xiàn)金流的數(shù)量、持續(xù)時間和風(fēng)險； ? 決定投資者要求的收益率 k — 體現(xiàn)投資者的風(fēng)險預(yù)期和對風(fēng)險的態(tài)度； ? 計算資產(chǎn)的內(nèi)在價值 — 貼現(xiàn) 債券估價 學(xué)習(xí)要求： 債券的例子 ?債券是借款者承擔(dān)某一確定金額債務(wù)的憑證。例如，若 i＝ 6%，第四期期末的普通年金終值的計算見圖。 具體表現(xiàn)為利息 2. 單利（ Simple Interest） I P r t? ? ?復(fù)利（ Compound Interest） ( 1 ) nI P i P? ? ? ?其中： I— 利息， P— 本金 r— 利率， t— 期限 3. 終值（ Future Value），是現(xiàn)在的一個或多個現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來時點的價值。 （ 1）后付年金的現(xiàn)值 后付年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi) 每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。 0 1 2 3 4 100（ 1＋ 6%） =100 =106 100（ 1+6%） 2＝ 100 = 100（ 1＋ 6%） 3＝ 100 = 100（ 1＋ 6%） 4＝ 100 = 100 = ?遞延年金 指 間隔若干期后才發(fā)生系列等額的收付款項 。 若投資者要求 10%的收益率，則該債券的 價值是多少？ 14 12141100 0 8% 1000( 1 10% / 2) ( 1 5% )tt ???????? 5% , 14 5% , 1440 ( ) 10 00 ( )P V I F A P V I F? ? ? ?40 9 1000 5900. 96? ? ? ??nnt tiFirFP221 )21()21(2????? ??一次還本付息債券 nnirFP)1()1(??? 到期時一次性支付本金和利息，其價值為 按票面利率計算出來的本利和再按市場利率 進行貼現(xiàn)計算的復(fù)利現(xiàn)值。投資者要 3. 求的收益率為 15%，該股票價值是多少？ 2. 見上例，如果紅利年增長率為 %，則 該股票的價值是多少？ 3. Elix公司擁有一種新型的抗血栓藥，并有很快 的發(fā)展。 Kcs=g的假設(shè) 錯誤在于將 g的短期估計 值作為永久增長率 代入計算公式。 若 r和 ROE不變，則 NPV將以 r*ROE (即 g)的比率持續(xù)增長，將其折現(xiàn)可得： 21 1 1213( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )c s c s c cssN PV N PV g N PV gN PV G OkkN PVkgk??? ? ? ? ? ? ? ??? ??因而增長機會凈現(xiàn)值模型可以表達為 1cscsEPSV N P V G Ok?? 1csN P VN P V G Okg??其中 111csr E P S R O EN P V r E P Sk??? ? ?公司可以用留存收益投資于未來的增長機
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