【正文】 業(yè)分析報告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 88 亞洲汽車行業(yè)分析報告 公司 市場基礎(chǔ)市值 (10億美元 )市場份額收入來自亞洲的市場份額豐田 日本 10 18% 55%慶鈴 中國 1% 100%附表：亞洲 /太平洋地區(qū)汽車業(yè)主要生產(chǎn)商 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 89 目錄 ? 從財務(wù)報表的角度判斷公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價值 ? 從戰(zhàn)略的角度判斷公司的價值 ? 案例 ——中國中藥行業(yè)上市公司價值分析 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 90 中國某集團似乎在創(chuàng)造價值 銷售收入 人民幣億元 凈利潤 人民幣億元 年遞增率 =35% 年遞增率 =26% 1851381011998 1999 20232718171998 1999 2023北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 91 1998 1999 2023該集團的投資資本回報較低 投資資本回報 百分比 23 2335稅后營業(yè)凈利潤 人發(fā)幣億元 230 461530投資資本 人發(fā)幣億元 25 2943稅、稅前利潤 人發(fā)幣億元 2 68稅項 人發(fā)幣億元 2216運營資本 人發(fā)幣億元 228 463514固定資產(chǎn)和其它營業(yè)資產(chǎn) 人發(fā)幣億元 101 138185銷售收入 人發(fā)幣億元 14210976經(jīng)營成本 人發(fā)幣億元 ? + 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 92 12 該集團實際上在破壞價值 經(jīng)濟利潤 人發(fā)幣億元 1差幅 百分比 230 461530投資資本 人發(fā)幣億元 ? 投資資本回報 百分比 資本成本 百分比 債務(wù)成本 百分比 股權(quán)成本 百分比 84 4 415 15 15權(quán)重 = 85% 67% 67% 權(quán)重 = 15% 33% 33% 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 93 關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)對驅(qū)動股東價值創(chuàng)造觀念非常重要 關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)（ KPIs） ?生產(chǎn)周期時間 ?銷售收入 ?單位成本 ?廢品率 ?勞動生產(chǎn)率 經(jīng)濟利潤 （ EP） 折現(xiàn)現(xiàn)金 流量值 業(yè) 績 指 標(biāo) 驅(qū)動 因素 驅(qū)動 因素 驅(qū)動 因素 股票 價格 應(yīng) 用 公司各級用來制訂目標(biāo)和衡量業(yè)績 用于衡量各業(yè)務(wù)單元的短期總體效益 評估、比較戰(zhàn)略：用于衡量 /權(quán)衡長期性項目 對管理層質(zhì)量的評估 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 94 中藥制藥產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素 醫(yī)藥分業(yè),OTC市場建立有利于規(guī)范藥業(yè)市場競爭自1991年,%數(shù)量 結(jié)構(gòu) %%人均城鎮(zhèn) %的速度增長收入農(nóng)村 %的速度增長世界范圍回歸自然熱潮興起生物,網(wǎng)絡(luò),自動化等技術(shù)不斷被應(yīng)用于中藥產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策價格人口觀念北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 95 產(chǎn)業(yè)價值鏈競爭力 新產(chǎn)品開發(fā) ▲新劑型開發(fā)專利保護力度 ▲研發(fā)資金投入 ▲中藥材基地化生產(chǎn)中藥材炮制水平工業(yè)化自動化程度產(chǎn)業(yè)規(guī)模 ▲國內(nèi)市場開發(fā)國外市場開發(fā) ▲產(chǎn)品研發(fā)能力原材料生產(chǎn)過程銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)強： ? 中： ? 弱：▲ ?產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭近期將主要集中于建設(shè)系統(tǒng) 、 廣泛 、暢通的銷售渠道 ， 產(chǎn)業(yè)內(nèi)利潤向有著廣泛銷售網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)轉(zhuǎn)移 ?產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭加劇 ， 大企業(yè)在競爭中相對占有優(yōu)勢 ， 小企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要來自于擁有某一類特色產(chǎn)品的專利技術(shù) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 96 行業(yè)成長性分析 美國《財富》雜志每年都對各行業(yè)進行分析和預(yù)測，評出看漲行業(yè)和看跌行業(yè)。 ? 可根據(jù)國內(nèi)用戶的要求開發(fā)迎合不同需求的各種車型。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 72 亞洲汽車行業(yè)分析報告 三、綜述： 觀點一、非日本的亞洲國家和地區(qū)的現(xiàn)狀是否導(dǎo)致對貿(mào)易壁壘的放寬是決定亞洲汽車行業(yè)優(yōu)勢的關(guān)鍵。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 65 摩根士丹利評價方法 然后對全球或亞洲的公司進行挑選 ， 并對所選公司進行分類 ， 分為 “ 股票價格反映競爭優(yōu)勢 ” 與 “ 股票價格未反映競爭優(yōu)勢 ” 兩類 。 ? 政治上的宏觀政策影響會影響投資者的決策和競爭者的競爭優(yōu)勢。這種做法的一個結(jié)果是高盛往往避免那些有數(shù)十家機構(gòu)共同參與的對大型公司的“俱樂部式的投資”，并使自己能夠?qū)ν顿Y對象具有較大的影響力。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 50 美國投資銀行如何在亞洲和中國直接投資 —— 高盛的例子 當(dāng)亞洲風(fēng)暴橫掃東亞時，高盛與其他紛紛撤離的西方投資者們反其道而行。一些跨國公司也在中國建立技術(shù)開發(fā)中心，但是這些開發(fā)中心多數(shù)還處于初級階段，往往只進行針對中國市場的適應(yīng)性開發(fā)。 ? 調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，突出企業(yè)經(jīng)營重點 ? 從以日本為中心的國際化轉(zhuǎn)變?yōu)橐允澜缡袌鰹槟繕?biāo)的全球化 ? 進行企業(yè)管理結(jié)構(gòu)的改革 ? 進行財務(wù)制度改革 ? 進行人事制度改革 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 43 跨國公司的全球購并與戰(zhàn)略重組 戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)重組是跨國公司之間收購兼并的基本原因，收購兼并則進一步推動了跨國公司的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)重組 以 GE為例，通過業(yè)務(wù)重組，從 80年代初的 45個業(yè)務(wù)部門減少到 12個，出售企業(yè)回收資金占 80年代銷售額 30%（每年約 100億美元）收購資金高達 700億美元。 平均凈資產(chǎn)； 基本的財務(wù)比率 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 22 一、杜邦財務(wù)分析體系 （ 分析圖見下頁） 二、上市公司財務(wù)報告分析 主要內(nèi)容：凈收益 、 凈資產(chǎn)與股數(shù) 、 市價的關(guān)系 財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 23 權(quán)益凈利率 資產(chǎn)凈利率 X 權(quán)益乘數(shù) 售銷凈利率 X 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 全部成本 +其它利潤 所得稅 長期資產(chǎn) +流動資產(chǎn) 制造成本 管理費用 銷售費用 財務(wù)費用 其它流動資產(chǎn) 現(xiàn)金有價證券 應(yīng)收帳款 存貨 凈利 / 銷售 銷售 / 資產(chǎn)總額 財務(wù)分析的應(yīng)用 杜邦財務(wù)分析體系 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 24 1． 凈收益分析： 凈收益與股數(shù)比：每股凈收益 =凈利潤 /年度末普 通股份總數(shù) 凈收益與市價比：市盈率 =市價 /每股凈收益 凈收益分配：每股股利 =股利總額 /年末普通股數(shù) 股利支付率 =每股股利 /每股收益 留存盈余比率 =（ 凈利潤 股利 ） /凈利率 股利保障倍數(shù) =每股凈收益 /每股股利 再與市價比：股利獲利率 =每股股利 /股票市價 財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 25 2． 凈資產(chǎn) 與股數(shù)比較： 每股凈資產(chǎn) =年末股東權(quán)益 /年末普通股數(shù) 與市價比較：市凈率 =每股市價 /每股凈資產(chǎn) 財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 26 一 、 現(xiàn)金流量分析 提供本期現(xiàn)金流量的實際數(shù)據(jù) 提供評價本期收益質(zhì)量的信息 有助于評價企業(yè)的財務(wù)彈性 有助于評價企業(yè)的流動性 用于預(yù)測企業(yè)的未來現(xiàn)金流量 某公司現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析 財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 27 現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析 一、經(jīng)營活動 流入 流出凈流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)流入結(jié)構(gòu)流出結(jié)構(gòu)流入流出比銷售產(chǎn)品勞務(wù) 1 1 810 88%收到增值稅 1 61 5 12%收入小計 13 4 2 5 100% 64%購買商品勞務(wù) 3 49 8 36%支付給職工 3 00 0 31%財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 28 一、經(jīng)營活動流入 流出凈流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)流入結(jié)構(gòu)流出結(jié)構(gòu)流入流出比支付增值稅 1 1 425 15%支付所得稅 971 10%其它稅費20 0%其它現(xiàn)金支出 700 8%流出小計9 61 4 100% 36% 1. 4經(jīng)營流量凈額 3 81 1財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 29 二、投資活動 流入 流出 凈流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)流入結(jié)構(gòu)流出結(jié)構(gòu)流入流出比投資收回 165 5%分得股利 300 9%處置固定資產(chǎn) 3 00 3 86%現(xiàn)金流入小計 3 46 8 100% 17%購置固定資產(chǎn) 4 51 0現(xiàn)金流出小計 4510 17% 0. 77凈額 — 1 04 2財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 30 三、籌資活動 流入 流出 凈流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)流入結(jié)構(gòu)流出結(jié)構(gòu)流入流出比借款 4 00 0流入小計 4 00 0 19%償還債務(wù) 12 5 0 0 99%支付利息 125 1%流出小計 12 6 2 5 1 00 5 47% 0. 32凈額 — 8 62 5合計 20 8 9 3 26 7 4 9 — 5 85 6 100% 100%財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 31 ：流入結(jié)構(gòu)；流出結(jié)構(gòu)； 流入流出比 ： （ 經(jīng)營凈流入 /某種債務(wù) ） 現(xiàn)金到期債務(wù)比 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入 /本期到 期債務(wù) 現(xiàn)金流動負(fù)債比 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入 /流動負(fù)債現(xiàn)金債務(wù)總額比 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入 /債務(wù)總額 財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 32 ： （ 產(chǎn)出 /投入 ） 銷售現(xiàn)金比 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入 /銷售量 每股營業(yè)現(xiàn)金流量 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入 / 普通股數(shù) 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流 入 /全部資產(chǎn) 財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 33 ： （ 現(xiàn)金供應(yīng)與現(xiàn)金需求 ） 現(xiàn)金滿足投資比率 = 5年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入 /（ 5年資本支出 、存貨增加 、 現(xiàn) 金股利 ） 現(xiàn)金股利保障倍數(shù) =每股經(jīng)營現(xiàn)金流量 /每股現(xiàn)金股利 ： （ 實得 /應(yīng)得 ） 營運指數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入 /（ 經(jīng)營凈收益 +非付現(xiàn)費用 ） 財務(wù)分析的應(yīng)用 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 34 目錄 ? 從財務(wù)報表的角度判斷公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價值 ? 從戰(zhàn)略的角度判斷公司的價值 ? 案例 ——中國中藥行業(yè)上市公司價值分析 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 35 從 1996年至 1998年 500強排名中有 102家企業(yè)（即 20%）被排除。流動負(fù)債 ； ? 速動比率 =（流動資產(chǎn) 存貨） 247。 – 要注意財務(wù)報告是否有遺漏。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 4 二 、 財務(wù)分析的目的 ? 一般目的： 評價過去的經(jīng)營業(yè)績；衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況；預(yù)測未來的發(fā)展趨勢 。 財務(wù)分析是認(rèn)識過程 ， 通常只能發(fā)現(xiàn)問題而 不能提供解決問題的現(xiàn)成答案 ， 只能作出評價而不能改善企業(yè)的狀況 。 財務(wù)分析概述 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 6 報表的真實性問題 – 要注意財務(wù)報告是否規(guī)范。 財務(wù)分析概述 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級教案 8 ? 一 、 資產(chǎn)負(fù)債表 、 損益表 、 利潤分配表 基本的財務(wù)比率 資產(chǎn)負(fù)債表 ? 資產(chǎn)類 ： – 流動資產(chǎn)： ? 貨幣資金 ? 短期投資 ? 應(yīng)收票據(jù) ? 應(yīng)收帳款 ? 減：壞帳準(zhǔn)備 ? 應(yīng)收帳款凈額 ? 預(yù)付帳款 年初數(shù) 期末數(shù) 25 50 12 6 11 8 200 400 1 2 199 398 4 22 北