【正文】 的大小 ,即差異回報(bào)率，又稱詹森指數(shù) ,1968年由 Jensen創(chuàng)立。 ? 禁止基金從事下列行為： 基金之間相互投資； 基金托管人 、 商業(yè)銀行從事基金投資； 基金管理人以基金名義使用不屬于基金名下的資金買(mǎi)賣證券； 基金管理人從事任何形式證券承銷或者從事除國(guó)家債券以外的其他 證券自營(yíng)業(yè)務(wù)； 基金管理人從事資金拆借業(yè)務(wù)； 動(dòng)用銀行信貸資金從事基金投資； 國(guó)有企業(yè)違反國(guó)家有關(guān)規(guī)定炒作基金； 將基金資產(chǎn)用于抵押 、 擔(dān)保 、 資金拆借或者貸款； 從事證券信用交易； 以基金資產(chǎn)進(jìn)行房地產(chǎn)投資； 1 從事可能使基金資產(chǎn)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的投資； 1 將基金資產(chǎn)投資于與基金托管人或者基金管理人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券； 1 中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定禁止從事的其他行為 。 如何控制證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) ？ 如何控制信用交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) ？ 證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易有哪些形式 ？ 舉例說(shuō)明 。全線拋售港股和港幣，導(dǎo) 致股票市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)暴跌，除全線出 貨外，還借股票沽空，引發(fā)眾多中小投資人 跟風(fēng)拋售，一些長(zhǎng)線港股基金因害怕港匯失 守蒙受損失，也從香港市場(chǎng)倉(cāng)惶撤退。同時(shí)，大手向銀行沽空遠(yuǎn)期港 幣合約做對(duì)沖操作，一旦日后港匯棄守即 可回避風(fēng)險(xiǎn)。 ? 當(dāng)警戒線在 ，證券公司向客戶發(fā)出警戒通知。直到信用合同的終止后，才能辦理。 （五）融券交易 ? 融券賣出：客戶融得券種。 ? 根據(jù)信用評(píng)級(jí)，確定客戶的總的授信額度。 ? “融資強(qiáng)制平倉(cāng)”賣出券種 、“融券強(qiáng)制平倉(cāng)”買(mǎi)入，“平倉(cāng)撤單”； ? 擔(dān)保品的提交與返回指令、直接還券、直接還款指令。 （一）融資融券的費(fèi)用、利息 ? 融資年利率＝銀行基準(zhǔn)年利率＋利率 %（ %） ? 融券年利率＝銀行基準(zhǔn)利年率＋利率 %（ %） ? 違約金＝ 〔 未清償融資本金 （ 1＋融資年利率 % 逾期天數(shù)/365）＋未清償融券市值 （ 1＋融券年利率 % 逾期天數(shù)/365）＋稅費(fèi) 〕 20% ? 銀行基準(zhǔn)年利率為同期銀行一年期貸款年利率。 《 融資融券業(yè)務(wù)客戶選擇標(biāo)準(zhǔn) 》 規(guī)定的其他條件。 *融資融券交易則是對(duì)證券公司的客戶而言的 。 證券結(jié)算包括證券結(jié)算和資金清算兩個(gè)方面 。 做市商制度 也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng) (quotedriven)交易制度，指證券交易的買(mǎi)賣價(jià)格均由做市商給出，買(mǎi)賣雙方的委托不直接配對(duì)成交，而是從市場(chǎng)上的做市商手中買(mǎi)進(jìn)或賣出證券。記名證券必須辦理過(guò)戶手續(xù)；不記名證券可以自由轉(zhuǎn)讓，無(wú)須辦理過(guò)戶。開(kāi)戶即投資者在經(jīng)紀(jì)商處開(kāi)設(shè)賬戶。 ? Dealer： 為自己買(mǎi)賣證券以獲取利潤(rùn) ， 稱為自營(yíng)商 。 包括： （ 1） 交易通訊網(wǎng) （ 2） 信息服務(wù)網(wǎng) （ 3） 證券報(bào)刊 （ 4） Inter 監(jiān)察系統(tǒng) （ p405） 監(jiān)察系統(tǒng)負(fù)責(zé)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控 。結(jié)算分為證券結(jié)算和資金結(jié)算，交易所與投資銀行之間為一級(jí)結(jié)算和投資銀行與投資者之間為二級(jí)結(jié)算。 特點(diǎn)：嚴(yán)格遵循 “ 價(jià)格優(yōu)先 、 時(shí)間優(yōu)先 ” 的原則 ， 證券交易價(jià)格形成由買(mǎi)賣雙方直接決定 ， 投資者的交易對(duì)手是其他投資者 ， 不需要做市商介入 。前者，一只證券只有一個(gè)做市商，也稱專家經(jīng)紀(jì)人，如紐交所的 Specialist。 *《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法 》 *《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引 》 *《 深圳證券交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則 》 *《 上海證券交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則 》 ? 二、開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的意義 ? 提升公司品牌和市場(chǎng)占有率 ? 產(chǎn)生新的盈利模式，新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) ? 增加客戶開(kāi)發(fā)的籌碼，穩(wěn)定客戶 ? 形成新的高端客戶群體，提高交易量 三、融資融券業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（上） （一）基本概念 （二）融資融券交易與普通證券交易的區(qū)別 （三）融資融券業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn) （四）投資者辦理該業(yè)務(wù)的條件 （五）客戶可以融資融券的額度 （一）基本概念 融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買(mǎi)入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 強(qiáng)制平倉(cāng)管理，控制風(fēng)險(xiǎn)。 ? 融資客戶按融資金額及該客戶當(dāng)日融資年利率，每日計(jì)息，每月結(jié)息；融資客戶每賣出一筆證券，其金額等比償還融資買(mǎi)入證券的欠款本金及利息。 警戒線、平倉(cāng)線監(jiān)控 投 資 操 作 不 受 限 制投 資 操 作 限 定擔(dān) 保 品 股 票 池追 繳 維 持 保 證 金投 資 操 作 限 定 標(biāo)的 股 票 池平 倉(cāng)（四）信用賬戶與擔(dān)保物 ? 交易所規(guī)定，辦理該業(yè)務(wù)，客戶要提供擔(dān)保物，客戶必須通過(guò)非交易過(guò)戶把普通賬號(hào)上的可充抵擔(dān)保物證券過(guò)戶到信用賬號(hào)上。 （指定成交確認(rèn)后，才能把上?？ń唤o客戶） ? E、通知銀行 （即：已與我司建立第三方存管的商業(yè)銀行） 為客戶開(kāi)立實(shí)名信用資金賬戶 。 ?賣券還款 /賣出還款：賣出股票償還負(fù)債。 ? B、資金進(jìn)出 客戶開(kāi)通了信用交易后，客戶可以開(kāi)通信用賬戶轉(zhuǎn)賬功能。 （二）客戶操作失誤風(fēng)險(xiǎn) 客戶進(jìn)行信用交易，其操作的交易類別多了，操作的方向選擇多了，客戶容易和普通的委托混淆，容易發(fā)生委托錯(cuò)誤，產(chǎn)生損失，客戶要承擔(dān)這些損失和風(fēng)險(xiǎn)。 香港回歸大陸 低息 (6厘 )借美元買(mǎi)進(jìn)港元 ,同時(shí)向銀行沽空遠(yuǎn)期港元合約。同時(shí)進(jìn)攻臺(tái)灣匯市， 臺(tái)灣“中央銀行”損失 50億美元外匯 儲(chǔ)備后，臺(tái)灣被迫棄守匯價(jià)，這成為 他們發(fā)動(dòng)總攻的契機(jī)。 專題研究： 1997年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn) 本章作業(yè) 對(duì)證券營(yíng)業(yè)部的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行實(shí)地調(diào)查 。 12 首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)：投資者認(rèn)購(gòu)或買(mǎi)入基金時(shí)所支付的費(fèi)用 贖回費(fèi) 業(yè)績(jī)報(bào)酬 五 、 基金稅收與收益分配 （ 一 ） 基金稅收 所得稅 （ 管理公司 、 基金持有人 ） 交易印花稅 （ 二 ） 基金收益 利息收入 股利收入 資本利得 （ 三 ） 利潤(rùn)分配 （ 現(xiàn)金分紅 ） （ 四 ） 投資報(bào)告 主要內(nèi)容包括： （ 1） 本期基金資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)情況； （ 2） 上期及本期末證券組合名稱 、 數(shù)量及各類證券所占比例； （ 3） 本期末基金證券資產(chǎn)的市價(jià)總值； （ 4） 本期內(nèi)證券交易的情況； （ 5） 本期基金的資產(chǎn)負(fù)債表 、 損益表等財(cái)務(wù)報(bào)表 。 二 、 投資目標(biāo)與投資政策 投資目標(biāo)指基金追求的收益與風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo) 。 了解北美 、 歐洲及亞太地區(qū)投資基金發(fā)展?fàn)顩r 。 ? 兼并 ? 《 大不列顛百科全書(shū) 》 的定義：“兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收一家或更多的企業(yè) ”。 ? 收購(gòu) ? 收購(gòu)是指一家企業(yè)依照法定程序購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)（稱目標(biāo)企業(yè)）的資產(chǎn)或股票，從而獲得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的交易行為，被收購(gòu)企業(yè)的法人地位并不因此消失。 ? 從產(chǎn)業(yè)組織角度： 兼并可以定義為兩個(gè)或兩個(gè)以上廠商在一個(gè)所有者或控制者之下的結(jié)合 。 ? （ 3） 多角化動(dòng)機(jī)： 開(kāi)展非周期性生產(chǎn) 、 非季節(jié)性生產(chǎn)；實(shí)現(xiàn)多種戰(zhàn)備方案；支持新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與生產(chǎn) 。 以威廉姆斯和克萊茵等為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 ， 于 1975年提出企業(yè)管理效率高低是企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)恿?。 ? 市場(chǎng)勢(shì)力理論 ? 市場(chǎng)勢(shì)力是指企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力。在許多情況下，企業(yè)通過(guò)混合并購(gòu)進(jìn)入的常是同它們?cè)挟a(chǎn)品相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。在企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)分離的情況下，將企業(yè)的決策管理與決策控制分開(kāi)，這種互相分離的內(nèi)部機(jī)制設(shè)計(jì)可解決代理問(wèn)題的產(chǎn)生。認(rèn)為作為內(nèi)部人的經(jīng)理層，擁有比外部人更多的有關(guān)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況信息，這種情況的出現(xiàn)就是信息的不對(duì)稱性，企業(yè)并購(gòu)能夠表現(xiàn)和傳遞這些信息。信號(hào)的發(fā)布可以以多種方式包含在并購(gòu)活動(dòng)中，在收購(gòu)股權(quán)活動(dòng)中，無(wú)論收購(gòu)是否成功，目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)都會(huì)呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì)。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以充分利用目標(biāo)企業(yè)的原材料來(lái)源、銷售渠道、市場(chǎng)、企業(yè)品牌和信譽(yù)，可以大大減少發(fā)展過(guò)程中的不確定性，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和成本。 是一個(gè)或幾個(gè)公司并入一個(gè)存續(xù)公司的行為，也稱為存續(xù)合并。 ? 收購(gòu)資產(chǎn)： 指收購(gòu)公司通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)公司大部分或全部財(cái)產(chǎn)以達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。 （ 3） 兩步報(bào)價(jià)策略：在收購(gòu)中 ， 目標(biāo)公司股價(jià)大幅度上漲會(huì)增加收購(gòu)成本 ， 為此通常采取兩步報(bào)價(jià)對(duì)策 ， 先以現(xiàn)金收購(gòu) ， 實(shí)現(xiàn)控股 ， 再以低價(jià)換股 。 ? 管理層收購(gòu)（ management buyout）， 簡(jiǎn)稱 MBO。 （ 2） 立即施行金降落傘計(jì)劃 ， 使公司現(xiàn)金耗盡 。 董事會(huì)將通過(guò)的決議提交股東大會(huì)討論 ， 并由股東大會(huì)予以批準(zhǔn) 。 美國(guó)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的監(jiān)管主要體現(xiàn)在反托拉斯法和兼并準(zhǔn)則上 。 投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的 5%后 ， 通過(guò)證券交易所的證券交易 ， 其所持該上市公司已發(fā)行的股份比例每增加或者減少 5%， 應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定進(jìn)行報(bào)告和公告 。 ? 證券投資基金、保險(xiǎn)公司和社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者有了長(zhǎng)足發(fā)展。關(guān)鍵是國(guó)企體制和機(jī)制必須與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)。 以整體上市為契機(jī)可較好地解決企業(yè)內(nèi)部同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)品鏈斷裂等問(wèn)題 (武鋼股份整體上市案例 )。 ? 整體上市催生汽車航母 ? 這些核心資產(chǎn)包括：全部整車企業(yè)股權(quán)，共 11家，如上海通用 30％的股權(quán)、上海大眾 50％的股權(quán)、上汽汽車 60％的股權(quán)、上汽通用五菱 ％的股權(quán)、韓國(guó)雙龍汽車 ％的股權(quán)等； 3家關(guān)鍵零部件企業(yè)股權(quán)，分別是東岳動(dòng)力總成 25％、大眾動(dòng)力總成 40％、中聯(lián)電子 53％；還有 1家金融業(yè)務(wù)企業(yè)股權(quán)，即財(cái)務(wù)公司 ％股權(quán)。 2023年 4月 5日公告，預(yù)計(jì)公司2023年第一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 300％。 中石化集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體上市時(shí)就采用了母公司用現(xiàn)金收購(gòu)旗下上市公司資產(chǎn)這一形式 。 2023年以前，不少大型中央企業(yè)選擇美國(guó)作為上市地， 2023年 7月 《 薩班斯法案。 ? 模式四：集團(tuán)改制 +首次上市（ IPO），即集團(tuán)公司整體改制為股份公司并首次公開(kāi)發(fā)行股票，其資產(chǎn)全部進(jìn)入上市公司。 這種模式適合于同一母公司旗下有兩個(gè)及兩個(gè)以上的上市公司 ， 并且?guī)准疑鲜泄镜慕?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相同 。 ? 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 300％ ? 由于本次交易一方面理順了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，解決了上海汽車和大股東之間潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，另一方面也明確了上海汽車的核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由汽車零部件為主向汽車整車為主的轉(zhuǎn)型，提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力，公司一舉成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的乘用車制造商、最大的微型車制造商和銷量最大的汽車制造商。 到 2023年中央企業(yè)要減少到 80100家 ， 在此基礎(chǔ)上加快形成 3050家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司大集團(tuán) 。有利于提升整個(gè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和估值溢價(jià)。2023年全國(guó)國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為 %， 國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的央企凈資產(chǎn)收益率為 10%， 達(dá)到了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的企業(yè) IPO標(biāo)準(zhǔn)和要求 。 通過(guò)證券交易所的證券交易 ， 投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的 30%時(shí) ， 繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的 ，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約 。 第一次頒布兼并準(zhǔn)則是在 1968年；此后在 1982年又重新頒布；1984年則對(duì) 1982年的兼并準(zhǔn)則作了修正 。 合并合同一經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn) ， 應(yīng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)到政府有關(guān)部門(mén)登記 ， 同時(shí)存續(xù)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行變更登記 ， 新設(shè)公司應(yīng)進(jìn)行設(shè)立登記注冊(cè) ， 被解散的公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行解散登記 。 （ 4） 認(rèn)股權(quán)計(jì)劃 ， 對(duì)老股東以優(yōu)惠價(jià)格發(fā)售 。 三 、 反兼并 、 反收購(gòu)的形式 在企業(yè)并購(gòu)中 ， 善意收購(gòu)?fù)苌?， 而且許多敵意收購(gòu) （ hostile takeover） 中就收購(gòu)條件的討價(jià)還價(jià) ， 往往不歡而散 ， 因此善意收購(gòu)會(huì)轉(zhuǎn)化成敵意收購(gòu)。 用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股票 ， 指收購(gòu)公司以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的部分或全部股票 ， 以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制 。 （二）善意收購(gòu)與敵意收購(gòu) ? 善意收購(gòu)： 又稱“白衣騎士”，指收購(gòu)公司通常能出較公道的價(jià)格，提供較好條件，這種收購(gòu)主要通過(guò)收購(gòu)公司董事會(huì)與目標(biāo)公司董事會(huì)之間協(xié)商進(jìn)行。消