【正文】 （ 2） 批發(fā)商 則對(duì)其主營(yíng)的證券持續(xù)報(bào)價(jià)，滿足 零售商 隨時(shí)交易該證券的需要。 ? （ 2）競(jìng)爭(zhēng)型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。 ? 作為一種證券交易制度，做市商制度起源于 美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng) （ NASDAQ，美國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)），其全稱為“全美證券協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)” 。 是指在 證券市場(chǎng) 上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易的證券商。 ? 收益不確定性， 受市場(chǎng)波動(dòng)的影響，自營(yíng)收益具有較大的不確定性。 ? 按業(yè)務(wù)場(chǎng)所一般分為兩類，即場(chǎng)外（如柜臺(tái)）自營(yíng)買賣和場(chǎng)內(nèi)（交易所）自營(yíng)買賣。 4 第一節(jié) 投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù) ? （二）自營(yíng)業(yè)務(wù)的特征 ? 資金的自有性， 包括自由資金和可以支配的其他資金。 ? 加強(qiáng)內(nèi)部管理原則， 明確內(nèi)部分工，嚴(yán)格內(nèi)部控制，降低風(fēng)險(xiǎn)。 ? 監(jiān)市， 指的是做市商可以行使權(quán)利，獲得交易對(duì)象的信息以監(jiān)控市場(chǎng)的異動(dòng)。 ? （ 5）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。 ? 如： 芝加哥期權(quán)交易所 （ CBOE） 1643個(gè)會(huì)員中，一般做市商 1177個(gè)，指定做市商 349個(gè)。 ? 在匯總所有交易委托的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)的交易中心以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)實(shí)行撮合，完成交易。 20 第一節(jié) 投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù) ? 四、我國(guó)對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)的管理 ? （一）資格管理 ? 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格并領(lǐng)取中同證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的 《 經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格證書(shū) 》 ，否則不允許從事自營(yíng)業(yè)務(wù)。比如我們通常說(shuō)的養(yǎng)老基金、住房基金、保險(xiǎn)基金甚至投資基金等等。 ? 作為投資基金的一種，證券投資基金是將所募集資金投資于各種有價(jià)證券的一種投資工具形式，其重要性在投資基金中不言而喻。 單位信托 是指：“任何具有以下目的或效果的安排，即：為在進(jìn)行收購(gòu)、持有、管理或出售證券或其他任何財(cái)產(chǎn)而賺取利潤(rùn)或收入的信托受益者提供便利”?！? 由上可見(jiàn)，我國(guó)對(duì)證券投資基金的定義涉及當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系、投資對(duì)象、投資方式等，與日本、德國(guó)的證券投資基金定義模式類似，比較具體明確。 34 第二節(jié) 基金管理業(yè)務(wù) 二、投資基金的分類 （一）按組織形式和法律地位分為：契約型基金和公司型基金 １、契約型證券投資基金 。是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的的采取股份制有限公司形式的投資公司。公司型投資基金在結(jié)構(gòu)上通常有四方當(dāng)事人： （１）投資公司 ——基金的主體，發(fā)行人； （２）保管公司 ——基金的托管人，一般為指定的銀行或信托公司； （３）管理公司 ——基金投資公司的顧問(wèn)； （４）承銷公司 ——基金投資公司的股票承銷人。 42 第二節(jié) 基金管理業(yè)務(wù) （二）封閉式證券投資基金和開(kāi)放式證券投資基金 無(wú)論是契約型基金還是公司型基金，從其基金份額是否可以贖回或基金單位份額是否可以增減變化的角度來(lái)看，又可以劃分為封閉式基金和開(kāi)放式基金兩種。 （ 3）基金份額確定依據(jù)和變現(xiàn)方式不同。 公募基金 。 公募基金則由基金發(fā)起人單方面確定有關(guān)事項(xiàng)，投資人被動(dòng)接受。先鋒號(hào)（ Vanguard） 500 指數(shù)基金是美國(guó)最大的開(kāi)放式基金，２００６年資產(chǎn)總額高達(dá) 1,040億美元。 系列基金最吸引人的地方就是轉(zhuǎn)換，從一只基金轉(zhuǎn)換到另一只基金，形式上就像贖回一只基金，再申購(gòu)另一只基金，但各基金一般托管在同一托管銀行，系列內(nèi)轉(zhuǎn)換具有更加簡(jiǎn)便快捷和低成本的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，投資者可根據(jù)市場(chǎng)的變化，迅速地在系統(tǒng)內(nèi)實(shí)施零成本或低成本轉(zhuǎn)換，可以更好地把握投資機(jī)會(huì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的使用效率。基金持有人的權(quán)利包括：本金受償權(quán)、收益分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)及參與持有人大會(huì)表決等； （二）基金管理人 基金管理人指負(fù)責(zé)管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，根據(jù) 《 中華人民共和國(guó)證券投資基金法 》的規(guī)定，證券投資基金的管理人由基金管理公司擔(dān)任； （三）基金托管人 基金托管人指依據(jù)“管理與保管分開(kāi)”的原則對(duì)基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，在我國(guó)通常由取得托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任； 57 第二節(jié) 基金管理業(yè)務(wù) （四）基金服務(wù)機(jī)構(gòu) 基金代銷機(jī)構(gòu) 。 58 第二節(jié) 基金管理業(yè)務(wù) ? （五）各當(dāng)事人之間的關(guān)系 ? 基金當(dāng)事人之間的相互關(guān)系建立在信托關(guān)系基礎(chǔ)上： ? 持有人與管理人之間的關(guān)系是委托人、受益人與受托人的關(guān)系； ? 管理人與托管人之間的關(guān)系是委托人和受托人的關(guān)系； ? 持有人與托管人之間的關(guān)系在公司型基金中是委托人與受托人的關(guān)系，在契約型基金中是收益人與受托人的關(guān)系。在次背景下，英國(guó)的投資信托制度被引入到美國(guó)。證券投資者的信心開(kāi)始恢復(fù)，逐步由儲(chǔ)蓄保值型轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)型投資，投資公司尤其是開(kāi)放型公司再度開(kāi)始活躍。 64 第二節(jié) 基金管理業(yè)務(wù) （二）我國(guó)證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展 理論界認(rèn)為我國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展可以分為三個(gè)歷史階段： 早期探索階段： 上個(gè)世紀(jì) 80年代末至 1997年 11月 14日 《 證券投資基金管理暫行辦法 》 頒布之前的早期探索階段； 起步發(fā)展階段： 1998年新基金的發(fā)行至 2022年 8月為封閉式基金發(fā)展階段 發(fā)展壯大階段： 2022年 9月至今以來(lái)，以開(kāi)放式基金為主流基金的發(fā)展壯大階段。截至2022年 9月開(kāi)放式基金推出之前，我國(guó)共有 47只封閉式基金。 基金管理人的管理水平。 ２、開(kāi)放基金的銷售。 申購(gòu)價(jià)＝基金單位資產(chǎn)凈值＋申購(gòu)費(fèi)用 贖回價(jià)＝基金單位資產(chǎn)凈值－贖回費(fèi)用－交易費(fèi)用 72 第三節(jié) 投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作 （四）基金買賣的注冊(cè)登記。 作為基金管理人 ：在大多數(shù)私募基金中，既負(fù)責(zé)發(fā)起設(shè)立基金，也積極參與基金運(yùn)作的日常事務(wù)。 75 第三節(jié) 投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作 （二）基金投資政策 是指基金選擇投資各類有價(jià)證券的方針。 78 第三節(jié) 投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作 （四）基金資產(chǎn)配置 １、配置步驟 （１）確定投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力； （２）確定資產(chǎn)類別預(yù)期收益； （３）構(gòu)造最優(yōu)投資組合。 案例分析：美國(guó)５０年投資理念的對(duì)變遷 。比如長(zhǎng)期持有策略、恒定比例策略以及投資組合策略。 ４、法律法規(guī)限制。 作為基金代理人 ： 由基金發(fā)行人指定，作為代理人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保值和增值。 （五）投資管理 基金管理公司按照所公布的基金契約的要求進(jìn)行基金投資與管理的過(guò)程。代銷機(jī)構(gòu)通常為證券公司、商業(yè)銀行或其他經(jīng)監(jiān)管部門認(rèn)可的機(jī)構(gòu)。 70 第三節(jié) 投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作 二、投資基金的運(yùn)作 （一）基金的發(fā)起和設(shè)立 國(guó)際上，基金的發(fā)起和設(shè)立有兩種模式，一是注冊(cè)制，二是審批制。 67 第二節(jié) 基金管理業(yè)務(wù) 開(kāi)放式基金發(fā)展階段 （ 1） 2022年 10月 8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了 《 開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法 》 。 （ 1） 1987年，中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)公司）與匯豐集團(tuán)、渣打集團(tuán)在中國(guó)香港聯(lián)合設(shè)立了中國(guó)置業(yè)基金，直接投資于以珠江三角洲為中心的周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。 63 第二節(jié) 基金管理業(yè)務(wù) 證券投資基金在全球的興盛 二戰(zhàn)以來(lái)，由于各國(guó)及地區(qū)政府都十分重視證券投資基金的法制規(guī)定，既從政策上給予支持，也從法律上加以保障，因而證券投資基金出現(xiàn)了證券投資基金大眾化和國(guó)際化的潮流。其經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方式也是依照英國(guó)的投資基金。一般認(rèn)為，證券投資基金起源于英國(guó)。 基金注冊(cè)登記機(jī)構(gòu) 。 保本基金的最大特點(diǎn)是其招募說(shuō)明書(shū)中明確規(guī)定相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金和