投資風(fēng)險(xiǎn)與投資組合教材(完整版)
【正文】 險(xiǎn)的因素 投資組合中個(gè)別證券風(fēng)險(xiǎn)的大小 投資組合中各證券之間的相關(guān)系數(shù) 證券投資比例的大小 假定投資組合中各成分證券的標(biāo)準(zhǔn)差及權(quán)重一定，投資組合風(fēng)險(xiǎn)的高低就取決于成分證券間的相關(guān)系數(shù)。 賣空證券與賣出自己擁有的證券并非完全一樣 賣空通常是指投資者向經(jīng)紀(jì)人 （ 券商 ） 借入一定數(shù)量的某種證券事先賣掉 ， 在一定時(shí)間后再歸還 ， 并支付相應(yīng)報(bào)酬的行為 。 313212 2 211( 0 . 2 0 . 3 0 . 2 ) 0 . 131()11[ ( 0 . 2 0 . 1 ) ( 0 . 3 0 . 1 ) ( 0 . 2 0 . 1 ) ]310 . 0 7iiiiRRnRRn???? ? ? ? ????? ? ? ? ? ? ?????投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) 背景介紹 馬科維茲是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者 ， 他在 1952年發(fā)表題為 《 證券組合選擇：投資的有效分散化 》 的論文 ， 用方差 （ 或標(biāo)準(zhǔn)差 ） 計(jì)量投資風(fēng)險(xiǎn)； 論述了怎樣使投資組合在一定風(fēng)險(xiǎn)水平之下 ， 取得最大可能的預(yù)期收益率 。 單一證券風(fēng)險(xiǎn)的度量 《 概率論 》 預(yù)期收益（期望值） u Pi r 其中： V方差 ?— 標(biāo)準(zhǔn)差 注意： 標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同概率下報(bào)酬或報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬的程度 ， 標(biāo)準(zhǔn)差越小 ， 表明離散程度越小 ， 風(fēng)險(xiǎn)也就越小 ，反之亦反 。 期望收益率 是所有情形下收益的概率加權(quán)平均值 。 1994年后 ， 公司業(yè)績下降失去配股資格 ，也就失去了資本市場籌資的功能 。 1993年應(yīng)收賬款為 8099萬元 ， 1995年達(dá) 24587萬元 ， 隨后逐年上升 ， 1997年達(dá) 39848萬元 ， 公司解釋是銷售情況不佳 。 至 2023年 12月底 ， 其資產(chǎn)總額3． 7億元 ， 負(fù)債 23． 96億元 ， 資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)645． 53％ ， 累計(jì)虧損 25億多元 。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ：僅引起單項(xiàng)證券投資的收益發(fā)生變動(dòng)并帶來損失可能性的風(fēng)險(xiǎn)。 2023/2/3 希臘債務(wù)危機(jī) 2023年 10月初 ， 希臘政府突然宣布 ， 2023年政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到 %和 113%， 遠(yuǎn)超歐盟《 穩(wěn)定不增長公約 》 規(guī)定的 3%和 60%的上限 。 鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化 ， 全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù) 、 標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí) ， 希臘債務(wù)危機(jī)正式拉開序幕 。 單個(gè)投資者通過持有證券的多元化加以消除 市場風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn) 政治風(fēng)險(xiǎn)等 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等 （一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是指由 社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)等某種全 局性 的因素使整個(gè)證券市場發(fā)生價(jià)格波動(dòng)而造 成的風(fēng)險(xiǎn)。 同時(shí)作為被告的經(jīng)濟(jì)糾紛案多達(dá) 230多件 ， 金額達(dá) 14億元 。 1999年年末應(yīng)收賬款凈額從 31565． 50萬元下降到了23369． 95萬元 ， 因?yàn)橐淮涡蕴崛馁~準(zhǔn)備金12701． 24萬元 。 為了維持多元化發(fā)展 ， 不得不擴(kuò)大舉債規(guī)模 。 1iiniiiiihrhr?????第 種 情 形 發(fā) 生 的 概 率－ 第 種 情 形 下 的 收 益 率單一資產(chǎn)期望收益率 單一資產(chǎn)期望收益率案例 ： 在上例中 ， A公司的股票在 1年后上升到 11元 ， 股息為 元 ， 都是預(yù)期的 。 21221)()(VVurhV iini???? ????標(biāo)準(zhǔn)差在證券投資風(fēng)險(xiǎn)衡量中的作用： （ 1） 可以利用標(biāo)準(zhǔn)差比較不同投資的風(fēng)險(xiǎn)程度； （ 2） 可以利用標(biāo)準(zhǔn)差幫助投資者聯(lián)系平均值或者期收益率來測算風(fēng)險(xiǎn)； （ 3）可以利用標(biāo)準(zhǔn)差來判斷出現(xiàn)在特殊范圍內(nèi)的投資結(jié)果的概率。 他在創(chuàng)立投資組合理論的同時(shí) ， 也用數(shù)量化的方法提出了確定最佳投資資產(chǎn)組合的基本模型 。 A1AABxxx???所 購 買 的 （ 或 賣 空 的 ） 證 券 的 金 額投 資 于 該 資 產(chǎn) 組 合 中 的 自 有 資 金 額投資組合的期望收益率 權(quán)重不賣空 案例 2： 投資者自有資金 1000元 ， 賣空證券 B收入 600元 ， 將1600元全部用于購買證券 A。成份證券相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的相關(guān)度高，風(fēng)險(xiǎn)也越大；相反，相關(guān)系數(shù)小，投資組合的相關(guān)度低，風(fēng)險(xiǎn)也就小。 所謂無差異是指一個(gè)相對(duì)較高的收益必然伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn) ， 而一個(gè)相對(duì)較低的收益卻只承受較低的風(fēng)險(xiǎn) ， 這對(duì)投資者的效用是相等的 。 根據(jù)主宰法則這可以轉(zhuǎn)化為一個(gè)優(yōu)化問題 ， 即 （ 1） 給定收益的條件下 ， 風(fēng)險(xiǎn)最小化 （ 2） 給定風(fēng)險(xiǎn)的條件下 ， 收益最大化 有效邊界的微分求解法* 1111m i ns . t . ,1nni j i jijniiiniiwww r cw???????????1 1 111212...= ( , ,..., )w = ( , ,..., ),nn nnTnncr r rw w w????????? ? ???????r若 已 知 資 產(chǎn) 組 合 收 益 、 方 差 協(xié) 方 差 矩 陣 和組 合 各 個(gè) 資 產(chǎn) 期 望 收 益 向 量 ， 求 解 組 合 中 資 產(chǎn) 權(quán) 重向 量 則 有有效邊界的微分求解法* 對(duì)于上述帶有約束條件的優(yōu)化問題 ， 可以引入拉格朗日乘子 λ 和 μ 來解決這一優(yōu)化問題 。 如果股票的收益不是正態(tài)分布的 ， 用標(biāo)準(zhǔn)差作為相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)度量 ， 并認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)與收益正相關(guān) ， 就可能出現(xiàn)錯(cuò)誤 。 盡管實(shí)證檢驗(yàn)的
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