【正文】 義務(wù)人。風(fēng)險(xiǎn)投資公司是公司制，募集基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。因?yàn)樵谄髽I(yè)創(chuàng)建之初，每個(gè)創(chuàng)業(yè)者都面臨大量的問(wèn)題，要做出大量的決策選擇，只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者能分析其所處的形勢(shì)，在面對(duì)的機(jī)會(huì)和問(wèn)題中分清輕重緩急，做出關(guān)于未來(lái)的理性抉擇，那么企業(yè)無(wú)論大小長(zhǎng)短，對(duì)他個(gè)人來(lái)說(shuō)都是成功的。收購(gòu)方可以以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或未來(lái)的現(xiàn)金做抵押向銀行（主要是投資銀行）以優(yōu)先債形式獲得60%左右的收購(gòu)所需的資金，從風(fēng)險(xiǎn)投資公司以可轉(zhuǎn)化債券和優(yōu)先股形式獲得30%左右的夾層資金，以及自己投入10%左右的資金來(lái)完成杠桿收購(gòu)。經(jīng)過(guò)種子期、早期、發(fā)展期到晚期以后，企業(yè)進(jìn)入了成熟期。并且有時(shí)要擴(kuò)大規(guī)模、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品等，企業(yè)還需要進(jìn)行第三輪的融資。（Expansion到該時(shí)期結(jié)束，企業(yè)應(yīng)已基本建立。（Seed例如50年代的中期美國(guó)硅谷地區(qū)還是只有約10萬(wàn)農(nóng)民的偏僻的農(nóng)村，隨著一些風(fēng)險(xiǎn)資金扶持的企業(yè)(如：英特爾公司等)來(lái)這里安家落戶，到60年代中期，硅谷的就業(yè)人數(shù)增加到27萬(wàn)多。（四）高速發(fā)展時(shí)期：90年代晚期至今 90年代晚期至今，信息技術(shù)的進(jìn)步，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)給美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)帶來(lái)勃勃生機(jī)。在SBA的許可證下，SBIC可以是一個(gè)私人的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，通過(guò)享受政府的優(yōu)惠政策，為小企業(yè)提供長(zhǎng)期貸款和在高風(fēng)險(xiǎn)的小企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資。阿瑟杜利奧特認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資公司只是為創(chuàng)業(yè)者提供風(fēng)險(xiǎn)資金是不夠的，同時(shí)必須在技術(shù)、管理等方面給他們提供一系列幫助。風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須要雇傭?qū)I(yè)投資專家來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)資金，風(fēng)險(xiǎn)資金應(yīng)該扶持新興產(chǎn)業(yè)。1945年—1956年任美國(guó)國(guó)務(wù)院特別文化關(guān)系和國(guó)際信息服務(wù)顧問(wèn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的模式慢慢形成。那個(gè)年代，美國(guó)少數(shù)富裕的家族擁有可觀的資金，他們希望通過(guò)正常的投資活動(dòng)使資產(chǎn)最大限度地增值。（六）投資方式從投資性質(zhì)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的方式有三種：一是直接投資；二是提供貸款或貸款擔(dān)保；三是提供一部分貸款或擔(dān)保資金同時(shí)投入一部分風(fēng)險(xiǎn)資本購(gòu)買被投資企業(yè)的股權(quán)。在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，“天使投資人”這個(gè)詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投入進(jìn)來(lái)。 　　B 風(fēng)險(xiǎn)投資公司。本書風(fēng)險(xiǎn)投資研究的是狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資與傳統(tǒng)的金融投資有很大的區(qū)別，為了清晰說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資與傳統(tǒng)金融投資的區(qū)別，列表如下：風(fēng)險(xiǎn)投資與傳統(tǒng)投資的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)投資傳統(tǒng)金融投資投資對(duì)象用于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，主要以中小企業(yè)為主用于傳統(tǒng)企業(yè)擴(kuò)展、傳統(tǒng)技術(shù)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，主要以大型企業(yè)為主投資方式通常采用股權(quán)方式投資，失敗時(shí)無(wú)償還風(fēng)險(xiǎn)，投資者關(guān)心的是企業(yè)的發(fā)展前景采用貸款方式，需要按時(shí)還本付息，投資者關(guān)心的是安全性投資管理參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理與決策，投資管理較嚴(yán)密，一般是合作開(kāi)發(fā)對(duì)企業(yè)的管理有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系 投資回收風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利潤(rùn)共享。 　　風(fēng)險(xiǎn)投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金來(lái)進(jìn)行投資，這些基金一般以有限合伙制為組織形式。 （三）、 投資目的　風(fēng)險(xiǎn)投資雖然是一種股權(quán)投資，但投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是通過(guò)投資和提供增值服務(wù)把投資企業(yè)作大，然后通過(guò)公開(kāi)上市（IPO）、兼并收購(gòu)或其它方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。但不管是哪種投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般都附帶提供增值服務(wù)。由于對(duì)通貨膨脹導(dǎo)致貨幣貶值的擔(dān)心，通過(guò)獲得利息使他們的資產(chǎn)增值明顯不能滿足他們的愿望，同時(shí)他們希望通過(guò)權(quán)益性投資建立和控制一些新興企業(yè)。這種模式一直引用至今。1956年任美國(guó)駐英國(guó)大使。同時(shí)惠特尼認(rèn)為必須投資于人，一個(gè)好的點(diǎn)子或創(chuàng)意如果沒(méi)有一個(gè)優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是不能成功的。在他看來(lái)資產(chǎn)增值只是一個(gè)回報(bào)，不是最終的目標(biāo)。羅克曾為蘋果計(jì)算機(jī)公司(Apple Computer)等企業(yè)提供過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資金?，F(xiàn)在SBIC成為美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司家族中的重要一員。從此美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入迅速發(fā)展時(shí)期。到了1984年，就業(yè)人數(shù)達(dá)75萬(wàn)，每年增加4萬(wàn)個(gè)工作位置。Stage）種子期通常持續(xù)3個(gè)月到一年。創(chuàng)業(yè)者在這個(gè)時(shí)期需要早期產(chǎn)品或服務(wù)的開(kāi)發(fā)資金，以進(jìn)行產(chǎn)品或服務(wù)的開(kāi)發(fā)，進(jìn)一步完善核心團(tuán)隊(duì)，建立和發(fā)展銷售渠道，尋求商業(yè)合作伙伴等。Stage）到發(fā)展期結(jié)束，企業(yè)應(yīng)有利潤(rùn)并占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)分額。在這個(gè)時(shí)期，創(chuàng)業(yè)者需要確定企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向：上市、被并購(gòu)或繼續(xù)獨(dú)立（以私有形式）發(fā)展。所以上市或被并購(gòu)?fù)ǔ?huì)涉及到夾層資金，因此，成熟期的融資通常稱為夾層資金。在這個(gè)時(shí)期，企業(yè)需要開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或新服務(wù)，擴(kuò)大規(guī)模，以進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)和領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)。要做到這一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)者需要反復(fù)向自己詢問(wèn)以下三個(gè)問(wèn)題：創(chuàng)業(yè)的目標(biāo)是什么？怎樣實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)？是否有能力保證按所選擇的戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)目標(biāo)？三、風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙資金目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式基本包括風(fēng)險(xiǎn)投資公司跟風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙資金兩種，相比較而言，風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙資金優(yōu)勢(shì)更大。2. 風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙資金在美、英等風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的國(guó)家中,有限合伙是風(fēng)險(xiǎn)投資基金最主要的結(jié)構(gòu)形式。有限合伙企業(yè)的全部收益在分配給每一個(gè)合伙人(包括普通合伙人和有限合伙人)之后，再由他們按照自己適用的稅率納稅，避免了公司制下的雙重稅賦。并且，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資家而言，通過(guò)1%的出資就可以支配100%的資本，這不僅形成了有效的資本放大效應(yīng)，而且在一定程度上也構(gòu)成了對(duì)管理人的內(nèi)在激勵(lì)。其次，管理人聲譽(yù)的約束。大致有以下幾類：1．政府資助政府資助包括政府財(cái)政撥款、政府擔(dān)保貸款、政府采購(gòu)和政府直接投資Ramp。這種通過(guò)少量資金帶動(dòng)大量民間的和工商界的資金投向高科技企業(yè)的信用擔(dān)保制,被稱為風(fēng)險(xiǎn)資金的放大器,加大倍數(shù)高達(dá)10—15倍。這對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。在技術(shù)進(jìn)步速度十分迅速,產(chǎn)品更新?lián)Q代的今天,小企業(yè)船小好調(diào)頭,能夠發(fā)揮靈活多變的特點(diǎn),迅速吸收新技術(shù),所以,小企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)快,更富于進(jìn)行創(chuàng)新和接受創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)基金是投資基金的一種,是由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來(lái),交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資于有發(fā)展前途的高科技企業(yè),所得的收益由投資者按投資比例分享的投資工具。從1988年開(kāi)始,美國(guó)創(chuàng)業(yè)基金來(lái)源發(fā)生較明顯變化,個(gè)人和家庭作為創(chuàng)業(yè)基金來(lái)源的重要性減小,而年金基金等機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)基金的主要來(lái)源,其中年金基金占46%,國(guó)外資金占14%,大公司占11%,保險(xiǎn)公司占9%,而個(gè)人和家庭僅占8%。主要是資助一些對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)有重要作用的項(xiàng)目，如國(guó)家自然科學(xué)基金。（三） 企業(yè) 企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要參考者。機(jī)構(gòu)投資者資金雄厚，而且具有長(zhǎng)期投資的意愿和動(dòng)機(jī)，所以，我國(guó)的的機(jī)構(gòu)投資者大多是風(fēng)險(xiǎn)資本的重要提供者之一。外資介入一國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資，可以彌補(bǔ)該國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資能力不足的缺陷。例如美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資金,其主要來(lái)源就很廣泛,包括公共和私人養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、富有的家庭和個(gè)人、銀行控股公司、保險(xiǎn)公司、投資銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)等。具體操作方式為：上市公司首先通過(guò)資本運(yùn)作方式，從投資者手中吸收足夠的閑散資金，形成一定規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資資本，之后，上市公司便可開(kāi)始尋找一些掌握高新技術(shù)的中小企業(yè)，經(jīng)過(guò)項(xiàng)目評(píng)估后，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，較多情況下，技術(shù)的提供方為高校或某些科研皖所，這樣以上市公司出資，高?；蚩蒲性核黾夹g(shù)，共同組建一個(gè)股份有限公司，該公司就成為上市公司的一個(gè)參股或者控股的子公司，如，樂(lè)山電力(6oo644)出資980萬(wàn)元參與組建成都鷹阿科技有限責(zé)任公司。其缺點(diǎn)是：在風(fēng)險(xiǎn)投資公司中，發(fā)言權(quán)不大，處于被支配地位；不利于公司全面提升主營(yíng)業(yè)務(wù)科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向。風(fēng)險(xiǎn)投資家將資金投入到選定的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和項(xiàng)目上具體可以分為以下步驟：1. 選擇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與項(xiàng)目在本階段從眾多沒(méi)有或只有少量歷史記錄的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中選出最具有獲利潛力的投資項(xiàng)目既是核心,也是風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別于其它投資形式的特色之一。風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)采用組合投資、分類投資原則,或者與其他幾家風(fēng)險(xiǎn)投資公司聯(lián)合投資,并將選擇他們所專長(zhǎng)的領(lǐng)域進(jìn)行投資。四、風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式不同的國(guó)家和地區(qū)，由于其風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源不同，資本市場(chǎng)的發(fā)育程度不同，因而風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式也不相同。由于股票上市及股票升值需要一定的時(shí)間，或者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)難以達(dá)到首次公開(kāi)上市的標(biāo)準(zhǔn)，許多風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出投資。凈現(xiàn)值是指投資某項(xiàng)目所產(chǎn)生的所有未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本之間的差值。2. 實(shí)際運(yùn)用在不存在不確定性的條件下，我們經(jīng)常以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率作為貼現(xiàn)利率來(lái)計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金的現(xiàn)值。假設(shè)投資一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，投資期3年，預(yù)期3年現(xiàn)金流分別是1億、2億、4億元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是10%，、期初投資為3億元，根據(jù)上述公式得： 3==＞0，值得投資。將不同的情況下所計(jì)算的投資期末風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值分別貼現(xiàn)，再利用各種情況可能出現(xiàn)的概率對(duì)其進(jìn)行加權(quán)平均，即可得到風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在投資期初的股權(quán)價(jià)值。從前面所述的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資特點(diǎn)的角度來(lái)看，期權(quán)定價(jià)方法適用于這類風(fēng)險(xiǎn)投資的決策。在第0年決策時(shí)，期望現(xiàn)金流為100，小于115，不執(zhí)行；一年后，若看好，現(xiàn)金流是170，則投資，收入為：=170=170115=，而變壞時(shí)，現(xiàn)金流為65萬(wàn)元，放棄投資，=P==項(xiàng)目延遲期權(quán)價(jià)值為 萬(wàn)元 3） 計(jì)算擴(kuò)展的的NPV值擴(kuò)展的NPV值為：15+=＞0，故該項(xiàng)目不能拒絕。所以在我們估值分析時(shí)候，要充分考慮其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益并相應(yīng)上調(diào)其必要回報(bào)率。這些限制的條件導(dǎo)致非上市公司估值時(shí)，要考慮折價(jià)。三、 非上市公司估值的方法非上市企業(yè)主要有三種估值方法：收入法；市場(chǎng)法；資產(chǎn)法。2. 資本化現(xiàn)金流（CCF）適用于相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匱乏的小型非上市公司。而公司的價(jià)值就是盈余收入的現(xiàn)值+營(yíng)運(yùn)資本和固定資本的現(xiàn)值，具體算法如下：第一步：計(jì)算營(yíng)運(yùn)資本與固定資本的必要回報(bào)第二步：計(jì)算盈余回報(bào)（算入無(wú)形資產(chǎn)）第三步：對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行估值第四步：將各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行加總，得到公司價(jià)值（二） 市場(chǎng)法1. 示范性上市公司法（GPCM） 示范性上市公司法就是要估值的非上市的目標(biāo)企業(yè)參照一個(gè)上市公司，并且根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與增長(zhǎng)預(yù)期的不同來(lái)調(diào)整乘數(shù)來(lái)進(jìn)行估值。2. 示范性交易法（GTM）示范性交易法跟示范性上市公司法很類似，最大的不同就是示范性公司法考慮的是整個(gè)公司出售或者被收購(gòu)的乘數(shù)調(diào)整，而示范性上市公司法則指公司的部分交易的乘數(shù)調(diào)整。資本法估值很少用于正在運(yùn)營(yíng)公司的估值，主要用于需要清算的公司，還可以用于資源與金融公司，投資公司，比如說(shuō)房地產(chǎn)信托投資公司。如果公司在不久的將來(lái)有一個(gè)流動(dòng)性變動(dòng)的很大可能，那DLOM是不適用的?？雌涫欠窈弦?guī)，是否適合目標(biāo)企業(yè)，保證遵守一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是很難的。下面就是盛大的案例：　　2004年5月，盛大網(wǎng)絡(luò)（股票代碼：SNDA）在美國(guó)納斯達(dá)克股票交易市場(chǎng)正式掛牌交易。2003年3月，“軟銀亞洲”向國(guó)內(nèi)擁有注冊(cè)用戶數(shù)最多的互動(dòng)游戲公司盛大網(wǎng)絡(luò)投資4000萬(wàn)美元，這是軟銀亞洲在上海的第一個(gè)投資項(xiàng)目?！　〉诙A段（2001年2002年12月）：改組　　2001年，上海李寧原計(jì)劃由有限責(zé)任公司改組為股份有限公司。Tetrad和CDH根據(jù)私人股權(quán)投資協(xié)議擁有的優(yōu)先權(quán)于公司上市時(shí)終止。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本在李寧海外上市后實(shí)現(xiàn)“全身而退”，幾乎是勢(shì)成必然。今日的金蝶已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)軟件業(yè)的標(biāo)桿,并與我國(guó)軟件業(yè)的另一勁旅用友形成雙分天下的態(tài)勢(shì)。 適時(shí)。而此時(shí),IDGVC找上門來(lái)了。而IDGVC又十分注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和他的管理團(tuán)隊(duì)的評(píng)估,特別看重被投資人的能力、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、個(gè)人人品和團(tuán)體協(xié)作能力。因?yàn)榘凑丈钲诮鸬cIDGVC的合作協(xié)議,深圳金蝶必須在獲得第一筆投資后的一年間,達(dá)到雙方規(guī)定的目標(biāo),即在1997年的基礎(chǔ)上,1998年取得200%增長(zhǎng),才有資格獲得IDG的第二筆1000萬(wàn)元的投資。IDGVC還在鼓勵(lì)企業(yè)在香港順利上市方面起了重要作用。因此在風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)系中,風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家實(shí)際上是在共同創(chuàng)業(yè)。它是中國(guó)發(fā)展步伐最快的財(cái)務(wù)軟件公司?！?，幾乎沒(méi)有人會(huì)懷疑,金蝶過(guò)去10年的快速發(fā)展,深深得益于掌門人徐少春卓越的領(lǐng)導(dǎo)能力。此后雙方繼續(xù)緊密合作,共同的目標(biāo)只有一個(gè):讓企業(yè)順利成長(zhǎng)并促其最終成熟,使企業(yè)家圓其創(chuàng)業(yè)夢(mèng),風(fēng)險(xiǎn)資本家也得以撤出投資獲得高額回報(bào)。從個(gè)人天使資本到全球著名的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),風(fēng)險(xiǎn)投資為金蝶公司的生存發(fā)展提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力引擎,并賦予其高屋建瓴、卓爾不群的企業(yè)素質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資方IDGVC這種不直接參與投資對(duì)象日常管理的做法,為金蝶贏得了寶貴的空間。 空間。在尋找風(fēng)險(xiǎn)投資方的過(guò)程中,深圳金蝶沒(méi)有經(jīng)歷國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資申請(qǐng)那樣的復(fù)雜程式,即不存在中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的介入,也沒(méi)有提交過(guò)項(xiàng)目建議書,投資竟然是主動(dòng)找上門的。當(dāng)時(shí),國(guó)內(nèi)的軟件產(chǎn)業(yè)是一種高收益、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的“三高”行業(yè),在回報(bào)巨大的同時(shí),也存在極大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)財(cái)富百?gòu)?qiáng)企業(yè)中,有一半選擇了金蝶的信息化解決方案。這天國(guó)內(nèi)IT繼四通利方后數(shù)額最大的一筆風(fēng)險(xiǎn)投資。雖然兩家風(fēng)險(xiǎn)公司是于2003年初正式加入的，但與李寧公司的磋商與合作早已展開(kāi)，可以認(rèn)為，李寧公司在海外注冊(cè)公司以及收購(gòu)改組等一系列資本運(yùn)作，均是在為風(fēng)險(xiǎn)資本的加入創(chuàng)造條件，并且由于風(fēng)險(xiǎn)資本的一再堅(jiān)持，李寧公司放棄了改組為股份有限公司在境內(nèi)上市的計(jì)劃，選擇了改組為全外資企業(yè)在境外上市的路徑?！　〉捎讷@得私人資本的投資并預(yù)期到境外上市，上海李寧最終未能改組成股份有限公司，而采取以下步驟改組為全外資企業(yè)：　　2002年10月，為籌備私人股本投資及將上海李寧改組為中國(guó)全外資企業(yè)，李寧家族、李寧合伙人及主要高管、兩家戰(zhàn)略股東在海外注冊(cè)成立RealSports公司。與大部分在線游戲界人士看法不同，軟銀公司更看中盛大的運(yùn)營(yíng)能力而非游戲產(chǎn)品本身。2004年8月，盛大網(wǎng)絡(luò)（股票代碼：SNDA）首次公布財(cái)務(wù)報(bào)表之后，成為納斯達(dá)克市值最高的中國(guó)概念網(wǎng)絡(luò)股。附 風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)典案例1．風(fēng)險(xiǎn)資本在盛大公司中成功退出在創(chuàng)業(yè)投資中，風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的目的是通過(guò)企業(yè)的高成長(zhǎng)換取投資資本的快速增值。量化DLOM是很難的，因?yàn)槲瓷鲜泄镜臄?shù)據(jù)是受限制的，可得到的數(shù)據(jù)解釋的不同，交易缺乏對(duì)未上市公司的影響的解釋不同。四、 非上市公司的折價(jià)與溢價(jià)