期權(quán)的交易策略(完整版)
【正文】 ? 策略 (如何操作 )：如何構(gòu)造組合、如何買賣 ? 在本章中，我們討論運用一些期權(quán)可以獲得范圍更加廣泛的損益狀態(tài)。再假設可以按低于 3年期歐式平值看漲期權(quán)。其盈利狀態(tài)與 (a)相反。 ? 牛市價差 ? 熊市價差 ? 盒式價差 ? 蝶式價差 ? 日歷價差 ? 對角價差 牛市差價 Bull Spread Using Calls ? 購買一個較低執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán) (支出 c1)和出售一個相同股票的較高執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán) (收入 c2)，期限相同。 ? 與用看漲期權(quán)建立牛市價差期權(quán)不同，用看跌期權(quán)建立的牛市價差期權(quán)，投資者開始會得到一個正的現(xiàn)金流，并且其損益是負值或零。 25 看漲 看跌 執(zhí)行價格 K1 買入 (價格高 ) 賣出 (價格低 ) 執(zhí)行價格 K2 賣出 (價格低 ) 買入 (價格高 ) 表 115 盒式價差期權(quán)策略的收益 股價變動范圍 牛市看漲期權(quán)到期收益 熊市看跌期權(quán)到期收益 總收益 1TSK ? 0 21KK ? 21KK ? 12 TK S K?? 1TSK ? 2 TKS ? 21KK ? 2TSK ? 21KK ? 0 21KK ? 股價范圍 總收益 1TSK? 0 12 TK S K?? 1TSK? 2TSK? 21KK ? 股價范圍 總收益 1TSK? 21KK ? 12 TK S K?? 2 TKS ? 2TSK? 0 牛市價差期權(quán) 熊市價差期權(quán) ? 盒式價差期權(quán)的收益總是 K2 K1。而交易所中交易的絕大多數(shù)期權(quán)是美式期權(quán)。當前這個盒式價差期權(quán)的理論價值為 2 / 125 e $ 3???? 不幸的是，這里有個問題。這就是上面計算的盒式價差期權(quán)的理論價值。當 6個月后股價為$60時，就會得到最大利潤 $4。這時投資者也會發(fā)生損失。 ? 在對角價差中，兩個看漲期權(quán)的執(zhí)行價格和到期日均不同。 ? 假設某一投資者認為某一股票的價格在以后的 3個月中將發(fā)生重大的變化。 業(yè)界事例 112 如何從跨式期權(quán)交易中獲得收益 ? 假設我們預計某家公司股價將來會有大幅變化，因為有人要收購該公司或者該公司的一個訴訟案件要宣布判決結(jié)果。任一投資策略中獲得收益的條件是，你的看法和其他市場參與者不一樣，同時你的看法要正確。 條式與帶式期權(quán)策略 ? 一個條式期權(quán)策略是由具有相同執(zhí)行價格和到期日的一個看漲期權(quán)和兩個看跌期權(quán)的多頭組成。但是，當股價最終處于中間價位時，寬跨式期權(quán)的損失也較小。前者類似于出售看跌期權(quán)；后者類似于購買看漲期權(quán)。 ? 跨式期權(quán) 包括持有具有相同執(zhí)行價格和相同到期日的同種股票的看漲期權(quán)的多頭和看跌期權(quán)的多頭。 ? 帶式期權(quán) 包括持有相同執(zhí)行價格和到期日的兩個看漲期權(quán)多頭和一個看跌期權(quán)多頭。 ? 購買較低執(zhí)行價格的看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)），同時出售較高執(zhí)行價格的看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)）可構(gòu)造 牛市價差期權(quán) 。它們距離越遠，潛在的損失就越小，為獲得利潤，則股價的變動需要更大一些。 Strip Strap Figure , page 248 Profit K ST Profit K ST Strip Strap 52 ? 在條式期權(quán)策略中，投資者認為股價會有很大的變化，且股價下降的可能性要大于股價上升的可能性。 ? 頂部跨式期權(quán) 或 賣出跨式期權(quán) 的情況正好相反。但是，如果其他市場參與者也持有和你一樣的想法的話，這種想法會表現(xiàn)的期權(quán)價格上。該投資者可通過同時購買到期期限為 3個月、執(zhí)行價格為 $70的一個看漲期權(quán)和一個看跌期權(quán)來構(gòu)造跨式期權(quán)策略。 組合期權(quán)策略 ? 組合期權(quán) 是一種期權(quán)交易策略，該策略中包括同一種股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。這是投資者就可獲得一定的利潤。然而，如果股價遠高于或遠低于該執(zhí)行價格時，就會發(fā)生損失。因此，以 $由美式期權(quán)組成的盒式價差期權(quán)是不明智的。這個例子中，構(gòu)造盒式價差期權(quán)的兩個期權(quán)的價格（使用DerivaGem計算）。 業(yè)界事例 111 盒式價差期權(quán)策略的損失 ? 假設一個股票的價格為 $50，波動率為 30%。如果盒式價差期權(quán)的價值不同于這個值，則存在套利機會。 K1 K2 Profit ST p2大于 p1，一開始需要投資 p2 p1 表 113 利用看跌期權(quán)構(gòu)造的熊市價差期權(quán)策略的收益 股價范圍 買入看跌期權(quán)的收益 賣出 看跌 期權(quán)的收益 總收益 1TSK ? 2 TKS ? 1() TKS?? 21KK ? 12 TK S K?? 2 TKS ? 0
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