【正文】 方面的根本問題就是金融能力不足，無法滿足其產業(yè)發(fā)展與高速擴張對資金的需要。第四階段研討論證編制報告 1 、形成報告初稿；2 、與金融證券部就初稿進行討論；3 、修正研究思路；4 、完成報告終稿。小規(guī)模的歐洲汽車生產商根本無力承受產品升級所帶來的巨額費用，因而紛紛被大型汽車廠商兼并，例如： 西班牙的西特（ Seat）被大眾兼并； 瑞典的紳寶（ Saab）被通用兼并； 捷克的斯柯達（ Skoda）被大眾兼并； 英國的陸虎（ Rover）被寶馬兼并； 英國的美洲虎（ Jaguar）被福特兼并； 英國的勞斯萊斯（ Rolls Royce）被大眾兼并； 德國的歐寶（ Opel）被通用兼并 … … 第一部分：資本運營的核心命題與重要意義 結論：大企業(yè)通常擁有對供應方與買方更強的控制與侃價能力，能夠以較低的價格和更高的效率獲得生產資源和銷售產品；由于財力相對充足，通過大規(guī)模研發(fā)投入和技術收購，能夠保持產品和技術的領先；并且，可以通過價格大戰(zhàn)迫使市場原有競爭者退出并遏制潛在入侵者的進入，從而改善產業(yè)結構，提高贏利能力。 第一部分：資本運營的核心命題與重要意義 韋爾奇的“數(shù)一數(shù)二”原則 1981年，韋爾奇出任 GE公司總裁并推行以“數(shù)一數(shù)二”原則為中心的改革。而且，增量資本的進入使企業(yè)得以在更大范圍內進行重組，優(yōu)化資源配置，提高競爭力水平，進而，快速有效地占領市場。通過不斷培育“明星”和剝離“瘦狗”，公司不斷優(yōu)化產品組合， 獲得持續(xù)發(fā)展。這樣，摩根成功地收購了全美 3/5的鋼鐵企業(yè)，組建了美國鋼鐵公司（ Company）。同年，通用汽車公司增購斯克里普斯車座公司股票。然而，由于二戰(zhàn)后國際形勢的風云突變， ITT的海外業(yè)務受到重創(chuàng)，不得不向國內市場轉移；而在美國本土，貝爾系統(tǒng)壟斷了 90%的市場份額，很難與之競爭。 案例：美國 GE公司的企業(yè) “ 歸核化 ” 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 1981年 4月，韋爾奇出任 GE公司總裁。 案例：大通曼哈頓銀行收購 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 2023年 12月 11日，美聯(lián)儲批準著名商業(yè)銀行大通曼哈頓銀行 (The Chase Manhattan Corporation) 以 ,即以每股 207美元的價格兼并老牌投資銀行 (. Man Co. Incorporated) ，交易金額達 352億美元。歷史上私人公司和許多上市公司借款的最初來源是商業(yè)銀行。 負債方式 金額 （百萬美元） 利率 期限 備注公司債券D e b e n t u r e s4 ， 3 3 9 6 ． 6% 26 年商業(yè)票據(jù)C o m m e r c i a l P a p e r4 ， 1 8 5 5 ． 5% 1 年 用于收購 C a p i t a l C i t i e s外幣債券F o r e i g n N o t e s1 ， 9 8 7 5 ． 4% 14 年 英鎊、日元、意大利里拉高級參加債券S e n i o r P a r t i c i p a t i n g N o t e s1 ， 0 9 9 6 ． 3% 34 年其他 672 5 ． 6% 115 年合計 12 ， 3 4 2 大約 3 年1997年 6月，沃爾特 ? 迪斯尼 (Walt Disney) 公司的負債結構： 由于迪斯尼公司的業(yè)務往往需要大量的固定資產投入，所以大部分負債為中長期負債，各種債券占負債總額的一半以上。 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 案例：英國 J Sainsbury公司的負債結構 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù) (Commercial Paper)融資， 是指企業(yè)通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金的一種融資方式 。正是當初由所有者提供的資金使公司業(yè)務得以運轉，并為日后的增長以及最終的成功奠定了基礎。 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 普通股 為了進一步增強融資能力，企業(yè)可以依照有關規(guī)定 公開發(fā)行 (Public Initial Offer)股票、掛牌交易；或者，企業(yè)也可以通過收購已上市公司，注入資產及相應業(yè)務， 買殼上市 。另外，優(yōu)先股股東不能要求退股，但是可以依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款，由公司予以贖回。另外，當認股權證轉換為股票時，公司還可以籌集到一部分資金。 案例：中信泰富的十年超常規(guī)發(fā)展 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 中信泰富前身泰富發(fā)展有限公司 85年成立， 86年上市。收益穩(wěn)定和前景樂觀的資產提高了中信泰富的經營業(yè)績，并進一步加強了其融資能力，使其得以聚集更多的股市資金用于大規(guī)模的并購和開展多元化經營。美國存托憑證 (ADR) 主要面向美國投資者發(fā)行并在美國證券市場交易， 是最主要的存托憑證 。 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 融資租賃 所謂 融資租賃 (Leasing)， 是指當企業(yè)需要添置設備時，不自行購買 ，而是向專門的金融租賃機構租用，由出租方代其購進或租進后再出租給企業(yè)使用的一種經營方式 。承租人按照租約支付每期租金，期滿結束后以名義價格取得租賃資產的所有權。在實際操作過程中，承租人首先將設備賣給租賃公司，然后再做為租賃設備返租回來，其對該項設備仍擁有使用權，但是不再具有所有權。 合并或聯(lián)合 (Consolidation)， 指兩個或兩個以上的公司通過法定方式重組，重組后原有的公司都不再繼續(xù)保留其合法地位，而是組成一新公司 。美國的貨幣市場產品主要包括：美國短期 國債 (Treasury Bill) 、市政票據(jù) (Municipal Note)、存款證 (CD)、商業(yè)票據(jù) (Commercial Paper)、聯(lián)邦基金券 (Fed Fund)、回購協(xié)議(Repo)、通知貸款 (Call Loan)和銀行承兌票據(jù) (BA)等。 近十年來美國及世界各主要市場的大牛市，使得企業(yè)越來越多的認識到，資本市場交易所帶來的豐厚回報是絕對不能夠忽視的。在此基礎之上，有的企業(yè)進一步通過判斷未來的價格變動搏取投機利潤，或者，以同時進入兩個或多個不同市場的方式鎖定一個無風險收益，進行套利。 ? 風險投資人 ， 指風險資本的運作者 ， 其主要職能包括：辨認 、 發(fā)現(xiàn)機會；篩選投資項目；進行投資決策；促進被投資企業(yè)成長；蛻資 。 ?風險投資全球化趨勢日益明顯 ?投資規(guī)模不斷增大 較為穩(wěn)定的公司75%風險較大的公司25% 99年全球風險投資排行榜 : 1. 美國 356億美元 6. 加拿大 2. 英國 123億美元 7. 荷蘭 3. 德國 34億美元 8. 瑞典 4. 法國 30億美元 9. 香港 5. 意大利 10. 以色列 050010001500360 530 960 13771994 1997 1999 2023風險投資 942023年 單項平均投資 (萬美元 ) 0%20%40%60%1995 1996 19979597年 風險投資回報率 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 國際風險投資的主要趨勢 外部管理： 風險投資 基金 以企業(yè)分支 機構的形式 運作 作為企業(yè)整體業(yè)務 活動的一部分運作 組 織 學 習 企業(yè) 風險 投資 經驗 時間 Johnson Johnson Alcan Monsanto Dutch PTT BMW France Tele BMW BP 外部管理： 僅限于有限 合伙人制 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 國外企業(yè)的風險投資 企業(yè)風險投資 模式的變遷 風險投資作為國外企業(yè)股權投資的一種形式，九十年代以來發(fā)展十分迅速。 1943年，創(chuàng)立通用電器金融服務公司，為通用集團的全資子公司， 主要為通用電器消費品和工業(yè)產品的銷售與批發(fā)提供融資服務。 市場規(guī)模擴大，資金分流； 182。據(jù)實證研究表明，自 1998年以來至今，滬深股市中漲幅最大的股票板塊之一即是并購重組板塊。 只要選擇得當，某些上市公司的國有股和法人股將在低價位區(qū)（比較二級市場的價位而言）實現(xiàn)可觀升值，是實現(xiàn)低風險高收益投資的一次難得的歷史機遇。同樣的上市公司基本面變化， A股市場與B股市場和香港市場將作出不同的價格反應。 2023年初，公司推出 “ 85818” 電子商務網，將主導產品的連鎖銷售擴展到網上，致使公司的股票一路上揚，連拉三日漲停板，最高達到 33元。 上海汽車是委托理財絕對投資額最高的上市公司。 金陵是上市公司中作為戰(zhàn)。積極的資金運作為上海汽車帶來了充足的現(xiàn)金流量。99年年底，梅林以 18元的價格買進海虹控股 ，總共投資4450萬元。 此外， B股并軌問題，同樣也是一個歷史性的財富懸念。在國外成熟的資本市場上，上市公司控股權的交易價格大多會高于該公司的二級市場股價，這個高出的部分，就叫做控制性溢價或曰控股權溢價。 創(chuàng)業(yè)性投資股權的分步驟升值 中子刀股權的二輪升值 150% 60% 時間 升值率（％） 第三部分：我國資本市場與資本運營的熱點 某些上市公司的國有或法人股 第三部分：我國資本市場與資本運營的熱點 ? 高市盈率配股和增發(fā)導致的每股凈資產升值。 證監(jiān)功能歸位，打擊操縱。 同年，通用電器金融服務公司的營業(yè)收益增長了 %，而通用電器集團其他公司的收益平均下降了 %。進而，金融服務公司憑借集團在相關領域的專業(yè)技術優(yōu)勢和強大的影響力迅速擴張，業(yè)務范圍不斷延伸，成為集團新的利潤增長點。 風險投資公司 (Venture Capital Firm)：即通過風險投資基金進行投資的投資人 。 ? 投資對象 ：新興的 、 快速成長的 、 有巨大競爭潛力的私人企業(yè) ? 資本屬性 ：權益資本 ? 投資目的 ：追求高額回報 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 風險投資的特征 ?流動性較小的中長期權益性投資 ? 現(xiàn)代風險投資不是借貸資本而是權益資本，其著眼點并不在于投資對象當前的盈虧，而在于其發(fā)展前景； ? 風險投資往往在企業(yè)初創(chuàng)時投入，一般需經 38年才能通過股權轉讓取得收益，而此期間還要不斷對有希望成功的企業(yè)增資。 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 衍生證券 衍生證券 (Derivative Securities)， 是一種價值依賴于其他更基本的標的變量的證券，主要包括：遠期合約、期貨合約、期權合約和其他衍生證券等 。貨幣市場產品交易是企業(yè)資本運營和現(xiàn)金管理的重要組成部分，發(fā)揮著臨時性調節(jié)資金余缺的作用。 接管 (Takeover)， 指某公司的原具有控股地位的股東由于出售或轉讓股權或者股權持有數(shù)量被他人超過而被取代的情形 。 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 杠桿租賃 杠桿租賃 ， 是指租賃公司只承擔租賃設備成本的一小部分資金（一般為 20~40%），而大部資金分由銀行等金融機構提供并以設備作為貸款抵押的融資租賃方式 。出租人對租賃設備的好壞不負任何責任，設備折舊亦在承租人一方。據(jù) 1993年世界租賃年報的統(tǒng)計，在全球范圍內融資租賃已成為僅次于貨款的一種籌資方式。截至 1996年底，美國總共發(fā)行 ADR1301個，其中， 426個可以在美國三大證券交易系統(tǒng)（紐約證交所、美國證交所、 NASTAQ）掛牌交易，其余的在場外交易市場 (OTC)流通。 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 海外上市 國際融資 海外上市 ， 是指企業(yè)在本國注冊后，到另外的國家發(fā)行并上市的融資行為 。 96年 12月，中信泰富市價總值高達 ，占市場總額的 %，在香港聯(lián)交所排名第十。利用認股權證進行融資的優(yōu)點在于公司在得到股權性資金的當時，既不增加股份也不產生任何財務負擔，可以緩解資金緊張和因股權融資而產生的業(yè)績稀釋效應。 發(fā)行優(yōu)先股既能夠滿足具有不同風險偏好的投資者的需求，又由于優(yōu)先股股東沒有表決權而避免了公司經營決策權的分散。新上市公司的發(fā)行價格一般由發(fā)行機構估算確定；而已上市公司的發(fā)行價格則以當前股票的市場價格為基礎，股價越高企業(yè)融資的成本就越低。由于私人公司不能通過公開發(fā)行股票募集資金，融資通常在私下完成，稱為 私募融資 (Private Placement)。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行只限于聲名卓著、信譽很高的大企業(yè)，融資成本相對較低?？赊D換債券的債權性主要表現(xiàn)為支付固定的年息；其股權性主要表現(xiàn)為當發(fā)行公司的經營業(yè)績取得顯著增長時，可以在約定期限內按預定價格轉換成一定數(shù)量發(fā)行公司的股份。 銀行借款對于企業(yè)的好處在于：首先，它適用于小數(shù)額的資金，而債券發(fā)行則是規(guī)模越大成本越低；其次，由于債券融資面向廣大的公眾投資者，如果公司不為人所知或未被廣泛關注，發(fā)行債券則不太可行；最后，公司發(fā)行債券必須提請評級，相形之下，銀行借款即節(jié)省費用又比較容易處理，同時也可以使公司必須公開的信息最小化。 整個收