【正文】 20一下午 2： 00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午 9： 16，市場在假日或假日之前將提前收盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。2023年 11月 22日該投資經(jīng)理認(rèn)為短期內(nèi)大盤有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 股指期貨 ：以股票指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)，交易雙方約定在將來某一特定時(shí)間交收 “ 一定點(diǎn)數(shù)的股價(jià)指數(shù) ” 的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。如滬深 300指數(shù)期貨、 S＆ P500指數(shù)期貨。如何套期保值？ ? 若當(dāng)日利用 08年 3月份到期的 SP500指數(shù)期貨（結(jié)算價(jià)為 ）進(jìn)行套期保值，問合約數(shù)目是多少？ ? 需要賣出的期貨合約數(shù)目應(yīng)該等于40000000/( 250) 137份 最優(yōu)套期保值比率例子 改變投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露 ? 投資者可以利用股指期貨，根據(jù)自身的預(yù)期和特定的需求改變股票投資組合的 β系數(shù)，從而調(diào)整股票組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益。 最后交易日： 從合約月份第三個(gè)星期三往回?cái)?shù)的第二個(gè)工作日上午。但交易所對利率期貨的交易制度安排使得它們之間出現(xiàn)了一定的差異，主要體現(xiàn)在： ? 第一，遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)出的是遠(yuǎn)期利率，而 利率期貨所報(bào)出的通常并非期貨利率，而是與期貨利率反向變動的特定價(jià)格 ，期貨利率隱含在報(bào)價(jià)中。 中國利率期貨 長期美國國債期貨 利率期貨的種類 ? 在短期國債期貨合約中，標(biāo)的資產(chǎn)是 90天期的美國國庫券。 IMM3月期歐洲美元利率期貨合約 交易單位 1000000美元 最小變動價(jià)位 即將到期 :%=$ 其他： %=$ 合約月份 40個(gè) 3季度循環(huán)月份以及不在 3月循環(huán)中距離當(dāng)前最近的四個(gè)月份 交易時(shí)間 芝加哥時(shí)間 7： 20~14： 00 最后交易日 交割日前一天 交割日 交割月份第 3個(gè)周三往回?cái)?shù)第 2個(gè)倫敦銀行營業(yè)日 結(jié)算方式 現(xiàn)金結(jié)算 ? 報(bào)價(jià) IMM 指數(shù) =100－期貨利率 100 由于 IMM指數(shù)與市場利率反向變動， 一個(gè)規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)者應(yīng)進(jìn)入歐洲美元期貨的空頭 ，而一個(gè)規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)者應(yīng)進(jìn)入歐洲美元期貨的多頭。 ? 中國利率期貨 — 國債 327 事件 長期利率期貨（選講） ? 美國長期國債期貨的標(biāo)的為從交割月的第一天算起剩余期限長于（包括等于） 15年且在15年內(nèi)不可贖回的面值為 100 000美元或其乘數(shù)的任何美國 30年期國債。其它券種均得按一定的比例折算成 標(biāo)準(zhǔn)券 。 ? 債券含息價(jià)格 ? 轉(zhuǎn)換因子 轉(zhuǎn)換因子計(jì)算 轉(zhuǎn)換因子計(jì)算 ? 假設(shè)一只債券存續(xù)期是 18年零 4個(gè)月，票面利率為 14%，求轉(zhuǎn)換因子。若空方定于 2023年 12月 3日用債券 A進(jìn)行交割，則一份 USZ7國債期貨的實(shí)際現(xiàn)金價(jià)格為 1000 ( +應(yīng)計(jì)利息 ) ? 2023年 11月 15日到 2023年 12月 3日共 18天 ，實(shí)際應(yīng)計(jì)利息為 18/182= ? 空方交割 10萬美元面值該債券應(yīng)收到的現(xiàn)金為1000 ( +)=113153美元： 轉(zhuǎn)換因子與實(shí)際現(xiàn)金價(jià)格的計(jì)算 （續(xù)） ? 交割最合算債券就是 購買交割券的成本與空方收到的現(xiàn)金之差最小的那個(gè)債券。 國債期貨價(jià)格的確定 ()() r T tF S I e ???? 案例 410： 假定我們已知某一國債期貨合約最合算的交割券的息票利率為 14%，轉(zhuǎn)換因子為 ，其現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為 118美元，該國債期貨的交割日為 270天后。下面四種債券哪一種為最便宜可交割債券： 債券 價(jià)格 轉(zhuǎn)換因子 1 12505 2 14215 3 11531 4 14402 現(xiàn)在為 1996年 7月 30日。當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，萬國證券由巨額虧損轉(zhuǎn)為巨額盈利。 ? 一個(gè)新的金融品種的產(chǎn)生必須要有成熟的市場條件配合。 表 1 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500種股票指數(shù)期貨（ SP500期貨） 返回 表 2 紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨 (NYSE綜合指數(shù)期貨 ) 返回 表 3 價(jià)值線指數(shù)期貨 返回 表 4 金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨 (FTSE指數(shù)期貨 ) 返回 表 5 日本證券市場指數(shù)期貨 返回 表 6 香港恒生指數(shù)期貨 返回 ? “327” 國債是指 1992年發(fā)行、 1995年 6月到期兌換的3年期國債。請根據(jù)上述條件求出國債期貨的理論價(jià)格。請確定交割最合算的債券。這樣我們可以把將來息票和本金支付的所有現(xiàn)金流先貼現(xiàn)到距今 3個(gè)月后的時(shí)點(diǎn)上，此時(shí)債券的價(jià)值為 ? 由于 3個(gè)月利率為 ，所以該債券現(xiàn)在的價(jià)值為 ? 3個(gè)月累計(jì)利息為 14%/4=，所以 轉(zhuǎn)換因子 ? )(1 ???? 空方交割 100美元面值的債券應(yīng)收到的現(xiàn)金： 空方收到的現(xiàn)金 =期貨報(bào)價(jià) ?交割債券的轉(zhuǎn)換因子 +交割債券的累計(jì)利息 這里期貨報(bào)價(jià)均指標(biāo)準(zhǔn)券的期貨報(bào)價(jià)。 ? 使不同的可交割債券價(jià)值具有可比性。 美國長期國債期貨的標(biāo)的 CME長期國債期貨合約 交易單位 100000美元面值或其倍數(shù)的長期國債 最小變動價(jià)位 1/32 最小變動值 每日交易限價(jià) ，即每張合約 3000美元 合約月份 3月、 6月、 9月、 12月 交易時(shí)間 芝加哥時(shí)間周一至周五 7： 20~14： 00 最后交易日 從交割月份最后一個(gè)工作日往回?cái)?shù)第 7個(gè)營業(yè)日 交割等級 從交割月的第一天起剩余期限或不可贖回期至少為 15年的長期國債 ? 長期國債現(xiàn)貨和期貨的報(bào)價(jià)與現(xiàn)金價(jià)格的關(guān)系 長期國債期貨的報(bào)價(jià)與現(xiàn)貨一樣，以美元和 1/32美元報(bào)出，所報(bào)價(jià)格是 100美元面值債券的價(jià)格。 ? 注意：多頭總是規(guī)避價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)的交易者 ，而