【正文】 中國利率期貨 — 國債 327 事件 返回 ? 當(dāng)天下午中經(jīng)開攻到 151． 98元。現(xiàn)金價(jià)格 =報(bào)價(jià) +上一個(gè)付息日以來的累計(jì)利息 ? 2．根據(jù)交割券的現(xiàn)金價(jià)格算出交割券期貨理論上的現(xiàn)金價(jià)格。 ? 在計(jì)算轉(zhuǎn)換因子時(shí)，債券的剩余期限只取 3個(gè)月的整數(shù)倍，多余的月份舍掉。到期時(shí)， 3個(gè)月期美元的 LIBOR年利率為 %，相應(yīng)地 EDU07的結(jié)算價(jià)為 。 ? 第四，遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常采用現(xiàn)金結(jié)算，而 利率期貨可能需要實(shí)物交割 ，期貨交易所通常規(guī)定多種符合標(biāo)準(zhǔn)的不同證券均可用于交割，使得利率期貨相對復(fù)雜。它是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。 金融期貨 ? 股票指數(shù) ：是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的、反映股市中總體股價(jià)或某類股票價(jià)格變動和走勢情況的一種相對指標(biāo)。則套期保值比率就應(yīng)該為 β*β，需要交易的股指期貨份數(shù)為 ? 當(dāng) β* β 時(shí)，意味著投資者希望提高所承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取更高的風(fēng)險(xiǎn)收益，應(yīng)進(jìn)入股指期貨多頭； ? 當(dāng) β* β 時(shí)，意味著投資者希望降低所承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)入股指期貨空頭。 利率遠(yuǎn)期與利率期貨 ? 第三，利率期貨存在每日盯市結(jié)算與保證金要求，且 利率期貨的結(jié)算為計(jì)息期初 T時(shí)刻，協(xié)議價(jià)格與市場價(jià)格的差 。 ? 注意：多頭總是規(guī)避價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)的交易者 ，而 利率期貨的多頭則是規(guī)避期貨價(jià)格的上升風(fēng)險(xiǎn)，即規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)的一方 。 ? 使不同的可交割債券價(jià)值具有可比性。請確定交割最合算的債券。 表 1 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500種股票指數(shù)期貨（ SP500期貨） 返回 表 2 紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨 (NYSE綜合指數(shù)期貨 ) 返回 表 3 價(jià)值線指數(shù)期貨 返回 表 4 金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨 (FTSE指數(shù)期貨 ) 返回 表 5 日本證券市場指數(shù)期貨 返回 表 6 香港恒生指數(shù)期貨 返回 ? “327” 國債是指 1992年發(fā)行、 1995年 6月到期兌換的3年期國債。當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，萬國證券由巨額虧損轉(zhuǎn)為巨額盈利。 國債期貨價(jià)格的確定 ()() r T tF S I e ???? 案例 410： 假定我們已知某一國債期貨合約最合算的交割券的息票利率為 14%，轉(zhuǎn)換因子為 ，其現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為 118美元，該國債期貨的交割日為 270天后。 ? 債券含息價(jià)格 ? 轉(zhuǎn)換因子 轉(zhuǎn)換因子計(jì)算 轉(zhuǎn)換因子計(jì)算 ? 假設(shè)一只債券存續(xù)期是 18年零 4個(gè)月，票面利率為 14%，求轉(zhuǎn)換因子。 ? 中國利率期貨 — 國債 327 事件 長期利率期貨（選講） ? 美國長期國債期貨的標(biāo)的為從交割月的第一天算起剩余期限長于（包括等于） 15年且在15年內(nèi)不可贖回的面值為 100 000美元或其乘數(shù)的任何美國 30年期國債。 中國利率期貨 長期美國國債期貨 利率期貨的種類 ? 在短期國債期貨合約中，標(biāo)的資產(chǎn)是 90天期的美國國庫券。 最后交易日： 從合約月份第三個(gè)星期三往回?cái)?shù)的第二個(gè)工作日上午。如滬深 300指數(shù)期貨、 S＆ P500指數(shù)期貨。2023年 11月 22日該投資經(jīng)理認(rèn)為短期內(nèi)大盤有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 利率期貨概述 利率期貨市場簡況 ? 世界主要利率期貨交易品種 合約月份 12 12 12 12 12 12 連續(xù) 12個(gè)月 12 12 12 合約種類 長期國債期貨合約 10年期中期國債期貨合約 5年期中期國債期貨合約 2年期中期國債期貨合約 90天國庫券期貨合約 3個(gè)月歐洲美元期貨合約 1個(gè)月 LIBOR期貨合約 3個(gè)月歐洲美元期貨合約 3個(gè)月歐洲日元期貨合約 3個(gè)月歐洲美元期貨合約 3個(gè)月英鎊利率期貨合約 交易所 CBOT CBOT CBOT CBOT CME CME CME SIMEX SIMEX LIFFE LIFFE 最小變動價(jià)位 （ 最小變動值 ） 1/32點(diǎn) （ ） （ ） （ ） （ ） （ 25美元 ） （ 25美元 ） （ ） （ 25美元 ） （ ） （ 25美元 ） （ ） 合約規(guī)模 1,000,000美元 1,000,000美元 3,000,000美元 1,000,000美元 1,000,000日元 1,000,000美元 500,000英鎊 12 ? 利率遠(yuǎn)期和利率期貨在本質(zhì)上是相同的。存款利率主要基于 3個(gè)月期的 LIBOR利率。 ? 芝加哥交易所規(guī)定交割的標(biāo)準(zhǔn)券為面值為 1元、期限 15年、息票率為 6%的國債。這樣我們可以把將來息票和本金支付的所有現(xiàn)金流先貼現(xiàn)到 2023年 12月 3日的價(jià)值為： ? 轉(zhuǎn)換因子 =%/4= 轉(zhuǎn)換因子與實(shí)際現(xiàn)金價(jià)格的計(jì)算 39390 5% / 2 11 03 1 03 951 ( 1 )ii ???? ????? 2023年 10月 3日，上述 USZ7國債期貨報(bào)價(jià)為 美元。 假設(shè)長期國債期貨價(jià)格為 10112。 ? 缺少必要市場條件的金融期貨品種本身就蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有相應(yīng)的規(guī)則進(jìn)行約束，市場必然出