第四章2金融期貨(已修改)
2025-01-09 07:48 本頁(yè)面
【正文】 第四章 Ⅱ 金融期貨 股指期貨 外匯期貨 利率期貨 ? 金融期貨是以 金融資產(chǎn) 為交易對(duì)象的期貨合約，主要有貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨，分別用來(lái)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 金融期貨 ? 股票指數(shù) ：是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的、反映股市中總體股價(jià)或某類股票價(jià)格變動(dòng)和走勢(shì)情況的一種相對(duì)指標(biāo)。 如 DJIA 、 S＆ P500、 NIKKEI22香港恒生指數(shù)、中國(guó)上證綜指。 ? 股指期貨 ：以股票指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)，交易雙方約定在將來(lái)某一特定時(shí)間交收 “ 一定點(diǎn)數(shù)的股價(jià)指數(shù) ” 的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。如滬深 300指數(shù)期貨、 S＆ P500指數(shù)期貨。 股指與股指期貨 股票指數(shù)的計(jì)算 計(jì)算股票平均價(jià)格 計(jì)算股票價(jià)格指數(shù) 算術(shù)平均法 加權(quán)平均法 幾何平均法 基期指數(shù)基期股票平均價(jià)格報(bào)告期股票平均價(jià)格股票價(jià)格指數(shù) ??股票種類 Ａ Ｂ Ｃ Ｄ Ｅ Ｆ Ｇ Ｈ Ｉ Ｊ 股票價(jià)格 （ 元 ） 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 成交股數(shù) （ 萬(wàn)股 ） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 某股票價(jià)格指數(shù)由 10種股票組成，某日股票交易資料如下： 按照算術(shù)平均法計(jì)算的股票平均價(jià)格為： nPInii??? 1 )(1019181110 元?????????I按照加權(quán)平均法計(jì)算的股票平均價(jià)格為： ?????niiniiiWWPI11)( 301940181101112023 元???????? ????????????I按照幾何平均法計(jì)算的股票平均價(jià)格為 nnPPPI ???? 21 )(10 元?????????I? 背景 管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) 免除選股的困擾 規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展 股指期貨概述 股指期貨概述 ? 股指期貨交易的 特殊性 現(xiàn)金結(jié)算交割； 股指期貨的合約規(guī)模不是固定的，而是按照開立股指期貨頭寸時(shí)的價(jià)格點(diǎn)數(shù)乘以每個(gè)指數(shù)點(diǎn)所代表的金額。 ? 股指期貨的 功能 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 套期保值功能 ? 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500種股票指數(shù)期貨（ SP500期貨） 表 1 ? 紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨（ NYSE綜合指數(shù)期貨） 表 2 ? 價(jià)值線指數(shù)期貨 表 3 ? 金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨 (FTSE指數(shù)期貨 ) 表 4 ? 日本證券市場(chǎng)指數(shù)期貨 表 5 ? 香港恒生指數(shù)期貨 表 6 幾種主要股票指數(shù)期貨合約 ? 標(biāo)的股票指數(shù)支付已知紅利率 q ? 標(biāo)的股票指數(shù)支付已知紅利數(shù)額 I 股指期貨的定價(jià) 案例 41： 考慮一個(gè) SP500指數(shù)的 3個(gè)月期貨合約。假設(shè)用來(lái)計(jì)算指數(shù)的股票的紅利收益率為每年 3%，指數(shù)現(xiàn)值為 400，連續(xù)復(fù)利的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年 8%。求該期貨合約的價(jià)格。 解：這里 r=， S=400， Tt=， q=，期貨價(jià)格為 股指期貨定價(jià)的例子 ( ) ( ) ( 0. 08 0. 03 ) 0. 2540 0 40 3r q T tF Se e? ? ? ?? ? ?? 指數(shù)套利 ? 套期保值 多頭套保與空頭套保 最優(yōu)套期保值比率 改變投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露 股指期貨的應(yīng)用 指數(shù)套利 股指期貨被高估時(shí) 時(shí)間 行情 操作 9月 1日 現(xiàn)貨 1300,期貨 1500 借款購(gòu)買 130萬(wàn)元股票 ,做空期貨合約 10張 9月 30日 現(xiàn)貨 1400,期貨 1400 股票獲利 130萬(wàn) *（ 1400/1300） 130萬(wàn) =10萬(wàn)元 期貨獲利（ 15001400）*10*100=10萬(wàn)元 假設(shè)每張合約乘數(shù)為 100元 /點(diǎn) 借款利率 6% 綜合獲利 =202300 130萬(wàn)元 *6%/12=193500 指數(shù)套利 股指期貨被低估時(shí) 時(shí)間 行情 操作 9月 1日 現(xiàn)貨 1300,期貨 1200 買入 10張股指期貨合約 , 借券賣空 130萬(wàn)元股票 9月 30日 現(xiàn)貨 1400,期貨 1400 股票獲利 130萬(wàn) 130萬(wàn) *（ 1400/1300） =10萬(wàn)元 期貨獲利（ 14001200）*10*100=20萬(wàn)元 假設(shè)每張合約乘數(shù)為 100元 /點(diǎn) 借款利率 6% 綜合獲利 =20萬(wàn) 10萬(wàn) 130萬(wàn)元 *6%/12=93500 指數(shù)套利 最優(yōu)套期保值比率 ? 最佳的套期比率為 ? 當(dāng)我們用股價(jià)指數(shù)期貨為股票組合套期保值時(shí)，最佳的套期比率為： ? 為該股票組合與股價(jià)指數(shù)的 系數(shù) FSh??????h? ?? 案例 42： 某公司打算運(yùn)用 6個(gè)月期的 SP500股價(jià)指數(shù)期貨為其價(jià)值 500萬(wàn)美元的股票組合套期保值，該組合的 值為 ，當(dāng)時(shí)的期貨價(jià)格為 400。由于一份該期貨合約的價(jià)值為400?250=10萬(wàn)美元，因此該公司應(yīng)賣出的期貨合約的數(shù)量為： 份 ? ??最優(yōu)套期保值比率例子 ? 案例 43： 假設(shè)某投資經(jīng)理管理著一個(gè)總價(jià)值為40000000美元的多樣化股票投資組合并長(zhǎng)期看好該組合，該組合相對(duì)于 SP500指數(shù)的 beta系數(shù)為 。2023年 1
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