【正文】 0X3X40X5X60X83(常量)X20X3X40X5X60續(xù)表44X84(常量)X20X3X40X5X85(常量)X20X40X5X86(常量)X20X40X5：本部分采用容差和方差膨脹因子檢查多重共線性。：表43 方差分析模型平方和df均方FSig.1回歸8殘差103總計1112回歸7殘差104總計1113回歸6殘差105總計1114回歸5殘差106總計1115回歸4殘差107總計1116回歸3殘差108總計111a. 預測變量：(常量), X8, X7, X1, X3, X5, X6, X2, X4。 實證結果分析，采用向后法剔除法（一次性將所有變量引入方程，并依次進行剔除），輸出結果如下：現(xiàn)以2009年輸出結果進行分析：：表42模型匯總模型RR 方調(diào)整 R 方標準 估計的誤差DurbinWatson123456a. 預測變量：(常量), X8, X7, X1, X3, X5, X6, X2, X4。假設2：速動比率與資本結構正相關。第4章 房地產(chǎn)上市公司資本結構影響因素實證分析 樣本選擇 ：2007年2009年 本文數(shù)據(jù)取自上海證券交易所和深圳證券交易所房地產(chǎn)上市公司20072009年的年度報告。所以說房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源部分是來源于貸款的，不論是以貸款還是住房按揭貸款等債權型融資的形式存在，在現(xiàn)實中，整個房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負債率是非常高的。獨立董事獨立履行職責，不受上市公司主要股東、實際控制人、或者其他與上市公司存在利害關系的單位或個人的影響。另一種分析認為，負債率與公司業(yè)績呈正相關關系。 公司擔保比率公司的資產(chǎn)形式也在一定程度上影響其資本結構，企業(yè)舉借有形財產(chǎn)擔保的債務，可以降低債權人由于信息劣勢而可能導致的信用風險，因而可以降低其籌資成本。分析認為，一方面，大公司傾向于實施多元化戰(zhàn)略或縱向一體化戰(zhàn)略。原因主要有兩個：第一，研發(fā)或廣告等無形資產(chǎn)難以作為抵押品，其投資也難以被銀行有效地監(jiān)控，從而有大量無形資產(chǎn)的公司往往更難得到貸款；第二，根據(jù)代理成本理論，新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)一般具有較高的成長性，同時也具有較大經(jīng)營風險和較高的破產(chǎn)概率，潛在的債權人會向公司索取較高的利息作為補償，造成公司較高的債務成本。王娟和楊鳳林（1998) 發(fā)現(xiàn)我國上市公司隨著負債率的提高, 盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢；洪錫熙、沈藝峰（2000)得出企業(yè)盈利能力越強, 負債水平越高的結論；張佳林、杜穎、李京（2003) 選取了電力行業(yè)的31家上市公司作為樣本,發(fā)現(xiàn)所有年度的凈資產(chǎn)收益率與負債比率都呈顯著的正相關關系。 資本結構影響因素 公司盈利能力按照優(yōu)序融資理論，內(nèi)源融資由于成本最低而會被優(yōu)先選擇，其次是利用債務，最后是選擇股權融資。羅斯假定企業(yè)管理者對企業(yè)的未來收益和投資風險有內(nèi)部信息，而投資者沒有，只能根據(jù)管理者輸送出來的信號間接地評價企業(yè)價值。 非信息對稱理論非信息對稱理論主要基于不同實體之間信息分布不均衡，內(nèi)部人總是比外部人掌握更多信息這一觀點。當負債趨于100%時，達到最有資本結構缺陷。因此綜合成本不會隨負債的增減而變化，而是維持在一定水平不變。第三章我國房地產(chǎn)上市公司資本結構現(xiàn)狀分析。 研究意義近三年來，在率先走出金融危機低谷之后，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)出初步回升，全線飄紅。于曉紅和張立（2009）[12]關于行業(yè)因素對資本結構影響的研究中以三個維度（資源豐度、復雜性、動態(tài)性）計量環(huán)境，研究結果表明：資源豐度與 Leverage1 顯著正相關，說明資源豐度越高（公司行業(yè)環(huán)境的不確定性越弱），其資本結構中的負債比率就應越大，即資源豐度與財務杠桿正相關；復雜性與 Leverage1 顯著正相關，說明復雜程度越高（公司行業(yè)環(huán)境的不確定性越弱），其資本結構中的負債比率就越大，即復雜性與財務杠桿正相關；動態(tài)性與 Leverage1 顯著正相關，說明動態(tài)性越強，公司的資本結構中的負債比例越高。 國內(nèi)研究現(xiàn)狀在國外的研究資料中，實證研究方法對評價、驗證各種理論觀點以及啟發(fā)新思路都起著十分重要的作用。Titman和wessels(1988)[2]的研究對于資本結構影響因素理論學派的發(fā)展貢獻較大。隨著各地陸續(xù)出臺鼓勵住房消費的政策，也得到了國家相關部委的支持。資本結構定義為長期債務資本和權益資本的結構比例。國內(nèi)外學者對資本結構影響因素進行大量的實證研究，一致認為資本結構與行業(yè)分類密切相關。關鍵詞　房地產(chǎn)上市公司；資本結構；影響因素AbstractThe research on capital structure has bee one of the most critical issues of corporate finance. Many famous academics did a lot of empirical researches about the factors which affect capital structure. It was proved that the capital structure had a direct bearing on the classification of the industries. It has been only a few years since China’s capital market came into been, the development of capital market was unbalanced, the corporate governance of listed panies was flawed，and there are still many faultinesses in the law system, it’s even more difficult to study the capital structure of China, listed panies. Real estate industry is closely related to the macro economy. Thus studying the determinants of capital structure of China，listed real estate panies can be very helpful，both in terms of academic research and financial practice.This paper summarizes the status of the west research by introducing the main theories of capital structure. In addition, the paper uses the method of statistical analysis via bining the characteristics of the real estate industry. Then the paper gives the readers a picture of China’ s real estate financial system and the characteristics , aspects from the financing channel asset liability ratio, and current debt ratio. Next，the dependent variable is set to assetliability ratio，the independent variables are set to profitability, debtpaying ability, growth, the firm size, guarantee, free cash flow , the share concentration ratio, and independent directors ratio. Empirical analysis shows that there is significant relationship between the asset liability ratio and the profitability, debtpaying ability, the firm size, guarantee of the real estate industry. And the other factors are no significant0. Further more it explains the inconsistencies of the critical hypotheses and empirical results. Finally，on the basis of the results of empirical analysis and normative analysis，the paper gives some reasonable suggestions of the capital structure of the real estate listed panies.Keywords　 Listed real estate panies；capital structure；factors不要刪除行尾的分節(jié)符，此行不會被打印44 / 48目錄摘要 IAbstract II第1章 緒論 1 問題的提出 1 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 2 國外研究現(xiàn)狀 2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀 3 研究意義 4 研究思路 5第2章 理論基礎 6 早期資本機構理論 6 凈收益理論 6 凈營運收入理論 6 傳統(tǒng)理論 6 現(xiàn)代資本結構理論 6 MM理論 6 平衡理論 7 非信息對稱理論 7 優(yōu)序融資理論 8 資本結構影響因素 8 公司盈利能力 8 公司償債能力 9 公司成長性 9 公司規(guī)模 10 公司擔保比率 10 公司自由現(xiàn)金流量 11 公司股權集中度 11 公司獨立董事比率 11第3章 我國房地產(chǎn)上市公司資本結構現(xiàn)狀分析 13 我國房地產(chǎn)上市公司融資方式分析 13 我國房地產(chǎn)上市公司資本結構現(xiàn)狀分析 14第4章 房地產(chǎn)上市公司資本結構影響因素實證分析 16 樣本選擇 16 研究假設 16 變量設計和模型建立 17 實證結果分析 17結論 26參考文獻 28附錄 30致謝 44千萬不要刪除行尾的分節(jié)符，此行不會被打印。我國資本市場發(fā)展不平衡、股權結構較獨特、企業(yè)治理機制存在缺陷、投資者法律保護不健全等，使得我國企業(yè)資本結構影響因素更加復雜。頻頻出臺的房地產(chǎn)的政策使2010年成為當之無愧的調(diào)控年。 Agyenim和Boateng(2004)[6]選取了從19651995年加納的合資公司，包括與西歐、北美和亞洲的合資公司，對資本結構的影響因素進行實證分析，分析結果表明資本結構與公司規(guī)模、行業(yè)類型以及所有權狀況都有著顯著的正相關關系。丁江賢 (2007)[10]從財務管理目標與資本結構出發(fā)，結合我國實際情況，指出財務管理最優(yōu)目標應為企業(yè)價值最大化，并在分析影響企業(yè)資本結構優(yōu)化因素的基礎上，研究財務管理目標與資本結構的關系，對如何優(yōu)化企業(yè)資本結構從而實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標以及在實現(xiàn)財務管理目標的過程中實現(xiàn)資本結構最優(yōu)的雙向辨證關系進行了探討。劉倩和詹宏宇（2011）[16]選取我國12家房地產(chǎn)上市公司4年數(shù)據(jù)得出結論：公司規(guī)模與總資產(chǎn)負債率顯著正相關，流動性與總資產(chǎn)負債率顯著負相關，運營能力與總資產(chǎn)負債率存在一定的正相關關系。本章主要介紹本文的研究背景、研究對象的選擇、已有研究的回顧以及總體思路研究。根據(jù)實證分析結果，得出相關結論，并且分析本文的不足。 現(xiàn)代資本結構理論 MM理論MM理論（《資本成本 公司財務和投資理財》莫迪利亞尼和米勒，1958）開啟了現(xiàn)代資本結構理論研究的先