【正文】 0X3X40X5X60X83(常量)X20X3X40X5X60續(xù)表44X84(常量)X20X3X40X5X85(常量)X20X40X5X86(常量)X20X40X5：本部分采用容差和方差膨脹因子檢查多重共線性。：表43 方差分析模型平方和df均方FSig.1回歸8殘差103總計(jì)1112回歸7殘差104總計(jì)1113回歸6殘差105總計(jì)1114回歸5殘差106總計(jì)1115回歸4殘差107總計(jì)1116回歸3殘差108總計(jì)111a. 預(yù)測(cè)變量：(常量), X8, X7, X1, X3, X5, X6, X2, X4。 實(shí)證結(jié)果分析，采用向后法剔除法（一次性將所有變量引入方程，并依次進(jìn)行剔除），輸出結(jié)果如下：現(xiàn)以2009年輸出結(jié)果進(jìn)行分析：：表42模型匯總模型RR 方調(diào)整 R 方標(biāo)準(zhǔn) 估計(jì)的誤差DurbinWatson123456a. 預(yù)測(cè)變量：(常量), X8, X7, X1, X3, X5, X6, X2, X4。假設(shè)2：速動(dòng)比率與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。第4章 房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析 樣本選擇 ：2007年2009年 本文數(shù)據(jù)取自上海證券交易所和深圳證券交易所房地產(chǎn)上市公司20072009年的年度報(bào)告。所以說(shuō)房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源部分是來(lái)源于貸款的，不論是以貸款還是住房按揭貸款等債權(quán)型融資的形式存在，在現(xiàn)實(shí)中，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率是非常高的。獨(dú)立董事獨(dú)立履行職責(zé)，不受上市公司主要股東、實(shí)際控制人、或者其他與上市公司存在利害關(guān)系的單位或個(gè)人的影響。另一種分析認(rèn)為，負(fù)債率與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。 公司擔(dān)保比率公司的資產(chǎn)形式也在一定程度上影響其資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)舉借有形財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債務(wù)，可以降低債權(quán)人由于信息劣勢(shì)而可能導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)，因而可以降低其籌資成本。分析認(rèn)為，一方面，大公司傾向于實(shí)施多元化戰(zhàn)略或縱向一體化戰(zhàn)略。原因主要有兩個(gè)：第一，研發(fā)或廣告等無(wú)形資產(chǎn)難以作為抵押品，其投資也難以被銀行有效地監(jiān)控，從而有大量無(wú)形資產(chǎn)的公司往往更難得到貸款；第二，根據(jù)代理成本理論，新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)一般具有較高的成長(zhǎng)性，同時(shí)也具有較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和較高的破產(chǎn)概率，潛在的債權(quán)人會(huì)向公司索取較高的利息作為補(bǔ)償，造成公司較高的債務(wù)成本。王娟和楊鳳林（1998) 發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司隨著負(fù)債率的提高, 盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；洪錫熙、沈藝峰（2000)得出企業(yè)盈利能力越強(qiáng), 負(fù)債水平越高的結(jié)論；張佳林、杜穎、李京（2003) 選取了電力行業(yè)的31家上市公司作為樣本,發(fā)現(xiàn)所有年度的凈資產(chǎn)收益率與負(fù)債比率都呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。 資本結(jié)構(gòu)影響因素 公司盈利能力按照優(yōu)序融資理論，內(nèi)源融資由于成本最低而會(huì)被優(yōu)先選擇，其次是利用債務(wù)，最后是選擇股權(quán)融資。羅斯假定企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)的未來(lái)收益和投資風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)部信息，而投資者沒(méi)有，只能根據(jù)管理者輸送出來(lái)的信號(hào)間接地評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。 非信息對(duì)稱理論非信息對(duì)稱理論主要基于不同實(shí)體之間信息分布不均衡，內(nèi)部人總是比外部人掌握更多信息這一觀點(diǎn)。當(dāng)負(fù)債趨于100%時(shí)，達(dá)到最有資本結(jié)構(gòu)缺陷。因此綜合成本不會(huì)隨負(fù)債的增減而變化，而是維持在一定水平不變。第三章我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析。 研究意義近三年來(lái)，在率先走出金融危機(jī)低谷之后，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)出初步回升，全線飄紅。于曉紅和張立（2009）[12]關(guān)于行業(yè)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的研究中以三個(gè)維度（資源豐度、復(fù)雜性、動(dòng)態(tài)性）計(jì)量環(huán)境，研究結(jié)果表明：資源豐度與 Leverage1 顯著正相關(guān)，說(shuō)明資源豐度越高（公司行業(yè)環(huán)境的不確定性越弱），其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比率就應(yīng)越大，即資源豐度與財(cái)務(wù)杠桿正相關(guān)；復(fù)雜性與 Leverage1 顯著正相關(guān)，說(shuō)明復(fù)雜程度越高（公司行業(yè)環(huán)境的不確定性越弱），其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比率就越大，即復(fù)雜性與財(cái)務(wù)杠桿正相關(guān)；動(dòng)態(tài)性與 Leverage1 顯著正相關(guān)，說(shuō)明動(dòng)態(tài)性越強(qiáng)，公司的資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例越高。 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀在國(guó)外的研究資料中，實(shí)證研究方法對(duì)評(píng)價(jià)、驗(yàn)證各種理論觀點(diǎn)以及啟發(fā)新思路都起著十分重要的作用。Titman和wessels(1988)[2]的研究對(duì)于資本結(jié)構(gòu)影響因素理論學(xué)派的發(fā)展貢獻(xiàn)較大。隨著各地陸續(xù)出臺(tái)鼓勵(lì)住房消費(fèi)的政策，也得到了國(guó)家相關(guān)部委的支持。資本結(jié)構(gòu)定義為長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)比例。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行大量的實(shí)證研究，一致認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)分類密切相關(guān)。關(guān)鍵詞　房地產(chǎn)上市公司；資本結(jié)構(gòu)；影響因素AbstractThe research on capital structure has bee one of the most critical issues of corporate finance. Many famous academics did a lot of empirical researches about the factors which affect capital structure. It was proved that the capital structure had a direct bearing on the classification of the industries. It has been only a few years since China’s capital market came into been, the development of capital market was unbalanced, the corporate governance of listed panies was flawed，and there are still many faultinesses in the law system, it’s even more difficult to study the capital structure of China, listed panies. Real estate industry is closely related to the macro economy. Thus studying the determinants of capital structure of China，listed real estate panies can be very helpful，both in terms of academic research and financial practice.This paper summarizes the status of the west research by introducing the main theories of capital structure. In addition, the paper uses the method of statistical analysis via bining the characteristics of the real estate industry. Then the paper gives the readers a picture of China’ s real estate financial system and the characteristics , aspects from the financing channel asset liability ratio, and current debt ratio. Next，the dependent variable is set to assetliability ratio，the independent variables are set to profitability, debtpaying ability, growth, the firm size, guarantee, free cash flow , the share concentration ratio, and independent directors ratio. Empirical analysis shows that there is significant relationship between the asset liability ratio and the profitability, debtpaying ability, the firm size, guarantee of the real estate industry. And the other factors are no significant0. Further more it explains the inconsistencies of the critical hypotheses and empirical results. Finally，on the basis of the results of empirical analysis and normative analysis，the paper gives some reasonable suggestions of the capital structure of the real estate listed panies.Keywords　 Listed real estate panies；capital structure；factors不要?jiǎng)h除行尾的分節(jié)符，此行不會(huì)被打印44 / 48目錄摘要 IAbstract II第1章 緒論 1 問(wèn)題的提出 1 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 2 國(guó)外研究現(xiàn)狀 2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 3 研究意義 4 研究思路 5第2章 理論基礎(chǔ) 6 早期資本機(jī)構(gòu)理論 6 凈收益理論 6 凈營(yíng)運(yùn)收入理論 6 傳統(tǒng)理論 6 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 6 MM理論 6 平衡理論 7 非信息對(duì)稱理論 7 優(yōu)序融資理論 8 資本結(jié)構(gòu)影響因素 8 公司盈利能力 8 公司償債能力 9 公司成長(zhǎng)性 9 公司規(guī)模 10 公司擔(dān)保比率 10 公司自由現(xiàn)金流量 11 公司股權(quán)集中度 11 公司獨(dú)立董事比率 11第3章 我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 13 我國(guó)房地產(chǎn)上市公司融資方式分析 13 我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 14第4章 房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析 16 樣本選擇 16 研究假設(shè) 16 變量設(shè)計(jì)和模型建立 17 實(shí)證結(jié)果分析 17結(jié)論 26參考文獻(xiàn) 28附錄 30致謝 44千萬(wàn)不要?jiǎng)h除行尾的分節(jié)符，此行不會(huì)被打印。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡、股權(quán)結(jié)構(gòu)較獨(dú)特、企業(yè)治理機(jī)制存在缺陷、投資者法律保護(hù)不健全等，使得我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素更加復(fù)雜。頻頻出臺(tái)的房地產(chǎn)的政策使2010年成為當(dāng)之無(wú)愧的調(diào)控年。 Agyenim和Boateng(2004)[6]選取了從19651995年加納的合資公司，包括與西歐、北美和亞洲的合資公司，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，分析結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)與公司規(guī)模、行業(yè)類型以及所有權(quán)狀況都有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。丁江賢 (2007)[10]從財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，指出財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)應(yīng)為企業(yè)價(jià)值最大化，并在分析影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化因素的基礎(chǔ)上，研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，對(duì)如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)以及在實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)的雙向辨證關(guān)系進(jìn)行了探討。劉倩和詹宏宇（2011）[16]選取我國(guó)12家房地產(chǎn)上市公司4年數(shù)據(jù)得出結(jié)論：公司規(guī)模與總資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)，流動(dòng)性與總資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)，運(yùn)營(yíng)能力與總資產(chǎn)負(fù)債率存在一定的正相關(guān)關(guān)系。本章主要介紹本文的研究背景、研究對(duì)象的選擇、已有研究的回顧以及總體思路研究。根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果，得出相關(guān)結(jié)論，并且分析本文的不足。 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 MM理論MM理論（《資本成本 公司財(cái)務(wù)和投資理財(cái)》莫迪利亞尼和米勒，1958）開(kāi)啟了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究的先