【正文】 結(jié)合相關(guān)的理論和工具來構(gòu)造和實(shí)施一項(xiàng)操作過程中的步驟和過程本身，對(duì)于任何產(chǎn)品和服務(wù)的實(shí)施來說是必不可少的。所以，金融工程注重技術(shù)――主要是金融技術(shù)的發(fā)展和創(chuàng)造性運(yùn)用，來解決金融中的問題（主要是金融和財(cái)務(wù)的決策問題）并發(fā)掘金融領(lǐng)域中的機(jī)會(huì)。對(duì)于實(shí)務(wù)層面的②操作技術(shù)（尤其是估值、定價(jià)和交易技術(shù)）來說，工程化的要求是不可避免的③。鑒于兩者在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所起的重要作用，在將來的研究中應(yīng)將兩者考慮到模型之中去。 模型模擬結(jié)果表從模擬結(jié)果來看，%的GDP增長率，無論是對(duì)貿(mào)易差額，還是對(duì)國外凈資產(chǎn)、進(jìn)口而言，都較為合適。對(duì)于資本流動(dòng)（CMt）的假設(shè)也是一件很復(fù)雜的事。（一）外生變量出口和資本流動(dòng)的假設(shè)及其模擬結(jié)果對(duì)中國未來5－10年間出口增長做出預(yù)測(cè)是一件非常不容易的事。DW的值不顯著，可能是由于1985－994年這段估計(jì)區(qū)間內(nèi)，中國的進(jìn)口除收入影響外，還有很多其他一些因素的影響，從而造成殘差的自相關(guān)，而且其機(jī)制可能遠(yuǎn)比AR(1)復(fù)雜，例如，進(jìn)口的限制、外貿(mào)體體制的變革等。（二）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與上述變量定義相對(duì)應(yīng)的中國統(tǒng)計(jì)資料來源于國際貸幣基金組織的《國際金融統(tǒng)計(jì)年鑒》。借助于已有經(jīng)濟(jì)計(jì)量技術(shù)，從這些資料可以得出參數(shù)的數(shù)值。這取決于共有比率 的絕對(duì)值。否則模型是不穩(wěn)定的，并且實(shí)際用處有限。將(6)代入（5），就有：Mt＝MOt然后，將這個(gè)結(jié)果代進(jìn)（7），得：即： 這是一個(gè)一階線性差分方程，其解為： （8） 從這個(gè)公式很容易得出： （9）然后： （10）采用廣義定義意味著關(guān)系式（3）中的MO包括準(zhǔn)貨幣，同時(shí)對(duì)貨幣流通速度1/k也應(yīng)做相應(yīng)地解釋。 鮑伊森諾爾（L. Boissonneanlt）的《收入和進(jìn)口的貨幣分析及其在統(tǒng)計(jì)上的應(yīng)用》上。本文的研究表明，“九五”期間，%以上的話，%，貨幣增長率不宜超過13%；若中國的出口增長率只能維持在6%左右，那么，%，否則，較高的GDP增長率將會(huì)對(duì)中國的國際收支、國際儲(chǔ)備產(chǎn)生不良影響。如果增長率是由內(nèi)生因素決定的，則關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)行為主體（特別是政府）如何能夠影響增長率的大小。知識(shí)經(jīng)濟(jì)是按建立在知識(shí)與信息的生產(chǎn)、分配和使用上的經(jīng)濟(jì)，知識(shí)包括所有的人類發(fā)明與發(fā)現(xiàn)，主要是科學(xué)技術(shù)、管理和行為科學(xué)。就知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中財(cái)政政策含義而言，內(nèi)生與外生增長理論之間存在著分歧。第二，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策措施，政府直接增加基礎(chǔ)設(shè)施投資；政府提供稅收刺激或財(cái)政補(bǔ)貼鼓勵(lì)企業(yè)投資基礎(chǔ)設(shè)施。模型最初是在波拉克的《對(duì)收入形成和收支問題的貨幣分析》一書中提出的。 這意味著收入的增長將等于貨幣數(shù)量的增長乘以傾向流通速度。只能把所有輪次的效應(yīng)考慮進(jìn)去，即求出模式的約簡型（所有內(nèi)生變量都用外生變量和滯后的內(nèi)生變量表示）才能計(jì)算出凈效應(yīng)。在方程式（9）和（10）中也可觀察到相同類型的效應(yīng)?？傂?yīng)通常稱為長期乘數(shù)。這一關(guān)系可由下列清楚地表示出來：但 因而 令 以及 =b，我們得出下列△NFAt和△NDCt的線性反向關(guān)系式： (11)因此，信貸增長意味著資產(chǎn)的減少，反之亦然。出口（X）包括從商品和非要素勞務(wù)獲得的收入減去對(duì)國外的凈要素支付。這說明采用Mt=mYt不合適，應(yīng)采用Mt=m0+mYt較為合理。可以計(jì)算進(jìn)口對(duì)出口和其他外生變量的長、短期彈性的估算值。Garnaut的估計(jì)是，“由于國際貿(mào)易體系規(guī)范化，以及烏拉圭回合協(xié)議框架內(nèi)，國際貿(mào)易的進(jìn)一步寬松自由的影響，中國的外貿(mào)增長將繼續(xù)快于產(chǎn)值的增長，……如果中國的貿(mào)易增長仍以達(dá)到其上限來計(jì)算，%%%”。為了維持14%的GDP增長率，國內(nèi)信貸的增長率應(yīng)確定在13－14%左右。模型給出了劉遵義教授大國假設(shè)下，%的模擬結(jié)果。波拉克模型的這些應(yīng)用也應(yīng)考慮到它的局限性。實(shí)際上，一門科學(xué)學(xué)科只有在工程化后，才能大規(guī)模地創(chuàng)造出經(jīng)濟(jì)的和社會(huì)的效益。因?yàn)樗麄儾欢每茖W(xué)的金融創(chuàng)新活動(dòng)，通過在金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)移收益／風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)流動(dòng)性，將使金融市場(chǎng)變得更為完全、更加有效率和降低交易成本，從而創(chuàng)造出新的社會(huì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值和提高配置資本資源的效率。支持金融工程的知識(shí)體系包括相應(yīng)的金融理論，但也包括經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)規(guī)劃和慣例，法律以及稅法。在這方面，金融工程照樣可以發(fā)揮重要的技術(shù)支持作用。他為分析金融學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)奠定了大量的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，取得了一系列突破性的成果。而必要性則體現(xiàn)在匯率、利率和商品價(jià)格的波動(dòng)變化變得更為激烈和頻繁、市場(chǎng)的全球化以及在工業(yè)領(lǐng)域和金融領(lǐng)域里競爭的加劇。例如，在八十年代后幾年，一項(xiàng)極有價(jià)值的動(dòng)態(tài)套期保值策略――組合保險(xiǎn)的創(chuàng)始人，海恩對(duì)于被歸入社會(huì)科學(xué)的金融學(xué)正在前所未有地成為一門工程科學(xué)，這一認(rèn)識(shí)的加深最終促使一部分高級(jí)學(xué)者和銀行金融業(yè)實(shí)務(wù)人員組建了金融工程師的第一個(gè)專業(yè)性學(xué)會(huì)，即現(xiàn)在所稱的國際金融工程師學(xué)會(huì)（IAFEInternational Association of Financial Engineers）。對(duì)金融工程的發(fā)展起到關(guān)鍵推動(dòng)作用的是信息技術(shù)的飛速發(fā)展。但對(duì)信息技術(shù)的真正認(rèn)識(shí)還是在這之后實(shí)現(xiàn)的。需要提出的是，數(shù)值計(jì)算和仿真技術(shù)的發(fā)展對(duì)于金融理論和應(yīng)用的研究意義重大。然而，這些數(shù)值計(jì)算和仿真技術(shù)需要很強(qiáng)的運(yùn)算能力，經(jīng)常用到百萬甚至幾十億次的計(jì)算。由于數(shù)值計(jì)算方法的引進(jìn)，許多彈性力學(xué)、結(jié)構(gòu)力學(xué)和流體力學(xué)中很難用解析方法求解的問題都迎刃而解了。以案例教學(xué)著稱于世的哈佛商學(xué)院的金融與財(cái)務(wù)學(xué)教授們專門編著了金融工程案例集出版。馬歇爾（John Marshall）教授也對(duì)在中國發(fā)展金融工程學(xué)科表示熱情的鼓勵(lì)和支持，許多在金融學(xué)術(shù)領(lǐng)域已有成就的海外中國學(xué)者也紛紛表達(dá)報(bào)國心愿，愿為國內(nèi)發(fā)展金融工程學(xué)科貢獻(xiàn)力量。對(duì)金融市場(chǎng)效率的論述雖有散見，但大多是一些主觀性很強(qiáng)的判斷之類，系統(tǒng)研究的成果尚未多見。市場(chǎng)組織和設(shè)備的現(xiàn)代化程度、國際化程度和全球市場(chǎng)的一體化使市場(chǎng)效率呈現(xiàn)明顯的提高趨勢(shì)。金融市場(chǎng)價(jià)格內(nèi)在穩(wěn)定均衡機(jī)制的形成取決于多種因素，除了政府的管理能力之外，市場(chǎng)的開放程度、與銀行存貸市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的聯(lián)系程度、市場(chǎng)收益的合理性；投資者的理性或準(zhǔn)理性行為等是至關(guān)重要的原因。金融市場(chǎng)效率的高低對(duì)市場(chǎng)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響很大。二、金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用效率從根本上分析，金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用主要體現(xiàn)在便利籌資和投資、促進(jìn)資本集中、加速資本轉(zhuǎn)移、促進(jìn)資金轉(zhuǎn)換等方面。市場(chǎng)融資的方便程度。同時(shí)問題的關(guān)鍵還在于，市場(chǎng)融資的比重大小與一個(gè)國家的金融體制與歷史傳統(tǒng)相關(guān)。二是融資的非銀行化比重在增長，這在美、英和新興工業(yè)化國家表現(xiàn)得比較明顯。比較突出的是市場(chǎng)組織管理能力低，投機(jī)性強(qiáng)且抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，市場(chǎng)價(jià)格的形成缺乏合理性且無內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。在一個(gè)高效率的金融市場(chǎng)上．企業(yè)的融資需求很容易得到滿足且很方便。我們不必也不能完全模仿西方金融市場(chǎng)現(xiàn)有的一切做法。這種建立在為產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)基礎(chǔ)上的金融市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，具有內(nèi)在的穩(wěn)定性，也帶來了較高的市場(chǎng)效率。金融市場(chǎng)應(yīng)該成為提供資金來源的重要渠道。同業(yè)拆借市場(chǎng)在貨幣市場(chǎng)中也占有極為重要的地位。隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化和金融化進(jìn)程的推進(jìn)，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用正在快速增長。彈性區(qū)間的存在使真實(shí)的消費(fèi)一儲(chǔ)蓄比例可能因許多因素而改變。雖然儲(chǔ)蓄率的上升并不是僅僅由于金融發(fā)展這一個(gè)因素，但金融應(yīng)是其中最重要的一個(gè)。在任何經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，在儲(chǔ)蓄量既定的條件下，投資數(shù)量都取決于儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化能力。當(dāng)然，在儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化過程中還有其他因素，但無疑利率是最主要的一個(gè)。如果說在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化后金融便很難影響儲(chǔ)蓄率，那么金融對(duì)推動(dòng)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的作用則不論經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)到何種程度都是存在的。勞動(dòng)的增長主要取決于人口增長和勞動(dòng)力增長。中國改革開放以來，金融業(yè)就業(yè)比重?zé)o一例外地逐年增長。那么，被他們省略了的金融處于什么地位呢？對(duì)金融在要素生產(chǎn)率提高的作用定性分析并不十分困難，即使在直觀上觀察，也是顯而易見的：金融促進(jìn)了資本流動(dòng)，節(jié)約了資本和勞動(dòng)投入，為資源優(yōu)化配置創(chuàng)造了條件，提高了資本效率等等。其次是對(duì)促使全要素生產(chǎn)率提高的眾多因素進(jìn)行歸納和界定很難做到全面，也很難避免實(shí)質(zhì)內(nèi)容上的重復(fù)。技術(shù)進(jìn)步的源頭是發(fā)明和創(chuàng)新，而生產(chǎn)率的提高在于發(fā)明和創(chuàng)新成果的大面積推廣和普及。根據(jù)國際貨幣基金組織年報(bào)公布的數(shù)據(jù)計(jì)算可知，在1965－1993年的28年間，%，這與世界范圍內(nèi)生產(chǎn)率提高的過程和趨勢(shì)一致。金融市場(chǎng)的發(fā)展便利了資本集中、轉(zhuǎn)移和重組，也改變著生產(chǎn)、經(jīng)營部門的融資比重。企業(yè)的外部融資有兩條途徑：一是向金融機(jī)構(gòu)借款，即間接融資；二是在金融市場(chǎng)上發(fā)行產(chǎn)權(quán)證券（股票）和融資證券（企業(yè)債券），即直接融資。在1973－1980年間，全世界范圍內(nèi)農(nóng)業(yè)、::，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增長率超過第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增長率（%）已超過第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增長率（%），標(biāo)志著中等收入國家已基本完成工業(yè)化進(jìn)程，開始進(jìn)入現(xiàn)代化國家的行列，而發(fā)達(dá)國家仍然保持著第三產(chǎn)業(yè)的快帶增長，超過第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度的55%。發(fā)展中國家服務(wù)業(yè)產(chǎn)值比重平均已接近40%。70－80年代，金融保險(xiǎn)業(yè)在發(fā)達(dá)國家的服務(wù)業(yè)半值中大約占30%，目前仍有繼續(xù)提高的趨勢(shì)。也即經(jīng)濟(jì)增長率中，金融的貢獻(xiàn)大約為1/5?？偣┙o與總需求之間的不平衡一旦超出一定的彈性限度，經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。在產(chǎn)品市場(chǎng)上，主要是通過價(jià)格變動(dòng)來調(diào)節(jié)產(chǎn)品市場(chǎng)總供求的失衡問題，宏觀資產(chǎn)市場(chǎng)包括非盈利資產(chǎn)市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)）和盈利資產(chǎn)市場(chǎng)。因而，對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中居民與廠商（也就是企業(yè)）的研究也應(yīng)放在整個(gè)宏觀的、運(yùn)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中；居民和廠商的行為與政府和銀行的行為相互影響、相互制約、相互聯(lián)系。從企業(yè)部門來看，其主要經(jīng)濟(jì)行為就是生產(chǎn)。因此，在較為發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，政府控制經(jīng)濟(jì)方式一般以間接手段為主。一國總供給就是由該國在一定時(shí)間內(nèi)所能提供的產(chǎn)品與勞務(wù)的總和。 農(nóng)業(yè)工業(yè)服務(wù)業(yè)198019941980199419801994中國日本美國3043212…4942344740…2154643258… 資料來源：世界銀行《1996年世界發(fā)展報(bào)告》，第212頁。至于每個(gè)“閥門到底應(yīng)該擰多大，這是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)所要解決的問題了。 進(jìn)口 出口 經(jīng)常性轉(zhuǎn)移支付 經(jīng)常帳戶余額 國際儲(chǔ)備 1980 1994 1980 1994 1980 1994 1980 1994 1980 1994 中國 日本 美國 2,090,100 15,823,000 34,414,000 12,466,500 60,011,000 83,641,500 2,475,200 16,745,000 33,383,000 11,834,400 46,339,000 95,720,900 64,000 －24,000 －108,000 86,300 ―282,000 －15,600,000 － －946,000 958,000 715,700 13,390,000 －13,648,400 1,009,100 3,891,900 17,141,309 5,778,100 13,514,500 16,359,100 資料來源：世界銀行《1996年世界發(fā)展報(bào)告》，第220頁宏觀經(jīng)濟(jì)目前研究的四個(gè)前沿問題是：；；；。當(dāng)然，這張宏觀經(jīng)濟(jì)流圖還沒有達(dá)到理性預(yù)期學(xué)派要求的理論水平，反映的僅是開放宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的一些主要問題，只注重了政府部門對(duì)中央銀行影響這一個(gè)信息流。這張宏觀經(jīng)濟(jì)流圖詳細(xì)地描述了封閉經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中四大主體、三大市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系以及各自關(guān)聯(lián)的問題，為人們展示了整個(gè)封閉宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行的宏觀概貌。我們不妨將這些流動(dòng)的渠道想象成為一個(gè)復(fù)雜精密的工程管理系統(tǒng)。表2給出中國、日本和美國的生產(chǎn)機(jī)構(gòu)。 此外，企業(yè)的投資形成總需求的第二個(gè)組成部分：投資需求。當(dāng)把居民、企業(yè)、政府、銀行這四個(gè)經(jīng)濟(jì)主體同時(shí)放到一個(gè)封閉的宏觀背景下研究時(shí)，可以清楚地看到各自的經(jīng)濟(jì)行為及其相互聯(lián)系，相互影響。像價(jià)格是產(chǎn)品市場(chǎng)的調(diào)節(jié)工具一樣，利率（貨幣的價(jià)格）是資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)工具。因此，如何保持二者的平衡，使得整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)能夠保持持續(xù)穩(wěn)定增長、充分就業(yè)，是所有國家面臨的共同問題。在這些“新的因素”中，金融的地位和作用越來越突出。在60年代，這個(gè)比值大約占10%左右，到90年代初，發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)產(chǎn)值占國民生產(chǎn)總值的比重已達(dá)到15－20%。但從橫向比較，第三產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)部值中的比重差距還比較大。::。近幾年來，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)這三大產(chǎn)業(yè)在國民生產(chǎn)總值中的比重發(fā)生了很大變化。衡量企業(yè)外部融資比重的增長可以用平均未償貸款占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重變化率來進(jìn)行。所謂融資比重是指在投資主體的投融資中自身積累和外部融資各自所占比重的大小。因此，我們可以用金融化程度的提高比率來近似地估量金融通過促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步在生產(chǎn)率方面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。那么，用什么指標(biāo)來衡量金融的這一貢獻(xiàn)大小呢？我們可以借用經(jīng)濟(jì)金融化程度的提高比重來進(jìn)行。盡管如此，我們還是可以探尋一些相近的指標(biāo)去近似反映金融在要素生產(chǎn)率提高中的貢獻(xiàn)程度。這不但包括勞動(dòng)、資本、土地這三大基本要素，而且包括技術(shù)進(jìn)步、知識(shí)進(jìn)展、資源配置、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等新生增長因素。如果我們用中國15年來金融業(yè)就業(yè)比重的增長率與70年代發(fā)達(dá)國家金融業(yè)就業(yè)比重的增長率的平均值代表金融對(duì)勞動(dòng)投入量的貢獻(xiàn)，那么，%的增長率中，％。金融不能使人口增加，也不能使勞動(dòng)力增加，但可以使總勞動(dòng)力中的就業(yè)人數(shù)增加。但有理由計(jì)算，金融在之方面的貢獻(xiàn)不會(huì)低于促使儲(chǔ)蓄率上升的貢獻(xiàn)，也即在總的經(jīng)濟(jì)增長，%。以β代表儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的系數(shù)，I代表投資，S代表儲(chǔ)蓄，則β＝I/S，I＝βS，由于儲(chǔ)蓄是投資的唯一來源（如不考慮超過儲(chǔ)蓄量的信用貨幣投入），因此β≤1。哈羅德一多馬模型認(rèn)為，只要保證經(jīng)濟(jì)有一個(gè)“合意的增長率”，儲(chǔ)蓄便能自動(dòng)全部轉(zhuǎn)化為投資，其中勞動(dòng)一資本配置比例和資本一產(chǎn)出比率不變。，也就是說，%中。這主要是由于以下二個(gè)原因：一是金融的發(fā)展使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥硐M(fèi)變得非常容易，如貨幣儲(chǔ)蓄顯然比實(shí)物儲(chǔ)蓄更