【正文】 資產(chǎn)的增值，相對(duì)的流通股東則主要關(guān)注股價(jià)。在外源融資中，上市公司一般會(huì)優(yōu)先選擇債權(quán)融資——包括銀行貸款或發(fā)行債券，資金仍然不足時(shí)再考慮發(fā)行股票籌資。2000年，兩市共有23家公司實(shí)施了增發(fā)新股方案。可見，國外企業(yè)不僅具有較高的內(nèi)源融資比例，而且從金融市場籌集的資金中，債務(wù)融資所占比例也要比股權(quán)融資來得高。內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成有原始性，自主性，低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，是企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分。論文的主體分為三大部分：第一部分，從在股權(quán)分置時(shí)期的上市公司的財(cái)務(wù)狀況作為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合國外公司一般的融資方式，提出了在股權(quán)分置改革上市公司融資方式的一些不足之處。企業(yè)無論是要運(yùn)作，要擴(kuò)張，還是要還債都需要資金，這些時(shí)候就需要融通資金。關(guān)鍵詞：股權(quán)分置，股票全流通，融資渠道，財(cái)務(wù)管理Research on the Financing Channels of Listed Companies after the full circulation of stockAbstract At the beginning of China39。在股票全流通以后，上市公司的傳統(tǒng)融資理念受到了前所未有的沖擊，所有股東利益的一致使得上市公司的融資方式選擇產(chǎn)生了一定的改變。本文從上市公司的股票全流通以后上市公司融資渠道著手，結(jié)合財(cái)務(wù)管理，企業(yè)融資等方面的知識(shí)，分析股票全流通情況下上市公司融資渠道的變化，以及由此產(chǎn)生的一些新的可供選擇的融資渠道。s stock market, the stock was divided into legal person shares and tradable shares because of the question of ownership. States must hold the majority of shares to ensure public. Therefore, the provisions of legal person shares can not be traded, and only by the largest shareholder is stateowned asset management holding. However, the stock rights, and shares are the same, can the same dividend, voting. Later, the listed panies there have been nonstate enterprises, the system of corporate shares remained. Therefore, objectively speaking, the stock is trading in the securities market shares. As the only outstanding shares can be traded in the market, reducing the equity objective, so the market for their high liquidity premium, price than the flow of legal person shares can not be much higher, even several times a few times. However, this option is not conducive to manmade phenomenon of fragmented development of the securities market, so there will be ‘the full circulation’ problem.After the stock circulation, concept of traditional financing of listed panies is affected by the unprecedented impact, consistent with the interests of all shareholders is financing the listed panies have had some changes in selected.This article shares of listed panies tradable after the start financing channels. Combination of financial management, corporate finance knowledge, analysis the stock situation changes in the financing channels of listed panies and the resulting new alternative financing channels.This article contains three parts,Chapter one: The finance analysis of listed panies during the split share. Describe China39。與非上市公司相比，上市公司在融資渠道和方式的選擇上更為靈活多樣。第二部分，介紹了股權(quán)分置改革的意義，保護(hù)了流通股東的利益，以及對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)戰(zhàn)略產(chǎn)生的影響。外源融資是指通過吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。一般的資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，股權(quán)融資的成本要高于債務(wù)融資。2001年僅上半年兩市就有29家公司實(shí)施了增發(fā)新股方案，另外海有113家公司擬增發(fā)新股，增發(fā)新股的隊(duì)伍不斷壯大。但是我國上市公司為何如此偏向于股權(quán)融資呢？這與當(dāng)時(shí)的股權(quán)分置是密不可分的。在這種情況下，在資本市場衡量一個(gè)企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)并不是股價(jià)，國家對(duì)于企業(yè)的考核同樣也不是股價(jià)，而是凈資產(chǎn)。此外,上市公司并沒有有效地利用這些資金資源,有分析顯示,我國的大量上市公司在進(jìn)行股權(quán)融資以后,其中只有小部分的上市公司的經(jīng)營業(yè)績有所改善, 而大部分上市公司的經(jīng)營業(yè)績并沒有提高,甚至有不少公司的業(yè)績還逐年下降。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，利息費(fèi)用由于在稅前列支，所以債務(wù)融資具有稅收檔板的功能，成本一般也要低于股權(quán)融資的成本。投資利潤率高低是決定上市公司負(fù)債水平的一個(gè)重要因素。于此相反的是，如果上市公司選擇了通過銀行貸款進(jìn)行融資，銀行在批準(zhǔn)前會(huì)做許多調(diào)查上市公司的狀況，這使得一些經(jīng)營不好的上市公司難以取得銀行貸款，即使取得了貸款，銀行對(duì)于融資所得的資金用途也會(huì)做出十分嚴(yán)格的規(guī)范，上市公司不得挪作他用，嚴(yán)格的監(jiān)管使得一些公司不愿意去選擇這種融資方式。非流通股流通股流通性差，協(xié)議轉(zhuǎn)讓好，市場交易定價(jià)基礎(chǔ)凈資產(chǎn)供求關(guān)系經(jīng)營權(quán)有無分紅權(quán)有有表2 流通股與非流通股基本差別由于非流通股的市場價(jià)值無法代表上市公司的價(jià)值,股價(jià)變動(dòng)對(duì)非流通股東也沒有直接的影響。隨著股權(quán)分置改革的順利完成，管理層逐步完善了證券的發(fā)行制度，進(jìn)一步優(yōu)化了上市公司的經(jīng)營環(huán)境。所以，上市公司的股票全流通有助于公司資源的配置。在股票全流通以后，隨著證券市場的逐步規(guī)范，我國的上市公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也會(huì)轉(zhuǎn)向企業(yè)價(jià)值最大化。________________________________________________《上市公司股票全流通對(duì)財(cái)務(wù)管理影響分析》 胡文燕第4章 股票全流通以后上市公司融資方式分析一般說來，上市公司在選擇融資方式的時(shí)候，會(huì)按照內(nèi)源融資，債務(wù)融資，股權(quán)融資的順序，也就是說，股權(quán)融資是放在融資方式順序的最后的，但是在股權(quán)分置時(shí)期，由于種種原因以及我國證券市場的特殊情況造成了上市公司普遍偏好于進(jìn)行股權(quán)融資這種方式，這對(duì)于我國證券市場和上市公司本身都是不利的。這些政策的出臺(tái)使得上市公司在融資渠道方面有了新的擴(kuò)展，提供了諸多方便。 上市公司債務(wù)融資選擇分析 外源融資中主要是債務(wù)融資和股權(quán)融資，在西方國家一般公司會(huì)優(yōu)先選擇于債務(wù)融資，債務(wù)融資主要是通過銀行貸款，發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式。借鑒美國的做法，我國也應(yīng)當(dāng)給與中小企業(yè)貸款一定的扶持。（二） 上市公司在選擇債務(wù)融資時(shí)，除了貸款以外，還可以考慮發(fā)行可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債雖然不如銀行貸款的程序方便快捷，但是可以為上市公司籌集較多的資金，當(dāng)上市公司的資金需求量較大時(shí)可以使用發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資。深寶安可轉(zhuǎn)債失敗的根本原因在于設(shè)計(jì)者對(duì)轉(zhuǎn)股行情以及公司業(yè)績的樂觀估計(jì)，加上當(dāng)時(shí)股票市場持續(xù)的牛市行情與房地產(chǎn)開發(fā)的熱潮。我國又正處于摸索階段，相應(yīng)的制度還不健全，也制約了上市公司利用資產(chǎn)證券化融資的熱情，但實(shí)際上資產(chǎn)證券化是一種非常優(yōu)質(zhì)的融資方式，在國外，上市公司經(jīng)常將公司的不良資產(chǎn)經(jīng)過組合之后證券化使其成為公司的可用資金，不同的壞賬，準(zhǔn)壞賬，不合格貸款等不良資產(chǎn)，經(jīng)過組合將他們的現(xiàn)金流在金額以及時(shí)間上的不穩(wěn)定相互抵消，使整個(gè)資產(chǎn)組合現(xiàn)金流變的穩(wěn)定。該受益權(quán)產(chǎn)品的收益來源為資產(chǎn)池的處置收人。這樣的資產(chǎn)選擇給券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有很好的啟示，即，可以選擇一些具有擔(dān)?；虻盅旱你y行不良資產(chǎn)開展證券化業(yè)務(wù)。該項(xiàng)目之所以發(fā)行成功，主要源于采用了信托制度的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使得不良資產(chǎn)證券化在運(yùn)作過程中，有效地控制了風(fēng)險(xiǎn)。2006年10月,上海證券交易所上市公司上港集箱的控股股東上港集團(tuán)通過吸收合并定向增發(fā)新股的方式實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)整體上市, 上市后上港集團(tuán)的股價(jià)大幅上升。3. 股份自發(fā)行結(jié)束之日起, 12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。股本權(quán)證通常是由上市公司自行發(fā)行，也可以通過券商、投行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，標(biāo)的資產(chǎn)通常為上市公司或其子公司的股票。由于權(quán)證屬于持有人的一項(xiàng)權(quán)利而非義務(wù)，因而投資人可根據(jù)市場走勢(shì)來決定是否行權(quán)，從而為增發(fā)定價(jià)的合理性提供一次市場化的檢驗(yàn)機(jī)制；而且由于行權(quán)的時(shí)間和數(shù)量都有很大的不確定性，這些無疑都提高了價(jià)格操縱的成本和風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上抑制價(jià)格操縱現(xiàn)象的發(fā)生。但事實(shí)上由于當(dāng)前市價(jià)（）與行權(quán)價(jià)有2元多的差價(jià)，大多數(shù)人當(dāng)會(huì)選擇到期行權(quán)。如今融資方式多種多樣，上市公司需要考慮到宏觀環(huán)境因素以及自身的發(fā)展?fàn)顩r，來選擇適合的融資方式。正確的戰(zhàn)略目標(biāo)的選擇不僅有助于后續(xù)的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的選擇和競爭戰(zhàn)略的選擇，還有助于完善上市公司治理結(jié)構(gòu), 有效地緩解了代理人問題等。在最后，我要感謝4年來與我風(fēng)雨同舟的同學(xué)們，感謝這4年來辛苦教學(xué)的所有老師們