【正文】 031231%20041231%20051231%20061231%20071231%20081231%20091231 %20101231% 發(fā)展能力指標(biāo)計(jì)算表截止時(shí)間可持續(xù)增長(zhǎng)率權(quán)益乘數(shù)留存比率20071231 % 20081231 % 20091231 % 20101231%  （1）流動(dòng)比率：，比值較低。宇通客車從成立至今獲得了極大的發(fā)展，并于2003年進(jìn)入中國(guó)500強(qiáng)，此后排名逐年上升，2009年公司位列中國(guó)500強(qiáng)第308名，2010年第4萬(wàn)輛客車的下線，宇通客車一躍成為國(guó)內(nèi)首家年銷量突破4萬(wàn)輛的客車企業(yè)。直銷體系的推進(jìn)，使宇通客車對(duì)銷售體系的掌控能力從以銷售員的能力為主，轉(zhuǎn)到以體系控制力為主。因此宇通客車的競(jìng)爭(zhēng)力從這兩方面進(jìn)行分析。這得益于汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠和汽車下鄉(xiāng)等一系列政策的減弱和取消，以及各地政府治理?yè)矶碌拇胧┖蛢?yōu)先發(fā)展公交的戰(zhàn)略陸續(xù)出臺(tái)。2010年是中國(guó)客車業(yè)發(fā)展迅猛的一年，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)匯總的98家客車生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，%，同比增速為近五年最高，%，在客車主要品種中，大型客車增速最為明顯，%；輕型客車增速居次，%；中型客車增速相對(duì)略低，%。 中國(guó)國(guó)內(nèi)共有客車生產(chǎn)企業(yè)約98家，從北到南在全國(guó)大多數(shù)省份都有分布。 2005年，出口合同總額達(dá)到2400多臺(tái)客車，比2004年增長(zhǎng)11倍，創(chuàng)造了全年國(guó)內(nèi)客車業(yè)出口額和出口數(shù)量的最高紀(jì)錄。 1993年，鄭州宇通在鄭州客車廠的基礎(chǔ)上成立，成為宇通發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。宇通公司率先在國(guó)內(nèi)客車行業(yè)同時(shí)擁有“中國(guó)名牌”、“中國(guó)馳名商標(biāo)”兩項(xiàng)殊榮。本文以宇通客車作為研究對(duì)象，應(yīng)用現(xiàn)代財(cái)務(wù)估價(jià)理論與方法，借助Excel工具對(duì)宇通客車的股票價(jià)值進(jìn)行了分析估計(jì)。據(jù)中汽協(xié)發(fā)布最新數(shù)據(jù)：2010年，中國(guó)車市再次超出預(yù)期，低開高走，%的增速高歌猛進(jìn)，最終超過(guò)美國(guó)歷史最高記錄，以年銷量1806萬(wàn)輛成為名副其實(shí)的全球第一大汽車市場(chǎng)。在投資決策時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)每一種證券在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性方面的特點(diǎn)，借此選擇風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性同自己的要求相匹配的投資對(duì)象，并制定相應(yīng)的投資策略。因此，進(jìn)行證券投資分析有利于減少投資決策的盲目性，提高投資決策的科學(xué)性。%，同比增速為近五年最高，%。第1章 宇通客車經(jīng)營(yíng)能力分析鄭州宇通集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“宇通集團(tuán)”）的前身是鄭州宇通客車股份有限公司(下稱“宇通客車”)。2006年，宇通被國(guó)家商務(wù)部、國(guó)家發(fā)改委授予“國(guó)家汽車整車出口基地企業(yè)”稱號(hào)，并通過(guò)國(guó)家質(zhì)量檢驗(yàn)檢疫總局的專項(xiàng)審查，在汽車行業(yè)第一家獲得“進(jìn)出口商品免驗(yàn)”證書?！? 1997年，宇通客車在上海證券交易所上市，是國(guó)內(nèi)大客車生產(chǎn)行業(yè)首家上市公司，股票代碼600066。2007年，宇通集團(tuán)再次同古巴簽訂大單：從2007年至2009年，古巴將從宇通集團(tuán)采購(gòu)5348臺(tái)客車。各客車生產(chǎn)商實(shí)力不一，水平參差不齊。中國(guó)客車現(xiàn)占世界客車市場(chǎng)份額的近35%。政策出臺(tái)后，效果明顯。 一、在客戶關(guān)系方面，宇通客車從2004年開始進(jìn)行意向訂單管理，在當(dāng)時(shí)引起了行業(yè)的革命性改變。銷售鏈大幅縮短，銷售成本驟減，不但贏利能力提高，更建立了更多資源的客戶關(guān)系。公司2010年年報(bào)披露的董事會(huì)決議中確立了新的投資議案:公司擬投資建設(shè)客車專用車分公司年產(chǎn)5000臺(tái)客車專用車產(chǎn)能提升項(xiàng)目。但到1997年，宇通客車得力于股票上市，一改1995年以來(lái)的低值狀態(tài)?？傮w來(lái)說(shuō)，宇通客車速動(dòng)比率仍有待提高。宇通客車凈資產(chǎn)收益率同總資產(chǎn)收益率一樣，呈先逐年下降后逐年上升的趨勢(shì)。從圖中可以看出，宇通客車的表現(xiàn)可以接受。2008和2009年出現(xiàn)劇烈下降的原因是由于受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾，宇通客車銷售量迅速增長(zhǎng)年銷售超4萬(wàn)輛是公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。自此之后，逐年上升，、而且在2009年和2010年出現(xiàn)更大幅度的超越。19972010年，宇通客車凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率歷年來(lái)呈現(xiàn)出上升走勢(shì)，并于近年來(lái)雖表現(xiàn)異常良好。首先我們可以根據(jù)宇通客車相關(guān)數(shù)據(jù)建立相關(guān)預(yù)測(cè)模型，再根據(jù)模型預(yù)測(cè)相關(guān)數(shù)據(jù)。依據(jù)宇通客車19952010年的營(yíng)業(yè)稅金及附加數(shù)據(jù)與時(shí)間的線性回歸關(guān)系，可采用Excel趨勢(shì)分析工具對(duì)其建立線性回歸模型利用時(shí)間序列線性回歸分析法對(duì)營(yíng)業(yè)稅金及附加進(jìn)行分析。根據(jù)企業(yè)所得稅費(fèi)用=本期應(yīng)交所得稅+遞延所得稅，在此我們不考慮宇通客車的遞延所得稅，僅考慮宇通客車每年應(yīng)交的企業(yè)所得稅。上式中的分子是當(dāng)前的每股市價(jià)，分母可用最近一年盈利，也可用未來(lái)一年或幾年的預(yù)測(cè)盈利。這個(gè)公式實(shí)際是根據(jù)N年內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)（增長(zhǎng)率恒定）復(fù)值貼現(xiàn)值來(lái)計(jì)算市盈率的方法。這也是復(fù)利的威力。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性是客觀存在的，因此對(duì)企業(yè)未來(lái)收益風(fēng)險(xiǎn)的判斷至關(guān)重要，當(dāng)企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，折現(xiàn)率也應(yīng)較高，當(dāng)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)，折現(xiàn)率也應(yīng)較低。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital asset pricing model）是由約翰影響每股收益的因素有凈利潤(rùn)和股本股數(shù)，凈利潤(rùn)越高，股數(shù)越少，每股收益也就越高。 式中：—投資報(bào)酬率 —無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 —市場(chǎng)組合報(bào)酬率 —公司風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 根據(jù)近期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率數(shù)值（取五年期國(guó)債利率），%，市場(chǎng)組合報(bào)酬率（取美國(guó)證券市場(chǎng)平均值）%。整個(gè)論文的寫作思路其實(shí)早已經(jīng)建立，我有幸成為張老師小組的一員，并在張老師的幫助下對(duì)這方面的知識(shí)有了較為詳細(xì)的認(rèn)識(shí)。張老師在百忙之中，仍十分認(rèn)真負(fù)責(zé)的指導(dǎo)論文撰寫的每一步。謹(jǐn)向我的導(dǎo)師張老師致以深深的謝意。本文在對(duì)汽車行業(yè)分析、宇通客車生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，建立了該公司的收入、成本、利潤(rùn)、價(jià)值預(yù)測(cè)模型，并進(jìn)行了預(yù)測(cè)。依據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定宇通客車的投資報(bào)酬率為：%+*（%%）=14%?；诋?dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們選定市盈率為20倍時(shí)的估計(jì)數(shù)據(jù)。夏普等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的用以評(píng)價(jià)資產(chǎn)定價(jià)及其風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)模型。在現(xiàn)實(shí)生活中，上述條件通常不能全部滿足，甚至全部都不能滿足。由于企業(yè)價(jià)值的真髓還是它未來(lái)盈利的能力，只有當(dāng)企業(yè)具備這種能力，它的價(jià)值才會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)同，因此理論界通常把現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選方法，在評(píng)估實(shí)踐中也得到了大量的應(yīng)用，并且已經(jīng)日趨完善和成熟。即收益年均增長(zhǎng)率R，和持續(xù)年限N。一般認(rèn)為該比率保持在20－30之間是正常的，過(guò)小說(shuō)明股價(jià)低，風(fēng)險(xiǎn)小，值得購(gòu)買；過(guò)大則說(shuō)明股價(jià)高，風(fēng)險(xiǎn)大，購(gòu)買時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎。由以上預(yù)測(cè)結(jié)果可以得出20112014年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)值。 利用時(shí)間序列線性回歸分析法，并根據(jù)投資收益和時(shí)間期數(shù)的線性關(guān)系采用Excel趨勢(shì)分析工具對(duì)其建立線性回歸模型進(jìn)行分析建立預(yù)測(cè)模型，進(jìn)行分析。依據(jù)宇通客車19952010年的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)與時(shí)間的線性回歸關(guān)系，可采用Excel趨勢(shì)分析工具對(duì)其建立線性回歸模型利用時(shí)間序列線性回歸分析法對(duì)營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行分析。19972010年，宇通客車固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一樣，整體亦呈現(xiàn)出上升走勢(shì)。這說(shuō)明宇通客車產(chǎn)品變現(xiàn)能力強(qiáng)，資產(chǎn)占用水平較低。 （1）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率：，宇通客車總資產(chǎn)呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，%的增速，反映了企業(yè)資本規(guī)模的快速擴(kuò)張，企業(yè)資產(chǎn)保值增值的情況較好，公司營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。1995年至1997年，公司處于發(fā)展初期，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較低。總體來(lái)說(shuō)，企業(yè)自有資本獲取收益的能力較強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效果理想，對(duì)企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保障程度處于較高水平。從2006年開始，宇通客車的資產(chǎn)負(fù)債率又回歸至較高的水平但仍位于業(yè)內(nèi)認(rèn)可的60%左右。2007年，也低于業(yè)界公認(rèn)的警戒線比值1點(diǎn)。以上兩項(xiàng)投資基本緩解公司產(chǎn)能不足的問(wèn)題。基于客戶購(gòu)買的是生產(chǎn)資料這一特性，通過(guò)減少客戶使用成本（油耗及維修成本）和客戶因停運(yùn)帶來(lái)的損失，達(dá)到減少客戶綜合營(yíng)運(yùn)成本之目的。建立以直銷為主，以大客戶大單優(yōu)先，抓優(yōu)質(zhì)訂單的銷售策略。宇通客車是國(guó)內(nèi)和亞洲生產(chǎn)規(guī)模最大、工藝技術(shù)條件最先進(jìn)的大中型客車生產(chǎn)基地，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯