風(fēng)險(xiǎn)分析與防范(完整版)
【正文】 ∴ （元）同樣可以求得B方案和C方案的凈現(xiàn)值：，∴，∴（元）（元）計(jì)算結(jié)果表明，以凈現(xiàn)值為標(biāo)準(zhǔn)，在肯定當(dāng)量法下，各個(gè)投資方案的優(yōu)先順序?yàn)椋篊方案最優(yōu)，B方案次之，A方案最差。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，通常首先對(duì)企業(yè)可能面臨的各種投資項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)程度的不同進(jìn)行分類，設(shè)定不同的貼現(xiàn)率，然后對(duì)每一類項(xiàng)目的貼現(xiàn)率根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，調(diào)整幅度一般根據(jù)經(jīng)驗(yàn)而定。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率反映了風(fēng)險(xiǎn)程度變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整最低報(bào)酬率影響的大小，它是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，可根據(jù)歷史資料用高低點(diǎn)法或直線回歸法求出。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率實(shí)際上就是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下的期望投資報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系可以表示為：期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率圖1描繪了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系?，F(xiàn)假設(shè)公司介入年利率為10%的資金10萬(wàn)元，如果趕上好年景，公司會(huì)盈利4萬(wàn)元（2020%），付息后盈利為3萬(wàn)元，股東資本報(bào)酬率增為30%，這就是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處。原料的供應(yīng)和價(jià)格、工人和機(jī)器的生產(chǎn)率、工人的工資和獎(jiǎng)金等都是影響生產(chǎn)成本的不確定性因素，因而會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。計(jì)算表明，A方案的標(biāo)準(zhǔn)差遠(yuǎn)大于B方案的標(biāo)準(zhǔn)差，說(shuō)明A方案的風(fēng)險(xiǎn)大于B方案的風(fēng)險(xiǎn)。期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，其計(jì)算公式為： 。風(fēng)險(xiǎn)的大小是所有投資人所關(guān)切的。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性有區(qū)別。在預(yù)計(jì)一個(gè)投資項(xiàng)目的報(bào)酬時(shí)，不可能十分精確，也沒(méi)有百分之百的把握，這就叫有風(fēng)險(xiǎn)。然而，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，它存在于幾乎所有重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)當(dāng)中。這種情況在企業(yè)投資中是很罕見(jiàn)的，它的風(fēng)險(xiǎn)固然小，但報(bào)酬很低，不是真正意義上的投資。對(duì)于一個(gè)投資項(xiàng)目的成本，事先的預(yù)計(jì)可能很不準(zhǔn)確，越接近完工預(yù)計(jì)越準(zhǔn)確。一般說(shuō)來(lái)，投資人對(duì)意外損失的關(guān)切比對(duì)意外收益強(qiáng)烈得多?！纠?】企業(yè)有兩個(gè)投資方案，投資額及面臨其他條件相同。表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)有平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和全距等，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對(duì)象，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，因此又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于以下幾個(gè)方面：①市場(chǎng)銷售。如果不借錢，企業(yè)全部使用股東的資本，那么企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最終是，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須要求高報(bào)酬，否則就沒(méi)有人投資；低報(bào)酬的項(xiàng)目必須風(fēng)險(xiǎn)很低，否則也沒(méi)有人投資。任何項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率應(yīng)包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和對(duì)其他任何風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償（即風(fēng)險(xiǎn)貼水）。先看A方案，其實(shí)投資5000元是確定的，各年的現(xiàn)金流入有三種可能，并且已知概率。也就是說(shuō)，如果新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平比企業(yè)典型項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平高，則對(duì)此項(xiàng)目就應(yīng)該采用較高的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)。肯定當(dāng)量分析為了克服風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點(diǎn)，人們提出了肯定當(dāng)量法。變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)之間的對(duì)照關(guān)系，并沒(méi)有一致公認(rèn)的客觀標(biāo)準(zhǔn)，它與公司管理當(dāng)局對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的好惡程度有關(guān)。調(diào)整后有： 其中為第t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它是指不肯定的1元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的肯定金額的系數(shù)，其數(shù)值在0和1之間，公式表示為：對(duì)任何投資者而言，肯定的1元比不肯定的1元更受歡迎，二者的差額與不確定性程度的高低有關(guān)。同樣，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平低于企業(yè)典型項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平的
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