【正文】 I2 I3 I3 I3 極不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者 不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者 愿冒較大風(fēng)險(xiǎn)的投者 投資者對(duì) A、 B、 C、股票的選擇 r r r C C C B A B A B A X Y Z 0、 922 191 0、 922 191 0、 922 191 投資者 X的無差異 投資者 Y的無差異 投資者 Z的無差異 曲線和投資選擇 曲線和投資選擇 曲線和投資選擇 二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量 （一）證券組合效應(yīng) 預(yù)期價(jià)格變動(dòng) A B 時(shí)間 預(yù)期價(jià)格變動(dòng) B A 時(shí)間 非 風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn) 5 10 15 20 25 30 證券種類 證券組合目的 — 在收益一定的條件下，投資者承擔(dān)的總風(fēng)險(xiǎn)減少。 1之間。則： xA%?ABC?xB xC三、證券組合的選擇 （一）有效組合 在各種風(fēng)險(xiǎn)水平條件下，提供最 大預(yù)期收益率 在各種預(yù)期收益水平條件下，提 供最小風(fēng)險(xiǎn) （二）可行組合 可行組合代表從 N種證券 中所得到的所有證券組合形式 的集合 （三）有效邊界 S r P H E G ??(四）最優(yōu)組合的選擇 在有效邊界上 在左上方無差異曲線上 在兩者切點(diǎn)上 四、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 （一） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的含義 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是證券市場(chǎng)的共同風(fēng)險(xiǎn) ?系數(shù)用以測(cè)定一種證券的收益與整 個(gè)證券市場(chǎng)收益變動(dòng)的關(guān)系 用回歸分析方法推算單一證券收益變動(dòng) 與市場(chǎng)收益率變動(dòng)之間的關(guān)系，則有： 其中 : Y — 某種證券的收益 X — 市場(chǎng)收益率 — 截距 — 回歸線的斜率 ??XY ?? ??（二） ?系數(shù)的計(jì)算公式 其中： 時(shí)期內(nèi)證券 i的預(yù)期收益 時(shí)期內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)度 時(shí)期內(nèi)證券組合的預(yù)期收益 相對(duì)于證券組合，證券 i的系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)度 ???????imtftitftmtftititERtRtERRERRER??２、用股價(jià)指數(shù)收益率代表整個(gè)市場(chǎng)收益率 其中： ri證券 i的收益率 rm股票價(jià)格指數(shù)的收益率 ri與 rm的協(xié)方差 ?m2股票價(jià)格指數(shù)的方差 ?? 2miC o v rrmi?Cov rr mi (三 )β 系數(shù)分析 β ? β ? 平衡型證券 ?β ? 進(jìn)攻型證券 β ? 高風(fēng)險(xiǎn)證券 （ 1） ?系數(shù)僅代表證券 I的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而非全 部風(fēng)險(xiǎn)。 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)并非組合中各個(gè)別 證券的簡(jiǎn)單加總，而是取決于各個(gè) 別證券風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)程度。 一、單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量 （一）未來收益的概率分布 R=f（ S） 或 r=f（ S） 其中： S經(jīng)濟(jì)環(huán)境 R證券的收益水平 r 證券的收益率 （一）未來收益的概率分布 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅴ 股息額 1 ． 00元 1 ． 50元 2 ． 00元 2 ． 50元 3 ． 00元