金融市場學(xué)-金融遠(yuǎn)期期貨互換(完整版)
【正文】 構(gòu) ? 描述不同期限遠(yuǎn)期價格之間的關(guān)系 。 (一 ) 無套利定價法 ? 基本思路： 構(gòu)建兩種投資組合，讓其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則的話，就可以進(jìn)行 套利 。 基本假設(shè)與基本符號 ? 基本假設(shè)： 1．沒有交易費(fèi)用和稅收。 金融期貨合約概述 ?定義 ? 金融期貨合約 (Futures Contracts) 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件 (包括價格、交割地點(diǎn)、交割方式 ) 買入或賣出一定 標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量 的某種金融工具的 標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議 。 ? 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議實(shí)際上是 名義 上的遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易。 ? 計算：由一系列即期利率決定的。 ? 規(guī)避利率上升（下降）的風(fēng)險 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ? 重要術(shù)語 ? 交易流程 ?合同金額 ?合同貨幣 ?交易日 ?結(jié)算日 ?確定日 ?到期日 ?合同期 ?合同利率 ?參照利率 ?結(jié)算金 一個實(shí)例 假定今天為 2021年 10月 5日周五 ,雙方同意成交一份1*名義金額 100萬美元、合同利率 %的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。 ? 交割價格 (Delivery Price)。假定確定日的參考利率為 %， 由于參考利率高于合同利率，名義貸款方就要支付結(jié)算金給名義借款方。 ? 遠(yuǎn)期匯率的報價方法： ? 報出直接遠(yuǎn)期匯率 ? 報出遠(yuǎn)期差價 ? 遠(yuǎn)期差價是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。 ?名義本金均不交換。 ? 遠(yuǎn)期價格 跟 遠(yuǎn)期價值 卻相差十萬八千里。 ? 基本符號： t 。即： ()r T tKe??()()r T tr T tf K e Sf S K e????????一單位無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭可由一單位標(biāo)的資產(chǎn)多頭和單位無風(fēng)險負(fù)債組成。 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價 ? 構(gòu)建如下兩個組合： ? 組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金 。 支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約定價 ? 支付已知收益率的資產(chǎn) 是指在到期前將產(chǎn)生與該資產(chǎn)現(xiàn)貨價格成一定比率的收益的資產(chǎn)。 ? y值的大小取決于標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險 。 ? 金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。 貨幣互換（例子） 結(jié)果： 其它互換 ? 交叉貨幣利率互換 ? 增長型互換、減少型互換和滑道型互換 ? 基點(diǎn)互換 ? 可延長互換和可贖回互換 ? 零息互換 ? 后期確定互換 ? 差額互換 ? 遠(yuǎn)期互換 ? 互換期權(quán) ? 股票互換 。 ? 雙方進(jìn)行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動利率市場上具有比較優(yōu)勢。 ? ?TES? ? ()y T tTE S S e ??()r T tF Se ??()TES本節(jié)到此結(jié)束。 ? 股價指數(shù)也可近似地看作是支付已知收益率的資產(chǎn)。 ? 在 t時刻，這兩個組合的價值應(yīng)相等，即： ()r T tKe??()() f + = S I f = S I r T tr T tKeKe????支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價 ? 現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價公式 ? 根據(jù) F的定義，我們可從公式 () 中求得： ? 該式表明， 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價格等于 標(biāo)的證券現(xiàn)貨價格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的終值 。 ? 該式表明， 對于無收益資產(chǎn)而言，遠(yuǎn)期價格等于其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的終值。 無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價 ? 無收益資產(chǎn) 是指在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如貼現(xiàn)債券。 ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈負(fù)相關(guān)性時，遠(yuǎn)期價格就會高于期貨價格。 ? ? ???????????
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