【正文】 CF3－ 6＝ 60＋ 40＝ 100萬(wàn) 項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的 NCF7＝凈利潤(rùn)＋折舊＋殘值＋回收的流動(dòng)資金＝ 60＋40＋ 10＋ 30＝ 140萬(wàn) （ 2）項(xiàng)目的 NPV NPV=NCF0+NCF1(P/F,10%,1)+NCF2(P/F,10％ ,2)+NCF36[(P/A,10%,6)(P/A,10%,2)]+NCF7(P/F,10%,7) =210+030*+100*()+140*= （ 3）由于項(xiàng)目的 NPV0,項(xiàng)目可行 ? IRR法 － 210－ 30（ P/F,IRR,2) +NCF36[(P/A,IRR,6)(P/A,IRR,2)]+NCF7(P/F,IRR,7)=0 試算法 i=14% NPV=21030*（ P/F,14%,2) +100[(P/A,14%,6)(P/A,14%,2)]+140(P/F,14%,7) =21030*+100()+140* = 試算 i=18% NPV= 21030*（ P/F,18%,2) +100[(P/A,18%,6)P/A,18%,2)]+140(P/F,18%,7) =21030*＋ 100 （ )+140 = i=20% NPV= 21030*（ P/F,20%,2) +100[(P/A,20%,6)P/A,20%,2)]+140(P/F,20%,7) =21030*+100()+140* = i2=20% IRR i1=18% NPV2= 0 NPV1= 解得 IRR=18%+()(20%18%)/(+)=% 如果 公司貼現(xiàn)率為 14％， IRR＝ %，則項(xiàng)目可行。計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量，并利用動(dòng)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值指標(biāo)，內(nèi)部收益率法對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性作出評(píng)價(jià)。 ? 計(jì)算投資項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量時(shí)，需要考慮的內(nèi)容有（ abce） ? ? ? 三、判斷題： ? 在對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的結(jié)論總是趨于一致。有關(guān)資料為： 甲方案原始投資為 150萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資 100萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資 50萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期 5年，到期殘值收入 5萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入 90萬(wàn)元，年總成本 60萬(wàn)元。 要求： (1)計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流量。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入 140萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 50萬(wàn)元。計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量，并利用凈現(xiàn)值指標(biāo)，內(nèi)部收益率法對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性作出評(píng)價(jià)。 三、判斷題： ? 在對(duì)獨(dú)立 (互斥）方案進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的結(jié)論總是趨于一致。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬(wàn)元， 2年共投資 640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。 ? 例 某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。 式中， 練習(xí)題 ? 某公司需要新建一個(gè)項(xiàng)目，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案，相關(guān)資料如下： ? (1)甲方案的原始投資額為 1000萬(wàn)元，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，項(xiàng)目的計(jì)算期為 6年，凈現(xiàn)值為 150萬(wàn)元。 8＝ 8 750 （ 1）直接使用凈現(xiàn)值法 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 ② 計(jì)算新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 表 8－ 8 新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 舊設(shè)備 新設(shè)備 第 0年 第 1～ 4年 第 0年 第 1～ 8年 初始投資 20 000 70 000 20 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 15 050 0 終結(jié)現(xiàn)金流量 0 現(xiàn)金流量 20 000 15 050 70 000 20 ③ 計(jì)算新舊設(shè)備的凈現(xiàn)值 （元）＝（元）＝新舊8%,104%,10????????????????PV I FANPVPV I FANPV結(jié)論：更新設(shè)備更優(yōu)。2020/9/16 第 8章：投資決策實(shí)務(wù) 項(xiàng)目投資決策 固定資產(chǎn)更新決策 1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 —— 差量分析法 ? 首先，將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對(duì)比，求出 Δ現(xiàn)金流量＝ A的現(xiàn)金流量－ B的現(xiàn)金流量； ? 其次，根據(jù)各期的 Δ現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的 Δ凈現(xiàn)值； ? 最后，根據(jù) Δ凈現(xiàn)值做出判斷：如果 Δ凈現(xiàn)值 ≥ 0，則選擇方案 A，否則，選擇方案 B。 正確嗎？ 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 （ 2）最小公倍壽命法（項(xiàng)目復(fù)制法 ） 將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法 。 ? (2)乙方案的原始投資額為 950萬(wàn)元，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，項(xiàng)目的計(jì)算期為 4年，其中建設(shè)期為 1年，運(yùn)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量為 500萬(wàn)元。根據(jù)預(yù)測(cè)， 5年后價(jià)格將上升 40%。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無(wú)殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。 f ? 確定肯定當(dāng)量系數(shù)是指有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量的金額，它可以把各年有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量換算成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。假設(shè)企業(yè)要求的期望投資報(bào)酬率不小于 14％。 該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回，適用所得稅率 25％，資金成本率為 10％。 (2)計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)。 乙方案原始投資為 210萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資 120萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資 25萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資 65萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投人，該項(xiàng)目建設(shè)期 2年，經(jīng)營(yíng)期 5年，到期殘值收入 8萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完畢。 ? 確定肯定當(dāng)量系數(shù)是指有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量的金額，它可以把各年有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量換算成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。假設(shè)企業(yè)要求的投資回收期不長(zhǎng)于 4年，期望的投資報(bào)酬率不小于 14％。該公司所得稅率為 40％，資本成本率為 10％，其余資料如表 1所示。 ? frr 單元自測(cè)題 ? 計(jì)算題 ，購(gòu)置成本為 150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用 10年，已試用 5年，預(yù)計(jì)殘值為原值的 10%，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購(gòu)買新設(shè)備替換舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本，新設(shè)備購(gòu)置成本為 200萬(wàn)元，使用年限為 5年，同樣用直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的 10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從 1500萬(wàn)元上升到 1650萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本將從 1100萬(wàn)元上升到 1150萬(wàn)元，公司如購(gòu)置新設(shè)備舊設(shè)備出售可得收入 100萬(wàn)元，該企業(yè)的所得稅稅率為 33%，資本成本為 10%。 該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回，適用所得稅率 33％，資金成本率為 10％。 甲方案每年折舊 =20200/5=4000（元） 乙方案每年折舊 =（ 240004000） /5=4000（元） 甲方案的每年所得稅 =（銷售收入 付現(xiàn)成本 折舊） 40% =（ 800030004000） 40%=400（元） 甲方案每年的凈現(xiàn)金流量 =銷售收入 付現(xiàn)成本 稅金 =80003000400=4600（元） 乙方案第一年的所得稅 =（ 1000040004000） 40%=800（元） 乙方案第二年的所得稅 =（ 1000042004000） 40%=720（元） 乙方案第三年的所得稅 =（ 1000044004000） 40%=640（元） 乙方案第四年的所得稅 =（ 1000046004000） 40%=560（元） 乙方案第五年的所得稅 =（ 1000048004000） 40%=480（元） 乙方案第一年的凈現(xiàn)金流量 =100004000800=5200（元） 乙方案第二年的凈現(xiàn)金流