【正文】 同時(shí)進(jìn)行。 第二種看法是正面的。 第一，為何我國(guó)的證券市場(chǎng)不是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表： 證券市場(chǎng)要成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，上市公司的構(gòu)成應(yīng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成差不多， GDP 產(chǎn)出的構(gòu)成應(yīng)和上市公司的構(gòu)成差不多，但在我國(guó)，存在著上市公司構(gòu)成和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向相脫節(jié)的現(xiàn)象： 1）從所有制結(jié)構(gòu)來(lái)看，上交所國(guó)有股東絕對(duì)控股的企業(yè)占上市公司的 62%，市值占總市值的 90%以上，但我國(guó) GDP50%以上由非國(guó)有控股企業(yè)產(chǎn)出，而 GDP 的增長(zhǎng)更大程度上來(lái)自于非國(guó)有控股企業(yè)的增長(zhǎng)。我認(rèn)為我們的證券市場(chǎng)應(yīng)該引入競(jìng)爭(zhēng)，他們進(jìn)來(lái)對(duì)國(guó)家的基金管理業(yè)是一個(gè)挑戰(zhàn)，會(huì)促進(jìn)我國(guó)基金管理業(yè)的發(fā)展。如中國(guó)的通貨緊縮也是間接引發(fā)亞洲金融危機(jī)的一個(gè)因素?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)常擔(dān)心資金問(wèn)題，但實(shí)際上，整個(gè)亞洲，特別是中國(guó)，資金是不成問(wèn)題的。監(jiān)管問(wèn)題的重要和復(fù)雜在于產(chǎn)權(quán)的界定，保護(hù)和履行是個(gè)很長(zhǎng)的鏈條。就制造業(yè)而言，我們的經(jīng)濟(jì)頗具競(jìng)爭(zhēng)力，但中國(guó)有很多不同的行業(yè)和地區(qū)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際由很多不同的經(jīng)濟(jì)體形成，匯率水平對(duì)各地而言不用。公司治理是要解決兩種利益沖突，即：股東和管理者之間的利益不一致的沖突，我們通常稱之為委托代理問(wèn)題，以及大股東和小股東之間的利益沖突，也就是我們熟悉的隧道效應(yīng)。 這項(xiàng)研究目前只使用了 20xx 年企業(yè)統(tǒng)計(jì)資料中包括這八個(gè)變量的 1006 家公司。 綜上所述，這項(xiàng)實(shí)證研究的基本結(jié)論是：第一、公司治理對(duì)提升企業(yè)價(jià)值至關(guān)重要；第二、中國(guó)投資者愿意為治理結(jié)構(gòu)良好的公司付出可觀的溢價(jià)；第三、中國(guó)的治理溢價(jià)明顯高于國(guó)際水平。論文指出，傳統(tǒng)的代理理論認(rèn)為經(jīng)理的自主權(quán)和企業(yè)績(jī)效是負(fù)相關(guān)的。 俞喬、杜濱和李若山的論文《我國(guó)上市公司盈余管理程度研究》改進(jìn)了合并凈資產(chǎn)收益率的橫截面分布光滑性 檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，并?jù)此對(duì) 199420xx 年期間我國(guó)證券市場(chǎng)配股權(quán)、特別處理及摘牌規(guī)定閾值的盈余管理現(xiàn)象進(jìn)行了大樣本的實(shí)證研究。文章運(yùn)用截面數(shù)據(jù)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效之間的關(guān) 系。報(bào)告分為理論和實(shí)證兩部分。 北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心的趙忠老師對(duì)此報(bào)告做了一個(gè)評(píng)論。 陶志剛教授對(duì)這個(gè)報(bào)告的評(píng)價(jià)是文章很有意義，但報(bào)告中的假說(shuō)如何具體成可檢驗(yàn)的將是一個(gè)問(wèn)題。 20xx 年 1 月 18 日下午，在北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心與香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院聯(lián)合舉辦的“中國(guó)證券市場(chǎng)與金融體制改革理論研討會(huì)”上，由中共北京市委金融工委副 書記郭光磊主持的“基金與金融中介機(jī)構(gòu) —— 北京市案例專場(chǎng)”受到了與會(huì)者的高度關(guān)注，下面是會(huì)場(chǎng)上的發(fā)言內(nèi)容。 巴曙松研究員做了評(píng)論：該演講系統(tǒng)地介紹和分析了證券公司的不良資產(chǎn)狀況。該演講所選取的股份制金融企業(yè)內(nèi)部控制的課題在公司治理中具有重要意義。 郭光磊主席做了補(bǔ)充評(píng)論：利益激勵(lì)機(jī)制和企業(yè)獲取的價(jià)值的考慮可能是證券公司和基金公司遷移的深層次原因。第四，內(nèi)部審計(jì)部門的獨(dú)立性和權(quán)威性不夠，內(nèi)審部門應(yīng)向董事會(huì) (審計(jì)委員會(huì) )匯報(bào)，法律部門應(yīng)向 CEO 匯報(bào)。 劉俏教授做了評(píng)論：化解不良資產(chǎn)課題可以注意與韓國(guó)、印尼的國(guó)際比較。這一爭(zhēng)奪的結(jié)果也會(huì)使中小投資者也可以從中獲益。 評(píng)論人陳曉教授文章過(guò)分強(qiáng)調(diào)了政府在防范操縱行為發(fā)生之前和發(fā)生過(guò)程中的作用，而忽視了政府在操縱行為發(fā)生以后的處理問(wèn)題。首先 ,應(yīng)區(qū)分盈余管理（ earnings management）和利潤(rùn)管理（ profit management）。另外，在使用“獨(dú)立董事”的提法時(shí)也應(yīng)慎重。盡管中國(guó)處于市場(chǎng)化改革過(guò)程之中，但是實(shí)證分析結(jié)果同已有文獻(xiàn)對(duì)其他國(guó)家的分析結(jié)果基本一致。因此中國(guó)股市可能同別國(guó)具有相似的表面特征，但是其形成原因可能會(huì)迥然不同。文章最后提出了商業(yè)銀行激勵(lì)約束機(jī)制改革的思路和建議。文章接著分析了這些問(wèn)題的根源，文章指出產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理上的缺陷是當(dāng)前銀行問(wèn)題的主要原因。 ，明確權(quán)力和責(zé)任問(wèn)題。文章指出，巴塞爾新資本協(xié)議草案作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架存在以下問(wèn)題： 出?，F(xiàn)將上述三個(gè)報(bào)告的主要內(nèi)容以及三位評(píng)論人的評(píng)論意見(jiàn)整理如下： 浙江大學(xué)蔣攀峰先生在報(bào)告中運(yùn)用納什均衡分析了銀行擠兌的形成機(jī)制并得出了存款保險(xiǎn)制度可通過(guò)改變博弈參與者（存款人）的得益而影響博弈的均衡結(jié)局從而有助于降低銀行擠兌發(fā)生的可能性。金先生同時(shí)認(rèn)為解決中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題較佳的途徑是與海外的商業(yè)銀行、投資銀行及擔(dān)保公司進(jìn)行合作以成立緊密的聯(lián)合運(yùn)作平臺(tái)，運(yùn)用國(guó)際投資銀行先進(jìn)手段，為中小企業(yè)和擔(dān)保公司提供全套的金融服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控 制手段。 20xx 年 1 月 19 日下午，在北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心與香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院聯(lián)合舉辦的“中國(guó)證券市場(chǎng)與金融體制改革理論研討會(huì)”上，就中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展，楊紅銓同學(xué)，周鵬同學(xué)，肖平凡同學(xué)，和趙留彥同學(xué)分別作出了相關(guān)的理論陳述，宋敏教授和黃曼麗教授給出了精彩的評(píng)論。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否可以通過(guò)利用交易稅來(lái)調(diào)節(jié)波動(dòng)，還有待進(jìn)一步研究。文章指出比較完全競(jìng)爭(zhēng)與完全兼容的博弈，有網(wǎng)絡(luò)效用和價(jià)格兩個(gè)重要因素，但網(wǎng)絡(luò)效用在博弈中占據(jù)了很大的份量；兼并后，則只取決于價(jià)格，這樣引發(fā)了如下問(wèn)題： 如果兩者的網(wǎng)絡(luò)效用大小相當(dāng)，網(wǎng)絡(luò)效用表現(xiàn)在何處？ 合并后時(shí)候有動(dòng)力去提高收益？是否會(huì)造成壟斷？是否仍會(huì)保持低價(jià)？ 兩個(gè)交易所的模型，假設(shè)了交易有成 本，動(dòng)態(tài)又是如何呢？ 94－ 98 年中國(guó)上深兩家交易所旗鼓相當(dāng)，都很有活力，效益都很好，這用網(wǎng)絡(luò)效用如解釋？競(jìng)爭(zhēng)不一定是好的，但是要規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)而不是取消競(jìng)爭(zhēng)，那么競(jìng)爭(zhēng)就應(yīng)該是好的。文章使用上海和深圳兩個(gè)股市的市場(chǎng)指數(shù)和 A股交易量序列，主要借助于 GARCH模型和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn) ，探討中國(guó)股市大盤收益率和交易量之間的關(guān)系。主要討論內(nèi)容如下： 首先討論的是由復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的孫立堅(jiān)教授和江彥同學(xué)提交的論文《我國(guó)股市泡沫的實(shí)證研究》。封閉式基金折價(jià)問(wèn)題自從在我國(guó)被發(fā)現(xiàn)以來(lái)，一直困擾著理論界和實(shí)務(wù)界，對(duì)其發(fā)生的原因存在諸多猜測(cè)、眾說(shuō)紛紜。在這篇文章里，作者運(yùn)用理性預(yù)期均衡的分析框架并結(jié)合微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理論，在 GrossmanStiglitz(1981)局部均衡模型的基礎(chǔ)上，將證券收益與經(jīng)理人的努力程度聯(lián)系在一起，從 而內(nèi)生化證券收益，建立嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型分析證券市場(chǎng)的流動(dòng)性對(duì)公司治理績(jī)效的影響。這項(xiàng)研究的數(shù)據(jù)來(lái)自深圳國(guó)泰安公司 (GTA) 的中國(guó)共同基金數(shù)據(jù)庫(kù)。作者利用上證綜合指數(shù)每月底的收盤指數(shù)（ INDEX）、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（ PRD）、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（ CPI）、狹義貨幣供應(yīng)量（ M1）等指標(biāo)從 1991 年 1月至20xx 年 6 月的數(shù)據(jù)，共 126個(gè)觀察值進(jìn)行分析 ，對(duì)我國(guó)股市的泡沫情況給出了一個(gè)精確和量化的描述，研究結(jié)果表明：我國(guó)股市在十多年的發(fā)展過(guò)程中，曾經(jīng)出現(xiàn)了 34 次比較明顯的泡沫情況，其中以 1992 年到 1993 年初的最為嚴(yán)重；我國(guó)股市泡沫形成時(shí)期和大小受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，更和政府出臺(tái)的各項(xiàng)政策緊密相關(guān)。由于中國(guó)沒(méi)有長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)，而且中國(guó)股市的變化非?？?，不同時(shí)期可能 有不同的結(jié)構(gòu)，分析中國(guó)的情況，一定要分成不同的時(shí)間段來(lái)處理。 香港大學(xué)黃曼麗教授總結(jié)性的評(píng)論了這篇文章：聽(tīng)起來(lái)似乎中國(guó)股市不光是個(gè)賭場(chǎng)，還是個(gè)檸檬。而且，目前國(guó)際上出現(xiàn)了交易所公司化改組趨勢(shì)，客觀地反映了交易所的企業(yè)化趨勢(shì)。印花稅稅率和傭金費(fèi)率下調(diào)均有宣布效應(yīng)，但稅率下調(diào)的效應(yīng)大于費(fèi)率下調(diào)。而由于中間業(yè)務(wù)具有：（ 1）需要較高的市場(chǎng)營(yíng)銷策略；（ 2）科技含量較高；（ 3）業(yè)務(wù)產(chǎn)品更新較快；（ 4）需要為客戶提供高水平服務(wù)等特點(diǎn)。但施教授認(rèn)為報(bào)告中運(yùn)用納什均衡而不是貝葉斯均衡分析銀行擠兌的形成機(jī)制顯然并不妥當(dāng)，但這并不影響分析結(jié)果的正確性。文章接著介紹了關(guān)于最低資本充足要求領(lǐng)域的爭(zhēng)論，這中間包括關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)法 (Standard Approach)中的分歧，關(guān)于內(nèi)部評(píng)級(jí)方法方面的爭(zhēng)論，關(guān)于合格抵押品的認(rèn)定、抵押等風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方案和抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的爭(zhēng)論，關(guān)于操作性風(fēng)險(xiǎn)的爭(zhēng)論，關(guān)于資本配置覆蓋范圍的爭(zhēng)論以及關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的確定。 。文章對(duì)學(xué)術(shù)界支持和反對(duì)這種分離的兩種觀點(diǎn)進(jìn)行了歸納。他希望中國(guó)的學(xué)者們能夠更加關(guān)心這一類實(shí)證的問(wèn)題。通過(guò)規(guī)范的數(shù)學(xué)模型，文章得到了以下結(jié)論： 效的激勵(lì)約束機(jī)制對(duì)于提高商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)效益具有重要意義。 評(píng)論人曹紅輝教授肯定了文章對(duì)已有 資料的整理工作，同時(shí)指出文章對(duì)中國(guó)（其他一些發(fā)展中國(guó)家類似）負(fù)債率低的成因分析不夠。 最后，會(huì)議討論了澳門科技大學(xué)黃貴海教授等提交的論文《中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)》。其次，在使用“做假帳”這一提法時(shí)應(yīng)該小心。文章實(shí)證的分析了中國(guó)上市公司盈余管理（ earnings management）的原因，程度以及盈余管理程度同公司特征之間的關(guān)系。 隨后，討論的是東北財(cái)經(jīng)大學(xué)蔣賢鋒同學(xué)等提交的論文《政府在防范股票市場(chǎng)操縱中的作用。會(huì)上主要討論了相關(guān)的四篇論文。 北京證券公司研發(fā)部研究員范國(guó)英的論文《證券公司不良資產(chǎn)剝離研究》指出，市場(chǎng)發(fā)育不完善，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和房地產(chǎn)投機(jī)，證券公司內(nèi)部控制不嚴(yán)，自律性不強(qiáng)和盲目低水平擴(kuò)張業(yè)務(wù)，創(chuàng)新服務(wù)水平低是北京市屬證券公司不良資產(chǎn)的主要成因。對(duì)此應(yīng)放寬行業(yè)準(zhǔn)入并且允許民營(yíng)資本進(jìn)入，實(shí)行股權(quán)多元化。首都發(fā)展基金業(yè)具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)等區(qū)位優(yōu)勢(shì)。對(duì)西方內(nèi)部控制的理論演進(jìn)、內(nèi)部控制整體框架和系統(tǒng)構(gòu)成諸方面進(jìn)行了介紹，指出 70 年代后期以來(lái)西方金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制正式將控制環(huán)境納入內(nèi)部控制范疇，不再區(qū)分會(huì)計(jì)控制和管理控制。另一方面導(dǎo)致證券公司資產(chǎn)流動(dòng)性降低，資產(chǎn)質(zhì)量下降，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大；不良資產(chǎn)占用了大量的資金，也嚴(yán)重阻 礙了證券公司的長(zhǎng)期發(fā)展，固化的資產(chǎn)不僅不產(chǎn)生效益，而且吞噬著效益，使證券公司沒(méi)有能力擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。 肖耿教授對(duì)此報(bào)告做出了簡(jiǎn)短的評(píng)論，認(rèn)為此報(bào)告包括很詳細(xì)的案例，現(xiàn)代的模型，而且研究溫州的經(jīng)驗(yàn)確實(shí)很重要。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心的沈明高老師對(duì)平老師的報(bào)告作了簡(jiǎn)短評(píng)論。接著，王教授介紹了他們?nèi)绾卧O(shè)計(jì)一個(gè)實(shí)證模型來(lái)檢驗(yàn)理論的推測(cè)。文章對(duì)標(biāo)題中的“資本市場(chǎng)效率”討論不充分，只是涉及到股 市結(jié)構(gòu)對(duì)于公司業(yè)績(jī)和股票價(jià)格的影響，并非資本市場(chǎng)的效率。 評(píng)論人劉俏教授指出本文在對(duì) 沒(méi)有盈余管理的標(biāo)準(zhǔn)態(tài)描述方面還欠妥帖，可以進(jìn)一步的研究什么樣的公司會(huì)更可能的去進(jìn)行盈余管理。 評(píng)論人平新喬教授指出本文在定義經(jīng)理人的控制空間時(shí)很有新意，并且強(qiáng)調(diào)了外部壓力對(duì)于經(jīng)理的監(jiān)督職能，但在經(jīng)理人的追求目標(biāo)上以及股市的出現(xiàn)對(duì)于經(jīng)理市場(chǎng)的機(jī)制變化有何影響等方面存在進(jìn)一步研究的空間。隨后，大家對(duì)于數(shù)據(jù)來(lái)源、變量選取、治理結(jié)構(gòu)趨同、隧道效應(yīng)、動(dòng)態(tài)問(wèn)題、國(guó)有股法人股存在下 Tobin’ s Q 的計(jì)算方法、高管人員如何持股等問(wèn)題進(jìn)行了討論。下面給從回歸結(jié)果中得到的結(jié)論：公司治理指數(shù)與企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，即公司治理的改善和提高有利于提升企業(yè)的價(jià)值；企業(yè)價(jià)值和公司各個(gè)治理變量的關(guān)系：（ 1） CEO 兼任董事會(huì)主席或者副主席與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)；（ 2）獨(dú)立董事比例對(duì)企業(yè)價(jià)值正相關(guān)；（ 3） 5 大高管人員持股比例與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)；（ 4）第二大股東持股比例與企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)非線性關(guān)系，呈 U行；（ 5）上市公司擁有母公司不利于提升企業(yè)價(jià)值，這就是明顯的母公司通過(guò)上市公司圈錢或者隧道效應(yīng)，大股東與小股東的利益沖突；（ 6）其他大股東持股量越高越有利于企業(yè) 價(jià)值的提高，中國(guó)其他股東對(duì)第一大股東的制約作用非常重要；（ 7）多地上市確實(shí)可以幫助企業(yè)提高治理水平，提升企業(yè)價(jià)值；（ 8）如果第一大股東是國(guó)有法人股，那么上市公司確實(shí)效率低下，隧道效應(yīng)明顯。 基于前面的三個(gè)部分的理論基礎(chǔ)，張俊喜教授等的重要貢獻(xiàn)就是選取適合的變量從各個(gè)方面描述公司的治理結(jié)構(gòu)水平，編制中國(guó)上市公司治理指數(shù)，對(duì)中國(guó)上市公司根據(jù)治理水平進(jìn)行排名。因此研究上市公司的治理結(jié)構(gòu)是具有重要意義的，正如宋敏教授在最后指出的這項(xiàng)研究就是要使中國(guó)廣大投資者知道有公司治理這件事情，了解如何評(píng)價(jià)一個(gè)公司的治理水平。 至于風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題，借鑒香港的經(jīng)驗(yàn)十分重要。由此預(yù)測(cè)世界經(jīng)濟(jì)要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)這已經(jīng)成為一個(gè)事實(shí)中國(guó)問(wèn)題也是投資銀行在研究世界問(wèn)題中一個(gè)很重要的因素。這樣，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利狀況的預(yù)測(cè)，即使不在中國(guó)的股票市場(chǎng)上有所反映，也會(huì)反映在國(guó)際金融和期貨市場(chǎng)上。中國(guó)的 GDP 是美國(guó)的十分之一，除去服務(wù)業(yè)，中國(guó)工業(yè)的絕對(duì)量約為美國(guó)的五分之一，而中國(guó)工業(yè)的增長(zhǎng)約占美國(guó)的 5060%。熊市不等價(jià)與股市的下跌。另外張新，白重恩，劉俏教授還研究發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)的證券市場(chǎng)上，通過(guò)兼并和收購(gòu)，市價(jià)和上市公司的盈利都在提高。 20xx 年 1 月 18 日上午至 1 月 19 日，在北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心和香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院聯(lián)合舉辦的“中國(guó)證券市場(chǎng)和金融體制改革理論研討會(huì)”上。試點(diǎn)要有突破性，我國(guó)目前對(duì)民營(yíng)銀行已經(jīng)有了突破，但突破領(lǐng)域較少。 湯敏博士：亞洲開發(fā)銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯敏博士就加快民營(yíng)中小銀行試點(diǎn)的步伐進(jìn)行了仔細(xì)分析?，F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)還有一個(gè)特點(diǎn)，就是有很多國(guó)家進(jìn)入了流動(dòng)性陷阱，貨幣政策突然失靈。這包括三個(gè)方面的含義，一是有中國(guó)特色金融體系的方向和目標(biāo)。中國(guó)改革開放最成功的經(jīng)驗(yàn)，就是在國(guó)有經(jīng)濟(jì)之外長(zhǎng)出了一塊非常有效的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)。 易綱教授：易綱教授結(jié)合中國(guó)企業(yè)家進(jìn)入民營(yíng)銀行的原因以及以前出現(xiàn)的問(wèn)題，對(duì)中國(guó)銀行改革提出了一些建議。第三，在發(fā)展中國(guó)家，貨幣政策和金融監(jiān)管有很多問(wèn)題是相聯(lián)系的，比如現(xiàn)金發(fā)行和支付清算，中央銀行的這些功能必須通過(guò)央行的業(yè)務(wù)才能作用于社會(huì)，其對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管與其貨幣政策是有關(guān)系的，因此，許多發(fā)展中國(guó)家沒(méi)有將兩者分開。 第四，央行的規(guī)模衡量。 謝平教 授：謝平教授就中央銀行理論的進(jìn)展進(jìn)行了發(fā)言。二版融資適合于高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)率的企業(yè)，我國(guó)的中小企業(yè)由于依靠引進(jìn)