【正文】 (t=0,1,2, …s,s≥0 ) ? It——第 t年原始投資額 s——建設期 ? 經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算： ? = + + + + 經(jīng)營期某年 凈現(xiàn)金流量 該 年 凈利潤 該年 折舊 該 年 攤銷額 該年利 息費用 該 年 回收額 17 三、凈現(xiàn)金流量的確定 ? 例題 1： 雙龍公司有一投資項目需要固定資產(chǎn)投資210萬，開辦費用 20萬，流動資金墊支 30萬。第 5章 項目投資決策分析 ? 項目投資概述 ? 現(xiàn)金流量分析 ? 項目投資決策的基本方法 ? 項目投資決策方法的應用 1 第一節(jié) 項目投資概述 ? 項目投資的概念 ? 項目投資的種類 ? 項目投資的特點 ? 項目投資決策的一般程序 2 一、 項目投資的概念 ? 是對企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需要的的各項資產(chǎn)的投資。 ? 凈現(xiàn)金流量有兩個特征： 第一，無論在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設期內(nèi)都存在現(xiàn)金凈流量； 第二，項目各階段上的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)出不同的特點，建設期內(nèi)一般小于或等于 0，經(jīng)營期內(nèi)多為正值。試計算該項目的年凈現(xiàn)金流量。 22 三、凈現(xiàn)金流量的確定 ? 例題 3： 假設某公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準備用一臺新設備代替舊設備。 ??? ???nttt IRRNCFNPV00)1( 31 ? ? ? ?? ? ? ? ? ?017879216278216711715011013980017 00 005432?????????????IRRIRRIRRIRRIRRNPV?采用財務計算器或 EXCEL軟件或試測法求出 ?IRR=% 三、內(nèi)部收益率 IRR 32 四、投資回收期 (PPPayback Period) 投資回收期是指通過項目的凈現(xiàn)金流量來回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。 五、會計收益率 (ARR) 38 六、 NPV， IRR， PI比較與選擇 凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率：凈現(xiàn)值曲線 (NPV Profile) 凈現(xiàn)值曲線描繪的是項目凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關系 39 NPV與 IRR標準排序矛盾的理論分析 產(chǎn)生排序矛盾的基本條件： 項目投資規(guī)模不同 項目現(xiàn)金流量模式不同 產(chǎn)生 排序 矛盾的根本原因是這兩種標準隱含的再投資利率不同 NPV→K。 ? 計算公式 肯定當量系數(shù) =肯定的現(xiàn)金流量 /不肯定的現(xiàn)金流量期望值 ? 肯定當量系數(shù)的確定 根據(jù)與標準偏差率 q的經(jīng)驗關系查表得到 51 第四節(jié) 項目投資決策方法的應用 ? 固定資產(chǎn)更新決策 ? 資本限量決策 ? 其他投資決策問題 52 一、固定資產(chǎn)更新決策 ? 固定資產(chǎn)更新是對技術上或經(jīng)濟上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或使用先進的技術對原有設備進行局部改造。 ? 問是否更新該設備？ 58 例題二 差量分析法 ? 由于沒有增量現(xiàn)金流入，無法直接使用凈現(xiàn)值法對其進行決策，通常使用差量分析法； ? 差量分析法，即將購置新設備的投資與舊設備的變現(xiàn)價值之差作為現(xiàn)金流出量，每年運行成本的節(jié)約額作為現(xiàn)金流入量，然后再用凈現(xiàn)值法進行決策。如果繼續(xù)使用該設備每年付現(xiàn)成本為 50萬元。 :25:3218:25Mar2326Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 18:25:3218:25:3218:253/26/2023 6:25:32 PM 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 , March 26, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 3月 26日星期日 6時 25分 32秒 18:25:3226 March 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。勝人者有力，自勝者強。 2023年 3月 26日星期日 下午 6時 25分 32秒 18:25: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 3月 下午 6時 25分 :25March 26, 2023 1行動出成果，工作出財富。假設公司的該產(chǎn)品會長期生產(chǎn)下去，公司所要求的最低投資報酬率為 12% ，試決策是否需要更新固定資產(chǎn)？ 64 例題三 ? 計算新舊設備的總成本現(xiàn)值 使用新設備的成本現(xiàn)值 =60+35（ P/A12%， 10） =（萬元） 繼續(xù)使用舊設備的成本現(xiàn)值 =14+（ P/A， 12%， 6） 4（ P/F， 12%， 6）= （萬元） ? 計算新舊設備的平均年成本 使用新設備的成本現(xiàn)值 = （ P/A， 12%， 10） = （萬元） 繼續(xù)使用舊設備的成本現(xiàn)值 = /（ P/A， 12%， 6） = （萬元） 決策：進行設備的更新合算！ 65 二、資本限量決策 決策程序 ? 計算出各被選投資項目的凈現(xiàn)值； ? 如果企業(yè)的資本不能滿足所有凈現(xiàn)值大于零的項目，就對所有可以接受的投資項目在資本限額內(nèi)進行各種可能的組合； ? 計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額； ? 選擇凈現(xiàn)值總額最大的組合作為進一步行動的方案。 ☆ 在重置投資項目比選中 ,如果新舊設備的使用年限不同 ,必須站在“ 局外人”觀點分析各項目的現(xiàn)金流量 , 而不應根據(jù)實際現(xiàn)金流量計算各項目的成本現(xiàn)值。 ? 問該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設備還是對其進行更新？ 55 例題一： 決策方法 凈現(xiàn)值法 繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值 ? 每年需提折舊： （ 8000040000） /5=8000（元） ? 每年凈利潤： 〔 100000（ 60000+8000） 〕 （ 133%） =21440（元） ? 每年現(xiàn)金凈流量： 21440+8000=29440 （元） ? 繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值： 29440 （ P/A， 6%， 5） = （元） 56 例題一： 決策方法 凈現(xiàn)值法 ? 出售舊設備而購置新設備的凈現(xiàn)值 ? 新增投資： 12023020230=100000（元） ? 每年需提折舊： （ 12023020230） /5=20230（元） ? 每年凈利潤： 〔 160000（ 80000+20230） 〕 （ 133%） =40200（元） ? 每年現(xiàn)金凈流量： 40200+20230=60200 （元） ? 出售舊設備而購置新設備的凈現(xiàn)值： 60200 （ P/A， 6%， 5） +20230 （ P/F， 6%， 5） +