【正文】 國債投資成長收據(jù) （ TIGEsTreasury Investment Growth Receipts）。超級股票由四部分收益組成，第一部分支付股利和SP 500指數(shù)在某一特定水平的價值，第二部分支付 SP 500指數(shù)超過該水平的增值（相當(dāng)于一個看漲期權(quán)），第三部分支付 SP 500指數(shù)跌至該水平以下的貶值額（相當(dāng)于一個看跌期權(quán)），第四部分支付利息和國債的剩余價值。顯然一般受益權(quán)的投資者比優(yōu)先受益權(quán)的投資者承擔(dān)了更大的風(fēng)險。1）可轉(zhuǎn)換? 在金融產(chǎn)品設(shè)計中賦予投資者一種權(quán)利，使之可以將一種類型的產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成另外一種類型的產(chǎn)品。以第一只可互換金融債券為例， 2023年第 18期 3年期浮動利率（附息）債券持有人有權(quán)選擇在 18期債券第一次付息后將持有的全部或部分債券調(diào)換為第 19期 3年期固定利率（附息債券）。 3）可贖回? 可贖回條款規(guī)定在一定條件下，發(fā)行人可以在證券到期之前全部或部分地將債券贖回（例如可贖回債券可贖回優(yōu)先股）。 ARP? 可調(diào)股息率優(yōu)先股（ ARP）的股息支付率隨市場利率（例如國債利率）進行調(diào)整。與此相反，有些金融創(chuàng)新可以讓利息的支付提前進行，例如澳大利亞國民銀行發(fā)行的債券在前四年利率為LIBOR+350個基點，剩下的三年，利率支付為零。? 同可浮動條款相反，在金融產(chǎn)品設(shè)計，還可以規(guī)定金融產(chǎn)品的存續(xù)期限中某些關(guān)建變量固定不變，該條款可以滿足一部分投資者希望鎖定經(jīng)濟變量變化的需求。 ? 例如，檔板看漲期權(quán)可分為向下觸消型看漲期權(quán)（ downandout calls）和向下觸發(fā)型看漲期權(quán) (downandin calls)。傘型基金方便投資者在同樣一個傘型基金之下轉(zhuǎn)換，避免投資者的資金外流，同時也減少了投資者額外的申購和贖回的手續(xù)費用，并幫助基金管理人減輕贖回壓力。? PERCS的發(fā)行成功的原因在于這種產(chǎn)品順應(yīng)了投資人的不同需求，對于那些特別偏愛高股利的投資者，該產(chǎn)品具有足夠的吸引力，同時 PERCS限制了其持有人在到期日將 PERCS轉(zhuǎn)換成普通股的價格上限，這對其他只能獲得低股利的普通股持有人又是公平的。債券利率與通貨膨脹指數(shù)相關(guān)，可設(shè)計成指數(shù)連接債券，債券利率根據(jù)通貨膨脹率進行調(diào)整。? 條款種類及組合 典型金融創(chuàng)新1可轉(zhuǎn)換 可轉(zhuǎn)換債券、可換股債券、可轉(zhuǎn)換可換股優(yōu)先股、流動收益期權(quán)票據(jù)、優(yōu)先購買基金單位、可互換金融債券2可回售 可回售股票、可回售債券3可贖回 可贖回債券4可調(diào)整 可調(diào)整股息率的永久性優(yōu)先股 ARPPS、可調(diào)股息率優(yōu)先股 ARP、 PARP5可延期 /可提前 延遲利息浮動利率債券、加速利息浮動利率債券、推遲確定互換6可浮動 /固定 FRN、浮動利率 CDs、反轉(zhuǎn)債券、固定利率存單 FXCDs、固定股息率優(yōu)先股（ Fixedrate Preferred Stock）、固定利率抵押放款（ Fixed Rate Mortgage）、7可觸發(fā) /可觸消 觸發(fā)期權(quán)、觸消期權(quán)8可互換 利率互換、貨幣互換、傘型基金9可封頂 /保底 利率上限 /下限、 PERCS、差額上限 /下限、差額利率上限 /下限10可依賴 基于電力價格（指數(shù)）債券、交叉指數(shù)基礎(chǔ)票據(jù)、數(shù)字式票據(jù)、指數(shù)連接債券、指數(shù)化貨幣期權(quán)票據(jù)、貨幣幅度票據(jù)、歐洲幅度票據(jù)、階梯式幅度票據(jù)、牛市票據(jù)、熊市票據(jù)、股權(quán)指數(shù)化票據(jù)、股權(quán)幅度票據(jù)、牛市 /熊市債券1+4 優(yōu)先購買基金單位1+5 可轉(zhuǎn)換可調(diào)股息率優(yōu)先股、利率可調(diào)整的可轉(zhuǎn)換債務(wù)1+7 固定 /浮動利率可轉(zhuǎn)換債券2+10 贖回額上限固定的指數(shù)化貨幣期權(quán)票據(jù)、與某一利率區(qū)間掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款3+6 附加延期選擇權(quán)的債券、可回售可續(xù)期短期債券、4+7 與某一利率指標(biāo)掛鉤型結(jié)構(gòu)性存款6+7 推遲確定浮動7+10 上限 /下限浮動利率債券、對稱浮動1+3+4 可轉(zhuǎn)換債券（含可回售、可贖回條款）、流動收益期權(quán)票據(jù)6+7+10 延遲上限浮動利率債券1+3+4+8 可回售可贖回的可轉(zhuǎn)換敲出債券（ PARCKs）1+3+4+7 我國目前許多公司可轉(zhuǎn)換債券技術(shù)發(fā)展型金融服務(wù)（產(chǎn)品，手段）創(chuàng)新方法 電子 +網(wǎng)絡(luò) +金融業(yè)務(wù)? 電子貨幣? 網(wǎng)上支付? 網(wǎng)上銀行? 網(wǎng)上證券投資? 網(wǎng)上保險? 網(wǎng)上交易? 技術(shù)的發(fā)展使得金融市場更加便捷、更加具有效率（交易成本降低）、更加完美（信息更加對稱、摩擦更加?。⒏油耆óa(chǎn)品更加豐富）。發(fā)行者可以支付較低的息票利率，但是票據(jù)在到期日的贖回價同美元對日元匯率掛鉤，如果將來美元對日元匯價超過 1： 125，則贖回價大于票面額，否則贖回價即為票面額。? 債券的利率還可以與其他貨幣的利率掛鉤。雅芳公司為保持現(xiàn)金流量，決定將每股股利從 2美元降低到 1美元，但是公司管理層擔(dān)心這樣簡單地削減股利會引起雅芳公司股票下跌，因為相當(dāng)一部分投資者之所以持有雅芳公司股票，在很大程度上是因為該公司一直有較高的股利。具有上述條款的典型金融產(chǎn)品之一是金融互換。7）（可）觸發(fā) /（可）觸消? 金融產(chǎn)品的條款中規(guī)定的某些權(quán)利在滿足一定條件下可以被觸發(fā) (in)或被抵消 (out)。? 財政部 2023年 4月 17日采取招標(biāo)方式在全國銀行間債券市場發(fā)行記賬式國債為例?？烧{(diào)整利率，可轉(zhuǎn)換債券（Adjustable Rate Convertible Debt）。4）（可）調(diào)整? 這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)定合約中的利率、匯率、股息率等關(guān)鍵參數(shù)可以在一定條件下重新商定。 ? 可回售條款在許多金融產(chǎn)品中都有所體現(xiàn)，較有代表性的是可轉(zhuǎn)換債券、可回售普通股。LYON? 流動收益期權(quán)票據(jù)（ LYON）實際上就包含有可贖回、可回售、可轉(zhuǎn)換等三類條款。這里將金融產(chǎn)品中的對權(quán)利或者關(guān)系描述劃分十大類型，并列舉各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品中所包含的這些權(quán)利和關(guān)系 ，即十個 “可 ”。每筆拆分出的零息債券都具有單獨的代碼，可以作為獨立的債券進行交易和持有，增強了債券的流動性。分別賣給需要的投資者。? 另外，期權(quán)可以用債券和基礎(chǔ)資產(chǎn)動態(tài)復(fù)制。修改或創(chuàng)新過程 創(chuàng)新產(chǎn)品普通債券改變利息構(gòu)成FRN零息票債券利率遞升 /遞減息票區(qū)間債券改變本金改變到期日雙重貨幣債券與股票相連的債券冪債券與指數(shù)相連的債券可延長期限可提前回售或贖回永久性圖 32　從標(biāo)準(zhǔn)債券到非標(biāo)準(zhǔn)債券期權(quán)創(chuàng)新 ? 一份期權(quán)合約的基本要素包括基礎(chǔ)資產(chǎn)、執(zhí)行價格、執(zhí)行日期、交易性質(zhì)（即看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）等。同樣地，遠期合約也因此包括遠期匯率協(xié)議和遠期利率協(xié)議。? 絕大多數(shù)形形色色的金融衍生產(chǎn)品都可以通過這種模塊化的方法進行創(chuàng)新。 5年后若股價下跌至原購買價以下，信孚銀行則保證將以原價購入；若股價上漲，收益中的 2/3歸持股人，另 1/3將歸信孚銀行所有。具體操作方法是：由化工公司出面保證員工持有的股票能在 4年內(nèi)獲得 25%的收益率。案例： 法國某國有股權(quán)退出的改革? 法國政府對一家化工公司實施國有股權(quán)退出改革時遇到困難。對于投資者來說，購買的是應(yīng)收款項組合的證券，投資者實現(xiàn)了投資的多樣化。 D法規(guī)? 再例如，為了規(guī)避 D法規(guī)的限制， D法規(guī)規(guī)定銀行存款的一定比例，必須用于非營利資產(chǎn)，銀行通過開發(fā)新型金融產(chǎn)品－歐洲美元借款（在美國境外進行存放和借貸的美