【正文】 3/24/2023 34 案例： GE和 DELL的戰(zhàn)略調(diào)整 通用電氣（ GE）： 把 GE變成服務業(yè)公司（產(chǎn)品服務銷售） – 加強服務領域、服務行業(yè)和服務環(huán)節(jié)； – 2023年，服務銷售從過去的 15％增加到 70%。 既喪失了效率，又失去了安全！ 3/24/2023 39 金融保險業(yè)、若干基礎產(chǎn)業(yè)投資進入政策 外 資 民 營 投 資 投資進入有關政策法規(guī) 外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄，加入WTO對外承諾公約 中央和地方提出了一些產(chǎn)業(yè)方向與指導原則 金融業(yè) 已經(jīng)明確五年內(nèi)取消開設銀行的地域與顧客限制 民營銀行正在五個地方進行研究試點，尚未正式開辦試點 證券業(yè) 允許參股成立券商，發(fā)行 A、 B、 H股； 10月份的政策進一步允許外資可在合資證券公司中控股 國家沒有明確民營投資進入證券公司 保險業(yè) 明確五年內(nèi)取消地域與大部分業(yè)務限制，可擁有 51%所有權 人民銀行沒有明確民營投資進入 電信業(yè) 已明確允許進入所有電信業(yè)務，并可擁有 50%所有權 電信業(yè)拆分不允許民營參與 3/24/2023 40 金融保險業(yè)、若干基礎產(chǎn)業(yè)投資進入政策 外 資 民 營 投 資 投資進入有關政策法規(guī) 外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄，加入WTO對外承諾公約 中央和地方均沒有明確民營進入方向與指導原則 汽車業(yè) 轎車 允許參股各類汽車產(chǎn)業(yè)，入世后五年可以控股 屬于國家定點企業(yè)，限制民營進入的產(chǎn)業(yè) 航空 航天業(yè) 允許參股民用飛機、民用衛(wèi)星、民用運載火箭設計制造 屬于國家定點企業(yè)，限制民營進入的產(chǎn)業(yè) 電子業(yè) 大型集成電路、衛(wèi)星通訊系統(tǒng)設備、寬帶數(shù)字網(wǎng)絡設備，等等 屬于國家定點企業(yè)，限制民營進入的產(chǎn)業(yè) 3/24/2023 41 4. 國有資產(chǎn)資本運營戰(zhàn)略 3/24/2023 42 提高國有資產(chǎn)運營質(zhì)量 的十點建議 （ 1）在經(jīng)營形式上，繼續(xù)推進授權經(jīng)營。 ?對企業(yè)經(jīng)營者建立目標明確的標準 硬約束機制 。 ? 建立與完善各類 社會中介組織 ，使他們在國有資產(chǎn)經(jīng)營體系中發(fā)揮有益的補充。 該案例的最終成功還得益于企業(yè)所在政府對所持控制權的層層讓度 。 ? 中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 1985 1986 1991 1992 1993 1994 1995 資產(chǎn) 股本 股價 18 25 44 收購案例：中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 3/24/2023 57 在 1986年，中信兼并了泰富即買殼上市，從而使泰富成為中信的一個子公司，經(jīng)過十年的資本運營，中信（香港集團）作為母公司，中信泰富作為子公司，母子公司一個在臺前，一個在臺后，配合得非常默契。 評價： 〃 形成抽水機制。 收購案例：中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 3/24/2023 63 具體做法： 中信泰富走收購兼并之路，迅速實現(xiàn)業(yè)務多元化的目標，業(yè)務范圍涉足航空、電訊、倉儲、發(fā)電、環(huán)保及地產(chǎn)等眾多領域。公司憑借這一想法將金融市場很發(fā)達的美國作為融資對象。 案例：海南航空的資本運營 3/24/2023 68 公 司 股 東 結(jié) 構 股東名稱 比例（ %） American Aviation LTD 海航集團有限公司 海南琪興實業(yè)投資有限公司 中國光大（集團）總公司 海南金城國有資產(chǎn)經(jīng)營管理公司 中國國際旅行總社 交通銀行海南省分行 北京田野商貿(mào)總公司 中工信托投資公司海南辦事處 中國教育信托投資有限公司 案例：海南航空的資本運營 3/24/2023 69 海南航空財務指標 項 目 1999 2023 2023 20239 2023預期 每股攤薄收益（元） 每股現(xiàn)金流量（元） 每股凈資產(chǎn)（元） 凈利潤（萬元） 13569 16352 凈資產(chǎn)收益率（ %） 創(chuàng)值（凈利潤 凈資本成本） 2501 3684 8000 200 主營業(yè)務收入（萬元） 180717 229648 325475 368180 488000 案例：海南航空的資本運營 3/24/2023 70 并購中不容忽視的問題 ——經(jīng)濟增加值（ EVA） ? EVA的作用 幫助政策制定者了解中國資本市場的運行和資金配置效率，以更好地幫助宏觀政策制定。 啤酒行業(yè)固有的“最佳銷售半徑”決定了異地擴張成為提高規(guī)模的必然選擇。 2. 據(jù) Nomura International的一份報告顯示， 2023年，青島啤酒收購的 45家啤酒廠中有一多半在虧損。 案例：青島啤酒 —— 并購是否創(chuàng)造價值？ 3/24/2023 80 （ 4）剝離與分立 剝離指公司將現(xiàn)有部分子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其它公司并收取現(xiàn)金或有價證券的行為。 00:53:3400:53:3400:533/11/2023 12:53:34 AM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 , March 11, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 上午 12時 53分 34秒 上午 12時 53分 00:53: 楊柳散和風，青山澹吾慮。 2023年 3月 上午 12時 53分 :53March 11, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 00:53:3400:53:3400:53Saturday, March 11, 2023 1知人者智，自知者明。 :53:3400:53:34March 11, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 11日星期六 上午 12時 53分 34秒 00:53: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 ? 新設分立 : 公司將其全部財產(chǎn)分割為兩個部分以上，另新設立兩個以上公司。 與 Oracle合作，引入 ERP系統(tǒng)，進行業(yè)務流程再造。 1999年，投入 4億元，收購兼并山東、安徽、湖北和廣東等地的 15家啤酒企業(yè)，總生產(chǎn)規(guī)模超過 150萬噸。 1993年，在上交所發(fā)行 A股，并在香港作為內(nèi)地第一家公司發(fā)行 H股，兩地上市，募集了 16億元資金。通過有效的資本運營從 1993年的一架飛機增長到 2023年的 20架，從一條航線增加到幾十條。 ? 結(jié)構重組 收購案例：中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 3/24/2023 64 ? 公司情況 1989年，經(jīng)民航總局和海南省人民政府批準，海南省航空公司成立。此次收購使中信泰富企業(yè)價值實現(xiàn)三級跳，并在香港商界獲得寶貴的聲譽。 ? 借殼上市 ? 注入發(fā)展 ? 收購擴張 ? 結(jié)構重組 ? 中信泰富的資本運營操作手法 收購案例：中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 3/24/2023 58 具體做法： 〃 中信（香港集團）以預先“鎖定”的成本認購泰富，控制泰富 ％的股權，獲取稀缺殼資源，整項收購一步到位。 3/24/2023 56 ? 中信泰富簡史 中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司成立于 1985年。 （ 3）兼并與收購 （ 2）重組與上市 1995年全球并購價值為 5190億美元， 1998年為 元， 1999年為 ， 2023年為 ， 2023年即使美國經(jīng)濟衰退和全球資本市場暴跌，并購價值仍有 2萬億美元。 （ 8）建立退出機制，依法注銷關破技術落后，扭虧無望的企業(yè) 。 3/24/2023 43 （ 3）大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，推進產(chǎn)權主體多元化。 進行進一步改革，打掉內(nèi)部層級和隔斷，實現(xiàn)“內(nèi)部無邊界，群策群力”。 3/24/2023 23 “引進來、走出去”形勢下的國資運營 （ 1）“引進來” ? 我國利用外資的現(xiàn)狀 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 520 1991～ 2023外商直接投資金額 單位：億美元 3/24/2023 24