【正文】 ：再考察? 案例介紹120重視企業(yè)核心人員? 如果企業(yè)核心人員在購(gòu)并后感覺(jué)到自己被排擠在圈外，他們就會(huì)開(kāi)始精心準(zhǔn)備簡(jiǎn)歷。122購(gòu)并的形式有四種維持獨(dú)立日常運(yùn)作；接管法，好收購(gòu)方接管被收購(gòu)公司；雙方公司地位平等的合并；革新法，購(gòu)并后成立新公司。? 第三方評(píng)介由中立的第三方機(jī)構(gòu)，通常是獵 頭公司，采用面試和 360度反饋的方式對(duì)候選人進(jìn)行評(píng)估，然后向各個(gè)決策人做出推薦。在購(gòu)并過(guò)程中要遵守時(shí)間表，但也不要排除存在突破性進(jìn)展和膠著狀態(tài)的可能性。篩選會(huì)嚴(yán)格基于 “能者得之 ”，完全根據(jù)候選人的能力、資格、個(gè)人發(fā)展目標(biāo)、工作經(jīng)驗(yàn)是否符合職位要求而定。不可考慮讓那些落其現(xiàn)任職位的員工擔(dān)任低一級(jí)的職位。在完成對(duì)重要員工的挽留和激勵(lì)后，工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到如何處理人員的遣散。那些沒(méi)有參與購(gòu)并過(guò)程的關(guān)鍵員工，如果被告知也是相關(guān)職位的候選人，并且得到保證不會(huì)受到排擠，那么他們離開(kāi)的可能性就會(huì)下降。雇用最優(yōu)秀的收購(gòu)專家。140給予最高層經(jīng)理人員以巨大激勵(lì)找到和激勵(lì)合適的經(jīng)理人員極為重要，許多成功的收購(gòu)者給予高級(jí)經(jīng)理人員很大比例的股權(quán)（通常為 10%—20%）。142將報(bào)酬與現(xiàn)金流量的變化相聯(lián)系除了向經(jīng)理人員發(fā)行股票外，成功的收購(gòu)者還精心設(shè)計(jì)與現(xiàn)金流量變化聯(lián)系在一起的報(bào)酬計(jì)劃，以此激勵(lì)經(jīng)理人員。145推進(jìn)變革的步伐尋找機(jī)會(huì)時(shí)，時(shí)間是關(guān)鍵。其余的收購(gòu)者則與被收購(gòu)的公司的最高經(jīng)理人員共同作出經(jīng)營(yíng)決策。融資收購(gòu)者 公司收購(gòu)者 雇用人員高學(xué)歷、技能嫻熟決策自主權(quán)和高報(bào)酬高級(jí)和低級(jí)職員均參與價(jià)格不菲年薪10—50 萬(wàn)美元只有高級(jí)經(jīng)理人員學(xué)歷低、經(jīng)驗(yàn)不豐富薪酬較少 快速晉升的前景 薪酬水平 激勵(lì)動(dòng)力 評(píng)估工作參與者150如何進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)大多數(shù)公司可以從非協(xié)力性收購(gòu)活動(dòng)中獲利，不過(guò)，現(xiàn)金充裕的公司應(yīng)仔細(xì)思考從事活動(dòng)需要做多大程度的變革。許多多種經(jīng)營(yíng)或單一經(jīng)營(yíng)的公司，特別是那些權(quán)力高度集中的公司或有強(qiáng)烈自身文化傳統(tǒng)的公司，會(huì)發(fā)現(xiàn)這種方法最適合于他們。每一個(gè)成功的收購(gòu)者都是在他人找不到成功之路的地方從事收購(gòu)活動(dòng)的。162嘉陵化工廠概況經(jīng)營(yíng)狀況： 1996年，實(shí)現(xiàn)銷售收入（不含稅） 4843萬(wàn)元三、據(jù) 5月 27日的嘉化改制方案 —— 截止 4月 23日，在冊(cè)職工 1206人，在崗職工為 666人。到 1993年，固定資產(chǎn)凈值為 3023萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為 69%。 按有關(guān)政策明文規(guī)定，本企業(yè)職工購(gòu)買企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)時(shí)，企業(yè)凈資產(chǎn)的 10%為職工安置費(fèi)。嘉化改制后，迅速陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，債主們上門而無(wú)錢還賬，由此討債訴訟不斷。專家認(rèn)為韓國(guó)當(dāng)時(shí)的水平要建成一個(gè)造船廠至少要三年時(shí)間，鄭周永卻一年半建廠，二年半完成兩艘 26萬(wàn)噸級(jí)油輪，需 4000萬(wàn)美元貸款。要價(jià)太高，但如果允許他使用阿勃格斯造船廠的商標(biāo)，樂(lè)意成交。182籌 資 （續(xù)）第二天開(kāi)始他的游說(shuō)戰(zhàn)略。 “船將保質(zhì)保時(shí)送到您的手上，價(jià)格將比一般廠家低得多。整個(gè)船廠工程將在 1973年 6完工。只用了 20分鐘， 1號(hào)船便被平安地扒到港灣里去了。成立 6年內(nèi)，總資產(chǎn)增長(zhǎng)了 ％，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)了 615％，連續(xù)四年凈資產(chǎn)收益率在 13％以上?，F(xiàn)任山東省經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)中心副主任，同時(shí)擔(dān)任聯(lián)大集團(tuán)有限公司的副董事長(zhǎng)、勝邦企業(yè)的董事長(zhǎng)。206207提要（一）參與單位（二）事件發(fā)展過(guò)程（三）精彩情節(jié)（四）小結(jié)208一、 “準(zhǔn)備階段 ” （ 2023年 1月 28日前） ? 國(guó)家股拍賣1999年 12月 10日，通百惠通過(guò)廣東省拍賣業(yè)事務(wù)公司以拍賣方式取得國(guó)家股 3000萬(wàn)股 , 該股份占本公司總股本的％。公司股本結(jié)構(gòu)和持股比重發(fā)生了變化。采取的方法是：凡 23日登記在冊(cè)的股東可到所在營(yíng)業(yè)部打印股票余額，加蓋營(yíng)業(yè)部公章，添好授權(quán)委托書傳真至通百惠公司，通百惠也可派員上門接收委托。如果加上流通股，比例將更高。? 由 孫建國(guó) 當(dāng)選為新一屆董事會(huì)董事長(zhǎng)225六、臨時(shí)股東大會(huì)5月 29日，召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)出席股東大會(huì)代表 25人，代表股權(quán) %，符合公司法規(guī)定。因此一些法制較為先進(jìn)的國(guó)家，均對(duì) “委托書收購(gòu) ”進(jìn)行了縝密立法，在允許其存在的同時(shí)對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)范限制。227三月份市場(chǎng)表現(xiàn)漲幅 %，振幅 %，換手率 %，成交金額 228勝利股份 (0407)在事件過(guò)程中收盤價(jià)市場(chǎng)表現(xiàn)229提要（一）參與單位（二）事件發(fā)展過(guò)程（三）精彩情節(jié)（四）小結(jié)230一、亮點(diǎn)中的亮點(diǎn)—— 委托書收購(gòu)（ Proxy Fights）定義： 收購(gòu)方以征集目標(biāo)公司股東委托書的方式，在股東大會(huì)上取得表決權(quán)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)改組董事會(huì)，最終達(dá)到實(shí)際控制目標(biāo)公司的目的。223五、股東大會(huì)上的 “斗爭(zhēng) ”? 由于董事會(huì)有關(guān)選舉辦法的提案未獲通過(guò)，股東大會(huì)于31日下午繼續(xù)進(jìn)行。(2)勝利股份法人股，共 4168萬(wàn)股 。通百惠 2月 18日再次通過(guò)競(jìng)拍，取得勝利集團(tuán)持有的勝利股份發(fā)起人法人股 630萬(wàn)股，使其持股比例增至 ％，拍賣價(jià)格為 /股。這樣，本次實(shí)際配售總數(shù)為 。 99年底的配股中，國(guó)泰承諾全部放棄所持轉(zhuǎn)配股的本次配股權(quán)? 國(guó)泰君安有從事二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)的歷史， “君萬(wàn)之爭(zhēng) ”雖無(wú)功而返，畢竟曾轟動(dòng)一時(shí)204三、其他各方及其關(guān)系其他基金其他基金? 大鵬證券 ——99 年底的配股主承銷商，勝利股份 99年 12月到 2023年 1月的平均股價(jià)在 8元附近，配股價(jià)竟高達(dá) 8元 /股，配股壓力巨大? 景系基金 —— 包括景洪、景福和景博共 3只證券投資基金，其管理公司均為大成基金管理公司，三只基金均在事件發(fā)生后建倉(cāng)。在兩市上市公司中，勝利股份的行業(yè)吸引力屬中等偏差。 1983年，插足電子行業(yè)，與 “金星 ”、 “三星 ”等韓國(guó)電子業(yè)巨頭一爭(zhēng)高下。190開(kāi) 工 （續(xù)）世界市場(chǎng)行情極好。與國(guó)際市場(chǎng)相比，鄭周永的船價(jià)要低 16%。勃克萊銀行以過(guò)慎重考慮決定貸款給貴公司，對(duì)此，我當(dāng)然沒(méi)有異議。181籌 資無(wú)論是向政府借，還是向外國(guó)銀行借，關(guān)鍵在于在他們眼里的信譽(yù)。178項(xiàng)目策劃1970年 12月，鄭周永帶著助手權(quán)奇泰飛往挪威。 “掛賬停息 ”按國(guó)家規(guī)定，只有對(duì)國(guó)有企業(yè)的兼并及減員增效才能實(shí)行這種優(yōu)惠。169改制后，有了自主權(quán)沒(méi)了自主錢 嘉化改制后，在稅收上得到兩項(xiàng)優(yōu)惠： 1996年以前的 360萬(wàn)元地方稅全部豁免，改制后 3年內(nèi)的所得稅先征后返還，等于免掉今后 3年的所得稅。國(guó)家規(guī)定，國(guó)企出售時(shí)退休職工應(yīng)剝離原企業(yè)，養(yǎng)老費(fèi)用從出售價(jià)款扣除，交勞動(dòng)部門統(tǒng)籌。 從 1988年至 1990年，實(shí)行承包制，李守昌出任廠長(zhǎng)。二、據(jù) 3月 12日，重慶市整體評(píng)估事務(wù)所評(píng)估結(jié)果 ——160嘉陵化工廠概況資產(chǎn)： 重慶市嘉陵化工廠事生產(chǎn)化工原料的中型國(guó)有企業(yè)，資產(chǎn)評(píng)估為 。不過(guò)，所雇用的投資顧問(wèn)的利益必須與該公司的利益一致。想要發(fā)展內(nèi)部收購(gòu)能力的公司需要篩選可能的收購(gòu)對(duì)象、組織安排復(fù)雜的交易以及有效地監(jiān)督管理被收購(gòu)的公司。這個(gè)人會(huì)深深卷入被收購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)決策，充當(dāng)其管理部門的顧問(wèn)，特別是在收購(gòu)的頭半年至一年半期間。成功的收購(gòu)者不建立官僚式的多層管理結(jié)構(gòu)，而是創(chuàng)立扁平型組織。影響當(dāng)前現(xiàn)金流量的因素有手頭存貨、應(yīng)收帳款、單位增長(zhǎng)等；影響長(zhǎng)期現(xiàn)金流量的變量有新資本投資效益、市場(chǎng)份額的增加等，通常結(jié)合起來(lái)利用這兩種因素。141給予最高層經(jīng)理人員以巨大激勵(lì)經(jīng)理人員都被迫購(gòu)買相當(dāng)數(shù)量的股票，使其占個(gè)人資產(chǎn)的很大比例。138若物色不到合適的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，就別收購(gòu)65%以上的調(diào)查對(duì)象認(rèn)為，管理才能是創(chuàng)造價(jià)值的最重要工具。給予最高層經(jīng)理人員以巨大激勵(lì)。而那些被要求留任的經(jīng)理們則收到了豐厚的現(xiàn)金和股票紅利。當(dāng)你極力留住員工并激勵(lì)他們士氣時(shí)，最重要的一點(diǎn)是考慮所謂的遣散費(fèi)。這份聲明能監(jiān)督篩選過(guò)程標(biāo)準(zhǔn)一致，并有力溝通了新公司的宗旨和價(jià)值觀。128抓住關(guān)鍵人才根據(jù)這張圖，你可以跟蹤了解，什么因素能激勵(lì)員工不跳槽，何時(shí)以及采取何種手段挽留住他們，誰(shuí)對(duì)員工的穩(wěn)定負(fù)有直接責(zé)任。126員工篩選程序典型作法是，先搭建新的組織結(jié)構(gòu)框架，之后安排人員。在變革法中亦是如此，采用 “最優(yōu)者勝出 ”的方法。121購(gòu)并交易最在價(jià)值的核心因素? 長(zhǎng)期以來(lái)，購(gòu)并帶來(lái)的法律、財(cái)務(wù)以及企業(yè)運(yùn)作方面的問(wèn)題受到了極大的關(guān)注。117長(zhǎng)期債券投資– 實(shí)際收到的分期付息長(zhǎng)期債權(quán)投資利息，沖減已計(jì)的應(yīng)收利息；實(shí)際收到的一次還本付息債權(quán)利息，沖減長(zhǎng)期債權(quán)投資的賬面價(jià)值。110 長(zhǎng)期股權(quán)投資(3)被投資單位除凈損益外的其他因素導(dǎo)致所有者權(quán)益變動(dòng)處理因被投資單位接受捐贈(zèng)資產(chǎn)等所引起的所有者權(quán)益的變動(dòng)，投資企業(yè)應(yīng)作為股權(quán)投資準(zhǔn)備，在長(zhǎng)期股權(quán)投資中單獨(dú)核算，并增加資本公積因被投資單位增資擴(kuò)股等原因而增加的資本（或股本）溢價(jià)，投資企業(yè)應(yīng)按持股比例計(jì)算應(yīng)享有的份額，增加長(zhǎng)期股權(quán)投資（股權(quán)投資準(zhǔn)備），同時(shí)增加資本公積（股權(quán)投資準(zhǔn)備）111 長(zhǎng)期股權(quán)投資因被投資單位對(duì)其他單位投資而形成的外幣資本折算差額，投資企業(yè)應(yīng)按持股比例計(jì)算應(yīng)享有的份額，增加長(zhǎng)期股權(quán)投資（股權(quán)投資準(zhǔn)備），同時(shí)增加資本公積（股權(quán)投資準(zhǔn)備）因被投資單位專項(xiàng)撥款轉(zhuǎn)入其資本公積的，投資企業(yè)應(yīng)按持股比例計(jì)算應(yīng)享有的份額，增加長(zhǎng)期股權(quán)投資（股權(quán)投資準(zhǔn)備），同時(shí)增加資本公積（股權(quán)投資準(zhǔn)備）112 長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法轉(zhuǎn)為成本法投資企業(yè)對(duì)被投資單位的持股比例下降，或其他原因?qū)Ρ煌顿Y單位不再具有控制、共同控制和重大影響時(shí)，按投資的賬面價(jià)值作為新的投資成本，與該項(xiàng)長(zhǎng)期股權(quán)投資有關(guān)的資本公積準(zhǔn)備項(xiàng)目，不作任何處理。105 長(zhǎng)期股權(quán)投資股權(quán)投資差額的攤銷期限，合同規(guī)定了投資期限的，按投資期限攤銷；合同沒(méi)有規(guī)定的，初始投資成本超過(guò)應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益分額之間的差額，按不超過(guò) 10年（含10年）的期限攤銷；初始投資成本低于應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益分額之間的差額，按不低于 10年（含 10年）的期限攤銷，攤銷金額計(jì)入當(dāng)期投資收益106 長(zhǎng)期股權(quán)投資在會(huì)計(jì)處理時(shí)，股權(quán)投資差額作為初始投資成本的調(diào)整項(xiàng)目。無(wú)控制、無(wú)共同控制且無(wú)重大影響。初始投資成本應(yīng)當(dāng)分別情況確定：93 長(zhǎng)期股權(quán)投資以現(xiàn)金購(gòu)入的長(zhǎng)期股權(quán)投資，按實(shí)際支付的全部?jī)r(jià)款（包括支付的稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用）作為初始投資成本；實(shí)際支付的價(jià)款中含有已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，按實(shí)際支付的價(jià)款減去已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利的差額，作為初始投資成本94 長(zhǎng)期股權(quán)投資企業(yè)接受的債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，或以應(yīng)收款項(xiàng)換入長(zhǎng)期股權(quán)投資，按應(yīng)收債券的賬面價(jià)值加上應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)，作為初始投資成本。84被兼并企業(yè)開(kāi)始清理財(cái)產(chǎn)時(shí)，應(yīng)編制資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和利潤(rùn)分配表。78（一）企業(yè)兼并的基本程序兼并報(bào)告經(jīng)批準(zhǔn)后，通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)或直接談判，尋找潛在的合作伙伴，商談兼并的有關(guān)事宜。上述三條標(biāo)準(zhǔn)的核心是考察合并后續(xù)存企業(yè)的控制權(quán)的歸屬70購(gòu)買法與聯(lián)營(yíng)法的比較（ 四） 企業(yè)合并在財(cái)務(wù)報(bào)告中的披露?購(gòu)買法 被并企業(yè)的名稱和簡(jiǎn)況； 企業(yè)合并所運(yùn)用的會(huì)計(jì)方法，即購(gòu)買法； 被并企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果列入購(gòu)買企業(yè)利潤(rùn)表的起訖期限；71購(gòu)買法與聯(lián)營(yíng)法的比較被并企業(yè)的成本，如果以股票為合并代價(jià)，則應(yīng)說(shuō)明發(fā)出股份的數(shù)額；對(duì)被并企業(yè)投資差額攤銷計(jì)劃、攤銷方法和攤銷期限的說(shuō)明；在合并協(xié)議中規(guī)定的可能發(fā)生的付款、期權(quán)或承諾事項(xiàng)以及可能的會(huì)計(jì)處理方法。業(yè)務(wù)舉例60聯(lián) 營(yíng) 法（ 一） 聯(lián)營(yíng)法的特點(diǎn)? 參與合并之企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益，繼續(xù)按其原來(lái)的帳面價(jià)值記錄。采用權(quán)益法時(shí)，投資企業(yè)營(yíng)災(zāi)區(qū)的股權(quán)投資后，按應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)或發(fā)生的凈虧損的份額，調(diào)整投資的賬面價(jià)值，并確認(rèn)為當(dāng)期投資損益。購(gòu)并中發(fā)生相關(guān)費(fèi)用的處理：若以發(fā)行權(quán)益證券（股票）為代價(jià)，登記和發(fā)行成本沖減資本公積；法律費(fèi)、咨詢費(fèi)和傭金等其他直接費(fèi)用計(jì)入購(gòu)買成本；其他購(gòu)并的間接費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益。43一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例回顧本案，杠桿收購(gòu)的產(chǎn)生的收益：首先是得益于稅收減免；其次是減少了各種額外福利和辦公室開(kāi)支，提高了營(yíng)運(yùn)效率；再次是繼續(xù)舉債替代垃圾債券所產(chǎn)生的收益。公司還決定用加速折舊的方法來(lái)強(qiáng)化現(xiàn)金流量?！癤R控股 ”對(duì) XR公司的收購(gòu)成本總共是 $12/股， 100萬(wàn)股$1200萬(wàn)元。公司并購(gòu)重組的一種經(jīng)典形式：杠桿收購(gòu)26XR公司資產(chǎn)負(fù)債表（ 1987年 12月 31日）一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例27XR公司損益表（ 1987）28XR公司損益表（ 1987）續(xù)29一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例由上表可以看出， XR公司銷售穩(wěn)定，盈利具連續(xù)性。收購(gòu)對(duì)核心業(yè)務(wù)和現(xiàn)有地理區(qū)域來(lái)說(shuō)效果不錯(cuò)。聯(lián)營(yíng)則對(duì)相關(guān)行業(yè)或新的地理區(qū)域更有效。管理層建議增加負(fù)債少用自有資本。32一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例其來(lái)源構(gòu)成如下：銀行擔(dān)保貸款 $500萬(wàn)，年息 12% ；發(fā)行垃圾債券籌資 $400萬(wàn)，年息 18% ；投資銀行投入 $120萬(wàn)，占有公司的 40