05-06年度大豆投資分析報(bào)告(pdf37)-文庫(kù)吧在線(xiàn)文庫(kù)
【正文】 景氣國(guó)家電網(wǎng)年度計(jì)劃投資對(duì)比圖國(guó)家電網(wǎng)年度計(jì)劃投資對(duì)比圖 四、其他影響因素分析 原材料上漲，子行業(yè)顯著差異（ 1）電站設(shè)備 —— 原料價(jià)格下降一定程度上緩解行業(yè)壓力但由于影響毛利率的因素是多方面的，因此，原材料的下降并不能成為毛利率回升的足夠證據(jù)。銅，我們?nèi)猿种?jǐn)慎態(tài)度 未來(lái)兩年銅價(jià)仍能夠維持在 4300美元 /噸左右的價(jià)位，如果考慮到金融屬性在銅價(jià)中的影響力，則未來(lái)兩年銅價(jià)有望維持在 5000美元 /噸的相對(duì)高位。我國(guó)鋁行業(yè)要想真正徹底改觀、持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展還任重道遠(yuǎn)，宏觀調(diào)控壓力仍然巨大，也加劇了價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)一次設(shè)備則成為利好。萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)供需將基本實(shí)現(xiàn)平衡。（ 3）一次設(shè)備的自主創(chuàng)新企業(yè)有議價(jià)能力 對(duì)于具有自主創(chuàng)新能力的一次設(shè)備，包括 G特變、 G平高等，作為行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新龍頭企業(yè)，肩負(fù)著產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重任，具有較強(qiáng)的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。我們認(rèn)為，這種特征成為我們判斷相關(guān)設(shè)備的行業(yè)周期的重要參考。謹(jǐn)慎估計(jì)，輸變電設(shè)備在 2023年之前將保持高速增長(zhǎng)，是業(yè)績(jī)確認(rèn)的高峰期。也就是說(shuō)，輸變電設(shè)備在 2023年之前保持較快的增長(zhǎng)速度是確定的。另外， 天奇股份 等公司也值得關(guān)注。 集團(tuán)公司一直處于行業(yè)前列，上市公司的資產(chǎn)來(lái)源集團(tuán)資產(chǎn)中的最優(yōu)質(zhì)部分，也分享了集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)可以超額完成預(yù)定的 19億左右的目標(biāo)。PE分別為 。考慮對(duì)價(jià)因素，除權(quán)前股價(jià)應(yīng)在 ，股價(jià)的下跌成為絕佳的買(mǎi)點(diǎn)，評(píng)級(jí)由 “推薦 ”上調(diào)為 “強(qiáng)烈推薦 ”預(yù)計(jì) 06年和 07年 EPS分別為 ，我們預(yù)期的 07年目標(biāo)市盈率為 24倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)在 15元左右，距離目前價(jià)格尚有 50%以上的上漲空間，維持 “強(qiáng)烈推薦 ”。 項(xiàng)目的毛利率在30%~40%，凈利潤(rùn)率在 15%左右。 G特變、 G許繼、 G平高、 G南自和國(guó)電南瑞值得長(zhǎng)期看好，維持 G許繼和國(guó)電南瑞 “強(qiáng)烈推薦 ”的投資評(píng)級(jí)，以及 G特變、 G平高、 G南自的 “推薦 ”保守估計(jì)，龍頭公司 2023年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平均在 20%~30%，依照 2023年的業(yè)績(jī)均給予 20倍市盈率。以 2023至 2023年作為一個(gè)評(píng)價(jià)周期，加權(quán)平均 ROE為 %，依據(jù) 2023年的預(yù)測(cè)每股凈資產(chǎn) 。目前 A股市場(chǎng)的平均市盈率為 20倍，處于較為合理的水平。20232023年的投資絕對(duì)規(guī)模并不大，后續(xù)的投資增加額還會(huì)提高。（ 3）一次設(shè)備，關(guān)注市場(chǎng)開(kāi)拓能力強(qiáng)的企業(yè) 由于配網(wǎng)中的一次設(shè)備以中低壓為主，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加充分。國(guó)家電網(wǎng)公司在 “十一五 ”規(guī)劃中配網(wǎng)建設(shè)的投資總額約為 4600億元，接近國(guó)家電網(wǎng)公司總投資的 50%， 預(yù)計(jì)南方電網(wǎng)公司約為 1500億元，合計(jì)投資金額將達(dá)到 6000億元，年均投資額在 1200億元，大約是 “十五 ”期間的 5倍左右。800千伏直流輸電線(xiàn)路 1438千米、換流容量 1000萬(wàn)千瓦。核電 —— 仍屬于電力結(jié)構(gòu)調(diào)整的補(bǔ)充 水電機(jī)組（ 400萬(wàn)千瓦） 2023~2023年汽輪發(fā)電機(jī)產(chǎn)量（萬(wàn)千瓦） 1200 1000 800主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元） 300000 280000 260000毛利率（ %） 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) (萬(wàn)元 ) 84000 76000 68000凈利潤(rùn) (萬(wàn)元 ) 46000 38000 30000每股收益 (元 ) G東電水電機(jī)組彌補(bǔ)汽輪發(fā)電機(jī)敏感性分析東電水電機(jī)組彌補(bǔ)汽輪發(fā)電機(jī)敏感性分析 發(fā)改委風(fēng)電裝機(jī)容量期間規(guī)劃對(duì)比圖發(fā)改委風(fēng)電裝機(jī)容量期間規(guī)劃對(duì)比圖 風(fēng)力發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電 ———— 增長(zhǎng)提速，重點(diǎn)關(guān)注增長(zhǎng)提速，重點(diǎn)關(guān)注（ 1）按照國(guó)家發(fā)改委的規(guī)劃， “十一五 ”期間的裝機(jī)容量將達(dá)到 500萬(wàn)千瓦，增長(zhǎng)率為 400%。（ 2）政策面積極支持 另一方面，項(xiàng)目的收益率不會(huì)明顯高于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目。 一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得電力需求增速明顯放緩。行業(yè)景氣是核心推動(dòng)力 2023年 12月 27
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