【正文】 ebond,hypothesis國債到期收益率曲線債券銷售交易部1二、債券研究 one 債券銷售交易部1二、債券研究久期 whenfactors終值：指持有債券到期所能獲得現(xiàn)金，即 “本金＋利息 ”，是債券購買者購買債券并持有到期時所獲得的全部收入。所謂的 凈價交易 是指在現(xiàn)券交易時，以不含應計利息的價格（凈價）報價并成交，但結(jié)算金額仍以全價為依據(jù)的交易方式。； Repo）、買斷式回購（ Outright（三）交易系統(tǒng)（ DWS ）（ 1）主要交易類別資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方），債券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，買斷式回購到期時正回購方按回購利率計算利息，并扣除回購期間債券應計在逆回購方賬戶上的利息將債券買回。（三）交易系統(tǒng)（ DWS ）（ 1）主要交易類別詢價交易方式：交易雙方通過詢價的方式完成交易要素的確認和成交。（三）交易系統(tǒng)交易要素必須齊全，收到對話報價的一方認可交易要素即可成交，亦可更改交易要素將報價交談回另一方，交談最多可有 8輪次。如果允許拆分，該筆限價報價將導致多筆成交。（ 1）中央債券簿記系統(tǒng)在債券分銷期內(nèi)，承銷商根據(jù)與認購人的分銷協(xié)議，通過簿記系統(tǒng)客戶端發(fā)送債券分銷過戶指令，系統(tǒng)根據(jù)指令減少承銷商分銷科目余額，增加認購人承分銷科目余額。甲類或乙類成員辦理銀行間轉(zhuǎn)托管到交易所業(yè)務時，應于 14:00前通過簿記系統(tǒng)發(fā)送轉(zhuǎn)托管指令。2. 中央債券綜合業(yè)務系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（ 1）中央債券簿記系統(tǒng)2. 中央債券綜合業(yè)務系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）招投標之前需及時打印招標書，了解招標基本要素和定義投標控制項。，完成交易真至風控崗，同時交檔案管理崗留檔。中央 結(jié) 算功能包括： ① 證 券交易的清算 過戶 ； ② 證 券交易的 資 金交收； ③ 新股網(wǎng)上 發(fā) 行的 資 金清算。貼現(xiàn)式 020開頭 +年份深交所 記帳式 100開頭貼現(xiàn)式 108開頭公司債 上交所 122開頭 僅在交易所上市發(fā)行深交所 112開頭企業(yè)債 上交所 07年以前 :： 120開頭07年以后： 122開頭 +91. 跨市場發(fā)行2. 通常情況下交易所收益率會高于銀行間同一債券的收益率水平，主要是流動性因素的考慮，但是在市場快速上漲時期，交易所收益率迅速降低，某一段時期內(nèi)將低于銀行間的水平。協(xié)議交易，與本方客戶間進行的場外交易。 政策性銀行金融債：? 國開行政策性金融債甲類承銷團成員? 農(nóng)發(fā)行政策性銀行金融債承銷團成員? 進出口行政策性銀行金融債承銷團成員 力爭券商排名前十和成為優(yōu)秀承銷團成員參團的中票、短融的銷售目前只有承銷資格，沒有主承資格216。預銷售：跟蹤項目情況和投資人需求情況216。AM? 1以我獨沈久，愧君相見頻。2023? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。上午 一月 2108:49January上午 8:49AM? 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。2023? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。上午 一月 2108:49January上午 8:49AM? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。28,上午 一月 2108:49January上午 8:498:49:1108:49:112820238:49:1128,28,8:49:1108:49:1128上午 08:49:11一月 21? 1楚塞三湘接，荊門九派通。28,28,8:49:1108:49:1128上午 08:49:11一月 21? 1比不了得就不比，得不到的就不要。28,28,預銷售：了解債券發(fā)行情況；了解投資者需求；了解自營需求216。出具是否同意項目立項的書面意見216。投 資 者 類 型 可投 資市 場可投 資 品種 主要投 資約束投 資 品種偏好投 資 期限偏好壽 險 公司 銀 行 間債 券市場交易所債 券市場國 債政策性 銀 行金融 債金融機構(gòu) 發(fā) 行金融 債短融中票企 業(yè)債公司 債保 監(jiān) 會各項規(guī) 定 （ 詳細 描述）內(nèi)部 風險 控制內(nèi)部信用評級偏好信用 債和超 長 期國債 、金融 債偏好 長 期 債券， 10年以上對 流 動 性要求不高財險 公司 偏好中短期， 對 流 動 性要求高偏好中短期， 37年 為 主四、債券銷售的客戶分析（ 4）債券銷售交易部1基金個人主承企業(yè)債216。定價申報，類似于做市報價?；刭徑灰字?，買入相當于正回購；賣出相當于逆回購債券銷售交易部市場結(jié)構(gòu) ——上交所固定收益平臺國債做市報價，買賣價差 10BP。上市公司 交易所：上海證券交易所和深圳證券交易所，債券交易的場所。目前支持財政部、國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行以及其他各類發(fā)行主體的債券發(fā)行業(yè)務。2. 中央債券綜合業(yè)務系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）新一代本幣交易系統(tǒng)中后臺 (MBO)的系統(tǒng)功能主要包括限額管理、用戶管理、清算服務、交易監(jiān)控、市場信息查詢、信息提交、及其他相關(guān)功能。（三）交易系統(tǒng) （ MBO）C.現(xiàn)貨市場：債券銷售交易部1（三）交易系統(tǒng) （ DWS ）對整個市場發(fā)出的，無需進行交談，可供對手方直接成交的報價。（ 2）交易方式出現(xiàn)意向報價窗口：（三）交易系統(tǒng)（三）交易系統(tǒng) （ DWS ）二是信用風險成本，交易對手信用風險越大、利率水平越高。資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金及按約定回購利率計算的利息，逆回購方同時解凍原出質(zhì)債券。（三）交易系統(tǒng)（ DWS)（三）交易系統(tǒng)（ DWS)（三）交易系統(tǒng)（ DWS ）（ 1）交易類別（二）交易的基礎(chǔ)知識（ 1） 凈價 是扣除應計未付利息后的價格。協(xié)議擬規(guī)定，在 A企業(yè)及其債券評級不發(fā)生改變的前提下，如果第 5年末發(fā)行人上調(diào)利率后、投資人選擇回售， B券商負責平價收購。baseddurationdv01債券銷售交易部1二、債券研究 Convexity——P 對 r的二階導negativeSchwartzhypothesis?liquidityriskspotCPI構(gòu)成同比與環(huán)比，翹尾因素如何預測 CPI分解法預測環(huán)比：食品、非食品時間序列方法implied主承詢價定價? 主承銷商向投資者進行推介后，對客戶進行第一輪詢價，確定利率區(qū)間后，進行一對一路演。政策性銀行債和其他債券招標? 政策性銀行債一般期限均大于等于一年，多采用荷蘭式利率招標方式。 記賬式附息國債招標，一般采用混合式利率招標方式，每家承銷團成員設(shè)最低投標額和最低中標額。招標方式? 荷蘭式：標的為利率時，最高中標利率為當期債券的票面利率，所有投標利率低于最高中標利率的標位中標，等于最高中標利率的標位按數(shù)量分配；標的為利差時，最高中標利差為當期債券的基本利差；標的為價格時，最低中標價格為當期債券的承銷價格，所有投標價格高于最高中標價格的標位中標，等于最低中標價格的標位按數(shù)量分配。目前國內(nèi)的利率互換品種主要有 O/N、 1W、 3M Shibor品種和 FR007/Shibor。我們所說的拆借一般是同業(yè)拆借，即指金融機構(gòu) (主要是商業(yè)銀行 )之間為了調(diào)劑資金余缺，利用資金融通過程的時間差、空間差、行際差來調(diào)劑資金而進行的短期借貸。? 其他金融債券： 其他金融機構(gòu)（包括財務公司、證券公司等）發(fā)行的債券。企業(yè)債券根據(jù) 《 企業(yè)債券管理條例 》 發(fā)行，由發(fā)改委審批，可在銀行間債券市場或者交易所交易流通。但隨著發(fā)行方式的創(chuàng)新，目前市場已經(jīng)發(fā)行浮動利率的短期融資券。? 政策性銀行債 ：三大政策性銀行（國開行、農(nóng)發(fā)行和進出口行）發(fā)行的普通金融債。債券類別? 債券市場? 債券代碼? 監(jiān)管機構(gòu)? 信息披露債券銷售交易部債券類別固定收益類產(chǎn)品現(xiàn)券利率品種 信用品種資金交易回購質(zhì)押式回購買斷式回購拆借衍生產(chǎn)品利率品種? 國債 ：財政部發(fā)行，國家信用等級，具有避稅的優(yōu)勢。? 從 2023年開始，為給地方財政融資，財政部代理各省級地方財政發(fā)行地方政府債。信用品種? 短期融資券： 企業(yè)依照 《 短期融資券管理辦法 》 的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是企業(yè)籌措短期資金的直接融資方式。不過目前市場上有部分 2年期、 7年期、 8年期的中票，浮息中票發(fā)行較多，也有個別中票有擔保。純債（存?zhèn)┎糠值钠谙藓蜋?quán)證部分的行權(quán)期限可以不同。? 拆借：一種按天計算的借款。? 利率互換 ：是指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。目前國內(nèi)還沒有開展 CDS交易。? 　　標的為價格時，以各標位中標數(shù)量為權(quán)重計算全場加權(quán)平均中標價格，投標機構(gòu)中標價格高于或等于全場加權(quán)平均中標價格的標位，按全場加權(quán)平均中標價格購買當期債券；投標機構(gòu)中標價格低于全場加權(quán)平均中標價格一定價位以內(nèi)的標位，按各中標價格購買當期債券；低于全場加權(quán)平均中標價格一定價位以下的則全部落標。 投標限制? 每個標位上的投標單位為 1000萬元， 2023萬元起標。其具體流程為，首先進行預路演，根據(jù)反饋信息并參照市場狀況，簿記建檔人和發(fā)行人共同確定申購價格區(qū)間；然后進行路演，與投資人進行一對一的溝通；最后開始簿記建檔工作，由權(quán)威的公證機關(guān)全程監(jiān)督。? 雖然目前沒有對債券交易價格的偏離情況有明確的規(guī)定，但偏離過大會被證監(jiān)會警告? 債券類別? 債券市場? 債券代碼? 監(jiān)管機構(gòu)? 信息披露債券銷售交易部一級市場發(fā)行文件二級市場交易明細? 銀行間? 前臺系統(tǒng)：最及時，最準確，最全面，但無法看到債券的基本信息? Wind：速度相對較慢，交易明細會有遺漏，但能看到債券的基本信息? 交易所? 固定收益平臺? wind債券研究介紹債券研究介紹債券銷售交易部債券銷售交易部目錄一、宏觀研究二、債券研究三、信用研究四、衍生品研究債券銷售交易部債券銷售交易部1一、宏觀研究宏觀研究的邏輯數(shù)據(jù)反饋政策實體經(jīng)濟金融市場政策公布市場反饋政策公布數(shù)據(jù)公布債券銷售交易部GDP同比與環(huán)比增長債券銷售交易部1一、宏觀研究 —— 經(jīng)濟增長GDP GDP的核算方式?支出法： GDP=C+I+G+(EI)?收入法?生產(chǎn)法： GDP=勞動者報酬 +生產(chǎn)稅凈額 +固定資產(chǎn)折舊 +營業(yè)盈余同比和環(huán)比的區(qū)別名義與真實， GDP平減指數(shù) GDPexpectedbootstrappingforwardfactor dr=b(t)ardt+σdzCoxIngersollRoss dr=k(br)dt+—— vola