企業(yè)并購估價ppt課件-文庫吧在線文庫
【正文】 假設(shè) A企業(yè)計劃以發(fā)行股票方式收購 B企業(yè) ，并購時雙方相關(guān)財務(wù)資料 如表 34所示 項 目 A 企業(yè) B 企業(yè) 凈利潤（萬元） 1000 250 普通股股數(shù)（萬股） 500 200 每股收益（元） 2 每股市價（元） 32 15 市盈率（倍） 16 12 若 B企業(yè)同意其股票每股估價 16元 ， 由 A企業(yè)以其股票相交換 ， 則交換比率為 16/32， 即 A企業(yè)每 B企業(yè)的 1股 ， A企業(yè)需發(fā)行 100（ 200 ） 萬股股票才能收購 B企業(yè)所有股份 。 高速成長階段 FCF的現(xiàn)值 = （ P/F， %， 1）+ （ P/F， %， 2） + （ P/F， % ，3） + （ P/F， % ， 4） + （ P/F， % ， 5） =++++=元 高 級 財 務(wù) 管 理 返回 ?第四步，估算第 6年的公司自由現(xiàn)金流量。 V=（ +） 3000=348257億元。 FCFE=凈收益 （資本性支出 折舊）（ 1負債比率） 營運資本增量（ 1負債比率） FCFE2022= （ 1+30%） （ ） （ 1+30%） （ 160%） [ 20%（ 1+30%） 20%] （ 160%）== FCFE2022= 。 本期資本性支出和折舊的差額就是 “ 增量資本性支出 ”（ 對于一個高速成長的企業(yè)來說 ， 增量資本性支出往往很大 ， 而對于一個成熟企業(yè)來說 “ 增量資本性支出 ”往往很小 ， 甚至為零 ） “ 營運資本增量 ” 也與公司所處的發(fā)展所階段有關(guān)，高速成長期，較大；成熟穩(wěn)定期，則較小。即 V= 1 ( 1 )ntttCFr? ?? ………………………………（ 3 1 ） 式中： V為資產(chǎn)的價值， n為資產(chǎn)的壽命， r為與預(yù)期現(xiàn)金流量相對應(yīng)的貼現(xiàn)率， CFt為資產(chǎn)在 t時刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 bbbabSPYYYSPER????????)(ab ?例 31 ?假設(shè) a公司要并購 b公司，兩公司的資料如下： =20， Ya=800萬元， Yb=400萬元， △ Y=200萬元， Sa=1000萬股， Sb=800萬股， Pa=16元，Pb=10元。 ② 對于可以預(yù)計未來現(xiàn)金流量的企業(yè) ， 可以通過增量現(xiàn)金流量的折現(xiàn)對企業(yè)未來增長性進行估價 ，而如何對在很長時期內(nèi)不產(chǎn)生正現(xiàn)金流量的企業(yè) ，如網(wǎng)絡(luò)公司進行估價仍是懸而未決的問題 。進行財務(wù)審查時，主要從以下三個方面進行：①分析企業(yè)的償績能力，財務(wù)風(fēng)險的大小；②分析企業(yè)的盈利能力（獲利能力）；③分析企業(yè)的營運能力（生產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況） 對并購風(fēng)險的審查。 目前的發(fā)展趨勢是：投資銀行在企業(yè)并購活動中扮演著越來越重要的角色 。 即公司內(nèi)部人員通過私人接觸或自身的管理經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)目標公司 。 對目標公司法律文件方面的審查。常用的估價方法要有：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、成本法、換股估價法和期權(quán)估價法。 公式： （ 2）需滿足的條件： CFt 、 r、 n （ 3）類型 1） 股權(quán)資本估價 2） 公司整體估價 返回 高 級 財 務(wù) 管 理 ?? ??ntttrCFV1 )1( ?理論基礎(chǔ)：替代原則，即任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產(chǎn)時，他所愿意支付的價格不會超過建造一項具有相同用途的代替品所需的成本。按此方案計算，香港電訊每股 ，市值 380億美元，約合2860億港元；根據(jù)方案二，每股香港電訊可換取 ，另加 。 （ 2）公司整體估價，公司整體價值包括公司股東、債權(quán)人、優(yōu)先股股東等利益相關(guān)者的權(quán)益。 5年后公司進入穩(wěn)定增長期，預(yù)期增長率為 6%，即每股收益和營運資本按 6%的速度增長，資本性支出可以由折舊來補償， 為 1。 高速成長階段的股權(quán)資本成本 =%+ 5%=14% ? 第三步，計算高速成長階段股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。5年后公司進入穩(wěn)定增長期，穩(wěn)定增長階段的增長率為 5%， 值為 1，稅前債務(wù)成本為 %，負債比率為 25%，資本性支出和折舊相互抵銷。 穩(wěn)定增長期 FCF的現(xiàn)值 =[（ %5%） ]（ P/F， % ， 5） = ?第七步，計算公司的價值。
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