【正文】 自有資金現(xiàn)金流量表是從投資者角度看問題，以投資者的出資額作為計算基礎，把借款本金和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計算自有資金財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值等評價指標，考察項目自有資金的盈利能力。這樣設置現(xiàn)金流量表來計算全部投資財務內(nèi)部收益率，旨在考察項目本身的獲利能力。這類基礎數(shù)據(jù)主要包括： ? 1．項目產(chǎn)品方案及生產(chǎn)規(guī)模； ? 2．項目實施進度及計算期； ? 3．項目固定資產(chǎn)投資、流動資金及分年度使用計劃； ? 4．資金籌措方案及貸款條件，包括貸款利率、償還時間、償還方式； ? 5．職工人數(shù)及工資總額； ? 6．項目產(chǎn)品成本及銷售收入、銷售稅金； ? 7．財會、金融、稅務及其他有關規(guī)定。如果工程進度違背了事物本身規(guī)律和實際，或者分年度投資計劃與工程進度計劃脫節(jié)，則此投資進度安排必然是不合理的。 投資進度安排 ? 投資進度安排也叫資金使用計劃或資金運用計劃。 ? 貸款利息如果按實際提貸、還貸日期計算將十分繁雜。 ? 例：項目期初借款 100萬元， 5年期，年利率 10% ? 還本 Cpt=D/n, t=1,2,…,n =100/5=20 ? 付息 It=[DD(t1)/n]i, t=n =10 ? I1=[100100(11)/5]*10%=10 ? I2=[100100(21)/5]*10%=8 ? … 1 2 3 4 5 還本 20 20 20 20 20 付息 10 8 6 4 2 ? （ 2）等額攤還法：每期償還的本利額相等，但各年償還的本金利息是不等的，償還本金的比例將逐年增多，支付利息的比例將年減少。根據(jù)投資主體的不同，資本金可分為國家資本金、法人資本金、個人資本金及外商資本金等。 ? 計算 … 籌資方案優(yōu)化 ? 不同來源的資金成本不同，某個組合資金成本最低，則實現(xiàn)了籌資方案優(yōu)化。因為在項目建設全過程中所需資金在時間上是不均衡的，因此，必須考慮籌資供應的時效性原則。 6．租賃籌資 ? 租賃是指出租人以租賃方式將出租物租給承租人，承租人以交納租金的方式取得租賃物的使用權，在租賃期間出租人仍保持出租物的所有權，并于租賃期滿收回出租物的一種經(jīng)濟行為。 ? 與股票相比，債券主要有以下特點：①債券代表著一種債權債務關系，企業(yè)要按規(guī)定的日期還本付息，債權人無權參與企業(yè)的經(jīng)營管理；無權參與企業(yè)的盈利分配。 ? ②帳面價值，是指在公司帳面上的股票總金額，它大體反映每股所代表的公司凈資產(chǎn)。在這種經(jīng)營方式下，雙方的合作不以股權為基礎，合作各方的投資或合作條件、收益或產(chǎn)品的分配、風險和虧損的承擔、經(jīng)營管理方式，以及合作期滿后的財產(chǎn)歸屬等合作事項，均由合作各方在鑒定的合作合同中規(guī)定。為了經(jīng)濟有效地籌措資金，必須認真分析籌資渠道，掌握籌資決策的基本方法。 ? 項目計算期不宜定得太長，特別是新財務制度規(guī)定折舊年限縮短后，生產(chǎn)經(jīng)營期一般以不長于 12年一 15年為佳，個別行業(yè)最長一般不宜超過 20年，因為 20年后凈收益金額按折現(xiàn)法折算的現(xiàn)值數(shù)值相對較小，不致影響評價結(jié)論。在財務評價中，匯率采用國家公布的官方匯率為基礎，若有外貿(mào)補貼，則應按實際結(jié)算的外貿(mào)外匯匯率計算。 ? 上述處理主要出于以下考慮： ? ①按國家規(guī)定，要打足投資，不留缺口。 ? 另一類使價格變動的因素是物價總體水平的上漲，即因貨幣貶值（或稱通貨膨脹）而引起的所有商品的價格以相同的比例向上浮動。此外，項目得到的各種補貼、項目壽命期末回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金等，也是項目得到的收入，在財務評價中視作效益處理。 盈利能力指標 ? 1） 凈利潤： （ PAT, profit after tax） PAT=EBIT— 利息 — 所得稅 — 少數(shù)股東權益 ? 2 ） 息 稅 前 收 益 （ EBIT, earnings before interest and tax） ? 即稅前營業(yè)利潤 ， 是經(jīng)營收入與經(jīng)營費用的差額 。 ? 從可行性研究內(nèi)容可以看到，項目財務評價是項目可行性研究經(jīng)濟效益評價的重要組成部分和基礎，它和國民經(jīng)濟評價共同構成完整的項目經(jīng)濟效益評價。 ? 4．為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù)。中方合營者視審批機關的要求，需要時還要進行國民經(jīng)濟評價。固定資產(chǎn)投資貸款具有數(shù)額大、風險大、周期長等特點，稍有不慎，就有可能不能按期收取貸款利息，甚至收不回貸款本金。 二、財務評價的內(nèi)容 ? 項目在財務上的生存能力取決于項目的財務效益和費用的大小及其在時間上的分布情況。 ? 項目盈利能力、清償能力及外匯平衡等財務狀況，是通過編制財務報表及計算相應的評價指標來進行判斷的。通過財務評價，銀行可以科學地分析擬建項目的貸款償還能力，進而確定是否予以貸款。 四、財務評價的目的和任務 財務評價的目的和任務主要有以下幾個方面： ? 1．考察和論證擬建項目的獲利能力。當項目的財務效益與國民經(jīng)濟效益發(fā)生矛盾時，國家需要采用經(jīng)濟手段予以調(diào)節(jié)。 六、主要評價指標 ? （一）考察項目盈利能力類 ? 財務內(nèi)部收益率（ FIRR）：建設項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。 ? 息稅前收益 =經(jīng)營收入 經(jīng)營費用 ? 3） 稅折舊攤銷前收益 （ EBITDA, earnings before interest, tax, depreciation and amortization） ? 息稅折舊攤銷前收益＝ EBIT＋折舊＋攤銷 ? 4） 息稅折舊攤銷勘探前收益 （ EBITDAX, earnings before interest, tax, depreciation, amortization and exploration） ? 息稅折舊攤銷勘探前收益＝ EBIT＋折舊＋攤銷＋勘探費用 ? 相對值指標 ? 1 ） 已占 用資 本收 益率 （ ROCE, return on capital employed） ? ROCE＝稅后經(jīng)營收益 /CE ? 稅后經(jīng)營收益＝ EBIT （ 1— 稅率 ） ? 2） 平均已占用資本收益率 （ ROACE, return on average capital employed） ? ROACE＝稅后經(jīng)營收益 /平均已占用 （ 投入 ） 資本 ? 平均已占用 （ 投入 ） 資本＝ （ 期初已占用資本＋期末已占用資本 ） /2 ? 3） 已占用 （ 投入 ） 資本 （ CE, capital employed） ? CE＝ TC— 額外現(xiàn)金 （ 含現(xiàn)金等價物 ） $2 費用、收益識別和 計量 ? 一、財務效益和費用的識別 ? 財務效益和費用的識別是項目財務評價的前提條件。 $2 費用、收益識別和 計量 ? 前提 ：企業(yè)內(nèi)以項目為界，直接收支 ： TR 資產(chǎn)回收期末回收的殘值、流動資金 補貼（鼓勵扶持項目） ：銷售稅金及附加、所得稅、 經(jīng)營成本 =TR折舊、攤銷 利息 （折舊攤銷是固定資產(chǎn)價值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中，折舊期滿，投資回收，不作為費用，否則與投資作支出重復計算現(xiàn)金流量表中不列，成本表中列） ? 財務評價用的價格簡稱為財務價格，它是以現(xiàn)行市場價格體系為基礎的預測價格。 ? 預測財務價格除必須考慮前一類相對價格的變動因素外，原則上還應考慮后一類物價總水平的上漲因素。為此，在投資估算中要求考慮物價總水平的上漲因素，即預留漲價預備費。 二、項目計算期的確定 ? 項目計算期是可行性研究和項目經(jīng)濟評價中為進行動態(tài)分析所設定的期限，包括建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期（或使用期）。 ? 對于某些水利、交通等服務年限很長的特殊項目，經(jīng)營期的年限可適當延長，比如 25年，甚至 30年以上，具體計算期可由部門或行業(yè)根據(jù)本部門或行業(yè)項目的特點自行確定。 ? 在社會主義市場經(jīng)濟條件下，建設項目所需要的投資資金來源渠道（ Sources of Funds）是多方面的。它是一種比較靈活的直接投資方式。 ? ③ 市場價值，即市場價格，股票進入市場交易后，市場價格經(jīng)常波動，往往與面值相差甚遠。②債券具有分配上的優(yōu)先權，企業(yè)一般要在分配股息和紅利之前，先償還債券的本息。租賃已成為現(xiàn)代企業(yè)籌資的一種重要方式。 ? 建設期 3年： 20%， 40%， 40% ? 3．籌資費用要適當。 ? 指加權平均成本最低。 最基本的資金結(jié)構 ? 最基本的資金結(jié)構是借入資金和自有資金的比例，以債務股權比率表示。 ? 例：項目期初借款 100萬元， 5年期，年利率 10% ? 特點：每年償還金額相等 (本金 +利息 ) ? 本金不一定相等 ? I1+Cp1= I2+Cp2=I3+Cp3=…=In