【正文】 ? 一般投資者在投資決策時(shí)，都對(duì)投資應(yīng)能獲得的收益水平有一個(gè)最低期望值，即目標(biāo)收益率。同時(shí)也便于項(xiàng)目方案間的相互比較。 ? 按投資計(jì)算基礎(chǔ)的不同，現(xiàn)金流量表可分為全部投資現(xiàn)金流量表和自有資金現(xiàn)金流量表。亦即，自有資金及貸款利率低的盡可能靠前安排；貸款利率高的盡可能靠后安排。因?yàn)?，由于資金時(shí)間價(jià)值的影響，貸款占用越早，占用時(shí)間越長(zhǎng)，所付利息就越多。 ? 2．貸款償還的資金來(lái)源 ? 實(shí)行“撥改貸”后，按照現(xiàn)行制度，投資貸款還本付息的資金來(lái)源主要有折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和未分配利潤(rùn)。 ? 例：項(xiàng)目期初借款 100萬(wàn)元， 5年期，年利率 10% ? 付息 It=D*i, t=1,2,…,n =10%*100=10 ? 還本 Cpt=0, t=1,2,…,n 1 ? 還本 Cpt=D, t=n 1 2 3 4 5 還本 100 付息 10 10 10 10 10 ? （ 4）“氣球法”：期中任意償還本利，至期末全部還清。 ? 一般說(shuō)來(lái)，在有借貸資金的情況下，全部投資的效益與自有資金的投資效益是不相同的，以投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)說(shuō)，全部投資的利潤(rùn)率一般不等于貸款利息率。 ? 注意：便宜的并不是越多越好，美中來(lái)源的資金成本會(huì)隨著所占比重 ↗ 而 ↗ ； ? 如：長(zhǎng)貸 ∽ 股票，一般長(zhǎng)貸成本 股票（風(fēng)險(xiǎn)?。? ? 如果企業(yè)資金總額中長(zhǎng)貸占 90%，股票 10%，再貸款則成本 ↗ ，風(fēng)險(xiǎn)大，同時(shí)股票成本 ↗ ， →→ 總成本 ↗ ，所以應(yīng)減少貸款，增加股本。無(wú)論哪一種籌資渠道、籌資方式，籌資總是要付出一定的代價(jià)?，F(xiàn)代租賃有金融租賃、經(jīng)營(yíng)租賃、平衡租賃三種籌資方式。公司破產(chǎn)時(shí)，股東需在償還債券本息之后，才能收回一定的股資。影響股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素很多，與其直接相關(guān)的因素是預(yù)期股息數(shù)額和同期銀行存款利息率。 ? 合資經(jīng)營(yíng)則由出資各方共同組建有限責(zé)任公司，其特點(diǎn)是：共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧。隨著投資體制改革的不斷深化，金融資產(chǎn)更趨豐富，信用工具更趨多樣，項(xiàng)目建設(shè)投資的籌資渠道將越來(lái)越廣泛。 ? 對(duì)折舊年限較長(zhǎng)的房屋建筑物，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期末可將未折舊完的余額作為固定資產(chǎn)余值回收。建設(shè)期是指項(xiàng)目資金正式投入工程開(kāi)始，至項(xiàng)目建成投產(chǎn)止所需的時(shí)間。在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，建設(shè)期考慮物價(jià)總水平的上漲因素，各年采用時(shí)價(jià)，可與投資估算數(shù)保持一致。 ? 在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，對(duì)于價(jià)格變動(dòng)因素，項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析和清償能力分析原則上應(yīng)作不同的處理。 ? 在進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，評(píng)價(jià)人員應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況，實(shí)事求是地通過(guò)分析、論證加以確定。 ? 效益和費(fèi)用是針對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)而言的。它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可以通過(guò)考察有關(guān)經(jīng)濟(jì)參數(shù)（如價(jià)格、稅收、利率、補(bǔ)貼等）變動(dòng)對(duì)分析結(jié)果的影響，尋找國(guó)家為了實(shí)施調(diào)控可以采用的方式和幅度，使企業(yè)利益和國(guó)家利益趨于一致。通過(guò)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)來(lái)判別該擬建項(xiàng)目是否值得開(kāi)工興建，考察該建設(shè)項(xiàng)目各個(gè)技術(shù)方案的盈利性，考察擬建項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)后各年盈虧狀況，論證擬建項(xiàng)目建成投產(chǎn)后財(cái)務(wù)上能否自負(fù)盈虧、以收抵支有余，能否具有自我發(fā)展和自我完善的能力等等。 ? 3．財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是有關(guān)部門審批擬建項(xiàng)目的重要依據(jù)。 二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容 ? 、費(fèi)用數(shù)據(jù)的收集 ? Q、 P、 C等測(cè)算 →→ 各年 NCF的預(yù)測(cè)值 ? ? 基本報(bào)表＋輔助報(bào)表 ? NPV、 IRR等 ? 分析盈利能力、償債能力 ? 三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的意義 ? 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)對(duì)企業(yè)投資決策、銀行提供貸款及有關(guān)部門審批項(xiàng)目 (因加入 WTO,已經(jīng)大大放開(kāi) )具有十分重要的意義。 ? 從財(cái)務(wù)上分析建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，不僅要測(cè)算、分析正常經(jīng)營(yíng)條件下的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)還應(yīng)測(cè)算、分析在不利條件下，不利因素對(duì)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響，進(jìn)行建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的不確定性分析，以估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性。銀行是經(jīng)營(yíng)特殊商品 —— 貨幣的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主要目標(biāo)是盈利。項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性是中外合作的基礎(chǔ)。一個(gè)好的資金規(guī)劃，不僅能夠滿足資金平衡的要求，而且要在各種可行的資金籌措和運(yùn)用方案中選擇最好的方案。 ? 可行性研究是決策科學(xué)化的必要步驟和手段，主要包括以下 11個(gè)方面的內(nèi)容：項(xiàng)目的背景和歷史，項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和擬建規(guī)模，資源、原材料、燃料及協(xié)作條件，建廠條件和廠址選擇方案，項(xiàng)目工程設(shè)計(jì)方案，環(huán)境保護(hù)，企業(yè)組織、勞動(dòng)定員和人員培訓(xùn)，項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃和進(jìn)度要求，投資估算及資金籌措，經(jīng)濟(jì)效益及社會(huì)效益評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)結(jié)論。用于計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和 IRR。項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入；財(cái)務(wù)費(fèi)用主要表現(xiàn)為建設(shè)項(xiàng)目投資、經(jīng)營(yíng)成本和稅金等各項(xiàng)支出。導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)的這類因素稱為 相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素。但應(yīng)就物價(jià)總水平變動(dòng)因素對(duì)項(xiàng)目盈利能力的影響，進(jìn)行敏感性分析。 ? 如果項(xiàng)目涉及到從國(guó)外購(gòu)買技術(shù)或涉及到設(shè)備、原料、產(chǎn)品等的進(jìn)出口，則要使用外匯，在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)按一定的匯率標(biāo)準(zhǔn)折算為本國(guó)貨幣單位進(jìn)行分析。中外合資、中外合作、股份制企業(yè)也可以以合同章程規(guī)定的經(jīng)營(yíng)期作依據(jù)，但要取經(jīng)濟(jì)壽命期和合同經(jīng)營(yíng)期較短者。 一、資金籌集 ? （一）資金來(lái)源渠道 ? 企業(yè)通過(guò)何種渠道、采用何種方式，以最低的成本籌集到項(xiàng)目所需的長(zhǎng)期資金，關(guān)系到投資項(xiàng)目能否順利實(shí)施及項(xiàng)目竣工后能否充分發(fā)揮作用，直接影響到企業(yè)投資效益的高低。 ? 合作投資經(jīng)營(yíng)是契約式或合同式的合營(yíng)。 ? 股票通常有以下幾種價(jià)值： ? ①票面價(jià)值，是在股票票面上所標(biāo)明的每股金額，主要用來(lái)確定每股在公司股本中所占的份額和股東對(duì)公司所承擔(dān)的最高經(jīng)濟(jì)責(zé)任限額。企業(yè)債券按不同的標(biāo)志分類，有記名債券與不記名債券，擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券，固定利率債券與浮動(dòng)利率債券，一次到期債券與分次到期債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等。 ? 現(xiàn)代企業(yè)既可以向國(guó)內(nèi)的政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，也可以通過(guò)一定途徑向國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、國(guó)際金融公司、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)、亞洲銀行等申請(qǐng)貸款。資金的籌措不僅要從數(shù)量上保證項(xiàng)月建設(shè)正常的合理需要，同時(shí)還要充分估量資金供應(yīng)時(shí)間上的協(xié)調(diào)一致。股利、利息等屬于占用費(fèi)用，占用費(fèi)用主要包括資金時(shí)間價(jià)值和投資者要考慮的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分。資本金是指新建項(xiàng)目設(shè)立企業(yè)時(shí)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金。 1．貸款償還方式 ? 國(guó)內(nèi)外貸款償還方式有許多種，主要方式有： ? （ 1）等額本金法：每期償還相等的本金和相應(yīng)的利息。企業(yè)要通過(guò)分析，選擇最有利且可能的還款方式。另外，在某些年份，要根據(jù)需要和可能分期償還短期借款本金，其資金來(lái)源為折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和未分配利潤(rùn)的一部分。 ? 合理性原則，即分年度投資計(jì)劃與工程建設(shè)進(jìn)度安排必須具備科學(xué)性和客觀性。因此，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是制約和影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益好壞的基本依據(jù)，在對(duì)擬建項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行認(rèn)真、細(xì)致、科學(xué)的測(cè)算和審查。相當(dāng)于假定全部投資均為自有資金。i0=12%,Tb=6年 ? 評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行？ 初現(xiàn)金流量 (0時(shí)點(diǎn) )萬(wàn)元 ? 固定資產(chǎn)投資 1000 ? 流動(dòng)資金 350 ? ∑CO 1350 ? NCF 1350 生產(chǎn)期現(xiàn)金流量 萬(wàn)元 ? 凈現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn)＋折舊 ? 年折舊 =(10001000*)/10=95 ? 利潤(rùn)總額 =銷售收入 總成本費(fèi)用 銷售稅金及附加 ? =800(400+95)80=225 ? 所得稅 =225*40%=90 ? 凈利潤(rùn) =22590=135 ? 凈現(xiàn)金流量 =135+95=230 終結(jié)期 ? CI: ? 固定資產(chǎn)余值回收： 1000*5%=50 ? 流動(dòng)資金回收： 350 ? NCF1=50+350=400 ? ∑NCF:=230+400=630（終結(jié)期 CI） ? 230— 每年都發(fā)生的 ? 400— 只有最后一年出現(xiàn)的 年份 0 19 10 現(xiàn)金流入 銷售收入 800 800 固定資產(chǎn)余值回收 50 流動(dòng)資金回收 350 ∑CI 0 800 1200 現(xiàn)金流出 固定資金投資 1000 流動(dòng)資金投資 350 經(jīng)營(yíng)成本 400 400 銷售稅金及附加 80 80 所得稅 90 90 ∑CO 1350 570 570 NCF 1350 230 630 計(jì)算 ? NPV= 1350+230(P/A,12%,9)+630(P/F,12%,10) =0 IRR=13%12% (NPV=0, IRR=13%) Tp