投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析-預(yù)覽頁
【正文】 。 ? 合資經(jīng)營則由出資各方共同組建有限責(zé)任公司，其特點(diǎn)是：共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧。股票是一種所有權(quán)證書，股票的持有者就是公司的所有者之一；股票是一種永不返還的有價(jià)證券，沒有還本期限，持有者不能要求還本退股，要想收回投資，只能通過轉(zhuǎn)讓的方式將股份有償轉(zhuǎn)讓給他人；股票的價(jià)格和收益具有不穩(wěn)定性。影響股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素很多，與其直接相關(guān)的因素是預(yù)期股息數(shù)額和同期銀行存款利息率。我國企業(yè)要求發(fā)行債券，必須具備一定的條件，并經(jīng)過有關(guān)部門批準(zhǔn)。公司破產(chǎn)時(shí)，股東需在償還債券本息之后，才能收回一定的股資。 5．借款 ? 借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借人的資金，包括信用貸款、抵押貸款和信托貸款等，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資?，F(xiàn)代租賃有金融租賃、經(jīng)營租賃、平衡租賃三種籌資方式。 ? 2．確保資金按時(shí)供應(yīng)。無論哪一種籌資渠道、籌資方式，籌資總是要付出一定的代價(jià)。它包括資金占用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用。 ? 注意：便宜的并不是越多越好，美中來源的資金成本會(huì)隨著所占比重 ↗ 而 ↗ ； ? 如：長貸 ∽ 股票，一般長貸成本 股票（風(fēng)險(xiǎn)小）； ? 如果企業(yè)資金總額中長貸占 90%，股票 10%，再貸款則成本 ↗ ，風(fēng)險(xiǎn)大，同時(shí)股票成本 ↗ ， →→ 總成本 ↗ ，所以應(yīng)減少貸款，增加股本。 ? 自有資金（ Equity Capital）是指投資者繳付的出資額，包括資本金和資本溢價(jià)。 ? 一般說來，在有借貸資金的情況下，全部投資的效益與自有資金的投資效益是不相同的，以投資利潤率指標(biāo)來說，全部投資的利潤率一般不等于貸款利息率。因此，償債能力分析是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中必一項(xiàng)重要內(nèi)容。 ? 例：項(xiàng)目期初借款 100萬元， 5年期，年利率 10% ? 付息 It=D*i, t=1,2,…,n =10%*100=10 ? 還本 Cpt=0, t=1,2,…,n 1 ? 還本 Cpt=D, t=n 1 2 3 4 5 還本 100 付息 10 10 10 10 10 ? （ 4）“氣球法”：期中任意償還本利，至期末全部還清。兩種方式不僅還款金額不同，而且還款總額也同，后者的還款總額大于前者，但后者初期償還金額少，對(duì)于那些初期償還能力小的項(xiàng)目來說，后一種還款方式還是比較有利的。 ? 2．貸款償還的資金來源 ? 實(shí)行“撥改貸”后，按照現(xiàn)行制度，投資貸款還本付息的資金來源主要有折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和未分配利潤。這部分短期借款的利息也要進(jìn)行計(jì)算，并計(jì)入總成本費(fèi)用中的財(cái)務(wù)費(fèi)用。因?yàn)?，由于資金時(shí)間價(jià)值的影響，貸款占用越早，占用時(shí)間越長，所付利息就越多。 安排投資進(jìn)度時(shí)，應(yīng)遵循以下原則： ? 可靠性原則，就是要保證項(xiàng)目建設(shè)的資金來源，資金來源無保證的投資進(jìn)度安排是不可取的。亦即，自有資金及貸款利率低的盡可能靠前安排；貸款利率高的盡可能靠后安排。表格化，以最終計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)來反映項(xiàng)目的本質(zhì)狀況。 ? 按投資計(jì)算基礎(chǔ)的不同，現(xiàn)金流量表可分為全部投資現(xiàn)金流量表和自有資金現(xiàn)金流量表。也即現(xiàn)金流量表（全部投資）的現(xiàn)金流出項(xiàng)中沒有建設(shè)期利息，經(jīng)營成本中也不包括任何利息（指固定資產(chǎn)投資借款在生產(chǎn)期應(yīng)支付的利息及流動(dòng)資金借款利息）。同時(shí)也便于項(xiàng)目方案間的相互比較。 現(xiàn)金流量計(jì)算 ? 三個(gè)環(huán)節(jié)： 投資期 生產(chǎn)期 終結(jié) ? 現(xiàn)金流出： ? 固定資產(chǎn)投資 ? 流動(dòng)資產(chǎn)投資 ? ? 現(xiàn)金流入：銷售收入 ? 現(xiàn)金流出： ? 1)經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本） = ? 總成本費(fèi)用 折舊和攤銷 折舊非 CI, 是配比的攤銷 ? 總成本費(fèi)用 =產(chǎn)品銷售成本＋期間費(fèi)用 ? 2)銷售稅金及附加 ? 3)所得稅 生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量 ? NCF=銷售收入 經(jīng)營成本 銷售稅金及附加 所得稅 ? ? =銷售收入 總成本費(fèi)用＋折舊 銷售稅金及附加 所得稅 ? ? =利潤總額 所得稅＋折舊 ? ? =凈利潤＋折舊 (項(xiàng)目結(jié)束時(shí) ) ? 現(xiàn)金流入： ? 1)固定資產(chǎn)余值回收 ? 不按賬面值回收時(shí)，影響所得稅 ? 2) 流動(dòng)資金回收 ? 3) 其他營業(yè)外收入 ? CO:其他營業(yè)外支出 例： 某項(xiàng)目總投資 1350萬元，其中固定資產(chǎn)投資 1000萬元，流動(dòng)資金 350萬元，均于第一年初投入使用，當(dāng)年建成投產(chǎn)，生產(chǎn)期10年，每年銷售收入 800萬元，年經(jīng)營成本 400萬元，銷售稅金及附加 80萬元，固定資產(chǎn)投資全部形成原值，采用直線折舊，折舊期 10年，殘值率 5%，所得稅率 40%。 ? 一般投資者在投資決策時(shí)，都對(duì)投資應(yīng)能獲得的收益水平有一個(gè)最低期望值，即目標(biāo)收益率。 ? 流動(dòng)資金投資的 40%為借款，借款利率5%，第 10年末，一次還本，每年支付相應(yīng)利息（等額利息） 全部投資現(xiàn)金流量圖 1350 1 9 10 230 630 … 此例自有資金現(xiàn)金流量圖 1350 640 800 (銷售收入 ) 初現(xiàn)金流量 (0時(shí)點(diǎn) )萬元 ? CI: ? 銀行借款： 固定資產(chǎn)投資借款 500 ? 流動(dòng)資金借款 140 ? CO: 固定資產(chǎn)投資 1000 ? 流動(dòng)資金 350 ? 凈現(xiàn)金流量： 固定資產(chǎn)投資中自有 500 ? 流動(dòng)資金投資中自有 210 ? 即 NCF= 710 生產(chǎn)期現(xiàn)金流量 萬元 ? 現(xiàn)金流入：銷售收入 (110) 800 ? 現(xiàn)金流出：經(jīng)營成本 (110) 400 ? 銷售稅金及附加： (110) 80 ? 利息支付：計(jì)算如下表 1 ? 本金償還： (19) 50 ? 10 140 ? 所得稅：計(jì)算如下表 2 利息支付 ? 固定資產(chǎn)投資借款利息－ ? =[DD(t1)/n]i=[50050(t1)]*8% ? (等額本金法 ) ? 流動(dòng)資金投資借款利息－ ? =Di=140*5% (等額利息法 ) ? 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ? 固定資產(chǎn)投資 ? 借款利息 40 36 32 28 24 20 16 12 8 4 ? 流動(dòng)資金投資 ? 借款利息 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 ? 利息支付 47 43 39 35 31 27 23 19 15 11 表 1 表 2 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 銷售收入 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 經(jīng)營成本 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 折舊 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 利息 47 43 39 35 31 27 23 19 15 11 銷售稅金及附加 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 利潤總額 178 182 186 190 194 198 202 206 210 214 所得稅 71 73 74 76 78 79 81 82 84 86
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