金融市場機(jī)制理論黃達(dá)的金融學(xué)精編版第四版-文庫吧在線文庫
【正文】 定組合。 (7)41 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本市場理論 ： ⑴假設(shè)資本市場是完善的市場，所有的投資人都是市場價格的接受者而非操縱者； ⑵不存在交易成本以及干擾資金供求的障礙； ⑶存在一種無風(fēng)險資產(chǎn)，可以允許投資者投資或借貸。 從這個模型可以知道 ， 無風(fēng)險資產(chǎn)的 β系數(shù)為零 ， 即 ?f = 0；市場組合的 β系數(shù)為 1， 即?m = 1。按美式期權(quán) ： 看漲期權(quán) call option 的價值區(qū)間是： Call ? Max（ 0， P－ S） 看跌期權(quán) put option 的價值區(qū)間是： Put ? Max（ S－ P， 0） P 為相關(guān)資產(chǎn)在合約執(zhí)行時的市場價格， S為執(zhí)行價格。 (7)55 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)定價模型 由于要求的是無風(fēng)險的投資組合 ， 所以 ，設(shè)計(jì)投資組合的結(jié)果 應(yīng)該是 ： uHP0－ Cu = dHP0－ Cd 求解 H，得： ? ?SduCCH du???(7)56 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)定價模型 6. 由于 投資 應(yīng) 為可以取得無風(fēng)險利率收益的投資 ，則應(yīng)有： (1＋ r )(HP0－ C ) = uHP0－ Cu ? ? ? ?rCdururCdudrC du????????????1111 公式左側(cè)為當(dāng)前投資的終值； r 為無風(fēng)險利率。 (7)52 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)定價模型 ，需要設(shè)計(jì)一個對沖型的資產(chǎn)組合，該組合 包括： （ 1）買進(jìn)一定量的現(xiàn)貨資產(chǎn)； （ 2）賣出一份該期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的看漲期權(quán)（為了簡化，就歐式期權(quán)討論）， （ 3）買入現(xiàn)貨的量必須足以保證這個組合的投資收益率相當(dāng)于無風(fēng)險利率，從而使投資成為可以取得無風(fēng)險利率收益的零風(fēng)險投資。 期權(quán)費(fèi)的多少就是期權(quán)的價格。 2. 在資本市場線公式的基礎(chǔ)上 ， 只要確定 持有該資產(chǎn)后，對整個資產(chǎn)組合風(fēng)險的影響程度，就可以 求得 單個資產(chǎn)的期望收益率。 其中， rf — M 線段上的點(diǎn)表示 wf 與 wm 在 0、 1之間相互消長的變動。 2. 具體選擇哪一個點(diǎn)，取決于投資人的偏好：對于不同的投資人來說，是否 “ 最好 ” ，取決于他對風(fēng)險的承受能力。 (7)31 第七章第三節(jié) 風(fēng)險與投資 投資分散化與風(fēng)險 4. 系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險： (7)32 第七章第三節(jié) 風(fēng)險與投資 有效資產(chǎn)組合 1. 風(fēng)險與收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高風(fēng)險；追求低的風(fēng)險則只能期望低的收益率。設(shè) r 為投資收益率， 為期望收益率，并用標(biāo)準(zhǔn)差 σ表示收益率與期望收益率的偏離度，則： r(7)25 第七章第三節(jié) 風(fēng)險與投資 風(fēng)險的度量 投資收益率： ? ?001PPPCr ???期望收益率： ????niii rPr1度量風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)差： ? ?2112??????????? ??niii Prr? C 表示投資的資產(chǎn)收入，如利息、股息等等； P1 P0 表示資本收入，即資本市價漲跌所帶來的收入。 4. 存在的溫床：信息不對稱 —— 由于金融活動各方對信息的掌握通常都有明顯差距；信息掌握較差的一方，必然面對道德風(fēng)險。 (7)18 第七章 金融市場機(jī)制理論 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 (7)19 第七章第三節(jié) 風(fēng)險與投資 金融市場上的風(fēng)險 1.
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