【正文】 東風股份 601515 安全 安全 安全 鴻博股份 002229 安全 安全 安全 東港股份 002117 安全 安全 灰色 盛通股份 002599 灰色 失敗 失敗 貴糖股份 000833 安全 灰色 灰色 丹邦科技 002618 灰色 灰色 失敗 合興包裝 022228 灰色 灰色 失敗 動力源 600405 失敗 灰色 安全 瑞凌股份 300154 安全 安全 安 全 達華智能 002512 安全 安全 灰色 （資料來源：和訊財經(jīng) ST 公司在最近三年所屬財務類型如表 所示： 北京航空航天大學北海學院畢業(yè)設計（論文 ） 第 16 頁 表 ST 公司最近三年的財務類型情況表 公司名稱 股票號碼 提前一年 提前二年 提前三 年 *ST 天潤 002113 失敗 失敗 失敗 *ST 美利 000815 失敗 安全 安全 ST 金材 0020xx 失敗 失敗 灰色 *ST 吉纖 000420 失敗 安全 安全 *ST 鑫富 002019 失敗 安全 安全 *ST 金泰 600385 失敗 安全 安全 *ST 天目 600671 安全 灰色 失敗 *ST 嘉陵 600877 失敗 失敗 失敗 均值 （資料來源：和訊財經(jīng) 表 ST 公司均值一攬表 （資料來源：和訊財經(jīng) 表 非 ST 公司均值一攬表 非 ST 公司 前一年 前二年 前三年 X1 均值 X2 均值 X3 均值 X4 均值 X5 均值 Z 均值 （資料來源：和訊財經(jīng) 從表 ，表 ，表 ，表 看出，非特別處理公司的 Z 均值 明顯大于特別處理公司的 Z 均值，并且非特別處理公司的 X均值和 Z均值隨年度變化不明顯，比較穩(wěn)定，都處于比較安全的范圍，短期內發(fā)生財務失敗的可能性比較小。 北京航空航天大學北海學院畢業(yè)設計（論文 ） 第 18 頁 5 結論與展望 通過以上基于 Zscore 模型的基礎上對上交所和深交所一共 20 家制造行業(yè)上市公司的 A股作為樣本進行分析研究，我們不難得出以下幾個結論： 較之以往提高了模型的適用性。 Z score 模型 是 基于大量的實驗基礎而建立的企業(yè)財務預警多元判定模型，模型包括了“營運資本、資產(chǎn)總額、留存收益、息稅前收益、所有者權益總市價、負債總額”等多個多元治理變量，與以往的分析模型相比擴大了變量的數(shù)量和范圍，有助于提高分析的準確性和可信性。 Zscore 模型的 Z值是基于權責發(fā)生制的資產(chǎn)負債表和利潤表會計數(shù)據(jù)而計算的，沒有考慮到更為客觀的現(xiàn)金流量指 標。在此衷心感謝敬愛的陳老師對我的關心和指導。另一方面，近年來雖然我國的會計準則與國際會計準則進一步趨同，但仍然存在著差距，這就導致在財務數(shù)據(jù)上存在一定差別，因此在運用 Zscore 模型進行財務預警時，其臨界值在實際使用時應做出相應調整。雖然說 Z score 模型對上市企業(yè)財務危機的預測結果表明的只是企業(yè)短期（ 2 年以內）的財務狀況，而不是長期的，更不是永久的財務狀況，但在運用 Z score 模型時加以對數(shù)據(jù)時效性的關注， 可以在很大程度上解決危機預測的連續(xù)性的問題，使整個財務預測更加完善和全面。 這里的預警判誤有兩種情況：一是根據(jù)前一年報表計算出來的上市公司的 Z值，如果小于 而未納入當年 ST 公司：而是根據(jù)前一年的報表計算出來的上市公司的 Z值，如果大于 卻被劃入當年 ST公司。 指標設定 X1=營運資金 /資產(chǎn)總額 *100=（流動資產(chǎn) — 流動負債 ） /資產(chǎn)總額 *100 X2=留存收益 /資產(chǎn)總額 *100=（未分配利潤 +盈余公積） /資產(chǎn)總額 *100 X3=息稅前利潤 /資產(chǎn)總額 *100=（利潤總額 +財務費用） /資產(chǎn)總額 *100 X4=普通股和優(yōu)先股市場價值總額 /總負債 *100=所有者權益 /總負債 *100 X5=銷售收入 /總資產(chǎn) =總資產(chǎn)周轉率 實證分析 被處理前三年公司的 Z 趨勢分析 特別處理公司被處理前三年 Z值 計算結果見（表 ） 表 ＳＴ公司在被ＳＴ前三年Ｚ值的變化趨勢 公司名稱 股票號碼 提前一年 提前二年 提前三年 *ST 天潤 002113 *ST 美利 000815 ST 金材 0020xx *ST 吉纖 000420 *ST 鑫富 002019 *ST 金泰 600385 *ST 天目 600671 *ST 嘉陵 600877 均值 （資料來源：和訊財經(jīng) 由表 可以看出，特別處理公司在被特別處理之前一年，前二年，前三年 Z 的平均值分別為 ， ,，說明 ST 公司的財務狀況不是突然崩潰，而是逐步惡化。 表 非 ST 企業(yè)最近三年的資產(chǎn)負債率變化情況 （資料來源：和訊財經(jīng) 公司 股票代碼 前一年 前二年 前三年 ST 建機 (10) 600984 SST 東方 （ 10) 000725 *ST 美利 （ 12） 000815 ST 宜紙 （ 08） 600793 *ST 金 馬 (04) 000980 ST 通科 (08) 600862 ST 匯通 (07) 000920 ST 亞星 （ 07） 600213 ST 常柴 (06) 000723 均值 公司 股票代碼 前一年 前二年 前三年 探路者 300005 奧飛動漫 002292 東風股份 601515 果龍實業(yè) 600585 東港股份 002117 盛通股份 002599 景興紙業(yè) 002067 華泰股份 600308 合興包裝 022228 均值 北京航空航天大學北海學院畢業(yè)設計（論文 ） 第 12 頁 表 非 ST 企業(yè)最近三年的每股凈資產(chǎn)變化情況 （資料來 源：和訊財經(jīng) 從表 表 中可以看出，制造業(yè) ST 公司在被 ST 之前的三年資產(chǎn)負債率隨著被 ST 的臨近，呈逐漸上升趨勢，前一年比前二年環(huán)比增長 %，前二年比前三年環(huán)比增長 %，在被 ST 的前一年平均資產(chǎn)負債率高達 %，明顯高于非 ST 企業(yè)，從表 表 可以看出每股凈資產(chǎn)呈下降趨勢，前一年比前二年環(huán)比下降 %，前二年比前三年環(huán)比下降 %，在破產(chǎn)的前一年平均凈資產(chǎn)只有 元。企業(yè)財務部門在把握負債度上 ,首先 ,要注意負債經(jīng)營的臨界點 ,在達到臨界點之前 ,加大負債將會獲得更多的財務杠桿效益 ,一旦超過臨界點 ,加大負債 將會成為財務危機的前兆。 北京航空航天大學北海學院畢業(yè)設計（論文 ） 第 9 頁 3 制造業(yè)上市公司財務狀況 財務危機的認定 財務危機是指企業(yè)明顯無力按時償還到期的無爭議的債務的困難與危機。 資產(chǎn)總額） 100 X4=（普通股及優(yōu)先股市場價值總額 247。較早使用多變量預測的是美國 紐約大學的教授愛德華 主要有威廉 財務預警的功能 企業(yè)財務預警作為企業(yè)預警系統(tǒng)的一個重要組成部分和子系統(tǒng) ,它除了能預先告知利益相關者有關企業(yè)生產(chǎn)營運體系 ,特別是財務運營體系中隱藏的問題外 ,還能清晰地告知管理者應如何有效地解決問題 ,促使企業(yè)將有限的資源進行有效配 置。在我國證券市場有 3/2的股份作為國家股和法人股，不能在二級市場流通。 盡管國內有很多人對財務危機預警分析做了很多研究，也取得了相應的研究成果。在一個不確定的環(huán)境中，預警財務危機的強烈需求是推動這類研究最主要、最直接的動力。因為在預警期，公司一般都存在利潤低（甚至是負數(shù)）和負債高的現(xiàn)象，所以，最好的預警變量往往是利潤指標和負債率指標。第三類是新近引入的代理模型（ Agency Model），試圖用股東和債權人之間潛在利益沖突來解釋公司的破產(chǎn)。 自從 Beaver 的這項研究之后，大多數(shù)研究人員傾向于采用多變量分析方法，這主要是因為企業(yè)的財務特征不可能由一個變量充分反映出來。 。 研究的意義 企業(yè)管理的目標可以概括為生存、發(fā)展和獲利。 本文在分析了國內外研究現(xiàn)狀，研究的背景，意義，分析方法的基礎上，從財務預警理論著手，闡述了財務預警的概念，財務危機的認定，探討了財務預警的功能和原理，按照這一原理，選取了制造業(yè)的一系列財務數(shù)據(jù)指標，通過構建我國制造業(yè)上市公司的財務預警模型 ZScore 模型進行了實證分析。因此，建立有效實用的財務預警模型是具有重大現(xiàn)實意義的。因此筆者認為對企業(yè)進行有效的財務管理，了解風險的來源和特征，正確預測，衡量財務風險并進行適當?shù)目刂坪头烙∪L險管理機制，將損失降低最至最低程度，為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。當可能危害企業(yè)財務狀況的關鍵因素出現(xiàn)時，財務失敗預警 系統(tǒng)能預先發(fā)出警告，提醒企業(yè)經(jīng)營者早做準備或采取對策以減少財務損失。 Beaver 還發(fā)現(xiàn)越臨近破產(chǎn)日，誤判率越低。第二類為利用具