【正文】 （ OLS）得到的樣本回歸模型表達(dá)式為： CGBL=+*EPS+**GJBD+*HYPM+*ROE+*RORA???? (3) 在第二章中對(duì)表達(dá)式進(jìn)行了分析 ，確定 其影響程度的大小，那么按照上述結(jié)論我們將進(jìn)行基金選 股行為模擬，并以此來(lái)對(duì)上述實(shí)證結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證。同時(shí)我們將該基金投資比例按照預(yù)測(cè) 結(jié)果 進(jìn)行比例分配，這樣可以讓我們獲得實(shí)證預(yù)測(cè)的結(jié)果和模擬 投資比例之間進(jìn)行比較和分配，并以此來(lái)確定實(shí)證結(jié)果的有效性 ： 圖 32 代碼 簡(jiǎn)稱 預(yù)測(cè)基金持股占流通股比例 基金資產(chǎn)投資上市公司的比例 600031 三一重工 25． 26 9% 600109 成都建投 14． 28 5% 600309 煙臺(tái)萬(wàn)華 18． 18 7% 600380 健康元 15． 00 5% 600415 小商品城 23． 80 7% 600595 中孚實(shí)業(yè) 22． 51 8% 600694 大商股份 68． 32 10% 600761 安徽合力 16． 68 6% 000402 金融街 16． 61 6% 000792 鹽湖鉀肥 20． 53 7% 通過(guò)對(duì)“最優(yōu)組合投資”中的 10 只股票進(jìn)行了多元線性回歸模型的點(diǎn)預(yù)測(cè)和區(qū)間預(yù)測(cè)之后，我們發(fā)現(xiàn)除了大商股份的標(biāo)準(zhǔn)差比較大以外，其他 9 只股票的 ① 圖中的數(shù)據(jù)來(lái)源于大智慧行情軟件 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 16 標(biāo)準(zhǔn)差都比較小，我們可以認(rèn)為其中的 9只上市公司股票的預(yù)測(cè)基金持股占流通股比例的點(diǎn)預(yù)測(cè)是該區(qū)間預(yù)測(cè)的中點(diǎn)，且 95%的概率落在約為177。我們不僅通過(guò)預(yù)測(cè)對(duì)其分析，同時(shí)還運(yùn)用了實(shí)踐模擬基金投資組合來(lái)驗(yàn)證結(jié)果的準(zhǔn)確 性。它通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行合理的調(diào)整和計(jì)算得到， 顯然是基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，但打破了會(huì)計(jì)制度存在的多種弊端和不足，比較準(zhǔn)確地揭露企業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)效益。我想以上幾點(diǎn)可以說(shuō)明該基 金的經(jīng)理并不能像華夏大盤(pán)的經(jīng)理那樣充分挖掘公司的內(nèi)在價(jià)值，所以才會(huì)使其收益率有如此大的差距 。比如 說(shuō)，在牛市中 當(dāng)所有的上市公司 的市盈率都較高時(shí)，再以市盈率作為內(nèi)在價(jià)值是否被低估的參考指標(biāo) 就不合適，因此要意識(shí)到哪些指標(biāo)在當(dāng)時(shí)的行情中的地位以及新指標(biāo)出現(xiàn)的深入研究。在大多數(shù)行業(yè)中，無(wú)論其行業(yè)平均盈利能力如何，總有一些企業(yè)比其他企業(yè)具有更強(qiáng)的獲利能力。所以，一般說(shuō)來(lái)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，這說(shuō)明應(yīng)收賬款的收回速度快，否則，公司的營(yíng)運(yùn)資金會(huì)過(guò)多地滯留在應(yīng)收賬款上，影響正常地資金周轉(zhuǎn)。 本文在這個(gè)方面分析出了一些比較重要的結(jié)論：基金經(jīng)理在進(jìn)行選股時(shí)每股收益是首選的參考指標(biāo)，而且所占的比重最大，每股收益每增加 1 元，基金的平均持股比例就增加 %；其次是經(jīng)濟(jì)增加值每增加 1 萬(wàn)元，基金的平均持股比例就增加 %；然后是行業(yè)綜合排名若是前 30%，則該比例就增加 %；再是凈資產(chǎn)收益率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率每增加 1%，那么該比率就增加 %；最后由于股價(jià)波動(dòng)率與持股比例是成反比的，所以只要該指標(biāo)降低 1%,則基金持股比例就增加 %。這些都對(duì)論文的成形有很大的幫助。本文的順利完成與老師的嚴(yán)格 要求和悉心指導(dǎo)密不可分，在此特向老師表示真誠(chéng)的感謝 ! 老師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、精深的理論見(jiàn)解及誨人不倦的教導(dǎo)使我受益匪淺，他對(duì)我以后的學(xué)習(xí)和工作將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 ① 王萍 ．上市公司凈資產(chǎn)收益率 的實(shí)證研究．遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)， ： 104 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 22 結(jié)束語(yǔ) 投資理財(cái)在我們當(dāng)今社會(huì)每個(gè)人幾乎都在進(jìn)行著，而證券市場(chǎng)便是一個(gè)很好的便于 理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)，然而我們很多投資者只是盲目的跟群，這樣會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增大。 ① 公司的應(yīng)收 賬款 在流動(dòng)資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位 ， 應(yīng)收 賬款 如能及時(shí)收回， 公司的資金使用效率便能大幅提高 ，即 反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低 。運(yùn)用 EVA 來(lái)評(píng)價(jià)公司 投資決策，使管理層綜合考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)投資的盲目性。最后與實(shí)際的持股比例進(jìn)行比較，同時(shí)獲得 半年的每股投資收益，看該投資收益率是否有所提高并與市場(chǎng)上同期同類(lèi)基金的收益率進(jìn)行比較： 圖 37 代碼 簡(jiǎn)稱 預(yù)測(cè)基金持股比例 實(shí)際基金持股比例 半年期投資收益 600900 長(zhǎng)江電力 600109 成都建投 601628 中國(guó)人壽 600028 中國(guó)石化 600236 桂冠電力 600269 贛粵高速 600309 煙臺(tái)萬(wàn)華 601919 中國(guó)遠(yuǎn)洋 600415 小商品城 002135 東南網(wǎng)架 從 圖 37中，我們可以看到預(yù)測(cè)與實(shí)際比例的偏差已經(jīng)不是太大，除 東南網(wǎng)架 之外基本上都在以 95%為概率的預(yù)測(cè)區(qū)間之內(nèi)，同時(shí)半年期的每股投資收益有了很大的提高，使得總體投資收益率為 %，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)同期平均收益基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 20 率， 再次驗(yàn)證了該模型的可行性。 我們對(duì)其中偏離值較大的幾個(gè)上市公 司的基本面進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其都是市盈率較高，但在現(xiàn)今的牛市中，各上市公司市盈率 較高，這不能說(shuō)明公司的價(jià)值，也就是說(shuō)該指標(biāo)在當(dāng)時(shí)的行情已并不能說(shuō)明該公司的內(nèi)在價(jià)值被低估。 圖 35 代碼 簡(jiǎn)稱 預(yù)測(cè)基金持股比例 實(shí)際基金持股比例 600019 寶鋼股份 600052 S 浙廣夏 000819 岳陽(yáng)興長(zhǎng) 600029 南方航空 600823 世茂股份 000014 沙河股份 000416 湘電股份 000888 峨眉山 A 000568 瀘洲老窯 000718 蘇寧環(huán)宇 通過(guò)最小二乘法我們得出了持股比例并與實(shí)際比較，發(fā)現(xiàn)這幾個(gè)指標(biāo)的偏離值都不是很大，都能在 預(yù)測(cè)區(qū)間 95%概率之 內(nèi)存在可能性， 可見(jiàn)該模型還是反映基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 18 了市場(chǎng)的需求，對(duì)持股比例的多少具有一定的可操作性。 假設(shè)該投資是中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資，一般不進(jìn)行大的投資組合變動(dòng)。假設(shè)投資者對(duì)市場(chǎng)上基金比較看好，具有很高的投資熱情，所以該基金在 1 個(gè)月內(nèi)全部發(fā)售完畢，同時(shí)該基金在 20xx 年底建倉(cāng)完畢。這樣可以使投資者與優(yōu)秀基金共同成長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)走向穩(wěn)定與成熟過(guò)程中的投資理財(cái)具有重要的意義。雖然在顯著性 T檢驗(yàn)中該指標(biāo)并不是很顯著，但在眾多解釋變量的聯(lián)合檢驗(yàn)中其顯著性還是很明顯的?？梢?jiàn)其影響程度不是很大，所以投資者在使用該指標(biāo)時(shí)要謹(jǐn)慎。該比例對(duì)基金選擇持股的影響較大，可見(jiàn)基金在作出選股決策時(shí)很注重該指標(biāo)，進(jìn)而反映基金的投資理念是價(jià)值型的上市公司。也就是說(shuō) 公司行業(yè)排名、股價(jià) 波動(dòng)率、凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)解釋變量雖然單個(gè)對(duì)被解釋變量沒(méi)有顯著影響，但 聯(lián)合起來(lái)對(duì)被解釋變量的影響是顯著的。我們一般認(rèn)為 0≤ Rsquared≤ 1，且 Rsquared 越大表明回歸直線與樣本觀測(cè)值擬合越好，所以該指標(biāo)可以反映樣本 的擬合度很好。 研究模型設(shè)計(jì) 回歸分析的主要目的 是通過(guò)樣本回歸函數(shù)模型（ SRF）盡可能準(zhǔn)確地估計(jì)總體回歸函數(shù)模型（ PRF）。 假設(shè) 4：公司凈資產(chǎn)收益率與基金持股比例成正比。其將行業(yè)分為：能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊、公用事業(yè)。凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越高，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)就越安全，風(fēng)險(xiǎn)程度就越低 ，給投資者帶來(lái)的收益越高 。 （二）流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率 。但是要想構(gòu)建一些有價(jià)值的投資組合的話，就必須要在選擇上市公司的 股票時(shí)對(duì)其進(jìn)行深入的調(diào)查與分析，預(yù)測(cè)其未來(lái)的盈利能力、在同行業(yè)中的 核心競(jìng)爭(zhēng)力以及市場(chǎng)上投資者的預(yù)期，這樣的投資組合才能達(dá)到預(yù)期的效果。開(kāi)放式基金一般 是無(wú)期限的，它的基金規(guī)模不固定，投資者可以隨時(shí)提出申購(gòu)或贖回 ，基金份額會(huì)隨之增加或減少。 ① 證券投資基金的特點(diǎn)眾多：每只基金的投資者人數(shù)很多；有特定的投資目 標(biāo)、投資范圍、投資組合和投資限制；基金的投資風(fēng)險(xiǎn)較大；管理與利益分配方式獨(dú)特；在運(yùn)行中實(shí)行制衡機(jī)制。因此，本文從經(jīng)濟(jì)增加值、凈資產(chǎn)收益率、行業(yè)綜合排名等多方面進(jìn)行研究分析，更加全面的對(duì)基金選股模式進(jìn)行分析及驗(yàn)證。本文從基金公司對(duì)上市公司持股比例的分析來(lái)研究其購(gòu)買(mǎi)行為的影響因素，并從該角度進(jìn)行比較和實(shí)證分析。對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展而言，我們需要進(jìn)一步創(chuàng)造條件，不斷完善 市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，使基金的布局更加合理，以此來(lái)促進(jìn)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期均衡發(fā)展，同樣又可以使我們 中小投資者 與 優(yōu)秀基金共同成長(zhǎng)。由于基金漲跌與大盤(pán)漲跌的關(guān)聯(lián)度太高，在近一段時(shí)間導(dǎo)致了它與大盤(pán)同漲同跌。 論文 題目 研究 領(lǐng)域 狀況 通過(guò)在電子資源資料庫(kù)的搜索，在關(guān)鍵詞中輸入“基金持股”共搜索出 21 篇文章， 搜索“上市 公司指標(biāo)”共有 235 條記錄，輸入各項(xiàng)指 標(biāo)共有 3826 條記錄。這些優(yōu)勢(shì)使他們能夠更準(zhǔn)確的評(píng)估股票的基礎(chǔ)價(jià)值，從而能從長(zhǎng)期投資中獲利。股票投資者若想獲得超額回報(bào)，就要買(mǎi)入那些價(jià)值被低估的股票。 基金持股 證券市場(chǎng)充滿了風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，它吸引著不同國(guó)家、不同信仰、不同膚色、不同層次、不同財(cái)力的人群弛聘期間。本文所運(yùn)用到的基金都是股票基金。 ① 組合投資 中的基金持股 自 20xx 年 10 月 28 日頒布了《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》，基金規(guī)模日益擴(kuò)大，對(duì)市場(chǎng)的影響也日益重要，逐漸成為證券市場(chǎng)中不可忽視的重要的機(jī)構(gòu)投資者。 財(cái)務(wù)指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA） — 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo) EVA（ Economic Value Added）指標(biāo)，也叫 經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)，其計(jì)算公式是： 附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值（ EVA）＝ 稅后營(yíng)業(yè)凈 利潤(rùn) 資金總成本 。 三、公司盈利能力指標(biāo) ① 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資分析．上海：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社， 20xx． 183～ 184 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 6 （一）每股收益 每股收益是指股份有限公司在一個(gè)會(huì)計(jì)年度中所獲得的凈利潤(rùn)每一普通股所占的份額。 （一）股價(jià)波動(dòng)率 股價(jià)波動(dòng)率是指 這種變動(dòng)持續(xù)的時(shí)間 在 一年或一年以上 的 股價(jià)總升（降）的幅度 。下面，我們將通過(guò) 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué) 中的最小二乘法來(lái)對(duì)這些公司指標(biāo)所產(chǎn)生的影響進(jìn)行驗(yàn) 證，研究它們之間是否存在關(guān)聯(lián)性，以及這些因素對(duì)基金選股的影響程度。 假設(shè) 7：公司在行業(yè)中綜合排名與基金持股比例成正比 。各變量的定義如下： CGBL：平均持股比例（ 20xx 年被基金重倉(cāng)持股的前 50 家上市公司的平均持股比例）； EVA：經(jīng)濟(jì)增加值（根據(jù)上市公司 財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行手工計(jì)算獲得）； RORA:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（通過(guò)上市公司 利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算獲得）； CR：流動(dòng)比率（通過(guò)上市公司 財(cái) 務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)直接獲得的）； EPS：每股收益（ 通過(guò)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)直接獲得的）； ROE：凈資產(chǎn)收益率（ 通過(guò)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)計(jì)算獲得的）； GJBD:股價(jià)波動(dòng)率 (通過(guò)上市公司一個(gè)會(huì)計(jì)年度中股票的價(jià)格計(jì)算獲得 )； HYPM：公司在行業(yè)中的綜合排名（ 通過(guò)上市公司在行業(yè)中的地位計(jì)算獲得的 ,該指標(biāo)采用的是虛擬變量，當(dāng)公司綜合排名占行業(yè)排名的前 30%時(shí)，該虛擬變量的取值為 1；當(dāng)公司綜合排名占行業(yè)排名前 30%以后，則虛擬變量的取值為 0）。然后我們懷疑模 型 可能 存在異方差性或序列相關(guān)性，在進(jìn)行了檢驗(yàn)之 后發(fā)現(xiàn)不存在異方差序和列相關(guān)性。而且企業(yè)的流動(dòng)比率一般都大于 1，此時(shí)等額減少流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債就可以讓該比率上升?；谝陨现匾挠绊懳覀儚膱D 22 和 模型（ 3） 中得到的結(jié)論為：基金重倉(cāng)持股的比例與經(jīng)濟(jì)增加值成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，經(jīng)濟(jì)增加值每增加一萬(wàn)元，平均基金 重倉(cāng)持股的比例增加 %。從 圖 22 和模型（ 3） 中我們可以得到的結(jié)論為：基金重倉(cāng)持股比例與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率每增加一次，平均基金重倉(cāng)持股比例增加 %。 基金持股與全部指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性 通過(guò)上述 實(shí) 證研究分析，我們 可以發(fā)現(xiàn)每股收益、經(jīng)濟(jì)增加值、行業(yè)綜合排名、凈資產(chǎn)收益率和應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)率與基