【正文】 年開始，在幾次大漲大跌之后 ,基金便成了廣大投資者熱烈追捧的對(duì)象 ,因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者有著比個(gè)人投資者更優(yōu)越的信息資源和研究人員 ,這些優(yōu)勢(shì)使他們能夠更準(zhǔn)確的評(píng)估股票的基礎(chǔ)價(jià)值 ,從而能從長(zhǎng)期投資中獲利，同時(shí)基金持有股票的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般投 資者持有股票的數(shù)量，所以他們不會(huì)很頻繁地改變投資組合，增加交易成本，因此基金經(jīng)常采取“買入并持有”的長(zhǎng)期投資策略。同時(shí)基金持有 股票的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般投資者持有的股票數(shù)量，他們需要投資資金高效運(yùn)轉(zhuǎn)，一方面要保證資金量不貶值，另一方面還要使資金增長(zhǎng)率提高，所以經(jīng)常采用的有“買入并長(zhǎng)期持有”、“組合投資保險(xiǎn)”等策略。 在操作理念上，“ 坐莊”投資模式逐漸遭到拋棄，價(jià)值投資開始成為基金的主流操作流程。 ① （二）凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與年末凈資產(chǎn)的百分比。 假設(shè) 2：公司應(yīng)收賬款率與基金持股比例成正比 。 T 檢驗(yàn) 按照模型（ 1）中 我們 運(yùn)用普通最小二乘法（ OLS）進(jìn)行回歸分析，在進(jìn)行 T檢驗(yàn)后得到的結(jié)果如下： 圖 21 Variable Coefficient Std. Error tStatistic Prob. C CR EPS EVA .671342 GJBD HYPM ROE RORA Rsquared Mean dependent var Adjusted Rsquared . dependent var . of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Fstatistic DurbinWatson stat Prob(Fstatistic) 從 圖 21 中我們可以看到：通過(guò)擬合優(yōu)度指標(biāo)檢驗(yàn)（擬合優(yōu)度檢驗(yàn)是對(duì)樣本回歸直線與樣本觀測(cè)值之間擬合程度的檢驗(yàn)，度量擬合優(yōu)度的指標(biāo)是判定系數(shù) R178。 2．每股收益是公司為股東 創(chuàng)造的利潤(rùn)和其業(yè)績(jī)水平 ?？梢?jiàn)基于代人理財(cái)?shù)年P(guān)系，基金經(jīng)理并不希望通過(guò)投資波動(dòng)較大的股票來(lái)獲得可能的超額收益，而給投資者帶來(lái)更多的風(fēng)險(xiǎn)，這樣會(huì)引發(fā)巨額贖回等情況，因?yàn)橐话愕耐顿Y者都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。 三、選股的依據(jù) 通過(guò)第二章中多元線性回歸分析得出的基金 選股行為特征進(jìn)行選股，一般基金在進(jìn)行組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)時(shí)側(cè)重的都是前 10 大重倉(cāng)股，因此我們?cè)谀M基金選股時(shí)可以近似的挑選 10 只上市公司的股票。截至 20xx 年 6 月底， 開放式股票型基金上半年 平均凈值增長(zhǎng)率為%，華夏大盤精選以 %的凈值增長(zhǎng)率在所有基金中高居第一 。然后按照回歸分析得出 的 結(jié)論的影響程度增加每股收益為 元的成都建投、經(jīng)濟(jì)增加值為 25534 萬(wàn)元的煙臺(tái)萬(wàn)華和行業(yè)綜合排名為前 30%的股價(jià)波動(dòng)率較低的小商品城。通過(guò)該指標(biāo)的綜合對(duì)比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平。在四年的學(xué)習(xí)中，我得到了九江學(xué)院商學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)、教授、老師的關(guān)懷和栽培，在此表示衷心的感謝。 由于時(shí)間、經(jīng)歷、經(jīng)費(fèi)的有限，該實(shí)證分析的結(jié)果可能還存在缺陷，望以后能有人會(huì)對(duì)其進(jìn)一步的改進(jìn)，來(lái)彌補(bǔ)我論證的不足之處 。企業(yè)的綜合排名可以預(yù)測(cè)并引導(dǎo)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷企業(yè)投資價(jià)值，揭示企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為政府部門、投資者及其他機(jī)構(gòu)提供決策和投資依據(jù)。 績(jī)差基金的投資組合調(diào)整 我們?cè)趯?duì)該績(jī)差投 資組合進(jìn)行調(diào)整時(shí)，運(yùn)用回歸分析模型得出的依據(jù) 作為參考指標(biāo) 對(duì)該績(jī)差基金的十 大重倉(cāng)股的持股與持股比例進(jìn)行增減。接下去我們將該模型運(yùn)用到同一時(shí)期市場(chǎng)上的基金持股中，再次來(lái)驗(yàn)證模型的可行性和實(shí)用性。同時(shí)為了便于選股先從業(yè)績(jī)面較好的、 有發(fā)展?jié)摿Φ墓緝?nèi)進(jìn)行選擇，這樣就可以縮小范圍，便于模擬選股順利進(jìn)行。 基金持股與市場(chǎng)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性 1．股價(jià)波動(dòng)率一直是很多國(guó)內(nèi)學(xué)者爭(zhēng)論的問(wèn)題， 機(jī)構(gòu)投資者到底應(yīng)該趨向于選擇持有波動(dòng)性較低的股票，以避免個(gè)股可能出現(xiàn)的較大損失，還是持有波動(dòng)較大的股票更有 可能獲得超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)的收益率。流動(dòng)比率是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表中的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)的，動(dòng)用銀行貸款指標(biāo)、有未作記錄的或有債務(wù)，都會(huì)影響企業(yè)的償債能力。 為考察基金是否因?yàn)樯鲜鲋笜?biāo)而對(duì)上市公司進(jìn)行投資和投資比例的大小，本文采用如下模型進(jìn)行樣本回歸分析 : CGBL = C(1) + C(2)*CR + C(3)*EPS + C(4)*EVA + C(5)*GJBD + C(6)*HYPM + C(7)*ROE + C(8)*RORA ＋ u 其中， u 為隨機(jī)干擾項(xiàng)，代表所有其他影響因素的總和。 2． 1 關(guān)聯(lián)性分析模型設(shè)計(jì) 由于 財(cái)務(wù)指標(biāo) 反映企業(yè) 的 經(jīng)營(yíng)狀況， 市場(chǎng)指標(biāo)又會(huì)影響股票行情的走勢(shì)， 所以本文將從這 兩 方面選出具有代表性的指標(biāo)來(lái)對(duì) 影響 基金購(gòu)買行為 影響因素進(jìn)行計(jì)量分析，所使用的方法為普通最小二乘法（ OLS），它的判斷標(biāo)準(zhǔn)是殘差的平方和 （ RSS） 最小，回歸分析是以因果關(guān)系的存在為假設(shè)前提。 它 是衡量上市公司 綜合 盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指 標(biāo) ， 反映 了 普通股的獲利水平 ，又具有連接資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的功能，還 確定 了 公司股票價(jià)格的主要參考指標(biāo)。同時(shí)基金法又明確 強(qiáng)調(diào)了基金投資組合的必要性，因?yàn)榛鹛赜械拇死碡?cái)?shù)奶攸c(diǎn)決定了 資金安全的重要性。由于機(jī)構(gòu)投資者有著比個(gè)人投資者更加豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)與交易技巧，對(duì)投資相關(guān)因素進(jìn)行研究，從而在風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下獲取較高投資收益。為了能使個(gè)人投資者與優(yōu)秀基金共同成長(zhǎng)，本文通過(guò)運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法研究上市公司凈資產(chǎn)收益率、股價(jià) 波動(dòng)率、存貨周轉(zhuǎn)率、經(jīng)濟(jì)增加值等因素對(duì) 基金持股的影響及其影響 程度，并以此來(lái) 分析基金持股的行為特征，同時(shí)通過(guò)模擬基金組合與市場(chǎng)上績(jī)差和 績(jī)優(yōu)基金的比較來(lái)驗(yàn)證結(jié)論的準(zhǔn)確性，從而提出優(yōu)化基金投資組合的建議，為投資者成功挑選股票提供標(biāo)準(zhǔn)，使他們與優(yōu)秀基金共同成長(zhǎng)，以此來(lái)促進(jìn)證券市場(chǎng)的均衡發(fā)展。 題目意義：自 20xx 年下半年證券市場(chǎng)牛 市的上漲行情到來(lái)至今，引發(fā)投資者踴躍購(gòu)買證券，由于證券投資基金的組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專家管理的特點(diǎn)，決定了它成為投資者選擇的重要對(duì)象。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)能夠研究出基金購(gòu)買行為影響因素 ,可以使自己的投資理財(cái)與優(yōu)秀基金共同成長(zhǎng)，不僅可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，還可以讓投資者獲得豐厚的收益，又避免了市場(chǎng)暴跌給自己帶來(lái)的損失。 基金及其運(yùn)作方式 一、證券投資基金概述 證券投資基金是指通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。價(jià)值型投資理念的基金經(jīng)理基于對(duì) 公司的基本面細(xì)致分析，將其與市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較，發(fā)掘出被市場(chǎng)低估地股票的過(guò)程，并且以此來(lái)構(gòu)造超出市場(chǎng)價(jià)值的 的 投資組合，并對(duì)其采取“買入并長(zhǎng)期持有“的投資策略。 用 以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率 ， 反映了股東權(quán)益的剩余報(bào)酬，是衡量投資者投資回報(bào)最重要的指標(biāo)之一。 假設(shè) 3：公司的流動(dòng)比 率與基金持股比例成正比 。），判定系數(shù) Rsquared 為 。從圖 22和模型（ 3）中我們可以得到的結(jié)論為：基金重倉(cāng)持股比例與每股收益成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，每股收益每增加一元，平 均基金重倉(cāng)持股比例增加%。 2．公司在行業(yè)中所處的地位一直是人們關(guān)注的，因?yàn)樘幱谛袠I(yè)領(lǐng)頭的公司一般都能創(chuàng)造出更好的業(yè)績(jī)，而擁有好業(yè)績(jī)的公司一直是投資者追捧的對(duì)象。 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 15 我們將模擬的基金命名為“最優(yōu)組合投資”，首先我們 留存 30%的資金用以申購(gòu)和贖回。該基金何以?shī)Z冠？基金經(jīng)理何以從眾多的上市公司中挑選出價(jià)值被低估的上市公司？他們注重的又是哪些公司指標(biāo)？帶著這一系列的疑問(wèn)，我們將該基金的前十大重倉(cāng)股的幾大指標(biāo)列示出來(lái)，運(yùn)用模型進(jìn)行回歸分析。 經(jīng)調(diào)整投資組合業(yè)績(jī)檢驗(yàn) 進(jìn)行了上述選股調(diào)整之后，獲得一個(gè)新組合投資，然后我們對(duì)這十大重倉(cāng)股分別進(jìn)行 回歸分析模型的預(yù)測(cè)，推測(cè)出持股比例的取值或以 95%為概率的預(yù)測(cè)區(qū)間?；鸪止膳c公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 21 一般認(rèn)為，該指標(biāo)越高企業(yè)自有資本獲取收益的能力越高，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度越高。 首先，我要感謝我的論文指導(dǎo)老師。 以上的結(jié)論是通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的最小二乘法擬合而成得出的結(jié)果，但在實(shí)踐運(yùn)用中投資者應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況分析上市公司的業(yè)績(jī)，在運(yùn)用上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)要審慎使用，因?yàn)楝F(xiàn)今很多的財(cái)務(wù)報(bào)表都出現(xiàn)了虛假的數(shù)據(jù)，而 我們實(shí)證的前提就是所有的會(huì)計(jì)信息都具有真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的特點(diǎn)。企業(yè)的行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，決定了其在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位。 基金投資組合的調(diào)整建議 在上 一節(jié)中通過(guò)回歸分析模型進(jìn)行持股比例的預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)比較差的基金持股 較多的上市公司的一些指標(biāo)已不再適用，而一些新的、重要的公司指標(biāo)卻并沒(méi)有被該基金的經(jīng)理很好的利用，所以在這一節(jié)中我們 將對(duì)績(jī)差基金進(jìn)行投資組合調(diào)整 并進(jìn)行業(yè)績(jī)檢驗(yàn)，最后對(duì)優(yōu)化基金的投資組合給與建議。 基金業(yè)績(jī)的實(shí)證分析 通過(guò)在上一節(jié)中模擬了一個(gè)基金，我們發(fā)現(xiàn)按最小二乘法回歸的模型使基金組合業(yè)績(jī)比較優(yōu)異，超過(guò)了同一時(shí)期市場(chǎng)上其它同類基金 業(yè)績(jī)。 一、 數(shù)據(jù)的收集范圍 首先我們剔除那些沒(méi)有業(yè)績(jī)面支撐的 ST、＊ ST 公司；其次剔除在 20xx 年上半年停市的公司；再次剔除在上半年期間內(nèi)沒(méi)有披露業(yè)績(jī)的公 司；最后剔除金融行業(yè)的公司等。從 圖 22 和模型（ 3） 中我們可以得到的結(jié)論為：基金重倉(cāng)持股比例與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率每增加一次，平均基金重倉(cāng)持股比例增加 %。而且企業(yè)的流動(dòng)比率一般都大于 1，此時(shí)等額減少流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債就可以讓該比率上升。各變量的定義如下： CGBL：平均持股比例（ 20xx 年被基金重倉(cāng)持股的前 50 家上市公司的平均持股比例）； EVA：經(jīng)濟(jì)增加值（根據(jù)上市公司 財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行手工計(jì)算獲得）； RORA:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（通過(guò)上市公司 利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算獲得）； CR：流動(dòng)比率（通過(guò)上市公司 財(cái) 務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)直接獲得的）； EPS：每股收益（ 通過(guò)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)直接獲得的）； ROE：凈資產(chǎn)收益率（ 通過(guò)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)計(jì)算獲得的）； GJBD:股價(jià)波動(dòng)率 (通過(guò)上市公司一個(gè)會(huì)計(jì)年度中股票的價(jià)格計(jì)算獲得 )； HYPM：公司在行業(yè)中的綜合排名（ 通過(guò)上市公司在行業(yè)中的地位計(jì)算獲得的 ,該指標(biāo)采用的是虛擬變量，當(dāng)公司綜合排名占行業(yè)排名的前 30%時(shí)，該虛擬變量的取值為 1；當(dāng)公司綜合排名占行業(yè)排名前 30%以后，則虛擬變量的取值為 0）。下面，我們將通過(guò) 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué) 中的最小二乘法來(lái)對(duì)這些公司指標(biāo)所產(chǎn)生的影響進(jìn)行驗(yàn) 證，研究它們之間是否存在關(guān)聯(lián)性，以及這些因素對(duì)基金選股的影響程度。 三、公司盈利能力指標(biāo) ① 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資分析．上海：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社， 20xx． 183～ 184 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 6 （一）每股收益 每股收益是指股份有限公司在一個(gè)會(huì)計(jì)年度中所獲得的凈利潤(rùn)每一普通股所占的份額。 ① 組合投資 中的基金持股 自 20xx 年 10 月 28 日頒布了《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》，基金規(guī)模日益擴(kuò)大，對(duì)市場(chǎng)的影響也日益重要，逐漸成為證券市場(chǎng)中不可忽視的重要的機(jī)構(gòu)投資者。 基金持股 證券市場(chǎng)充滿了風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，它吸引著不同國(guó)家、不同信仰、不同膚色、不同層次、不同財(cái)力的人群弛聘期間。這些優(yōu)勢(shì)使他們能夠更準(zhǔn)確的評(píng)估股票的基礎(chǔ)價(jià)值，從而能從長(zhǎng)期投資中獲利。由于基金漲跌與大盤漲跌的關(guān)聯(lián)度太高，在近一段時(shí)間導(dǎo)致了它與大盤同漲同跌。本文從基金公司對(duì)上市公司持股比例的分析來(lái)研究其購(gòu)買行為的影響因素，并從該角度進(jìn)行比較和實(shí)證分析。 ① 證券投資基金的特點(diǎn)眾多：每只基金的投資者人數(shù)很多；有特定的投資目 標(biāo)、投資范圍、投資組合和投資限制；基金的投資風(fēng)險(xiǎn)較大；管理與利益分配方式獨(dú)特；在運(yùn)行中實(shí)行制衡機(jī)制。但是要想構(gòu)建一些有價(jià)值的投資組合的話，就必須要在選擇上市公司的 股票時(shí)對(duì)其進(jìn)行深入的調(diào)查與分析，預(yù)測(cè)其未來(lái)的盈利能力、在同行業(yè)中的 核心競(jìng)爭(zhēng)力以及市場(chǎng)上投資者的預(yù)期，這樣的投資組合才能達(dá)