【正文】 年開始，在幾次大漲大跌之后 ,基金便成了廣大投資者熱烈追捧的對象 ,因為機構(gòu)投資者有著比個人投資者更優(yōu)越的信息資源和研究人員 ,這些優(yōu)勢使他們能夠更準(zhǔn)確的評估股票的基礎(chǔ)價值 ,從而能從長期投資中獲利，同時基金持有股票的數(shù)量遠遠大于一般投 資者持有股票的數(shù)量，所以他們不會很頻繁地改變投資組合，增加交易成本，因此基金經(jīng)常采取“買入并持有”的長期投資策略。同時基金持有 股票的數(shù)量遠遠大于一般投資者持有的股票數(shù)量，他們需要投資資金高效運轉(zhuǎn)，一方面要保證資金量不貶值，另一方面還要使資金增長率提高，所以經(jīng)常采用的有“買入并長期持有”、“組合投資保險”等策略。 在操作理念上，“ 坐莊”投資模式逐漸遭到拋棄，價值投資開始成為基金的主流操作流程。 ① （二）凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與年末凈資產(chǎn)的百分比。 假設(shè) 2：公司應(yīng)收賬款率與基金持股比例成正比 。 T 檢驗 按照模型（ 1）中 我們 運用普通最小二乘法（ OLS）進行回歸分析，在進行 T檢驗后得到的結(jié)果如下： 圖 21 Variable Coefficient Std. Error tStatistic Prob. C CR EPS EVA .671342 GJBD HYPM ROE RORA Rsquared Mean dependent var Adjusted Rsquared . dependent var . of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Fstatistic DurbinWatson stat Prob(Fstatistic) 從 圖 21 中我們可以看到：通過擬合優(yōu)度指標(biāo)檢驗（擬合優(yōu)度檢驗是對樣本回歸直線與樣本觀測值之間擬合程度的檢驗，度量擬合優(yōu)度的指標(biāo)是判定系數(shù) R178。 2．每股收益是公司為股東 創(chuàng)造的利潤和其業(yè)績水平 。可見基于代人理財?shù)年P(guān)系，基金經(jīng)理并不希望通過投資波動較大的股票來獲得可能的超額收益，而給投資者帶來更多的風(fēng)險，這樣會引發(fā)巨額贖回等情況，因為一般的投資者都是厭惡風(fēng)險的。 三、選股的依據(jù) 通過第二章中多元線性回歸分析得出的基金 選股行為特征進行選股，一般基金在進行組合投資、分散風(fēng)險時側(cè)重的都是前 10 大重倉股，因此我們在模擬基金選股時可以近似的挑選 10 只上市公司的股票。截至 20xx 年 6 月底， 開放式股票型基金上半年 平均凈值增長率為%，華夏大盤精選以 %的凈值增長率在所有基金中高居第一 。然后按照回歸分析得出 的 結(jié)論的影響程度增加每股收益為 元的成都建投、經(jīng)濟增加值為 25534 萬元的煙臺萬華和行業(yè)綜合排名為前 30%的股價波動率較低的小商品城。通過該指標(biāo)的綜合對比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平。在四年的學(xué)習(xí)中，我得到了九江學(xué)院商學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)、教授、老師的關(guān)懷和栽培，在此表示衷心的感謝。 由于時間、經(jīng)歷、經(jīng)費的有限，該實證分析的結(jié)果可能還存在缺陷，望以后能有人會對其進一步的改進，來彌補我論證的不足之處 。企業(yè)的綜合排名可以預(yù)測并引導(dǎo)企業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷企業(yè)投資價值，揭示企業(yè)投資風(fēng)險，從而為政府部門、投資者及其他機構(gòu)提供決策和投資依據(jù)。 績差基金的投資組合調(diào)整 我們在對該績差投 資組合進行調(diào)整時，運用回歸分析模型得出的依據(jù) 作為參考指標(biāo) 對該績差基金的十 大重倉股的持股與持股比例進行增減。接下去我們將該模型運用到同一時期市場上的基金持股中，再次來驗證模型的可行性和實用性。同時為了便于選股先從業(yè)績面較好的、 有發(fā)展?jié)摿Φ墓緝?nèi)進行選擇，這樣就可以縮小范圍，便于模擬選股順利進行。 基金持股與市場指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性 1．股價波動率一直是很多國內(nèi)學(xué)者爭論的問題， 機構(gòu)投資者到底應(yīng)該趨向于選擇持有波動性較低的股票，以避免個股可能出現(xiàn)的較大損失，還是持有波動較大的股票更有 可能獲得超過市場基準(zhǔn)的收益率。流動比率是通過資產(chǎn)負債表中的有關(guān)數(shù)據(jù)計算出來的，動用銀行貸款指標(biāo)、有未作記錄的或有債務(wù)，都會影響企業(yè)的償債能力。 為考察基金是否因為上述指標(biāo)而對上市公司進行投資和投資比例的大小，本文采用如下模型進行樣本回歸分析 : CGBL = C(1) + C(2)*CR + C(3)*EPS + C(4)*EVA + C(5)*GJBD + C(6)*HYPM + C(7)*ROE + C(8)*RORA ＋ u 其中， u 為隨機干擾項，代表所有其他影響因素的總和。 2． 1 關(guān)聯(lián)性分析模型設(shè)計 由于 財務(wù)指標(biāo) 反映企業(yè) 的 經(jīng)營狀況， 市場指標(biāo)又會影響股票行情的走勢， 所以本文將從這 兩 方面選出具有代表性的指標(biāo)來對 影響 基金購買行為 影響因素進行計量分析，所使用的方法為普通最小二乘法（ OLS），它的判斷標(biāo)準(zhǔn)是殘差的平方和 （ RSS） 最小，回歸分析是以因果關(guān)系的存在為假設(shè)前提。 它 是衡量上市公司 綜合 盈利能力最重要的財務(wù)指 標(biāo) ， 反映 了 普通股的獲利水平 ，又具有連接資產(chǎn)負債表和利潤表的功能，還 確定 了 公司股票價格的主要參考指標(biāo)。同時基金法又明確 強調(diào)了基金投資組合的必要性，因為基金特有的代人理財?shù)奶攸c決定了 資金安全的重要性。由于機構(gòu)投資者有著比個人投資者更加豐富的市場經(jīng)驗、專業(yè)知識與交易技巧，對投資相關(guān)因素進行研究，從而在風(fēng)險控制的前提下獲取較高投資收益。為了能使個人投資者與優(yōu)秀基金共同成長，本文通過運用計量經(jīng)濟學(xué)的方法研究上市公司凈資產(chǎn)收益率、股價 波動率、存貨周轉(zhuǎn)率、經(jīng)濟增加值等因素對 基金持股的影響及其影響 程度，并以此來 分析基金持股的行為特征，同時通過模擬基金組合與市場上績差和 績優(yōu)基金的比較來驗證結(jié)論的準(zhǔn)確性，從而提出優(yōu)化基金投資組合的建議，為投資者成功挑選股票提供標(biāo)準(zhǔn)，使他們與優(yōu)秀基金共同成長，以此來促進證券市場的均衡發(fā)展。 題目意義：自 20xx 年下半年證券市場牛 市的上漲行情到來至今，引發(fā)投資者踴躍購買證券，由于證券投資基金的組合投資、分散風(fēng)險、專家管理的特點，決定了它成為投資者選擇的重要對象。對于個人投資者來說能夠研究出基金購買行為影響因素 ,可以使自己的投資理財與優(yōu)秀基金共同成長，不僅可以起到穩(wěn)定市場的作用，還可以讓投資者獲得豐厚的收益，又避免了市場暴跌給自己帶來的損失。 基金及其運作方式 一、證券投資基金概述 證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立的財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。價值型投資理念的基金經(jīng)理基于對 公司的基本面細致分析，將其與市場價格進行比較，發(fā)掘出被市場低估地股票的過程，并且以此來構(gòu)造超出市場價值的 的 投資組合，并對其采取“買入并長期持有“的投資策略。 用 以衡量公司運用自有資本的效率 ， 反映了股東權(quán)益的剩余報酬，是衡量投資者投資回報最重要的指標(biāo)之一。 假設(shè) 3：公司的流動比 率與基金持股比例成正比 。），判定系數(shù) Rsquared 為 。從圖 22和模型（ 3）中我們可以得到的結(jié)論為：基金重倉持股比例與每股收益成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，每股收益每增加一元，平 均基金重倉持股比例增加%。 2．公司在行業(yè)中所處的地位一直是人們關(guān)注的，因為處于行業(yè)領(lǐng)頭的公司一般都能創(chuàng)造出更好的業(yè)績，而擁有好業(yè)績的公司一直是投資者追捧的對象。 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 15 我們將模擬的基金命名為“最優(yōu)組合投資”，首先我們 留存 30%的資金用以申購和贖回。該基金何以奪冠？基金經(jīng)理何以從眾多的上市公司中挑選出價值被低估的上市公司？他們注重的又是哪些公司指標(biāo)？帶著這一系列的疑問，我們將該基金的前十大重倉股的幾大指標(biāo)列示出來，運用模型進行回歸分析。 經(jīng)調(diào)整投資組合業(yè)績檢驗 進行了上述選股調(diào)整之后，獲得一個新組合投資，然后我們對這十大重倉股分別進行 回歸分析模型的預(yù)測，推測出持股比例的取值或以 95%為概率的預(yù)測區(qū)間。基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 21 一般認為，該指標(biāo)越高企業(yè)自有資本獲取收益的能力越高，運營效益越好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度越高。 首先，我要感謝我的論文指導(dǎo)老師。 以上的結(jié)論是通過計量經(jīng)濟學(xué)中的最小二乘法擬合而成得出的結(jié)果，但在實踐運用中投資者應(yīng)該根據(jù)實際情況分析上市公司的業(yè)績，在運用上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)時要審慎使用，因為現(xiàn)今很多的財務(wù)報表都出現(xiàn)了虛假的數(shù)據(jù)，而 我們實證的前提就是所有的會計信息都具有真實、準(zhǔn)確、完整、及時的特點。企業(yè)的行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，決定了其在行業(yè)內(nèi)的競爭地位。 基金投資組合的調(diào)整建議 在上 一節(jié)中通過回歸分析模型進行持股比例的預(yù)測，發(fā)現(xiàn)業(yè)績比較差的基金持股 較多的上市公司的一些指標(biāo)已不再適用，而一些新的、重要的公司指標(biāo)卻并沒有被該基金的經(jīng)理很好的利用，所以在這一節(jié)中我們 將對績差基金進行投資組合調(diào)整 并進行業(yè)績檢驗，最后對優(yōu)化基金的投資組合給與建議。 基金業(yè)績的實證分析 通過在上一節(jié)中模擬了一個基金，我們發(fā)現(xiàn)按最小二乘法回歸的模型使基金組合業(yè)績比較優(yōu)異，超過了同一時期市場上其它同類基金 業(yè)績。 一、 數(shù)據(jù)的收集范圍 首先我們剔除那些沒有業(yè)績面支撐的 ST、＊ ST 公司；其次剔除在 20xx 年上半年停市的公司；再次剔除在上半年期間內(nèi)沒有披露業(yè)績的公 司；最后剔除金融行業(yè)的公司等。從 圖 22 和模型（ 3） 中我們可以得到的結(jié)論為：基金重倉持股比例與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率每增加一次，平均基金重倉持股比例增加 %。而且企業(yè)的流動比率一般都大于 1，此時等額減少流動資產(chǎn)和流動負債就可以讓該比率上升。各變量的定義如下： CGBL：平均持股比例（ 20xx 年被基金重倉持股的前 50 家上市公司的平均持股比例）； EVA：經(jīng)濟增加值（根據(jù)上市公司 財務(wù)報表進行手工計算獲得）； RORA:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（通過上市公司 利潤表和資產(chǎn)負債表計算獲得）； CR：流動比率（通過上市公司 財 務(wù)報表中的數(shù)據(jù)直接獲得的）； EPS：每股收益（ 通過上市公司的財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)直接獲得的）； ROE：凈資產(chǎn)收益率（ 通過上市公司的財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)計算獲得的）； GJBD:股價波動率 (通過上市公司一個會計年度中股票的價格計算獲得 )； HYPM：公司在行業(yè)中的綜合排名（ 通過上市公司在行業(yè)中的地位計算獲得的 ,該指標(biāo)采用的是虛擬變量，當(dāng)公司綜合排名占行業(yè)排名的前 30%時，該虛擬變量的取值為 1；當(dāng)公司綜合排名占行業(yè)排名前 30%以后，則虛擬變量的取值為 0）。下面，我們將通過 計量經(jīng)濟學(xué) 中的最小二乘法來對這些公司指標(biāo)所產(chǎn)生的影響進行驗 證，研究它們之間是否存在關(guān)聯(lián)性，以及這些因素對基金選股的影響程度。 三、公司盈利能力指標(biāo) ① 中國證券業(yè)協(xié)會．證券投資分析．上海：中國財政經(jīng)濟出版社， 20xx． 183～ 184 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 6 （一）每股收益 每股收益是指股份有限公司在一個會計年度中所獲得的凈利潤每一普通股所占的份額。 ① 組合投資 中的基金持股 自 20xx 年 10 月 28 日頒布了《中華人民共和國證券投資基金法》，基金規(guī)模日益擴大，對市場的影響也日益重要，逐漸成為證券市場中不可忽視的重要的機構(gòu)投資者。 基金持股 證券市場充滿了風(fēng)險和機會，它吸引著不同國家、不同信仰、不同膚色、不同層次、不同財力的人群弛聘期間。這些優(yōu)勢使他們能夠更準(zhǔn)確的評估股票的基礎(chǔ)價值，從而能從長期投資中獲利。由于基金漲跌與大盤漲跌的關(guān)聯(lián)度太高，在近一段時間導(dǎo)致了它與大盤同漲同跌。本文從基金公司對上市公司持股比例的分析來研究其購買行為的影響因素，并從該角度進行比較和實證分析。 ① 證券投資基金的特點眾多：每只基金的投資者人數(shù)很多；有特定的投資目 標(biāo)、投資范圍、投資組合和投資限制；基金的投資風(fēng)險較大；管理與利益分配方式獨特；在運行中實行制衡機制。但是要想構(gòu)建一些有價值的投資組合的話，就必須要在選擇上市公司的 股票時對其進行深入的調(diào)查與分析，預(yù)測其未來的盈利能力、在同行業(yè)中的 核心競爭力以及市場上投資者的預(yù)期，這樣的投資組合才能達