【正文】 ................... 5 財(cái)務(wù)指標(biāo) ............................................... 5 市場(chǎng)指標(biāo) ............................................... 6 第二章 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析模型 ........................... 7 關(guān)聯(lián)性分析模型設(shè)計(jì) .......................................... 7 七大假設(shè) ............................................... 7 樣本及數(shù)據(jù)選取 ......................................... 7 研究模型設(shè)計(jì) ........................................... 8 關(guān)聯(lián)性分析模型檢驗(yàn) .......................................... 8 T檢驗(yàn) ................................................ 9 F 檢驗(yàn) ............................................... 10 關(guān)聯(lián)性分析的主要結(jié)論 ....................................... 11 基金持股與財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性 ............................ 11 基金持股與市場(chǎng)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性 ............................ 12 基金持股與全部指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性 ............................ 13 第三章 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析驗(yàn)證 ........................ 13 投資組合的模擬分析 ......................................... 14 投資組合的選擇 ........................................ 14 投資組合的業(yè)績(jī) ........................................ 15 基金業(yè)績(jī)的實(shí)證分析 ......................................... 17 績(jī)優(yōu)基金投資組合模型分析 .............................. 17 績(jī)差基金投資組合 模型分析 .............................. 18 基金投資組合的調(diào)整建議 ...................................... 19 績(jī)差基金的投資組合調(diào)整 ................................ 19 經(jīng)調(diào)整投資組合業(yè)績(jī)檢驗(yàn) ................................ 19 優(yōu)化基金投資組合的建議 ................................ 20 結(jié)束語(yǔ) ............................................................. 22 參考文獻(xiàn) ........................................................... 23 致 謝 ........................................................... 24 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 1 前 言 自從 20 世紀(jì) 80 年代基金業(yè)在中國(guó)開(kāi)始發(fā)展至今已經(jīng)經(jīng)歷了二十多年 ,由于它的組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專家管理等特點(diǎn) ,使得證券投資基金正快速的發(fā)展，逐漸成為證券市場(chǎng)上的主流產(chǎn)品。 宋逢明、李翰陽(yáng)（ 20xx 年）對(duì)中國(guó)股票波動(dòng)性進(jìn)行了研究； 陸璇、陳小說(shuō)（ 20xx 年）將上市公司財(cái)務(wù)基本信息 對(duì)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)進(jìn)行了分析；婁偉（ 20xx年）對(duì)基金持股與上市公司業(yè)績(jī)相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究；王俞、張道云（ 20xx年）對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)在獲利預(yù)測(cè)分析中進(jìn)行了研究，但上述研究都比較傾向于使用單個(gè)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行相關(guān)研究，而公司的各項(xiàng)指標(biāo)可以從各方面更全面的研究上市公司股票報(bào)酬與各指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性。與普通投資者相比，基金經(jīng)理在投資 過(guò)程中出現(xiàn)“低級(jí)錯(cuò)誤”與“重大失誤”的 可能性較低。 封閉式基金是指基金份額在基 金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但 基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的一種基金運(yùn)作方式。 眾所周知，每只基金 有著大量的資金，因此它的持股方向會(huì)涉及各個(gè)行業(yè)的各個(gè)層次，這樣體現(xiàn)了“不要把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里”的分散風(fēng)險(xiǎn)的特性，可以有效避免經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期等影響而使基金業(yè)績(jī)大幅下滑。當(dāng) EVA0 時(shí)，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造了超出股東預(yù)期的剩余價(jià)值；當(dāng) EVA＝ 0 時(shí)，表示企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值僅滿足了股東的一般預(yù)期收益，只是剛好補(bǔ)償了資本成本；當(dāng) EVA0 時(shí)，則表明企業(yè)不僅沒(méi)有達(dá)到股東的預(yù)期，還給股東造成了損失。其計(jì)算公式一般為： 每股收益 ＝ 凈利潤(rùn) /發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)。 其計(jì)算公式為： 股價(jià)波動(dòng)率＝（期末股票價(jià)格－期初股票價(jià)格） /期初股票價(jià)格。 七大假設(shè) 本文的研究假設(shè)： 假設(shè) 1：經(jīng)濟(jì)增加值與基金持股比例成正比。 下面，我們要驗(yàn)證這些假設(shè)的準(zhǔn)確性，同時(shí)研究在上述假設(shè)條件下公司指標(biāo)對(duì)于基金重倉(cāng)持股 影響程度的大小。 關(guān)聯(lián)性分析模型檢驗(yàn) 在通過(guò)對(duì)模型的研究假設(shè)和設(shè)計(jì)之后，我們得到的公司指標(biāo)與基金持股比例關(guān)聯(lián)性的樣本回歸分析模型為： CGBL = C(1) + C(2)*CR + C(3)*EPS + C(4)*EVA + C(5)*GJBD + C(6)*HYPM ① 戴振強(qiáng) ．開(kāi)放式基金選股策略的實(shí)證研究．經(jīng)濟(jì)工作， 20xx， 9： 114?115 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 9 + C(7)*ROE + C(8)*RORA ＋ u???????????? ?? （ 1） 其中， u 為隨機(jī)干擾項(xiàng)，代表所有其他影響因素的總和。 按照 模型（ 2） 再進(jìn)行回歸分析，得到以下結(jié)果： 圖 22 Variable Coefficient Std. Error tStatistic Prob. C EPS EVA GJBD HYPM ROE RORA F 檢驗(yàn) 從 圖 22中我們可以看到 GJBD、 HYPM、 ROE 這三個(gè)指標(biāo)仍然沒(méi)有完全通過(guò) T檢驗(yàn)，那么我們可以先假設(shè)它們之間 聯(lián)合起來(lái) 可能 會(huì)對(duì)被解釋變量有影響：行業(yè)排名占行業(yè)前 30%的上市公司其股價(jià)波動(dòng)率相比較排名在 30%后的將會(huì)低；行業(yè)排名的高低將會(huì)影響凈資產(chǎn)收益率的高低；凈資產(chǎn)收益率將會(huì)影響公司的股價(jià)波動(dòng)率。此實(shí)證分析不支持該解釋變量對(duì)被解釋變量存在的因果關(guān)系，由此可見(jiàn)基金選擇重倉(cāng)持股時(shí) 并 不 是很 注重該指標(biāo)。 4. 凈資產(chǎn)收益率對(duì)一個(gè)上市公司來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，監(jiān)管部門與公司主體關(guān)注它是因?yàn)槠浯笮Q定了上市公司的配股資格，投資者關(guān)注它是因?yàn)樗梢钥椿鸪止膳c公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 12 出該公司的運(yùn)營(yíng)狀況是否良好。我們從實(shí)證分析中可以得到的結(jié)論為：股價(jià)波動(dòng)率與基金持股成反比，即在給定保持其他的解釋變量不變的情況下，股價(jià)波動(dòng)率每降低一個(gè)百分點(diǎn)，平均基金重倉(cāng)持股比例增加 %。 在上面的結(jié)論中 我們大致了解 了 基金選股的特征以及眾多影響因素的影響程度，因?yàn)榛鹩兄鴮I(yè)的研究人員和信息的優(yōu)勢(shì)，所以我們可以按照上面的分析結(jié)果去選擇一些內(nèi)在價(jià)值被低估的上市公司的股票進(jìn)行投資，而不是單純進(jìn)行投機(jī)，這樣可以和優(yōu)秀基金共同成長(zhǎng)達(dá)到資本的長(zhǎng) 期增值，同時(shí)又起到了穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用。 二、 數(shù)據(jù)的來(lái)源 選股的數(shù)據(jù)一部分是在各上市公司對(duì)外公布的 20xx 年上半年上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中直接獲得；另一部分是通過(guò)手工收集和計(jì)算所得。 以下表格中的比例 是 20xx年上半年預(yù)測(cè)的基金平均重倉(cāng)持股 比例與 20xx年上半年基金真實(shí)平均重倉(cāng)持股比例的比較： 圖 33 代碼 簡(jiǎn)稱 預(yù)測(cè)基金持股比例 實(shí)際基金持股比例 600031 三一重工 25． 26 31． 36 600109 成都建投 14． 28 10． 78 600309 煙臺(tái)萬(wàn)華 18． 18 22． 34 600380 健康元 15． 00 14． 11 600415 小商品城 23． 80 31． 08 600595 中孚實(shí)業(yè) 22． 51 23． 62 600694 大商股份 68． 32 74． 74 600761 安徽合力 16． 68 20． 23 000402 金融街 16． 61 13． 58 000792 鹽湖鉀肥 20． 53 29． 50 通過(guò)對(duì)上述持股比例的比較研究之后，我們發(fā)現(xiàn)總的來(lái)說(shuō)偏差不是很大，都能在預(yù)測(cè)區(qū)間 95%的概率之內(nèi)存在可能性，可見(jiàn)我們?cè)趯?duì)其進(jìn)行回歸分析得出的結(jié)果還是有一定的準(zhǔn)確性和實(shí)用的意義 。 績(jī)優(yōu)基金投資組合模型分析 為了比較的合理性，我們以 20xx 年上半年 所有開(kāi)放式股票基金的業(yè)績(jī)作為比較 基準(zhǔn)。一般認(rèn)為，該指標(biāo)越高企業(yè)自有資本獲取收益的能力越高，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度越高 。 首先我們剔除每股收益較低的中國(guó)聯(lián)通、經(jīng)濟(jì)增加值較低的中環(huán)股份和行業(yè)綜合排名不在前 30%的連云港。 經(jīng)濟(jì)增加值 更加真實(shí)反映了企業(yè) 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 對(duì)于凈資產(chǎn)收益率：管理層重視它，因?yàn)樗馨l(fā)揮證券市場(chǎng)資源優(yōu)化配置功能；上市公司重視它，因?yàn)樗玛P(guān)配股資格（ 上市公司要求老股東繼續(xù)投入資金，至少其以往 管理資產(chǎn)的投資收益率應(yīng)達(dá)到一定水平，正是處于該點(diǎn)考慮，為保護(hù)投資者的正當(dāng)權(quán)益，有關(guān)監(jiān)管部門明確提出了將凈資產(chǎn)收益率作為配股的必要條件 ：公司最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)的收益率平均不低于 6%）；投資者重視它，是出于選擇具有中長(zhǎng)線投資價(jià)值股票考慮。 對(duì)股價(jià)波動(dòng)率 國(guó)內(nèi)有些學(xué)者認(rèn)為基金是建立在信托關(guān)系上的代人理財(cái)，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該趨向于選擇持有波動(dòng)性較低、風(fēng)險(xiǎn)較小的股票，以避免個(gè)股可能出現(xiàn)的較大損失?；鸪止膳c公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 23 參考文獻(xiàn) [7] 楊德群等．基金持股與股價(jià)收益率關(guān)系的實(shí)證研究． 維普資訊 [8] 楊德群等．證券投資基金持股與股價(jià)波動(dòng)實(shí)證研究．科技進(jìn)步與對(duì)策． 20xx年 8 月 [9] 胡倩．中國(guó)基金持股偏好的實(shí)證研究．經(jīng)濟(jì)問(wèn)題研究． 20xx 年第 5期 [10]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資分析． 20xx 年版 [11]中國(guó)證券業(yè) 協(xié)會(huì)．證券投資基金． 20xx 年版 [12]徐天虎． EVA 對(duì)我國(guó)上市公司的意義．會(huì)計(jì)之友． 20xx 年第 2 期 [13]熊軍． EVA—— 一個(gè)值得關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)．審計(jì)月刊． 20xx 年第 6 期 [14]王萍．上市公司凈資產(chǎn)收益率的實(shí)證研究．遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)． 20xx 年 1 期 [15]. TheRelationship between Return and Market Value of Common of Financial [16]Bent, Characteristic and Institutional across Investor Type and State University [1] 張英明．財(cái)務(wù)分析中幾個(gè)重要財(cái)務(wù)比率的再認(rèn)識(shí)．中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)． 20xx 年 4期 [2] 陸正飛等．財(cái)務(wù)指標(biāo)在股票投資決策中的有用性．南開(kāi)管理評(píng)論． 20xx 年第九卷 [3] 李霞．基于財(cái)務(wù)分析的我國(guó)績(jī)效評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)計(jì)．濟(jì)南鐵道技術(shù)學(xué)院．會(huì)計(jì)理論 [4] 王俞等．凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)再獲利預(yù)測(cè)分析中的缺陷及 改造．西華大學(xué)管理學(xué)院．會(huì)計(jì)之友 20xx 年第 8期 [5] 張松濤．企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力的幾個(gè)指標(biāo)的初步分析． 黑龍江財(cái)會(huì) [6] 熊麗．上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中 EVA 指標(biāo)與傳統(tǒng)指標(biāo)的比較研究．商場(chǎng)現(xiàn)代化． 20xx 年 2月 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析畢業(yè)論文 24 致 謝 時(shí)光如飛，轉(zhuǎn)眼之間己經(jīng)到了論文完成階段和畢業(yè)之際。