上市公司運(yùn)作過程中的法律問題及相關(guān)對(duì)策(存儲(chǔ)版)
【正文】 of our national economy. [Key words]: Supervision Stateown shares Elimination system through selection 引言 中國的上市公司是改革開放的產(chǎn)物，它隨著改革開放的進(jìn)程，從無到有，從少到多，從 弱到強(qiáng)，不斷得到成長與發(fā)展，已經(jīng)逐步成為國民 經(jīng)濟(jì)的有生力量。 三是： 19931995 年的規(guī)范發(fā)展階段，這一階段是我國上市公司與股票市場(chǎng)發(fā)展極為重要的階段，這一階段企業(yè)通過股票市場(chǎng)籌資的規(guī)模迅速擴(kuò)張，許多企業(yè)開始積極爭(zhēng)取上市，但是由于股市的迅速擴(kuò)容與進(jìn)入股票二級(jí)市場(chǎng)的的資金形成了較大的供求缺口，因此，從 1994 年開始，股票二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了長達(dá)兩年多的調(diào)整，二級(jí)市場(chǎng)的調(diào)整很快又直接影響到了一級(jí)市場(chǎng)的籌資。從目前情況看，猴王集團(tuán)的總資產(chǎn)為 億元，負(fù)債卻高達(dá) 億元，資產(chǎn)值為負(fù) 20 億元左右?！氨Ｗo(hù)弱者”應(yīng)該是立法的立足點(diǎn)，但從以上的案例中，我們看到的只是強(qiáng)大的大股東與惟我獨(dú)尊的經(jīng)營者。 在立法上，我們可以借鑒美國，建立監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)，由股東選擇，但由公司支付費(fèi)用，這樣實(shí)際上是所有股東為這個(gè)監(jiān)督付費(fèi)，這樣，能提高股東的參與積極性。股東大會(huì)是公司的權(quán)利機(jī)構(gòu)，依照本法行使職權(quán)。然而我們的監(jiān)督機(jī)制，應(yīng)該更近一步，即不僅要盯住籃子，還要盯住雞蛋，并且要讓那些雞蛋知道有人在盯著他們，則他們的行為會(huì)有所不同，這樣我們監(jiān)督的目的也便達(dá)到了。把股市功能定位為為國企服務(wù)，幫助國企脫貧解困，而不 是出于優(yōu)化資源配置的目的，在這種指導(dǎo)思想下，上市公司往往良莠不分，魚龍混雜，在我國股市上， 一年績優(yōu)股，二年中線股，三年垃圾股 的 [3] 轉(zhuǎn)引：張建忠：《上市公司效益滑坡原因分析》，《經(jīng)濟(jì)研究》 20xx 年第 2 期 現(xiàn)象可以說比比皆是。 由于國有資本投資主體不明確，政企不分，政資不分使國有股缺少一個(gè)真正的持股主體，則股東的股權(quán)的流通權(quán)的行使更是無從談起。從而充分利用市場(chǎng)，這樣會(huì)給經(jīng)營者帶來多方面的壓 [5]]中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)編 :《中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒 (1999)》 中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 1999 年版 力，如 :下崗的壓力、被接管的壓力、未來職業(yè)前途的壓力等。這是由于我國公司上市的選擇機(jī)制相對(duì)刻板、落后，同時(shí)并未 [6] 中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決策信息咨詢網(wǎng)絡(luò) 建立真正 的退出機(jī)制造成的。這樣更能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，逐步建立起一個(gè)適應(yīng)高科技技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)及完善的投融資體系。根據(jù)辦法，暫停上市的公司為連續(xù)三年虧損的公司，被暫停上市后，公司可在 45 天內(nèi)向交易所申請(qǐng) 12 個(gè)月的寬限期，以延長暫停期限，暫停上市期間，公司仍要履行上市公司 義務(wù)，在寬限期內(nèi)，第一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利的暫停上市公司，可向證監(jiān)會(huì)提出恢復(fù)上市的申請(qǐng)，繼續(xù)虧損的，由證監(jiān)會(huì)做出終止上市決定。 結(jié)束語 任何證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，由于經(jīng)驗(yàn)、制度、現(xiàn)行法律、法規(guī)的 缺陷，難免魚龍混雜，泥沙俱下，在發(fā)達(dá)國家證券市場(chǎng)發(fā)展的早 期，也同樣有不規(guī)范行為發(fā)生。 。證券市場(chǎng)應(yīng)該建立一個(gè)“優(yōu)勝劣汰” 的機(jī)制，如果一個(gè)市場(chǎng)不能顯示出劣汰來，就不會(huì)有優(yōu)勝，競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的根本原則，那么，競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就是優(yōu)勝劣汰，若一個(gè)市場(chǎng)只進(jìn)不出，那么市場(chǎng)的效率從何而來，資源又如何實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置，則廣大投資者不能獲取最大的回報(bào)?！薄蹲C券法》 第四十九條規(guī)定：“上市公司喪失公司法規(guī)定的上市條件的，其股票依法暫停上市或終止上市。 在審批公司上市時(shí)，把要求放得低一點(diǎn)，但也應(yīng)按一定的標(biāo)準(zhǔn)和尺度。 三、上市公司的選擇與退出機(jī)制 1999 年虧損額達(dá) 萬元，每股收益為 元，每股竟資產(chǎn)跌至 元的 ST 鄭百文，仍留在股市。借鑒我國的養(yǎng)老基金制度，我國為何不建立一個(gè)投資基金制度呢 ?并對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)加規(guī)范，這樣即可以為中小投資者提供服務(wù)、充分利用市場(chǎng)資源，又因?yàn)橥顿Y基金是一種理性的長期投資，從而又有利于減少我國股票市場(chǎng)的投機(jī)性，可謂“一箭雙雕”。在我國上市公司中，雖然不可上市流通的股份可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行流動(dòng)，內(nèi)部職工股與轉(zhuǎn)配股在政策上已解決了流通的問題，但，不可上市流通的股份所占的比重仍很大，國家股 、 法人股都是不能上市流通的股份，我國上市公司中非流通股份占總股本的比重約達(dá) 2/3 ， 而國家股在不可流通的股份中所占的 [4] 劉連起 張景華 : 《關(guān)于當(dāng)前上市公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析若干問題的探討》，《中國證券報(bào)》 比重大致是 1/2，法人股的比重則約為 1/4[5]。 導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)這種趨勢(shì)的因素是多樣的，但在諸多因素中，上市公司的內(nèi)部問題則是最根本的因素?？▋?nèi)基曾說過 :”最好的投資戰(zhàn)略是把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里，然后緊緊盯住這個(gè)籃子。 (3)、立法應(yīng)建立上市公司自律性組織的評(píng)審機(jī)制，規(guī)定上市公司自律性組織要進(jìn)行定期審查，使對(duì)上市公司的運(yùn)行的進(jìn)一步規(guī)范有了法律依據(jù)?！吨袊C券報(bào)》的監(jiān)督顯示， 16%的投資者參加過股東大會(huì)，還有 20%的投資者沒有直接參加，但委托他人參加過，而高達(dá) 82%的投資者則表示沒有參加過股 東大會(huì) (一心， 1999，《中國證券報(bào)》 )。 《證券法》共十二章二百一十四條 ,第一條明確規(guī)定 :“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為 ,保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和
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