【正文】 。 ? 這次股票增值權(quán)數(shù)量是 H股，占總股本的 %。而且管理人員層次越高，期權(quán)的比例也越高?！爸惺钡墓善痹鲋禉?quán)方案給了管理人員最多 70%的浮動(dòng)收入。 48 ? 股票期權(quán)與股票增值權(quán)的區(qū)別在于： ? 認(rèn)購(gòu)股票期權(quán)時(shí)，持有人必須購(gòu)入股票； ? 而股票增值權(quán)的持有者在行權(quán)時(shí)，可以直接對(duì)股票的升值部分要求兌現(xiàn)，無需購(gòu)買股票。 52 “長(zhǎng)源電力”的股票期權(quán)激勵(lì)方案的主體思路 ? 設(shè)立薪酬與考核委員會(huì)，主要是進(jìn)行股票期權(quán)方面的管理，如業(yè)績(jī)指標(biāo)評(píng)定和期權(quán)的執(zhí)行?！伴L(zhǎng)源電力”管理層達(dá)到了規(guī)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)，就可以實(shí)現(xiàn)較高的收益 。 ? 在中國(guó)目前情況下，股票的市場(chǎng)價(jià)格并不能實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確地反映公司的業(yè)績(jī)，自然也就無法正確反映公司管理層的表現(xiàn)。 ? 以每股凈資產(chǎn)作價(jià)各增資擴(kuò)股 10%，用于持股計(jì)劃。 60 ? 模式 5: 虛擬股票 高科技企業(yè)的常用模式 ? 虛擬股票（ Phantom Stocks）是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的股票，激勵(lì)對(duì)象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價(jià)升值收益，此時(shí)的收入即未來股價(jià)與當(dāng)前股價(jià)的差價(jià)，但沒有所有權(quán)，沒有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，離開企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效。這套方案的總體構(gòu)思是 : ? 將每年員工獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換為公司的“虛擬股票”并由授予對(duì)象持有，持有人在規(guī)定的期限后按照公司的真實(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格以現(xiàn)金分期兌現(xiàn)。 ? 加薪可以有現(xiàn)金和股票兩種形式。 66 ? “上海貝嶺”作為我國(guó)最早推行股票期權(quán)的上市 IT公司，其虛擬股票方案獨(dú)具創(chuàng)意 ? 其方案并不涉及股票的買賣運(yùn)作，沒有違規(guī)的嫌疑，但通過虛擬股票的引入，將公司股價(jià)與員工利益聯(lián)系在了一起。如果折算后存入延期支付帳戶的股票市價(jià)在行權(quán)時(shí)上升，則激勵(lì)對(duì)象就可以獲得收益。 ? 第二，延期支付方式可以激勵(lì)管理層考慮公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的決策，以免經(jīng)營(yíng)者行為短期化。 78 “金地集團(tuán)”試行的企業(yè)內(nèi)部員工持股 ? 該次持股計(jì)劃，設(shè)計(jì)了 2530萬股作為內(nèi)部員工持股的股份總額，每股面值為 1元。利率參考同期住房貸款利率。公司為員工個(gè)人提供貸款，專用于認(rèn)購(gòu)公司股份，大體占資金來源的 35%?；刭?gòu)后原購(gòu)票作廢，企業(yè)逐漸按制定的員工持股計(jì)劃向員工出售股票。管理層必須關(guān)注公司的股市價(jià)值。 ? 在既定的期限后或在該管理人員退休以后，再以公司的股票形式或根據(jù)期滿時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格以現(xiàn)金方式支付給激勵(lì)對(duì)象。在獲得虛擬股票期權(quán)的人員中，占總數(shù) 20%的科技人員獲得了總額度的 80%，而其他人員則獲得了剩余的 20%。對(duì)這兩種對(duì)象“上海貝嶺”實(shí)行了不同的激勵(lì)制度 : ? 高級(jí)管理人員采用“基薪 +獎(jiǎng)金 +股票期權(quán)”的結(jié)構(gòu) 。 公司原來的“基本工資 +獎(jiǎng)金”的激勵(lì)機(jī)制，已經(jīng)不能適應(yīng)形勢(shì)的需求 。由于不是高管本人持股，就不再受拋出股票鎖定期限的影響。 58 在推進(jìn)激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)，“廣州藥業(yè)” 對(duì)下屬的兩家子公司進(jìn)行了改制 ? 2023年 12月，“廣州市醫(yī)藥公司”改制為“廣州醫(yī)藥有限公司”。 ? 第三， 公司自二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票來滿足股票期權(quán)的需求 。 ? 但我國(guó)的的實(shí)情是市場(chǎng)價(jià)格很難反映公司的實(shí)際情況，管理層的努力程度與股票價(jià)格無明顯相關(guān)性。 ? 受權(quán)人的收益與股票市價(jià)、行權(quán)條件以及稅制有關(guān)。 47 ? 股票期權(quán)作為公司給予經(jīng)理人員購(gòu)買本公司股票的選擇權(quán)，是公司長(zhǎng)期激勵(lì)制度的一種。 ? 多重的限制條件對(duì)管理層提出了更高的要求，但同時(shí)也削弱了股票增值權(quán)的激勵(lì)效率 。 ? 上市公司高管人員的收入將分成三塊，即工資、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金和股票增值權(quán)。 ? 根據(jù)上市時(shí)股票價(jià)格與行使時(shí)股價(jià)的差額，將股價(jià)上升部分作為獎(jiǎng)勵(lì)分配給增值權(quán)持有人 。 ? 公司獎(jiǎng)勵(lì)基金的使用是通過按當(dāng)時(shí)的市價(jià)從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買本公司股票的方式完成，從而繞開了一些法規(guī)障礙。 ? 通常是公司在年初確定業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象在年末達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，則公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買公司股票。 ? 哈佛大學(xué)教授 Hall和 Liebman則發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股東財(cái)富每增加 1萬美元時(shí)，總裁的股票期權(quán)價(jià)值平均上漲 ?？墒?，如果公司以足夠多的股票期權(quán)作為報(bào)酬的一部分，激勵(lì)情況就大不一樣。 ? 當(dāng)然，這種額外期權(quán)的條件可以多種多樣，究竟以何種指標(biāo)為基礎(chǔ)可視公司具體情況而定。 26 ? (三 ) 由于期權(quán)的行權(quán)價(jià)按當(dāng)天的市價(jià)鎖定，由此發(fā)行的期權(quán)似乎是“無價(jià)值”的證券（因?yàn)楫?dāng)天誰都不需期權(quán)即可用該價(jià)格買到股票），在會(huì)計(jì)處理上不應(yīng)把發(fā)行期權(quán)看成是一種給公司帶來當(dāng)期成本的行為。 24 五、管理層股票期權(quán) ? 國(guó)際上通行的操作要點(diǎn)： ? (一 ) 自發(fā)行日起，管理層股票期權(quán)的有效期一般為 10年。伊梅爾特后來決定還是住在康州， GE將這套住宅賣掉，但保留了另外三套； ? Vivendi的前任首席執(zhí)行官 JeanMarie Messier在紐約市公園大道擁有一套價(jià)值 1 750萬美元的住宅，包括傭人間、門僮服務(wù)、酒吧間等； ? Global Crossing的前任首席執(zhí)行官 Robert Annunziata擁有奔馳 SL500、一個(gè)噴氣飛機(jī)用于上下班；他后來搬到離公司總部較近的地方，不用飛機(jī)接送，但公司為其家人（包括母親）每周探望他一次的頭等艙飛機(jī)旅費(fèi)。 ? 按照 Powers Report的調(diào)查結(jié)果， Fastow通過 SPE，自己又撈了超過 30m。 25 ? (二 ) 發(fā)行時(shí)， 管理層股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格一般鎖定為期權(quán)發(fā)行當(dāng)天的股票市場(chǎng)價(jià)格 。 ? 比如在與公司簽約時(shí)， A經(jīng)理可能得到總共100萬股期權(quán)，其中有 20萬股期權(quán)立即生效（可立即行權(quán)），有 20萬股期權(quán)在任職一年后才生效（一年后才可行權(quán)）， 20萬股期權(quán)在任職二年后生效，等等。 ? 一般而言，對(duì)于上市公司，以股價(jià)和利潤(rùn)為基礎(chǔ)的期權(quán)契約比較普遍。 30 ? 管理層股票期權(quán)的效果 ? Tower Perrin公司曾對(duì)《財(cái)富》 1000強(qiáng)美國(guó)上市公司調(diào)查發(fā)現(xiàn)， 90%以上的公司都使用管理層股票期權(quán)。 32 ? 盡管總裁從公司財(cái)富的增長(zhǎng)中平均獲得%的好處，那么他們的持股和持有股票期權(quán)是否真能改進(jìn)公司實(shí)際業(yè)績(jī)？ ? 在去年發(fā)表的一項(xiàng)研究中，沃頓商學(xué)院的 Core和Larcker教授發(fā)現(xiàn)，有無管理層持股對(duì)公司業(yè)績(jī)影響很大。 ? ROE達(dá)到某一標(biāo)準(zhǔn)，公司即按約定實(shí)施股票激勵(lì)，經(jīng)營(yíng)者得到股票。 38 ? 模式 2: 股票增值 簡(jiǎn)單易行的激勵(lì)模式 ? 股票增值權(quán)（ Stock Appreciation Rights, SARs）是公司給予激勵(lì)對(duì)象一種權(quán)利： ? 經(jīng)營(yíng)者可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲得規(guī)定數(shù)量的股票股價(jià)上升所帶來的收益，但不擁有這些股票的所有權(quán) ，自然也不擁有表決權(quán)、配股權(quán)。 41 ? 具體的行權(quán)方法是行權(quán)價(jià)為 H股發(fā)行價(jià)，即 ，兩年后行權(quán)，自行權(quán)之日起第三、第四、第五年的行權(quán)比例分別為30%、 30%和 40%，有效期是五年。 44 方案的不足是 : 通常由于每股凈資產(chǎn)的增值都比較小，受激勵(lì)對(duì)象能夠獲得的收益也相應(yīng)比較少。如果 H股的價(jià)格上漲了 1元，就可能會(huì)給數(shù)位高管帶來百萬元的收入。 49 ? 受權(quán)人通過股票期權(quán)獲得的收入一般由 行權(quán)價(jià)差收入和轉(zhuǎn)售增值收入 兩部分組成： ? 如果在約定的行權(quán)期股票市價(jià)高于約定價(jià)（行權(quán)價(jià)），股票期權(quán)受權(quán)人就會(huì)向公司購(gòu)買約定數(shù)量的股票（行權(quán)），從而獲得價(jià)差收入。 ? 激勵(lì)范圍包括公司董事、監(jiān)事、高管人員及附屬單位的主要負(fù)責(zé)人等。