【正文】 。 ? 這次股票增值權數(shù)量是 H股，占總股本的 %。而且管理人員層次越高，期權的比例也越高。“中石化”的股票增值權方案給了管理人員最多 70%的浮動收入。 48 ? 股票期權與股票增值權的區(qū)別在于： ? 認購股票期權時，持有人必須購入股票； ? 而股票增值權的持有者在行權時，可以直接對股票的升值部分要求兌現(xiàn)，無需購買股票。 52 “長源電力”的股票期權激勵方案的主體思路 ? 設立薪酬與考核委員會，主要是進行股票期權方面的管理，如業(yè)績指標評定和期權的執(zhí)行?！伴L源電力”管理層達到了規(guī)定的業(yè)績指標，就可以實現(xiàn)較高的收益 。 ? 在中國目前情況下，股票的市場價格并不能實時、準確地反映公司的業(yè)績，自然也就無法正確反映公司管理層的表現(xiàn)。 ? 以每股凈資產作價各增資擴股 10%，用于持股計劃。 60 ? 模式 5: 虛擬股票 高科技企業(yè)的常用模式 ? 虛擬股票（ Phantom Stocks）是指公司授予激勵對象一種“虛擬”的股票，激勵對象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權和股價升值收益，此時的收入即未來股價與當前股價的差價，但沒有所有權，沒有表決權，不能轉讓和出售，離開企業(yè)時自動失效。這套方案的總體構思是 : ? 將每年員工獎勵基金轉換為公司的“虛擬股票”并由授予對象持有，持有人在規(guī)定的期限后按照公司的真實股票市場價格以現(xiàn)金分期兌現(xiàn)。 ? 加薪可以有現(xiàn)金和股票兩種形式。 66 ? “上海貝嶺”作為我國最早推行股票期權的上市 IT公司，其虛擬股票方案獨具創(chuàng)意 ? 其方案并不涉及股票的買賣運作，沒有違規(guī)的嫌疑，但通過虛擬股票的引入，將公司股價與員工利益聯(lián)系在了一起。如果折算后存入延期支付帳戶的股票市價在行權時上升，則激勵對象就可以獲得收益。 ? 第二，延期支付方式可以激勵管理層考慮公司的長遠利益的決策，以免經營者行為短期化。 78 “金地集團”試行的企業(yè)內部員工持股 ? 該次持股計劃，設計了 2530萬股作為內部員工持股的股份總額，每股面值為 1元。利率參考同期住房貸款利率。公司為員工個人提供貸款，專用于認購公司股份，大體占資金來源的 35%?；刭徍笤徠弊鲝U，企業(yè)逐漸按制定的員工持股計劃向員工出售股票。管理層必須關注公司的股市價值。 ? 在既定的期限后或在該管理人員退休以后，再以公司的股票形式或根據(jù)期滿時的股票市場價格以現(xiàn)金方式支付給激勵對象。在獲得虛擬股票期權的人員中，占總數(shù) 20%的科技人員獲得了總額度的 80%，而其他人員則獲得了剩余的 20%。對這兩種對象“上海貝嶺”實行了不同的激勵制度 : ? 高級管理人員采用“基薪 +獎金 +股票期權”的結構 。 公司原來的“基本工資 +獎金”的激勵機制，已經不能適應形勢的需求 。由于不是高管本人持股，就不再受拋出股票鎖定期限的影響。 58 在推進激勵機制的同時，“廣州藥業(yè)” 對下屬的兩家子公司進行了改制 ? 2023年 12月，“廣州市醫(yī)藥公司”改制為“廣州醫(yī)藥有限公司”。 ? 第三， 公司自二級市場回購股票來滿足股票期權的需求 。 ? 但我國的的實情是市場價格很難反映公司的實際情況，管理層的努力程度與股票價格無明顯相關性。 ? 受權人的收益與股票市價、行權條件以及稅制有關。 47 ? 股票期權作為公司給予經理人員購買本公司股票的選擇權，是公司長期激勵制度的一種。 ? 多重的限制條件對管理層提出了更高的要求，但同時也削弱了股票增值權的激勵效率 。 ? 上市公司高管人員的收入將分成三塊，即工資、業(yè)績獎金和股票增值權。 ? 根據(jù)上市時股票價格與行使時股價的差額，將股價上升部分作為獎勵分配給增值權持有人 。 ? 公司獎勵基金的使用是通過按當時的市價從二級市場上購買本公司股票的方式完成，從而繞開了一些法規(guī)障礙。 ? 通常是公司在年初確定業(yè)績目標，如果激勵對象在年末達到預定目標，則公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎勵基金購買公司股票。 ? 哈佛大學教授 Hall和 Liebman則發(fā)現(xiàn)，當股東財富每增加 1萬美元時，總裁的股票期權價值平均上漲 ?？墒?，如果公司以足夠多的股票期權作為報酬的一部分，激勵情況就大不一樣。 ? 當然，這種額外期權的條件可以多種多樣，究竟以何種指標為基礎可視公司具體情況而定。 26 ? (三 ) 由于期權的行權價按當天的市價鎖定，由此發(fā)行的期權似乎是“無價值”的證券（因為當天誰都不需期權即可用該價格買到股票），在會計處理上不應把發(fā)行期權看成是一種給公司帶來當期成本的行為。 24 五、管理層股票期權 ? 國際上通行的操作要點： ? (一 ) 自發(fā)行日起，管理層股票期權的有效期一般為 10年。伊梅爾特后來決定還是住在康州， GE將這套住宅賣掉，但保留了另外三套； ? Vivendi的前任首席執(zhí)行官 JeanMarie Messier在紐約市公園大道擁有一套價值 1 750萬美元的住宅，包括傭人間、門僮服務、酒吧間等； ? Global Crossing的前任首席執(zhí)行官 Robert Annunziata擁有奔馳 SL500、一個噴氣飛機用于上下班；他后來搬到離公司總部較近的地方，不用飛機接送，但公司為其家人（包括母親）每周探望他一次的頭等艙飛機旅費。 ? 按照 Powers Report的調查結果， Fastow通過 SPE，自己又撈了超過 30m。 25 ? (二 ) 發(fā)行時， 管理層股票期權的行權價格一般鎖定為期權發(fā)行當天的股票市場價格 。 ? 比如在與公司簽約時， A經理可能得到總共100萬股期權，其中有 20萬股期權立即生效（可立即行權），有 20萬股期權在任職一年后才生效（一年后才可行權）， 20萬股期權在任職二年后生效，等等。 ? 一般而言，對于上市公司，以股價和利潤為基礎的期權契約比較普遍。 30 ? 管理層股票期權的效果 ? Tower Perrin公司曾對《財富》 1000強美國上市公司調查發(fā)現(xiàn)， 90%以上的公司都使用管理層股票期權。 32 ? 盡管總裁從公司財富的增長中平均獲得%的好處，那么他們的持股和持有股票期權是否真能改進公司實際業(yè)績？ ? 在去年發(fā)表的一項研究中，沃頓商學院的 Core和Larcker教授發(fā)現(xiàn)，有無管理層持股對公司業(yè)績影響很大。 ? ROE達到某一標準，公司即按約定實施股票激勵，經營者得到股票。 38 ? 模式 2: 股票增值 簡單易行的激勵模式 ? 股票增值權（ Stock Appreciation Rights, SARs）是公司給予激勵對象一種權利： ? 經營者可以在規(guī)定時間內獲得規(guī)定數(shù)量的股票股價上升所帶來的收益，但不擁有這些股票的所有權 ，自然也不擁有表決權、配股權。 41 ? 具體的行權方法是行權價為 H股發(fā)行價，即 ，兩年后行權，自行權之日起第三、第四、第五年的行權比例分別為30%、 30%和 40%，有效期是五年。 44 方案的不足是 : 通常由于每股凈資產的增值都比較小，受激勵對象能夠獲得的收益也相應比較少。如果 H股的價格上漲了 1元，就可能會給數(shù)位高管帶來百萬元的收入。 49 ? 受權人通過股票期權獲得的收入一般由 行權價差收入和轉售增值收入 兩部分組成： ? 如果在約定的行權期股票市價高于約定價（行權價），股票期權受權人就會向公司購買約定數(shù)量的股票（行權），從而獲得價差收入。 ? 激勵范圍包括公司董事、監(jiān)事、高管人員及附屬單位的主要負責人等。