【正文】 時， 管理層股票期權的行權價格一般鎖定為期權發(fā)行當天的股票市場價格 。 23 ? 辦法無非是三種： ? 第一，經(jīng)營者按比例分享公司利潤（即獎金或分紅） ? 第二，給經(jīng)營者股份 ? 第三，給經(jīng)營者發(fā)股票期權 ? 這三種機制都從某種程度上將經(jīng)營者的利益與股東的利益捆在一起，都可以達到一定的效果，但其利弊各自不同。 ? 按照 Powers Report的調查結果， Fastow通過 SPE，自己又撈了超過 30m。 Kozlowski本人也因為這套住宅而身敗名裂； ? GE在紐約市為其公司高管購買了四套高管住宅，包括為現(xiàn)任首席執(zhí)行官伊梅爾特（ Jeff Immelt）購買的價值 1 180萬美元的住宅。伊梅爾特后來決定還是住在康州， GE將這套住宅賣掉，但保留了另外三套； ? Vivendi的前任首席執(zhí)行官 JeanMarie Messier在紐約市公園大道擁有一套價值 1 750萬美元的住宅，包括傭人間、門僮服務、酒吧間等； ? Global Crossing的前任首席執(zhí)行官 Robert Annunziata擁有奔馳 SL500、一個噴氣飛機用于上下班；他后來搬到離公司總部較近的地方，不用飛機接送，但公司為其家人（包括母親）每周探望他一次的頭等艙飛機旅費。 ? 已經(jīng)違法了 19 四、 CEO：評價與考核 ? 董事會：經(jīng)常根據(jù)高管層的表現(xiàn)來“見機行事”地評價 ? 網(wǎng)絡泡沫破滅后，各大公司紛紛調低期權行權價格 ? 如實且客觀地評價：董事會有這個權力嗎？ ? 一個獨立且健全董事會的重要性 ? 看看 HP： ? Carly Fiorina came to HP to revitalize and reinvigorate the pany. She had a strategic vision and put in place a plan that has given HP the capabilities to pete and win. We thank Carly for her significant leadership over the past six years as we look forward to accelerating execution of the pany39。 24 五、管理層股票期權 ? 國際上通行的操作要點： ? (一 ) 自發(fā)行日起，管理層股票期權的有效期一般為 10年。 ? 比如，假設期權發(fā)行當天的股票市價為每股10元，那么行權價格通常會確定為 10元或稍高一些。 26 ? (三 ) 由于期權的行權價按當天的市價鎖定，由此發(fā)行的期權似乎是“無價值”的證券（因為當天誰都不需期權即可用該價格買到股票），在會計處理上不應把發(fā)行期權看成是一種給公司帶來當期成本的行為。 ? 當然，如果 A經(jīng)理在一年后離職，一方面還沒生效的期權立即廢棄，另一方面，即使是已生效的期權一般也限定在離任 3個月內(nèi)必須行權，否則過期作廢。 ? 當然，這種額外期權的條件可以多種多樣，究竟以何種指標為基礎可視公司具體情況而定。對于非上市公司 (尤其是新創(chuàng)業(yè)的 )，更多是以收入為增發(fā)股票期權的條件。可是，如果公司以足夠多的股票期權作為報酬的一部分，激勵情況就大不一樣。 ? 美國電子業(yè)協(xié)會對 1000家上市公司的調查結論則是： ? 53%的公司不僅給管理層，而且給所有雇員發(fā)股票期權； ? 88%的高科技公司給所有雇員發(fā)股票期權； ? 年收入不到 5000萬美元的小公司中 74%給所有雇員發(fā)股票期權。 ? 哈佛大學教授 Hall和 Liebman則發(fā)現(xiàn)，當股東財富每增加 1萬美元時，總裁的股票期權價值平均上漲 。 ? 他們研究的 195個美國上市公司平均要求總裁個人至少擁有公司 4%的股票。 ? 通常是公司在年初確定業(yè)績目標，如果激勵對象在年末達到預定目標，則公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎勵基金購買公司股票。 ? ROE每增加一定比例，公司采用相應比例或累進的形式增加股票激勵數(shù)量。 ? 公司獎勵基金的使用是通過按當時的市價從二級市場上購買本公司股票的方式完成，從而繞開了一些法規(guī)障礙。 39 ? 按照合同的具體規(guī)定，股票增值權的實現(xiàn)可以是全額兌現(xiàn)，也可以是部分兌現(xiàn)。 ? 根據(jù)上市時股票價格與行使時股價的差額，將股價上升部分作為獎勵分配給增值權持有人 。 42 ? 在股票增值權的考核指標上，“中石化”專門設立了關鍵績效指標（ KPI）： ? 利潤 ? 回報率 ? 成本降低 ? 增值權持有人必須在考核指標達標后，才能行使權力。 ? 上市公司高管人員的收入將分成三塊，即工資、業(yè)績獎金和股票增值權。 ? 第一，股票增值權的主要設計思路是以公司股票在市場的價格升幅來給持有人員創(chuàng)造收益的。 ? 多重的限制條件對管理層提出了更高的要求，但同時也削弱了股票增值權的激勵效率 。相對以前的工資，這是一筆不菲的收入。 47 ? 股票期權作為公司給予經(jīng)理人員購買本公司股票的選擇權，是公司長期激勵制度的一種。 ? 如果所購股票的市價在行權后繼續(xù)上升，受權人就通過股票轉售獲得股票增值轉讓收入。 ? 受權人的收益與股票市價、行權條件以及稅制有關。 ? 方案的具體內(nèi)容是 : 以凈資產(chǎn)收益率 9%、總資產(chǎn)報酬率 %為考核指標，股票期權數(shù)量為社會公眾股的 %；股票期權的贈予時間為股東大會后，股票期權的行權價為公司股票首次發(fā)行價的110%到 120%。 ? 但我國的的實情是市場價格很難反映公司的實際情況，管理層的努力程度與股票價格無明顯相關性。在中國，由于內(nèi)部人控制，采用這種方法會導致經(jīng)營者將國有股份以較低的價格進行轉讓，造成國有資產(chǎn)流失。 ? 第三， 公司自二級市場回購股票來滿足股票期權的需求 。 56 ? 模式 4: 復合模式 多管齊下的激勵模式 ? 復合模式綜合采用了多種股權激勵模式。 58 在推進激勵機制的同時，“廣州藥業(yè)” 對下屬的兩家子公司進行了改制 ? 2023年 12月，“廣州市醫(yī)藥公司”改制為“廣州醫(yī)藥有限公司”。 ? 通過兩家企業(yè)的改制，“廣州藥業(yè)”實施了企業(yè)經(jīng)營者和核心骨干持股經(jīng)營機制。由于不是高管本人持股，就不再受拋出股票鎖定期限的影響。 ? 兩者的區(qū)別在于：虛擬股票并不是實質性的股票認購權，它實際上是將獎金延期支付；虛擬股票資金來源于企業(yè)的獎勵基金 62 ? 虛擬股票在高科技企業(yè)如 IT業(yè)中采用較多。 公司原來的“基本工資 +獎金”的激勵機制，已經(jīng)不能適應形勢的需求 。 ? 在年初，董事會與總經(jīng)理、總經(jīng)理與其下屬的激勵對象簽訂協(xié)議，年底按協(xié)議考核確定獎勵基金提取數(shù)額及每個獲獎人員所獲虛擬股票的數(shù)額（按考核情況及市價折算）。對這兩種對象“上海貝嶺”實行了不同的激勵制度 : ? 高級管理人員采用“基薪 +獎金 +股票期權”的結構 。 ? 股票在一定時間內(nèi)不得兌現(xiàn)和流通，但受益人享有分紅、轉增股本等權利。在獲得虛擬股票期權的人員中，占總數(shù) 20%的科技人員獲得了總額度的 80%，而其他人員則獲得了剩余的 20%。 68 ? 通常，上市公司管理層和員工共同出資成立職工持股會或上市公司管理層出資成立新的公司作為收購主體，一次性或多次通過其受讓原股東持有的上市公司國有股份，從而直接或間接成為上市公司的控股股東。 ? 在既定的期限后或在該管理人員退休以后，再以公司的股票形式或根據(jù)期滿時的股票市場價格以現(xiàn)金方式支付給激勵對象。