套利定價理論金融市場的套利均衡機制(存儲版)
【正文】 場套利 3. 期現(xiàn)套利：大連大豆的期現(xiàn)套利 4. 跨期套利： 1. 牛市套利：期銅的跨期套利 — 買短期賣長期 2. 熊市套利：大豆的跨期套利 — 賣短期買長期 3. 蝶式套利：中期的跨期套利 5. 無風險套利：楊百萬的起家史 ? 第一節(jié) 套利交易行為 ? 套利交易發(fā)生的條件： 1. 資產(chǎn)定價出現(xiàn)了偏差 1. 相同現(xiàn)金流的資產(chǎn)的價格不同 2. 相同的資產(chǎn)在不同市場上價格不同 3. 用未來價格確定的資產(chǎn)，其目前的交易價格不等于未來價格的現(xiàn)值 nCnC2C1C ? ?01 1niiiCPr?? ??0P 市 場 價 格2 2P 證 券 的 價 格1 1證 券 的 價 格? 第一節(jié) 套利交易行為 ? 套利交易發(fā)生的條件： 2. 不存在對套利的限制以及套利成本小于套利收益 1. 制度限制：限套制度阻止或增加套利成本 2. 市場限制：市場不規(guī)范，存在操縱市場的投資者 “擠空” 事件：資產(chǎn)價格被高估 現(xiàn)象：市場不均衡 環(huán)境：套利者、操縱者、其他 影響：套利賣空促使均衡、操縱抬價阻止均衡 擠空：操縱者強于套利者 結(jié)果：市場嚴重不均衡 ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ? 投資收益率 ? 實際收益率：又稱“事后收益”，是指在投資期末的實際收益水平； ? 預期收益率：決策前的收益率預測，又稱“期望收益率”，是未來可能出現(xiàn)的所有實際收益率的加權(quán)平均； ? 投資決策的過程之一就是對各種信息進行分析，對未來一段時間內(nèi)資產(chǎn)價值或價格的變化趨勢進行預測和判斷； 1P確定的觀測價格 不確定的預測價格 ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ? 預期收益率的生成模型 ? 問題：資產(chǎn)未來價值或價格的波動是如何引起的？你是如何思考的？ ? 回答： 1. 經(jīng)濟學家認為是市場供求不均衡引起的資產(chǎn)價格的波動，但是沒有說明初始價格是如何形成的； 2. CAPM認為，投資者對系統(tǒng)性風險的必要補償要求也是引起價格波動的主要動力； ? ? 市場指數(shù)模型（單因素模型） ? 根據(jù)市場指數(shù)模型，投資者主要研究和預測市場指數(shù)的變化率，然后，根據(jù)不同資產(chǎn)的得到其預期收益率即可； ? 市場指數(shù)模型通常適用于比較 的投資組合； ? 請同學們回憶一下資本市場線的內(nèi)容； 分散化 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 i iI iI I iIrr? ? ?? ? ? 為什么？ ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ?預期收益的因素模型 ?思考：在股票市場上，大多數(shù)投資者是否只根據(jù)大盤指數(shù)進行投資決策？一般會進行哪些分析？ ?回答：宏觀分析、行業(yè)分析、公司分析； ?問題：如何把上述分析的結(jié)果融入到我們的投資決策中？ ? 辦法：引入“因素”來描述證券收益率的波動，確定這些因素以及證券收益率對因素的敏感程度，就是預期收益模型的因素分析； 證券投資學的內(nèi)容 ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ? 市場指數(shù)模型是最簡單的預期收益的因素模型； ? 問題：既然市場指數(shù)綜合所有風險，提高投資決策的效率，我們還需要關(guān)注各種風險因素的影響嗎？ 多種因素的變化 市場指數(shù)的變動 市場內(nèi)資產(chǎn)價格的變動 影響 影響 直接影響分析 ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ?多因素模型的存在意義 GDP 經(jīng)濟周期 市場利率 債市波動 消息：經(jīng)濟將擴張，預期 GDP和利率均會增長 航空公司 電力公司 單因素模型無法同時刻畫，于是，引入兩因素模型更合理 風險來源 風險因素 體現(xiàn)為 ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ? 雙因素模型在 t時刻的市場方程 ? 推廣型：多因素模型在 t時刻的市場方程 ? 問題：到底哪些因素才能引起資產(chǎn)價格變動？是否全部選??？如果不是，選哪幾個呢？怎么選？ 1 1 2 2it i i t i t itr a b F b F e? ? ? ?1 1 2 2it i i t i t ik k t itr a b F b F b F e? ? ? ? ? ?金融計量學和金融統(tǒng)計學！管用 ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ?資本資產(chǎn)定價模型將投資風險分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險，并用貝塔系數(shù)度量資產(chǎn)的系統(tǒng)風險； ?市場因素綜合了所有因素的影響，形成系統(tǒng)風險，從而間接影響了資產(chǎn)風險，然而實證表明，貝塔系數(shù)并不穩(wěn)定； ? CAPM的假設(shè)較為嚴格，各種因素在不同階段變化也非常復雜，采用直接的因素分析，效果會比單一市場因素分析要好； ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ? 根據(jù)多因素市場模型，有 ? 資產(chǎn)的預期收益率 ? 資產(chǎn)的收益率方差 ? 資產(chǎn)間的收益協(xié)方差 122 2 2 2 2 2 2 212kit i F i F ik F e ib b b? ? ? ? ?? ? ? ? ?你有什么發(fā)現(xiàn)嗎？ ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ? 根據(jù)因素模型，只要通過證券對因素的敏感性和因素的方差，就可以得到協(xié)方差； ? 資產(chǎn)的投資風險被細分為 1. 因素風險 2. 非因素風險（殘差風險 ) ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ? 資產(chǎn)的風險特征分析（敏感系數(shù)） ? 因素風險：源于普遍因素（主要是經(jīng)濟因素）的不確定性，所有資產(chǎn)都要面對，只是 敏感程度 不同； ? 敏感系數(shù) ：度量第 i個資產(chǎn)對第 j個因素風險變化的反應(yīng)程度； ? 非因素風險：源于資產(chǎn)特有事件的不確定性，可以通過分散投資來消化； ? 第二節(jié) 投資預期收益的多因素模型 ? 我們已經(jīng)知道：每種資產(chǎn)對各種因素風險的敏感系數(shù)； ? 然而，各種資產(chǎn)的因素敏感性是具有相對穩(wěn)定性的，不以投資者的意志為轉(zhuǎn)移； ? 問題： ? 我們有哪些途徑來達到適合
教學課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1