【正文】 5 PE高收益的答案之二 ——享受資本市場估值溢價(jià) (P/E) 天使 投資 企業(yè)估值 VC基金 PE基金 PREIPO基金 證券投資 基金 估值標(biāo)準(zhǔn)不同而形成的贏利空間 65 66 基金的一般架構(gòu) 基金將按照 《 合伙企業(yè)法 》 設(shè)立為有限合伙企業(yè)。 增值 服務(wù) 協(xié)助上市 專業(yè)投資與 非專業(yè)投資的區(qū)別就在于此過程 3 收益預(yù)測 70 盈利增長 輔導(dǎo)上市 1. 假設(shè)目標(biāo)企業(yè)每年增長 30% 2. 投資成本 10倍 P/E 3. 退出 20倍 P/E，投資周期 3年 期初： 公司凈利潤 2023萬 投資價(jià)格 P/E10倍 企業(yè)總估值： 2億元 注資企業(yè) 擴(kuò)大規(guī)模 推動(dòng)發(fā)展 期末： 公司凈利潤 4400萬 交易估值 P/E 20倍 企業(yè)總市值： 億元 目標(biāo)企業(yè) IPO上市 第 1年 第 3 年 第 2 年 條件： 總收益（以 3年投資期計(jì)）估算：基金預(yù)期總收益率 ≈ 350% 年均收益率（以 5年期攤薄計(jì)）估算：年均收益率 ≧ 70% 公式： 2023萬元 * * * *20 ≈ 88000萬元 定向增發(fā)型產(chǎn)品 ? 與 PE投資伴生的投資類別 ? 存在一定的政策困境 審計(jì)署與中海油曾經(jīng)的故事 ? 產(chǎn)品類型： 結(jié)構(gòu)化定向增發(fā)項(xiàng)目 結(jié)構(gòu)化定向增發(fā)基金 管理型定向增發(fā)基金 定向增發(fā)型產(chǎn)品 ? 產(chǎn)品規(guī)模 3億 ? 產(chǎn)品期限為 2+1年 ? 年基本收益率超 12%以上部分， GP提取 20%作為業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)。 ? 藝術(shù)品投資的三個(gè)階段 ? 散戶為主；機(jī)構(gòu)購買；藝術(shù)品衍生交易 藝術(shù)品投資 ? 油畫是絕對(duì)主流，占據(jù)了全球藝術(shù)品市場的半壁江山。 此外， 2023 年中國藝術(shù)品拍賣高價(jià) TOP100 名中，近現(xiàn)代書畫共有 34 件作品入圍，成交總額為 億元人民幣，較上季度增加了約 10 億元人民幣，占今春中國書畫成交總額的 %，高于上季度 % 的份額。就像其他任何東西一樣，它的價(jià)格是由供需關(guān)系所決定的。 25 年 目前 PE投資的主流模式 目標(biāo)企業(yè)選擇的一般原則 私募股權(quán)投資基金（ PE） 有限合伙 PE模式 特點(diǎn) ?銀行和信托公司亦可充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問參與管理； ?稅收方面可能存在不確定性； ?目前大多注冊(cè)在天津。因此，其業(yè)績主要取決于子信托的投資的業(yè)績表現(xiàn)。 ? 增信措施： ：優(yōu)先和次級(jí)比例 9： 1。 ? 股東為 西天股份 與 如來實(shí)業(yè) ，各占 50%的股份。 ? 業(yè)績提成：傾向于 歷史高點(diǎn)法 。 公司股東 CCC個(gè)人資產(chǎn) 連帶責(zé)任擔(dān)保。 示例：京北別墅項(xiàng)目有限合伙基金 結(jié)構(gòu)化 +超額抵押 ： ? A類有限合伙人 （ 相當(dāng)于優(yōu)先級(jí) ） 3億元 ， 不超過 47份 ， 年化利率 20%，通過中信銀行私人銀行募集； ? B類有限合伙人 （ 投資人認(rèn)購；相當(dāng)于中間級(jí) ） 2億元 ， 由匯源集團(tuán)認(rèn)購 ， 年化收益 30%； ? 普通合伙人 （ 相當(dāng)于次級(jí) ） 1億 ， 收益率 60%， 由普通合伙人團(tuán)隊(duì) 、 融資公司現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)和其他對(duì)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)能提供幫助的社會(huì)人士認(rèn)購 。 ? 以產(chǎn)品和投資能力選擇財(cái)富機(jī)構(gòu)。 引言 ? 零售銀行 —小康客戶 —傳統(tǒng)金融產(chǎn)品 ? 貴賓理財(cái) —富?？蛻?—復(fù)雜金融產(chǎn)品 ? 私人銀行 —高凈值客戶 —高端金融產(chǎn)品 ? 家庭辦公室 —超富?？蛻艏案缓兰易?—全權(quán)資產(chǎn)委托 個(gè)人金融客戶的一般分層 高凈值客戶 企業(yè)家 管理人員及 專業(yè)人士 專業(yè)投資者 獨(dú)立型富人 主要特點(diǎn) ? 需求差異巨大，往往取決于他們的事業(yè)階段和所在行業(yè) ? 考慮組合規(guī)劃，可能以私人銀行為替代型投資渠道 主要特點(diǎn) ? 自身工作繁忙 ? 對(duì)理財(cái)產(chǎn)品較為了解 ? 依靠私人銀行家提供投資建議或財(cái)務(wù)規(guī)劃 ? 要求高品質(zhì)的服務(wù) 主要特點(diǎn) ? 背景多種多樣，需求各異 ? 通常有較多時(shí)間來管理他們的資產(chǎn)，對(duì)咨詢服務(wù)有明確的需求 主要特點(diǎn) ? 要求高回報(bào) ? 積極跟蹤市場狀況，相信他們自己的判斷 ? 使用私人銀行的服務(wù)，以期獲得市場信息和復(fù)雜型產(chǎn)品 資料來源：富?？蛻粼L談； BCG分析 ? 大部分是第一代的財(cái)富創(chuàng)造者，增長潛力最大 ? 規(guī)模相對(duì)較小，教育水平較高，收入主要來自自己的工作 ? 財(cái)富源于父母資產(chǎn)繼承或家庭成員贈(zèng)予 ? 占比較小，通過投資房地產(chǎn)、股票等積累財(cái)富 財(cái)富來源 高凈值客戶 傳統(tǒng)型 服務(wù)導(dǎo)向型 產(chǎn)品導(dǎo)向型 綜合型 主要特點(diǎn) ? 選擇的主要標(biāo)準(zhǔn)是效率和渠道體驗(yàn)。 ? B君：他萬一不還呢。 ? B君：不錯(cuò)。 ? 進(jìn)入機(jī)場貴賓室候機(jī)以及醫(yī)療服務(wù)等增值服務(wù)也極其重要。 決策驅(qū)動(dòng)類型 6 高凈值客戶比普通投資者具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力 ， 但同時(shí)希望在投資時(shí)獲得更高的睡眠指數(shù) ， 因此多傾向于選擇投資起點(diǎn)較高 、 具有一定風(fēng)險(xiǎn)水平且收益較高的高端投資工具 。 ? 考慮到金融產(chǎn)品剛性的到期支付，強(qiáng)擔(dān)保并不能替代項(xiàng)目本身現(xiàn)金流的自償性。 股權(quán)層面控制手段 示例：某股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃 退出方式： a) 母公司 有權(quán)利 在合作期限期 1年屆滿之日，回購信托計(jì)劃持有的股權(quán)（股權(quán)收購權(quán)）； b) 如母公司不予受讓信托持有的股權(quán)，則信托有權(quán)對(duì)該部分股權(quán)予以處置，以保證信托投資的退出。 ? 避免道德風(fēng)險(xiǎn)，比如變相減持。 2. 其他因素 ? 《公司法》規(guī)定，股東應(yīng)在 2年內(nèi)繳足其認(rèn)繳的出資額。 ? 當(dāng)信托計(jì)劃的年化收益率超過 6%但低于 10%時(shí)，按該年化收益率計(jì)算的收益的 20%作為業(yè)績報(bào)酬由投資顧問和受托人按照 7： 3的比例分享； ? 當(dāng)信托計(jì)劃的年化收益率高于 10%時(shí)，超出 10%年化收益之上的收益總額由受益人、投資顧問和受托人按照 4： ： ； 優(yōu)先級(jí)資金 河南省財(cái)政廳 河南農(nóng)開公司 次級(jí)資金 國元一號(hào) 河南農(nóng)開產(chǎn)業(yè) 基金投資有限公司 河南農(nóng)業(yè)開發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金 河南農(nóng)開基金管理公司 托管銀行 海外配套資金 河南農(nóng)開基金管理公司 中信私人銀行 客戶推薦 認(rèn)購 承諾保本 2億引導(dǎo)資金 出資設(shè)立 出資 4億 出資 2億 托管 6億 管理 高端理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)之 最新動(dòng)向 ? 房地產(chǎn)融資產(chǎn)品 ? 陽光私募 TOT ? 私募股權(quán)基金（ PE） ? 定向增發(fā)型產(chǎn)品 ? 藝術(shù)品投資 ? 并購融資 ? 股權(quán)投資（以及 PE模式或夾層模式，包括信托受益權(quán)結(jié)構(gòu)化安排等） ? 股權(quán) +債權(quán)（或 ―股權(quán)投資 +股權(quán)質(zhì)押 ‖，以及夾層模式或受益權(quán)分層） ? 資產(chǎn)支持權(quán)益的投資或信托（物業(yè)的權(quán)益、股權(quán)的權(quán)益和債權(quán)的權(quán)益） ? 建設(shè)用地一級(jí)開發(fā)信托貸款模式 ? 政信合作類的地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目（基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類） ? 特定企業(yè)的流動(dòng)資金信托貸款模式（主體轉(zhuǎn)換型） ? 銀信合作的房地產(chǎn)信托貸款模式（股權(quán)質(zhì)押 +第二順位抵押權(quán)） ? 房地產(chǎn)互助信托（集合對(duì)接單一信托；融資方對(duì)接投資方） ? 基金化的房地產(chǎn)信托模式（公司型、信托型和有限合伙型） 房地產(chǎn)融資類產(chǎn)品 金融危機(jī)以來地產(chǎn)融資模式的創(chuàng)新