企業(yè)風(fēng)險管理及其收益(存儲版)
【正文】 是否在已有的股票投資組合中加入新股票時，重點也是這一股票對資產(chǎn)組合總風(fēng)險的貢獻大小，而不是其個別風(fēng)險的大小 ?每一種股票對風(fēng)險充分分散的資產(chǎn)組合（證券市場上所有股票的組合）的總風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險）的貢獻，可以用 β系數(shù)來衡量。若 β=，說明該股票的系統(tǒng)風(fēng)險（超額收益）只相當(dāng)與市場組合風(fēng)險的一半，即若市場組合的風(fēng)險報酬上升 10%，則該種股票的風(fēng)險報酬只上升 5%；同理可解釋 β=1， β=，等等。 若 β=0，則有 Ri=RF 。經(jīng)驗表明股價的非均衡狀態(tài)不會很持久，只要市場是有效率的，CAPM或 SML所決定的期望收益率就是證券估價貼現(xiàn)率的最好估計值。 查正態(tài)概率分布表，可得到實際收益率小于或等于 10%的概率大約為 27%。 Ri σ i 普通股 A 0. 05 普通股 B 0 06 計算組合的風(fēng)險和收益，該組合由 60％的 A公司股票和 40％的 B公司股 組成。 查正態(tài)概率分布表，可得到實際收益率小于或等于零 的概率大約為 11%。 SLM表明所有證券的期望收益率都應(yīng)在這條線上。 （二）單個證券的期望收益與風(fēng)險報酬 ?單個證券的期望收益與 β系數(shù) 應(yīng)為正相關(guān)，即 Ri=RF+ β i ?（ RmRF） 公式（ 3— 21） 其中： Ri— 某種證券的期望收益 RF— 無風(fēng)險收益 β i— 該種證券的 β系數(shù) Rm— 市場組合的期望收益 （ RmRF） — 風(fēng)險溢價 ?公式（ 3— 21）被稱為“資本資產(chǎn)定價模型”（ capital asset pricing model）。（超額期望收益率=期望收益率 無風(fēng)險收益率，超額收益率就是風(fēng)險報酬率） ?其中特征線的斜率就是 β系數(shù)，它反映了個股超額收益率的變化相當(dāng)于市場組合的超額收益率 變化的程度。這就是資本資產(chǎn)定價模型的邏輯思想。 二、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險 （一 ）系統(tǒng)風(fēng)險（ systematic risk） 又稱不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是由于某些因素給市場上所有證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。根據(jù)資產(chǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差的計算原理，投資者可以通過不完全正相關(guān)的資產(chǎn)組合來降低投資風(fēng)險。資產(chǎn)組合的方差計算涉及到兩種資產(chǎn)收益之間的相關(guān)關(guān)系，即首先要計算協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。因此，可以用個人的確定性等值和不確定性（風(fēng)險投資的）期望值的關(guān)系來定義個人對風(fēng)險的態(tài)度，即 （ 1）確定性等值 ＜風(fēng)險投資的期望值，屬于風(fēng)險厭惡者 （ 2）確定性等值 ＝風(fēng)險投資的期望值，屬于風(fēng)險中立者 （ 3）確定性等值 ＞風(fēng)險投資的期望值，屬于風(fēng)險偏好者 確定性等值與風(fēng)險投資期望值之間的差額形成風(fēng)險溢價。 ?概率分布 ，是把隨機事件所有可能的結(jié)果及其發(fā)生的概率都列示出來所形成的分布。因此，一般稱國庫券的收益在短期內(nèi)是“無風(fēng)險收益”。 圖 3— 1 美國 5種證券收益變化圖 圖 3— 2A 普通股各年總收益 圖 3— 2B 小公司股票的各年總收益 圖 3— 2C 長期政府債券的各年總收益 圖 3— 2D 美國國庫券的各年總收益 圖 3— 2E 各年通貨膨脹 （三）平均收益 證券在各年之間的平均收益，可以用簡單算術(shù)平均數(shù)計算，即： R1+R2+R3+他們研究了 5種美國重要證券歷史上的收益率。第三章 風(fēng)險與收益 主講：肖淑芳 北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院 2023年 9月 證券價值就是證券給投資者提供的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，求現(xiàn)值時的貼現(xiàn)率是投資者所要求的包含了風(fēng)險在內(nèi)的期望報酬率。 Dt+（ Pt— P t1） （二）收益率 = ———————— 公式（ 3— 2） P t1 有關(guān)證券收益率最著名的研究是 Rex Sinquefield（瑞克斯 ?森克菲爾德）和 Roger Ibbostion（羅格 ?伊博森）主持完成的。這幾種證券收益（用股指表示）的變化如圖 3— 1所示。+Rn 平均收益率 = —————————— 公式（ 3— 3） n 簡單算術(shù)平均數(shù)用于間隔相等情況下平均收益率的計算，若間隔不等則要用加權(quán)算術(shù)平均數(shù)來計算，即： R1 F1+R2 F2+政府可以通過征稅收入來支付其債務(wù)，不存在違約風(fēng)險。 （一）概率分布（ probability distribution） ?概率 ，是指隨機事件發(fā)生的可能性。 （三）風(fēng)險報酬率 ? 一般的投資者都是厭
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