【正文】 14 15 貸款分攤表 （萬元） 投資項目的分類 按投資項目的相互關系分類： 相互依存轉化為相互排斥項目實例 某航空公司考慮下列三項投資： 項目 A: 通航城市甲和城市乙 項目 B：通航城市甲和城市丙 項目 C：通航城市乙和城市丙 項目 A、 B、 C轉化為下列八項目： ，拒絕 C項目 ，拒絕 B項目 ，拒絕 A項目 A項目，拒絕 B項目，拒絕 C項目，拒絕 投資項目的分類 按投資項目現(xiàn)金流向變化分類： + + 法律允許該資產加速折舊，年限為 3年，假定折舊率分別為 33％、 45％和22％，每年可產生 BCF=40萬元，稅率為 34%，資本成本為 15％。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，若更換新機器則每年的應稅收入估計增加 60萬元，營業(yè)稅后現(xiàn)金流量（ OCF）增加 46萬元，詳細情況見下表： 新舊機器收益比較 （萬元） 舊機器 新機器 增量 銷售額 2023 2023 20 成本 800 750 50 費用（不含折舊） 600 600 0 折舊 315 325 10 應稅收入 285 345 60 納稅額（ 40%） 114 138 24 凈收入 171 207 36 營業(yè)稅后現(xiàn)金流量 486 532 46 各年份現(xiàn)金流量增量 （萬元） 年 份 0 1~4 5 200 75 46 46 40 125 46 86 （ =1+2+3+4) 假定資本成本為 15%，可計算資產更新的凈現(xiàn)值： NPV=125+46*PVFA(15%， 4） +86*PVF（ 15%， 5） = 125+46*+86* =（萬元） 0 靈敏度分析 營業(yè)稅后現(xiàn)金流量 OCF =(1稅率 )?應稅收入 +折舊額 = (1稅率 )?(售價 ?銷售量 單位產品原材料成本 ?銷售量 時薪 ?單位產品工時 ?銷售量 固定成本 折舊額 )+折舊額 項目收入與成本預測表 年 份 0 110 (1)期初投資 (萬元 ) (2)銷售量 (萬只 ) (3)售價 (元 ) (4)單位產品原材料成本 (元 ) (5)時薪 (元 ) (6)單位產品工時（小時） (7)固定成本 (萬元） (8)折舊額 (萬元） (9)應稅收入 (萬元） (=(3)*(2)(4)*(2)(5)*(6)*(2)(7)(8)) (10)納稅額 (萬元 )(稅率 =40%)(=(9)*40%) (11)凈收入 (萬元 )(=(9)(10)) (12)營業(yè)稅后現(xiàn)金流量 (OCF)(萬元 )(=(11)+(8)) 9 000 4000 3 8 2600 500 2300 920 1380 1880 變量的變動對 NPV 的影響 變量的變化幅度 NPV(r=6%)(萬元 ) 悲觀值 期望值 樂觀值 悲觀值 期望值 樂觀值 (1)銷售量（萬只） (2)售價（元 ) (3)單位產品原材料 成本（元 ) (4)時薪（元 ) (5)固定成本 (萬元 ) 3400 2900 4000 3 8 2600 4400 2300 1300 2200 1300 3200 3500 4800 4800 4800 4800 4800 7200 7500 6600 5900 6200 售價 銷售量 單位產品原材料成本 時薪 固定成本 NPV(100萬元 ) 變量期望值的偏離 +10% 10% 100 80 60 40 20 0 20 40 靈敏度分析圖 決 策 樹 某公司開發(fā)某新產品，擬建廠生產，計劃生產六年，公司考慮下列各種投資方案： （ 1）投資 5000萬元建大廠，其生產能力能滿足今后六年市場的最大需求 （ 2）投資 2023萬元建小廠，其有限的生產能力僅能滿足市場的最低需求 （ 3）首先建一小廠，一年后考慮擴建，擴建后的生產能力相當于投資 5000萬元所建的大廠，擴建工程預計成本是 3500萬元（現(xiàn)值） （ 4）首先建一大廠，一年后考慮緊縮，緊縮后的生產能力僅相當于投資 2023萬元所建的小廠，緊縮決策能釋放凈現(xiàn)金 流量 1000萬元（現(xiàn)值） 為簡單起見，我們再作如下兩點假定 ： （ 1）假定后五年，市場對該新產品需求量保持不變，即假如第二年需求量大，則以后各年也大；反之，若第二年需求量小，則以后各年也小 （ 2）第一年市場高需求（ H1）和低需求（ L1）的概率各為 。V+F F Q Q* 三種可供選擇的負債比例 (百萬元 ) 負債比例 0% 25% 50% 總資產 A 4000 4000 4000 負債 D 0 1000 2023 股東權益 E 4000 3000 2023 股份數(shù) (百萬股 ) 800 600 400 注 :假定每股賬面價值為 5元 不同負債比例下的 EPS值的比較 (百萬元 ) 負債比例 經濟狀況與概率 均值 標準差 蕭條 較差 一般 較好 繁榮 EBIT 400 400 1200 2023 2800 0% 利息 12% 0 0 0 0 0 應稅收入 400 400 1200 2023 2800 所得稅 40% 160 160 480 800 1120 EAIT 240 240 720 1200 1680 EPS(元 ) 不同負債比例下的 EPS值的比較 (百萬元 ) 負債比例 經濟狀況與概率 均值 標準差 蕭條 較差 一般 較好 繁榮 EBIT 400 400 1200 2023 2800 25% 利息 12% 120 120 120 120 120 應稅收入 520 280 1080 1880 2680 所得稅 40% 208 112 432 752 1072 EAIT 312 168 648 1128 1608 EPS(元 ) 不同負債比例下的 EPS值的比較 (百萬元 ) 負債比例 經濟狀況與概率 均值 標準差 蕭條 較差 一般 較好 繁榮 EBIT 400 400 1200 2023 2800 50% 利息 12% 240 240 240 240 240 應稅收入 640 160 960 1760 2560 所得稅 40% 256 64 384 704 1024 EAIT 381 96 576 1056 1536 EPS(元 ) 不同負債比例下的 EPS的均值與標準差比較 負債比例 經濟狀況與概率 均值 標準差 蕭條 較差 一般 較好 繁榮 0％ EPS 25％ EPS 50％ EPS 設 A－總資產 Ｄ －負債總額 Ｅ －股東權益總額 Ｒ d－負債利率 T－ 公司所得稅率 Vs－公司股票每股賬面價值 N－股份數(shù) EAIT=(1T) , 生產繼續(xù) , 銷售量大于生產量 , 應收賬款上升。 19:27:4819:27:4819:27Saturday, January 28, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 19:27:4819:27:4819:271/28/2023 7:27:48 PM 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 下午 7時 27分 48秒 下午 7時 27分 19:27: 楊柳散和風，青山澹吾慮。 2023年 1月 下午 7時 27分 :27January 28, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 19:27:4819:27:4819:27Saturday, January 28, 2023 1知人者智，自知者明。 2023年 1月 28日星期六 下午 7時 27分 48秒 19:27: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 1月 下午 7時 27分 :27January 28, 2023 1行動出成果，工作出財富。 資金需求逐漸增加 , 企業(yè)資金需求的周期變化 固定資產 永久性流動資產 臨時性流動資產 資金需求 時間 資產投資與融資期限的匹配 長期融資 短期融資 資金需求 資金來源 時間 注：實線 — 資金需求線，虛線 — 資金來源線 資金需求與長期融資 長期融資 資金需求 資金來源 時間 注：實線 — 資金需求線，虛線 — 資金來源線 合理的企業(yè)融資期限結構 長期融資 短期融資 資金需求 資金來源 時間 注：實線 — 資金需求線，虛線 — 資金來源線 財務報表體系 ?資產負債表 (Balance Sheet) ?利潤表 (Ine Statement) ?現(xiàn)金流量表 (Statement of Cash Flows) 期初財務狀況 期初資產負債表 期間財務狀況變動利潤表 財務狀況變動表(或現(xiàn)金流量表 ) 期末財務狀況 期末資產負債表 主體財務報表之間的關系 賬戶式資產負債表 XX企業(yè)資產負債表 X年 X月Ｘ日 貨幣單位：元 資產類 負債與股東權益 流動資產 ＸＸＸ 流動負責 ＸＸＸ 長期資產 ＸＸＸ 長期負責 ＸＸＸ