【正文】 公式（ 9— 18） 經(jīng)濟(jì)采購次數(shù)為： N* = A/Q = √AC/2F 公式（ 9— 19） 例（教材第 459頁） 三、確定經(jīng)濟(jì)訂貨點(diǎn)（ order point）（ 卻掉第 5條假設(shè)） 訂貨點(diǎn)是指訂購下一批存貨時本批存貨的儲存量。祥見教材第 459— 460頁。 訂貨成本和儲存成本與訂購批量之間的關(guān)系如圖 11— 6所示（教材第 458頁）。 一、存貨成本 1采購成本 由買價和運(yùn)雜費(fèi)構(gòu)成的成本，其數(shù)額取決于采購數(shù)量和單位成本。綜合考慮這些因素，隨著信用政策的不斷嚴(yán)格，企業(yè)的利潤以遞減的速度增加直至某一點(diǎn)后它開始下降。季節(jié)性優(yōu)惠擴(kuò)大了銷售減少了存貨儲存成本（儲存費(fèi)用 +存貨成本）；同時也增加了應(yīng)收帳款成本。 （二）信用分析 1 5C評分法（見教材） 2信用評分法（見教材） 信用評分法是一種廣泛運(yùn)用的統(tǒng)計(jì)方法。 TRW商業(yè)服務(wù)公司 已經(jīng)建立了約 1000萬個公司的商業(yè)信用數(shù)據(jù)庫。大多數(shù)公司的目標(biāo)就是總回報(bào)的最大化，同時保持一定的流動性以滿足現(xiàn)金需求。 （ 3）自由現(xiàn)金部分（ free cash segment ， F$） 是指純粹用于短期投資的多余現(xiàn)金。由于二級市場不是很發(fā)達(dá)，其流動性低于國庫券；收益與商業(yè)匯票和銀行承兌匯票相當(dāng)。通常票據(jù)以折扣形式發(fā)行，大多數(shù)票據(jù)都被持有到期，因?yàn)榛静淮嬖诙壥袌觥? 短期國庫券（ treasury bills）：每周拍賣到期日為 91或182天，每月拍賣到期日為 9或 12個月；以貼現(xiàn)形式發(fā)行，售價與面值之間的差額為投資者的利息收入；利息收入通?？梢悦舛?；國庫券流通性好，二級市場上交易成本很低，收益率也是最低。一般的趨勢是正收益曲線，即證券到期日越長，證券市場價格波動風(fēng)險(xiǎn)就越大，收益率就越高。實(shí)際生活中，證券的違約風(fēng)險(xiǎn)由證券的信用等級決定。例如，某企業(yè)在每月 5日發(fā)工資，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)， 5日、 6日、7日、 8日及 8日以后的兌現(xiàn)率分別為 20%、 35%、 25%和 20%。它屬于出票人開具并承兌，而不是銀行承兌的票據(jù)，在持票人將其提交給銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌，并將相當(dāng)于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會付款給持票人。⑤便于進(jìn)行有效投資。企業(yè)指定一個主要開戶行（一般為總部所在地）為集中銀行，并在收款額較集中的若干地區(qū)設(shè)立若干個收款中心。 三、現(xiàn)金的日常管理 （一）加速收款 企業(yè)收款的時間包括三個階段，如圖 9— 4所示： 客戶開出支票 企業(yè)收到支票 支票交付銀行 現(xiàn)金收回 支票寄回時間 支票停留時間 支票結(jié)算時間 帳款收回時間 圖 9— 4企業(yè)收款回收時間 縮短前兩個階段時間的方法主要有 鎖箱法和銀行業(yè)務(wù)集中法 。 ②大額不規(guī)則性支出 ，是指企業(yè)重大的資本運(yùn)作 、固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)購置、設(shè)備技術(shù)改造、大修理等支出。使上述成本函數(shù) E（ C ）最小的 Z值和H值分別為： Z = 3√3bσ2/4i 公式（ 9— 4） = H/3 公式（ 9— 5） H = 3 3√bσ2/4i 公式（ 9— 6） = 3Z 公式（ 9— 7） 上述模型中假設(shè)最低現(xiàn)金持有量為 0，實(shí)際生活中公司經(jīng)常把 最低現(xiàn)金持有量設(shè)定為正值 L，這對于現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券存在延遲時尤為必要。 （二）米勒 — 奧爾模型（ Miller— Orr Model，隨機(jī)模型） 1米勒 — 奧爾模型的假設(shè)與基本原理 在現(xiàn)金收支的不確定性很大時，存貨模型就失效了。這種交易成本與交易次數(shù)有關(guān)，交易次數(shù)越多，成本就越高。 圖 9— 1現(xiàn)金管理系統(tǒng) 1現(xiàn)金流量管理 (日常管理 )：加速收款， 延期付款， 與銀行保持良好的關(guān)系； 2現(xiàn)金預(yù)算：現(xiàn)金收支計(jì)劃和控制現(xiàn)金收支； 3建立理想（目標(biāo)）現(xiàn)金余額：當(dāng)實(shí)際現(xiàn)金余額與理想的現(xiàn)金余額不一致時，可采用短期融資或有價證券投資的策略。 2投機(jī)性動機(jī)： 滿足于短期獲利而持有的現(xiàn)金。第九章 流動資產(chǎn)管理 主講：肖淑芳 北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院 2023年 9月 第一節(jié) 現(xiàn)金和有價證券管理 一、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容 現(xiàn)金 是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時停留在貨幣形態(tài)上的資金，包括有庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。若現(xiàn)金持有量過少，企業(yè)就有可能出售有價證券或借款來滿足現(xiàn)金需求，而這樣做回產(chǎn)生“交易成本”。 （三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容 對于大企業(yè)，除了要進(jìn)行現(xiàn)金預(yù)算外，還需要有關(guān)現(xiàn)金的系統(tǒng)性信息和某些控制系統(tǒng)（祥見圖 9— 1），獲取經(jīng)常性的，通常是每日的企業(yè)銀行帳戶的現(xiàn)金余額、現(xiàn)金收支、平均每天余額、有價證券狀況及變動等情況。 ② 現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本 ：將有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的交易成本，如經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用、捐稅及其他管理成本。 ④該模型假定轉(zhuǎn)換成本只是與交易次數(shù)有關(guān)的固定成本，而這部分成本在中國大陸和香港等不少地方可以視作零，因此按此模型計(jì)算的目標(biāo)現(xiàn)金余額為零。 圖 9— 3 最佳現(xiàn)金余額的隨機(jī)模型 2米勒 — 奧爾模型的成本函數(shù) E（ C） = bE（ N） /T + iE（ M） 公式（ 9— 3） 式中： E（ C） — 持有現(xiàn)金的成本 E（ N） — 計(jì)劃期內(nèi)現(xiàn)金和有價證券之間轉(zhuǎn)換次數(shù)的期 望值 b— 現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本 T— 計(jì)劃期的總天數(shù) i— 有價證券的日利息率 E（ M） — 計(jì)劃期內(nèi)每日現(xiàn)金余額的期望值 3上限 H和恢復(fù)點(diǎn) Z的確定 H和 Z的最優(yōu)值不僅依賴于轉(zhuǎn)換成本和機(jī)會成本，還依賴于現(xiàn)金余額的波動程度 σ2。其中前三項(xiàng)支出的日期一般是固定的且金額變動幅度不大 ,企業(yè)可以預(yù)見；還貸和材料采購支出的日期雖不固定且金額變化也較大 ,但還是可以預(yù)見；稅金雖金額不定 ,但交稅時間固定。若短時期內(nèi)現(xiàn)金余額較多或較少，可以用有價證券來調(diào)節(jié)。 2集中銀行制（ concentration banking） 這是一種企業(yè)建立多個收款中心來加速收款的方法。④減少了閑置現(xiàn)金余額。（教材第 429頁） 3匯票付款 匯票不屬于見票即付。為使這個帳戶的余額最小，就要預(yù)計(jì)工資支票在何時提取。 國庫券通常被認(rèn)為是無違約風(fēng)險(xiǎn)的證券，其他證券的違約風(fēng)險(xiǎn)