期權市場業(yè)務運作事項(存儲版)
【正文】 倉 股票期權莊家運作 9 期權定價 影響期權定價因素 : ? 相關股票價格 ? 距離到期日時間 ? 利率 ? 股息預測 ? 波幅 股票期權莊家運作 10 期權定價 ? 莊家將各項影響期權價格的因素之數(shù)值輸入期權定價模式內，然後算出期權之理論價值 ? 視乎期權的種類，定價模式為 BlackScholes Model 或 Binomial Model ? 當中除了相關股 票 價格外，相關正股之波幅 (Volatility)，即引伸波幅 (Implied Volatility) 水平預測尤為重要 股票期權莊家運作 11 股票期權莊家運作 12 期權報價 ? 在算出期權之理論價值後，莊家必須定出買賣差價 (BidAsk Spread)，方可定出輸入市場內之買價 (Bid Price)及賣價 (Ask Price) ? 買賣差價視乎 – 相關股票之買賣差價 – 對沖之成本 – 經營業(yè)務之成本 – 利潤 – 及規(guī)則之要求 股票期權莊家運作 13 期權報價 ? 莊家可同時透過交易系統(tǒng)輸入負責之期權類別的多個開價盤 ? 莊家亦可於相關因素出現(xiàn)變動，而導致理論價格變動時同時將多個開價盤撤走 ? 各項影響期權價格的因素當中，相關股 票 價格隨著市況的變動而會透過程式自動輸入定價模式內，從而更新報價水平 ? 相對而言，相關正股之引伸波幅 (Implied Volatility) 水平預測之變動必須依賴莊家之專業(yè)技術和經驗而作出適當調整 股票期權莊家運作 14 期權報價 ? 交易所會監(jiān)察所有莊家的報價表現(xiàn) – 以便查核他們是否符合相關規(guī)則 – 及釐定他們所獲得的優(yōu)惠是否恰當，和莊家執(zhí)照應否仍然有效 股票期權莊家運作 15 期權風險參數(shù) ? Delta ? = ?P / ?S ? Gamma ? = ?P / ?? ? Vega ? (?) = ?P / ?V ? Theta ? = ?P / ?T ? Rho ? = ?P / ?I 股票期權莊家運作 16 期權莊家對沖活動 例： ? 假設莊家的某開價盤在交易系統(tǒng)內被配對， ? 如滙豐 7月 125元認購被買入 10手 (即莊家沽出了 10手認購期權 ? 假設該期權之 Delta值為 ，則莊家在對沖時應該買入之相關股票手數(shù)為： 期權數(shù)量 X Delta 值 10 手 X = 4 手股票 股票期權莊家運作 17 期權莊家對沖活動 ? 以上之對沖活動必須隨者相關股票價格變動而作出調整 (Dynamic hedging) ? 例如，若股價上升，該認購期權變得更為價內 (inthemoney)，故 Delta值亦上升，因此必須買入更多股票作為對沖 ? 相反，若股價下跌，則必須沽出一些股票 ? 莊家 股票 賣空可以低於當時最佳沽盤價進行 股票期權莊家運作 18 期權莊家對沖活動 ? 買賣相關股票只能對沖因股價變動所引起的風險，即 Delta ? 對沖 Gamma 及 Vega，則必須買賣一些具有 Gamma 及 Vega 成份的產品 – 期權類衍生產品 – 包括在交易所買賣的期權、衍生認股權證、或場外期權等 ? 對沖 Theta，則買賣一些不同到期日的期權 ? 對沖 Rho，則買賣一些利率產品 – 如利率期貨、遠期利率協(xié)議等 股票期權莊家運作 19 期權莊家風險管理原則 ? 所有因莊家活動而累積之期權持倉以投資組合方式管理 ? 在投資組合內，風險參數(shù)是可以累積或互相抵銷的 ? 風險參數(shù)都會因市場環(huán)境轉變而令投資組合之風險出現(xiàn)增減，故需要以不同的投資產品作出適當?shù)膶_活動 股票期權莊家運作 20 期權交易風險管理及監(jiān)控 21 ? 各類風險 ? 風險管理工具 ? 監(jiān)控措施 內容 22 期權 各類風險 交易所 及 / 或 參與者 需面對的風險包括 : ? 信貸風險 (credit risk) ? 市場風險 (market risk) ? 流動風險 (liquidity risk) ? 運作風險 (operational risk) ? 法律風險 (legal risk) 23 期權 風險管理工具 ? 所有通過交易所交易設施成交的交易 ， 結算所都會成 為每一名買家的對手 (即賣家 )， 亦成為每一名賣家的 對手 (即買家 )， 此程序稱為 「 責務變更 」 (Novation) ? 同時扮演著交易買賣雙方兩個角色 ， 結算所為著履行 其作為合約對手的責任 ， 便面對著不同的風險 ， 故此 必須設有以下的風險管理安排 24 期權 風險管理工具 結算所的風險管理工具 ? 對結算所參與者素質的要求 ? 市價計值計算按金 (Marktomarke
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