【正文】 43 .6%美國標普 500 指數(shù) 1,106 12 .7% 24 .7% 29 .8%道瓊斯指數(shù) 10,365 % 21 .9% 27 .0%全球其他市場英國富時指數(shù) 4,819 11 .0% 25 .8% 28 .6%法國 CA C 指數(shù) 3,953 10 .0% 30 .0% 32 .8%德國 DA X 指數(shù) 5,807 10 .4% 28 .9% 28 .5%日經(jīng) 225 指數(shù) 11,744 12 .2% 26 .4% 32 .9%韓國 K O S P I 指數(shù) 1,456 % 23 .7% 30 .2%6 01002003004000 7 0 1 0 7 0 5 0 7 0 9 0 8 0 1 0 8 0 5 0 8 0 9123450 8 0 8 0 1 0 8 0 8 1 6 0 8 0 8 3 1 0 8 0 9 1 5 0 8 0 9 3 02 年期 5 年期 1 0 年期3 0 年期 3 個月國債02004006008001 , 0 0 00 8 0 1 0 8 0 3 0 8 0 5 0 8 0 7 0 8 0 9美林 摩根士丹利雷曼兄弟 貝爾斯登高盛? 金融風暴令投資者避險情緒大幅攀升 ， 市場流動性極度緊張： – 大量避險資金涌入國債市場 ， 加上聯(lián)儲不斷向市場提供流動性 ， 令各期限國債收益率持續(xù)下行 ， 短端收益率下跌明顯 ， 3個月國債收益率一度達到 %的歷史低點 – 信用利差迅速擴大 ， 各主要投行 CDS價格大幅攀升 – 最新 Ted Spread大幅攀升超過 350基點 ， 迫使全球央行不斷向金融體系注入流動性 美國國債收益率下滑明顯 金融風暴令投資者避險情緒加劇，市場流動性極度緊張 各主要投行 CDS價格大幅攀升 bp bp 投資者心態(tài)恐慌，市場波動性處于高位 市場流動性明顯趨緊 Ted Spread 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg，截至 2023年 9月 30日 % % 1001502002503003500 6 0 1 0 6 0 6 0 6 1 1 0 7 0 4 0 7 0 9 0 8 0 2 0 8 0 7816243240481 0 年期B B B 級公司債券相對國債收益利差V I X 指數(shù)（右軸）7 7080901001102 0 0 8 0 7 3 1 2 0 0 8 0 8 0 9 2 0 0 8 0 8 1 8 2 0 0 8 0 8 2 7 2 0 0 8 0 9 0 5 2 0 0 8 0 9 1 4 2 0 0 8 0 9 2 37072747678美元綜合匯率指數(shù)（右軸） WTI 原油 COM EX黃金 CRB 指數(shù)美元近期持續(xù)反彈，國際大宗商品顯著走弱 8月份以來美元匯率與國際大宗商品價格走勢 資料來源： Bloomberg， 數(shù)據(jù)截至 2023年 9月 30日 ? 2023年 8月以來 ， 由于次貸危機對全球經(jīng)濟的影響日趨顯現(xiàn) ， 市場擔心歐盟 、 日本等發(fā)達經(jīng)濟體或?qū)⑾萑胨ネ?，拖累歐元 、 日元等主要貨幣兌美元紛紛貶值 ， 美元綜合匯率指數(shù)持續(xù)上揚 ? 美元短期內(nèi)的走強 ， 加之投資者預期原油 、 工業(yè)金屬等需求亦將受全球經(jīng)濟走弱影響而進一步放緩 ， 共同拖累國際大宗商品價格近期顯著下挫 ? 近期由于美國股市受金融危機影響出現(xiàn)大幅下挫 ， 加之市場對美國政府的救市措施可能導致的政府赤字上升和通脹壓力加大有所擔憂 ， 美元匯率有所回落 ， 大宗商品價格雖然出現(xiàn)反彈 ， 但伴隨9月 29日美國眾議院投票否決財政部 7,000億美元的救市計劃 ， 再度大幅下挫 8 月份以來漲跌幅W T I 原油 2 2 .3 %COME X 黃金 3 .1 %CRB 指數(shù) 1 7 .6 %美元綜合匯率指數(shù) 4 .3 %美元 % 8 0204060801001200 7 0 7 0 7 0 8 0 7 0 9 0 7 1 0 0 7 1 1 0 7 1 2 0 8 0 1 0 8 0 2 0 8 0 3 0 8 0 4 0 8 0 5 0 8 0 6 0 8 0 7 0 8 0 8 0 8 0 9G o l d m a n S a c h s M o r g a n S t a n l e y M e r r i l l L y n c h A I G F r e d d i e M a cF a n n i e M a e L e h m a n B r o t h e r W a c h o v i a 標普金融指數(shù)G o ld m a n Sac h s 3 4 . 4 % AI G 9 0 . 3 % L e h m a n Bro t h e r 9 8 . 6 %M e r r ill L y n c h 1 6 . 3 % Fa n n ie M a e 8 6 . 3 % W a c h o v ia 8 9 . 3 %M o r g a n St a n le y 4 6 . 8 % Fr e d d ie M a c 7 8 . 0 % 標普金融指數(shù) 1 7 . 3 %主要金融公司 08 年 8 月以來變化18271055 1024884761675429 404 3883345744023333784 5820500100015002023A I G G o l d m a nS a c h sW a c h o v i a M o r g a nS t a n l e yM e r r i l l L y n c h F a n n i e M a e F r e d d i e M A C L e h m a nB r o t h e rW a s h i n g t o nM u t u a l 2 0 0 7 年7 月1 日以來最高市值 2 0 0 8 年9 月2 9 日市值金融風暴令金融機構(gòu)市值大幅縮水 資料來源： Bloomberg, 截至 2023年 9月 30日 ? 8月以來不斷擴散的金融風暴中 ， F re d d ie Ma c和Fannie Mae被美國政府接管 ， 雷曼兄弟宣布破產(chǎn) ，花旗銀行收購 Wachovia銀行 ， 主要金融股股價大幅下挫；在政府不斷出臺救市政策 ， 提供流動性 ， 限制賣空等支持下 ， 金融股略有反彈 ， 而后 ， 伴隨美國眾議院投票否決財政部7,000億美元的救市計劃 ，再度大幅下挫 ? 次貸危機爆發(fā)以來 ， 主要金融機構(gòu)總市值大幅縮水 ，截至 2023年 9月 29日 ， 9家公司總市值較 2023年 7月以來高點平均 縮水幅 度達% 次貸危機爆發(fā)以來美國主要金融公司總市值大幅縮水 億美元 % % % % % % % 8月以來的金融風暴拖累主要金融股大幅下挫 % % 9 雷曼破產(chǎn)與 AIG被托管對金融市場產(chǎn)生深遠影響 ? 作為美國第四大投資銀行 ， 雷曼兄弟在對沖基金的 Prime Brokerage， 貨幣市場業(yè)務和 Credit Default Swap市場上都有積極的參與份額 ， 其破產(chǎn)導致市場上的對手方風險 (counterparty risk)明顯增加 ， 大量金融資產(chǎn)遭到拋售 ， 對市場估值體系造成巨大的沖擊 。 雷曼 、 美林和 AIG倒下后 ， Man Stanley和 Goldman Sachs一度受到投資者大幅拋售 ， 市場擔心 Washington Mutual也面臨破產(chǎn)風險 ， 投資者避險情緒大幅上升 ， 市場流動性急劇縮減 ， 迫使美聯(lián)儲聯(lián)合歐洲 、 英國 、 日本等央行大規(guī)模注資 。 隨著抵押貸款違約率持續(xù)上升 ， 兩房持續(xù)虧損 ， 資本金大幅萎縮 ，最終被政府接管 。同時雷曼宣布了5300人的裁員計劃，并完成一筆 20億美元的銀行信貸融資 2023年 4月 1日，雷曼發(fā)行 4百萬股非累積永續(xù)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，籌資 40億美元 2023年 4月 10日，由于市場形勢惡化，雷曼宣布旗下的三只投資基金將進行清算 2023年 6月 12日，雷曼增發(fā)普通股及優(yōu)先股，融資 60億美元 2023年 6月 16日，雷曼公布 2023年二季度業(yè)績，遭遇 14年來首次季度虧損，虧損達 28億美元 2023年 9月 29日收盤價， 2023年 9月 10日，雷曼公布 2023年第三季度業(yè)績，虧損 39億美元，并同時公布多項重組計劃。美林同日公布的2023年二季度業(yè)績，虧損 46億美元 2023年 7月 29日，美林公開發(fā)行 3億 8千萬股普通股，籌資 ，新加坡淡馬錫控股繼續(xù)增持美林 2023年 9月 14日，試圖出售雷曼兄弟的談判破裂，美國銀行轉(zhuǎn)向美林。 隨著美國房價大幅下挫 ， 房貸違約率不斷上升 ， AIG擔保的 CDS造成巨額虧損 ? 由于公司虧損連連 ， 股價重挫 ， 融資能力降低 ， 標普和 Moody調(diào)低 AIG評級至 A， 導致公司需要提供 145億美元的抵押品 ， 令 AIG陷入流動性危機 資料來源： AIG公告， Bloomberg 24 Washington Mutual – 被收購 ? 2023年 7月次債危機全面爆發(fā)以來， Washington Mutual損失慘重，最終于 9月 25日宣告破產(chǎn)并于此后被 JP Man收購，成為美國歷史上最大規(guī)模的銀行破產(chǎn)案。 花旗將支付給美聯(lián)銀行 ， 并且承擔美聯(lián)的優(yōu)先和次級債務 ，總價 530億美元 ， 美聯(lián)則出售其出售其零售銀行 、 企業(yè)和投資銀行以及財富管理業(yè)務 ? 預計時間表： 交易預計將在年底前完成 ， 已經(jīng)通過雙方董事會的批準 ，尚有待于美聯(lián)股東的通過以及相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的批準 ， 其表決的最后期限是 2023年 12月 31日 ? 其他安排：美聯(lián) 董事會沒有變動 ， 而兩名美聯(lián)董事將加入花旗集團董事會 交易背景 ? 美聯(lián)銀行在次貸危機中損失慘重 ， 累計減記近 530億美元 ? 對于美聯(lián)聯(lián)銀行的客戶來說 ， 這次收購可以保證他們能購繼續(xù)獲得連續(xù)性的服務 ， 并使存款獲得充分保護 ? 收購后 ， 花旗集團 、 美國銀行和摩根大通并列美國前三大銀行 資料來源：雙方交易公告 28 1002003004005006007008009001 , 0 0 00 7 0 7 0 7 0 8 0 7 0 9 0 7 1 0 0 7 1 1 0 7 1 2 0 8 0 1 0 8 0 2 0 8 0 3 0 8 0 4 0 8 0 5 0 8 0 6 0 8 0 7 0 8 0 8 0 8 0 9H B O S英國富時金融指數(shù) 英國富時1 0 0 指數(shù)HBOS – 被收購 ? 2023年 7月美國次債危機全面爆發(fā)并波及全球市場 ， 08年以來隨著英國房地產(chǎn)市場價格持續(xù)下跌 ， 英國提供抵押貸款各銀行亦損失慘重 。 在未來 3年里 ， 花旗還將負擔最高不超過 40億美元的相關(guān)損失 。 2023年 9月 16日 ， 美聯(lián)儲宣布接管 AIG ? 條款包括：美聯(lián)儲向 AIG提供850億美元的緊急貸款 ， 換取%的股權(quán)和高額利息 ，并且替換公司高官 ? 美國國際集團是全球最大的保險公司 。 17日 ， 美林公布 2023年業(yè)績 ，全年虧損 86億美元 – 2023年 7月 29日 ， 美林公開發(fā)行 3億 8千萬股普通股 ，籌資 ， 新加坡淡馬錫控股繼續(xù)增持美林 – 2023年 9月 15日 ， 美國銀行宣布以 500億美元對價收購美林 01020304050607080902 0 0 7 0 7 2 0 0 7 0 9 2 0 0 7 1 1 2 0 0 8 0 1 2 0 0 8 0 3 2 0 0 8 0 5 2 0 0 8 0 7 2 0 0 8 0 9M e r r i l l L y n c h 標普金融指數(shù) 標普指數(shù)Merrill Lynch股價危機以來深幅下挫 美元 2023年 7月 2日收盤價，元 2023年10月，美林首席執(zhí)行官 Stan O’ neal被迫下臺 2023年 12月24日，美林宣布引入新加坡淡馬錫控股以及戴維斯精選顧問公司作為戰(zhàn)略投資者，引資規(guī)模為56億美元 2023年 1月 15日，美林