章金融資產(chǎn)與價(jià)格(存儲(chǔ)版)
【正文】 金融資產(chǎn)價(jià)值是該項(xiàng)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流收入的貼現(xiàn)值，貼現(xiàn) ? 率通常采用無風(fēng)險(xiǎn)利率，因此，利率變化與金融資產(chǎn)價(jià)值 ? 的變化總是反方向的，利率升高，金融資產(chǎn)價(jià)值會(huì)縮水， ? 價(jià)格下跌；利率降低，金融資產(chǎn)價(jià)值會(huì)升水，價(jià)格上漲。 ? ◇ 匯率升值導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格下跌。當(dāng)匯率變化時(shí)，投機(jī)資本進(jìn)入，轉(zhuǎn)換為本幣后，依據(jù) ? 匯率波動(dòng)方向在資本市場(chǎng)上做出相應(yīng)的多頭或空頭交易選 ? 擇，打破了市場(chǎng)原有的均衡格局，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。 ? 原理 利率變化通過預(yù)期、市場(chǎng)供求機(jī)制、無套利均衡機(jī)制作用于金融資產(chǎn)價(jià)格，使資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)反方向變化趨勢(shì)。 ? △ 為了降低交易成本，提高運(yùn)作效率，挖掘盈利潛力和規(guī) ? 避金融管制。 ? 第三節(jié) 金融資產(chǎn)定價(jià) ? ◇ 1994年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家洛倫茲 F表示共同因 ? 素，如通貨膨脹率、失業(yè)率等， E（ F） 為預(yù)期的共同 ? 因素， FE（ F）為以外因素，比如，預(yù)測(cè)通貨膨脹率 ? 7%，而實(shí)際的通貨膨脹率為 8%， 1%就是以外因素。 ◇ CAPM公式中的右邊第一個(gè)是無風(fēng)險(xiǎn)收益率， 第二項(xiàng)為 證券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ，它 是股票市場(chǎng)溢價(jià)和一個(gè) 223。 ? ◆ 有效市場(chǎng)的分類 ? ◇ 有效市場(chǎng)假說 (Effective Market Hypothesis， EMH)，把 ? 有效市場(chǎng)分為三種不同類型：弱有效市場(chǎng)（ Weak ? Efficient Market）、中度有效市場(chǎng)（ Semiefficient ? Market）、強(qiáng)有效市場(chǎng)（ Strong Efficient Market）。 每股盈利股票市價(jià)市盈率 ?第二節(jié) 金融資產(chǎn)的價(jià)格 ? △ 市凈率（ PriceNet Assets Ratio， PNAR）：市價(jià)與每股 ? 凈資產(chǎn)之間的比值，比值越低意味著風(fēng)險(xiǎn)越低。 ? ◇ 債券的價(jià)值評(píng)估 △ 確定債券每期的現(xiàn)金流，用合適的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值就可 以。 ? △ 股票通常以 1個(gè)貨幣單位為面值，也有小于 1個(gè)貨幣單位 ? 為面值的股，有的股票甚至無面值。 ? ◇ 舉例說明，投資者可選擇的資產(chǎn)如表 62所示，我們可以計(jì)算 ? 出各資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，并畫出收益風(fēng) 險(xiǎn)曲線，如圖 61： 經(jīng)濟(jì)狀況 概率 不同證券的投資收益 % 國(guó)債 T 公司浮息債 F 股票 A 股票 B 股票 C 過熱 4 8 15 20 18 正常 4 6 8 12 11 衰退 4 4 3 3 1 計(jì)算指標(biāo) 預(yù)期收益 E（ r） 4 風(fēng)險(xiǎn) σ 0 2 收益的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) CV 0 第一節(jié) 金融工具與金融資產(chǎn) ? 圖 61： 資產(chǎn)組合曲線與效益邊界 E（ r） A D C 風(fēng)險(xiǎn) σ 收益 效益邊界 ADB B 那么， A,B,C,D這些組合點(diǎn)是否都有效呢？ 表 62 第一節(jié) 金融工具與金融資產(chǎn) ? ◆ 金融資產(chǎn)的有效組合與最佳組合 ? ◇ 資產(chǎn)組合理論提出了 效益邊界 （ Efficient Frontier）的概念，它是指在相同風(fēng)險(xiǎn)度上收益最大點(diǎn)連成的曲線，在這條線上的組合都是有效的 —— 同等的風(fēng)險(xiǎn)上具有最高收益率。 ? 001 )(PPPCr ???第一節(jié) 金融工具與金融資產(chǎn) ? △ 投資者的期望收益率： 是未來投資收益率出現(xiàn)各種可能的加權(quán)平均收益率，權(quán)數(shù)為每種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率。 ? △ 在金融市場(chǎng)上，金融資產(chǎn)價(jià)值的大小是由其能夠給 ? 持有者帶來的未來收入現(xiàn)金流的大小和可能性高低 ? 決定的 ? 第一節(jié) 金融工具與金融資產(chǎn) ? ◇ 金融資產(chǎn)一般包括五個(gè)基本要素： ? △ 金融資產(chǎn)的發(fā)售人 ? △ 金融資產(chǎn)的價(jià)格 ? △ 金融資產(chǎn)的期限 ? △ 金融資產(chǎn)的收益 ? △ 金融資產(chǎn)標(biāo)價(jià)貨幣 第一節(jié) 金融工具與金融資產(chǎn) 三、金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ◆ 金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) ◇ 金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)類型： 信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、 操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、 政策風(fēng)險(xiǎn)、 道德風(fēng)險(xiǎn)等 第一節(jié) 金融工具與金融資產(chǎn) ? ◇ 系統(tǒng)性 和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)： ? △ 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) （ Unsystematic Risk） ： 是指通過增加資產(chǎn)持 ? 有的種類能夠相互抵消掉的風(fēng)險(xiǎn)，也稱個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。第六章 金融資產(chǎn)與價(jià)格 本 章 主 要 內(nèi) 容 ? 第一節(jié) 金融工具與金融資產(chǎn) ? 第二節(jié) 金融資產(chǎn)的價(jià)格 ? 第三節(jié) 金融資產(chǎn)定價(jià) ? 第四節(jié) 金融資產(chǎn)價(jià)格與匯率、匯率的關(guān)系 本章需要識(shí)記的基本概念 ? 金融工具 金融資產(chǎn) 金融工程 ? 套利定價(jià)
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