2金融經(jīng)濟(jì)學(xué)(第二章-資本市場(chǎng)、消費(fèi)和投資)(存儲(chǔ)版)
【正文】 消費(fèi)者的福利，現(xiàn)實(shí)與模型有什么不同？ 第三節(jié) 市場(chǎng)和交易成本 科斯定理 如果沒有交易費(fèi)用，權(quán)利界定又是清晰的，那么結(jié)果就不依賴于權(quán)利的初始分配而是唯一確定的，并且這個(gè)唯一的結(jié)果是具效率的。 ? 交易費(fèi)越低，市場(chǎng)的運(yùn)作效率越高。 C0 C1 0 P12 借出利率 個(gè)體 1 借進(jìn)利率 個(gè)體 2 A B P11 P 01 P 02 具有不同借貸率的市場(chǎng) 本章小結(jié) 為了作出決策，投資者需要有兩方面的信息 —— 個(gè)體的偏好和消費(fèi)的可行集 在 Robinson Crusoe經(jīng)濟(jì)中，利用無差異曲線和可行集的相切來確定最優(yōu)的消費(fèi) /投資決策 與 Robinson Crusoe經(jīng)濟(jì)相比，在交換經(jīng)濟(jì)中，沒有哪一個(gè)個(gè)體的效用在減少，而且?guī)缀趺總€(gè)個(gè)體的效用都在增加。這兩者之間的差別是付給金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的傭金。 ? ? 交易成本較小。 ? 引入資本市場(chǎng)后用金融投資機(jī)會(huì)線 FIL描述 — 表示在一個(gè)既定的財(cái)富水平上經(jīng)濟(jì)人受到初始稟賦的約束情況 ? 關(guān)鍵在于，引入資本市場(chǎng)以后，生產(chǎn)和消費(fèi)可以劃分為兩個(gè)階段獨(dú)自進(jìn)行：第一階段的最優(yōu)生產(chǎn)是確定的；第二階段的最優(yōu)消費(fèi)規(guī)模與第一階段的生產(chǎn)決策無關(guān)。 這種投資決策和消費(fèi)決策之間的分離， 我們稱之為 Fisher分離定理?？傻竭_(dá) B點(diǎn)。 ? 期初以市場(chǎng)利率 r借入 X0，期末連本帶息償還額為 X1= X0（ 1+r） ? 同樣的，初始稟賦 （ y0， y1）的現(xiàn)值 W0為現(xiàn)在的收入 y0和期末收入 的折現(xiàn)值之和，即： ? W0= y0+ y1/(1+r) ? 基于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)知識(shí)，資本市場(chǎng)線方程為： C1=W0(1+r)C0(1+r) ? 其中， C0為期初消費(fèi)， C1為期末消費(fèi) ? 也可以寫為： C0+C1/(1+r) =W0 ? 資本市場(chǎng)線： C0+C1/(1+r) =W0 ? 如果我們將期初消費(fèi)和期末消費(fèi)看做兩種不同的商品， W0看做初始財(cái)富，兩種商品的相對(duì)價(jià)格為 1/(1+r)，則資本市場(chǎng)線可以看做預(yù)算約束線，描述了可供消費(fèi)者選擇的可行集。 （ 2） 投資（生產(chǎn)）機(jī)會(huì) XAB邊際回報(bào)率 總投資 ri 總投資的邊際回報(bào)率隨著總投資的增加而遞減。 利率是消費(fèi) /投資決策不可或缺的部分。 個(gè)體在期初的稟賦為 y0， 在期末的稟賦為 y1。 B點(diǎn)切線的斜率表示決策者對(duì)現(xiàn)在的消費(fèi)和將來的消費(fèi)之間的一種權(quán)衡關(guān)系。 假設(shè) 經(jīng)濟(jì)中每個(gè)個(gè)體都有一個(gè)生產(chǎn)投資集 所有的生產(chǎn)投資集都是獨(dú)立的、無限可分的 單調(diào)遞減邊際回報(bào)率 (Ri)表示個(gè)體投資得越多，邊際投資的回報(bào)率就越低 邊際回報(bào)率 總投資 A X 0 個(gè)體投資的邊際回報(bào)率 由于不存在交換的機(jī)會(huì)，個(gè)體不能提前消費(fèi)將來的消費(fèi)品，因此曲線的 AD部分實(shí)際上是不可能達(dá)到的 C0 C1 C0 Y0 0 Y1 C1 X C D A 生產(chǎn)機(jī)會(huì)集 曲線 DCX上每一點(diǎn)的切線斜率表示，通過生產(chǎn) /投資現(xiàn)在每放棄 1
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