2金融經(jīng)濟(jì)學(xué)(第二章-資本市場、消費(fèi)和投資)(參考版)
2024-08-15 18:38本頁面
【正文】 不同的借貸率使得 Fisher分離定理變得無效。 C0 C1 0 P12 借出利率 個體 1 借進(jìn)利率 個體 2 A B P11 P 01 P 02 具有不同借貸率的市場 本章小結(jié) 為了作出決策，投資者需要有兩方面的信息 —— 個體的偏好和消費(fèi)的可行集 在 Robinson Crusoe經(jīng)濟(jì)中，利用無差異曲線和可行集的相切來確定最優(yōu)的消費(fèi) /投資決策 與 Robinson Crusoe經(jīng)濟(jì)相比，在交換經(jīng)濟(jì)中，沒有哪一個個體的效用在減少，而且?guī)缀趺總€個體的效用都在增加。這兩者之間的差別是付給金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的傭金。正是在這樣一個環(huán)境中，貸款的利率大于存款的利率。如果沒有可供交易的市場機(jī)制，則所有的生產(chǎn)者彼此之間就必須進(jìn)行雙邊交換 可供交易的市場有效 地減少了交易成本。 ? 交易費(fèi)越低，市場的運(yùn)作效率越高。 ? ? 交易成本較小。 張五常 所有的組織成本都是交易成本 市場與交易成本 ? ? 交易成本較大。 ? 交易成本可以看作是一系列制度成本，包括信息成本、談判成本、擬定和實施契約的成本、界定和控制產(chǎn)權(quán)的成本、監(jiān)督管理的成本和制度結(jié)構(gòu)變化的成本。 ? Question：資本市場的存在改進(jìn)了投資者和消費(fèi)者的福利，現(xiàn)實與模型有什么不同？ 第三節(jié) 市場和交易成本 科斯定理 如果沒有交易費(fèi)用，權(quán)利界定又是清晰的，那么結(jié)果就不依賴于權(quán)利的初始分配而是唯一確定的，并且這個唯一的結(jié)果是具效率的。 ? 引入資本市場后用金融投資機(jī)會線 FIL描述 — 表示在一個既定的財富水平上經(jīng)濟(jì)人受到初始稟賦的約束情況 ? 關(guān)鍵在于，引入資本市場以后，生產(chǎn)和消費(fèi)可以劃分為兩個階段獨自進(jìn)行：第一階段的最優(yōu)生產(chǎn)是確定的；第二階段的最優(yōu)消費(fèi)規(guī)模與第一階段的生產(chǎn)決策無關(guān)。 正規(guī)推導(dǎo)：資本市場的作用 ? Hirschleifer（ 1958）的兩期模型 ? 基本假定：存在完全競爭的資本市場；沒有扭曲的稅收安排；經(jīng)濟(jì)人追求效用最大化；投資機(jī)會無限可分；投資回報率遞減。 以這種方式，資金可以從資金充足而投資機(jī)會少的個體配置給投資機(jī)會多但資金少的個體。 公司的投資決策權(quán) 能夠完全交給經(jīng)理 （ 4） Fisher分離定理的應(yīng)用 C0 C1 0 P1 B W1 A P0 W0* 投資者 2 投資者 1 投資決策獨立于個體的偏好 資本市場的作用 使得借、貸者之間的資金能夠有效地轉(zhuǎn)移。 這種投資決策和消費(fèi)決策之間的分離， 我們稱之為 Fisher分離定理。 在以上決策過程中， 投資和消費(fèi)是分開來進(jìn)行的，這就是 Fisher分離定理 ： 在完美、完備的資本市場，投資決策僅僅由市場利率決定，與個人主觀偏好無關(guān)。 0C1C1w0w*0C*1C0w*0C*1C *0C0C1C1w0w*0C*1C0w*0C *1C*1C *0C (2) 最佳消費(fèi)決策 初始稟賦的現(xiàn)值
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