【正文】 26日被 JP Man收購(gòu)其大部分資產(chǎn) ? 本次收購(gòu)的完成 ， 對(duì) JP Man產(chǎn)生了積極的影響 ， 為其拓展其美國(guó)西海岸的市場(chǎng)提供了理想的平臺(tái) ， 并使之成為全美最大的商業(yè)銀行 資料來(lái)源：雙方交易公告 27 美聯(lián)銀行（ Wachovia) – 被收購(gòu) ? 2022年 7月次債危機(jī)全面爆發(fā)以來(lái) ， 美聯(lián)銀行損失慘重 ， 股價(jià)一路下挫 ， 截至 2022年 9月 29日收盤 ， 美聯(lián)銀行股價(jià)已較 2022年 7月下跌 %， 其中 2022年 8月29日股價(jià)單日下跌 % – 2022年 10月 22日 ， 美聯(lián)銀行宣布第三季度業(yè)績(jī) ， 其凈利潤(rùn)同比下滑 10% – 2022年 1月 22日 ， 美聯(lián)銀行宣布 07年第四季度業(yè)績(jī) ， 因?qū)ψ≌J款相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值 ， 其利潤(rùn)同比大幅下降98% – 2022年 4月 15日 ， 美聯(lián)銀行公布 08年第一季度業(yè)績(jī) ， 凈虧損 ， 美聯(lián)銀行宣布將進(jìn)行 70億美元的融資 – 2022年 5月 9日，股東不滿美聯(lián)一季度出現(xiàn)的巨額虧損，解除 Kennedy Thompson董事長(zhǎng)的職務(wù)； 6月 2日，Kennedy Thompson被迫辭去首席執(zhí)行官一職 – 2022年 9月 29日 ， 花旗集團(tuán)宣布 ， 以總價(jià) 530億美元的價(jià)格收購(gòu)美聯(lián)銀行 美聯(lián)銀行股價(jià)自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)深幅下挫 美元 2022年 6月29日收盤價(jià)， 2022年 1月 22日，美聯(lián)銀行公布2022年四季度業(yè)績(jī)，因?qū)ψ≌J款相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值，第四季度利潤(rùn)下降 98% 2022年 6月 2日，Kennedy Thompson辭去首席執(zhí)行官，美聯(lián)股價(jià)股價(jià)跌到 1995年 7月來(lái)谷底 2022年 9月 29日，美國(guó)花旗集團(tuán)宣布，總價(jià) 530億美元的價(jià)格收購(gòu)美聯(lián)銀行 資料來(lái)源： Bloomberg, 截至 2022年 9月 29日 2022年 9月 29日收盤價(jià)， 元 2022年 4月 15日，美聯(lián)銀行公布2022年一季度業(yè)績(jī)，凈虧損為，同時(shí)宣布將進(jìn)行 70億美元的融資 2022年 5月 9日，股東不滿銀行一季度出現(xiàn)的重大虧，解除Kennedy Thompson董事長(zhǎng)的職務(wù) 2022年 10月 22日，美聯(lián)銀行公布 2022年三季度業(yè)績(jī)，三季度利潤(rùn)下降 10% 28 交易基本情況 ? 2022年 9月 29日 ， 花旗集團(tuán)宣布以總價(jià) 530億美元收購(gòu)美聯(lián)銀行 ? 花旗以換股以及購(gòu)買對(duì)方債務(wù)的方式收購(gòu)美聯(lián)銀行 。 以美國(guó)銀行 9月 12日收盤價(jià)計(jì)算 ， 交易對(duì)價(jià)約 500億美元 ? 美林證券是全球領(lǐng)先的金融服務(wù)機(jī)構(gòu) ， 在 40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展業(yè)務(wù) ， 管理客戶資產(chǎn)達(dá) 16,000億美元 每 每股美林普通股 交易結(jié)構(gòu) ? 交易主體：美國(guó)銀行 、 美林證券 ? 交易結(jié)構(gòu)：美國(guó)銀行以換股形式進(jìn)行收購(gòu) ， 換股比例為每 國(guó)銀行普通股置換 1股美林普通股 。 12日，美國(guó)財(cái)政部及美聯(lián)儲(chǔ)召開緊急會(huì)議，希望努力促成雷曼出售交易的達(dá)成。 之后每年減少每家公司的抵押貸款資產(chǎn)約 10%， 最終減少為每家 2,500億美元 10億美元 10%優(yōu)先股， %普通股認(rèn)股權(quán)證 交易結(jié)構(gòu) ? 交易主體：美國(guó)財(cái)政部 、 房貸美 (Freddie Mac)和房利美 (Fannie Mae） ? 交易結(jié)構(gòu)：美國(guó) 財(cái)政部從每家公司各收購(gòu) 10億美元的優(yōu)先股 ， 年股息率為 10%， 并獲得收購(gòu)兩房約 80%的普通股的認(rèn)股權(quán)證 ? 收購(gòu)時(shí)間表：已于 9月 7日收購(gòu)優(yōu)先股并接管兩家公司 ? 其他安排： 財(cái)政部對(duì)兩家公司分別提供不超過(guò) 1,000億美元的資金 ， 并提高其信貸額度；聯(lián)邦住房金融局接管兩家公司的管理 ， 并更換首席執(zhí)行官 交易背景 ? 房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致抵押貸款違約率攀升 ， 房貸美及房利美產(chǎn)生大量信貸損失 ? 資產(chǎn)質(zhì)量下跌 、 機(jī)構(gòu)調(diào)降評(píng)級(jí) 、 加上股價(jià)持續(xù)暴跌使得兩房在市場(chǎng)上自主融資困難重重 ? 兩房持有或擔(dān)保的住房抵押貸款約占美國(guó)抵押貸款總量的一半 ， 若兩家公司因資本不足而陷入危機(jī) ， 將對(duì)金融及房地產(chǎn)市場(chǎng)造成嚴(yán)重沖擊 ? 將房利美及房貸美納入政府監(jiān)管 ， 增長(zhǎng)了投資者對(duì)于住房抵押貸款證券的信心 ， 保證按揭市場(chǎng)維持正常運(yùn)作 ， 并防止因購(gòu)房成本大幅上升進(jìn)一步打擊房地產(chǎn)市場(chǎng) 資料來(lái)源： Bloomberg，華爾街日?qǐng)?bào) 19 Lehman Brothers – 破產(chǎn)清算 ? 2022年 7月次債危機(jī)全面爆發(fā)以來(lái) ， 雷曼損失慘重 ， 最終于2022年 9月 14日宣告申請(qǐng)破產(chǎn) ，截至 2022年 9月 29日收盤 ， 雷曼股價(jià)已較 2022年 7月 2日跌去% – 2022 年 3 月 18 日 ， 雷曼2022年一季度業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)17億美元高于市場(chǎng)預(yù)期 。 12 美聯(lián)儲(chǔ) /財(cái)政部救市政策的解析 第一階段： 針對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題 ? 在次貸危機(jī)初期 ， 危機(jī)主要表現(xiàn)為資本市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮 ， 為了緩解市場(chǎng)中流動(dòng)性問(wèn)題 ，美聯(lián)儲(chǔ)從 07年 8月至 08年 9月出臺(tái)了一系列政策： – 通過(guò)定期拍賣工具 （ TAF） 向存款性金融機(jī)構(gòu)提供貼現(xiàn)融資 – 推出定期證券借貸工具 （ Term Securities Lending Facility） ， 接受 Agency(政府附屬機(jī)構(gòu) )發(fā)行的 MBS作為抵押品 ， 向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性 ， 隨后將抵押品范圍拓展至所有投資級(jí)債券 – 推出一級(jí)交易商信貸工具 （ PDCF） ， 允許公開市場(chǎng)一級(jí)交易商以 Agency，AAA/AAa級(jí)的私營(yíng)機(jī)構(gòu) MBS作為抵押品從聯(lián)儲(chǔ)處獲得融資 第三階段： 針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì) ? 若本次危機(jī)進(jìn)入第三階段 ， 信貸緊縮階段 ， 則銀行受制于自身萎縮的賬面價(jià)值將無(wú)力向企業(yè)發(fā)放貸款 ， 導(dǎo)致公司發(fā)展受限且盈利能力下降 ， 屆時(shí)美國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)將會(huì)放在利用貨幣政策 、 財(cái)政政策等宏觀調(diào)控工具刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展上 第二階段： 針對(duì)償付能力 ? 隨著次貸危機(jī)蔓延 ， 對(duì)金融機(jī)構(gòu)基本面的惡性影響不斷加劇 ， 聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部的救市策略的重點(diǎn)轉(zhuǎn)而放在金融機(jī)構(gòu)的償付能力上： – 財(cái)長(zhǎng)保爾森 9月 19日提出成立一個(gè)約 7,000億美元的實(shí)體 ， 收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)賬面上流動(dòng)性較差 、 市場(chǎng)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn) ， 以從根本上解決機(jī)構(gòu)的償付能力問(wèn)題 ? 此項(xiàng)政策的目的在于避免本次危機(jī)進(jìn)一步惡化 ， 但此方案已于 9月 29日遭美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院否決 ， 美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能步入信貸緊縮危機(jī)階段 ， 本次金融風(fēng)暴對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將加劇 13 7080901001101200 9 0 2 0 9 0 6 0 9 1 0 0 9 1 4 0 9 1 8 0 9 2 2 0 9 2 6737475767778美元綜合匯率指數(shù) ( 右軸 ) NYMEX WTI 原油 COMEX 黃金 CRB 大宗商品指數(shù)82869094981020 9 0 2 0 9 0 5 0 9 0 8 0 9 1 1 0 9 1 4 0 9 1 7 0 9 2 0 0 9 2 3 0 9 2 6 0 9 2 9道瓊斯指數(shù) 標(biāo)普5 0 0 指數(shù) 納斯達(dá)克指數(shù)救市計(jì)劃對(duì)金融市場(chǎng)的影響 ? 9月 19日 ， 美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手各國(guó)央行緊急向市場(chǎng)注入流動(dòng)性 ， 并 宣 布 將 成 立7,000億美元實(shí)體收購(gòu)低流動(dòng)性資產(chǎn) 、 暫時(shí)禁止賣空金融股等救市政策 。 投資者目前規(guī)避所有與企業(yè)信用有關(guān)的資產(chǎn) ， 將資金轉(zhuǎn)移到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債 ， 導(dǎo)致美國(guó) 3個(gè)月國(guó)債利率大幅下降 ? Credit Default Swap市場(chǎng)損失將在未來(lái)一段時(shí)間逐步顯現(xiàn) 。雷曼兄弟破產(chǎn)造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球金融市場(chǎng)造成巨大沖擊，導(dǎo)致本輪金融危機(jī)進(jìn)一步惡化 美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手各國(guó)央行再次向市場(chǎng)注入流動(dòng)性、 暫時(shí)禁止賣空金融股、 財(cái)政部宣布擬成立 7000億美元實(shí)體收購(gòu)低流動(dòng)性資產(chǎn)等救市政策，刺激全球股市大幅反彈 次貸危機(jī)引發(fā)全球金融風(fēng)暴 2022年 9月 16日 聯(lián)儲(chǔ)注資 850億美元接管 AIG；雷曼破產(chǎn)導(dǎo)致最大的貨幣市場(chǎng)基金之一Reserve Primary遭投資者擠兌，被迫暫停贖回，貨幣市場(chǎng)陷入混亂 2022年 9月 29日 眾議院否決 7,000億美元的救助計(jì)劃， 標(biāo)普500指數(shù)暴跌 %，歐洲股指跌幅超過(guò)5% 。 2022年中開始 ， 美國(guó)連續(xù)加息 17次 ， 2022年起房地產(chǎn)價(jià)格止升回落 ， 信貸風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn) ， 過(guò)高的杠桿比率使得金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力極為脆弱 。 美國(guó)次貸危機(jī)自 2022年 2月次級(jí)按揭資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題浮出水面以來(lái) ， 愈演愈烈 ， 從次貸信用危機(jī)發(fā)展成影響美國(guó)投資銀行 、 保險(xiǎn)公司及商業(yè)銀行等主要金融機(jī)構(gòu)的華爾街危機(jī) ， 并向全球金融市場(chǎng)擴(kuò)散 ， 出現(xiàn)全球流動(dòng)性危機(jī) 。 在金融市場(chǎng) ， 針對(duì)流動(dòng)性 （ Liquidity） 枯竭 ， 美聯(lián)儲(chǔ)及各國(guó)央行出臺(tái)一系列政策 ， 包括通過(guò)定期拍賣工具 （ TAF） 向存款性金融機(jī)構(gòu)提供貼現(xiàn)融資 、 推出定期證券借貸工具 （ Term Securities Lending Facility） 及推出一級(jí)交易商信貸工具 （ PDCF） 等；針對(duì)償付能力 （ Solvency） 問(wèn)題 ， 美國(guó)政府提出動(dòng)用 7000億美元來(lái)收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)帳面上流動(dòng)性差 、 市場(chǎng)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn) ， 但該方案在 9月 30日遭到美國(guó)眾議院否決 ， 預(yù)計(jì)新方案有望于近期推出并重新提交國(guó)會(huì)批準(zhǔn) 。房利美表示 1季度虧損 2022年 3月 17日 貝爾斯登被迫以每股 2美元的價(jià)格賣給摩根大通（后為每股 10美元） ，顯示次貸危機(jī)進(jìn)一步惡化 2022年 3月 17日 美林 08年 1季度虧損 ，沖銷 65億美元資產(chǎn)；次日花旗虧損 ，沖銷 130億美元損失 2022年 1月 18日 美國(guó)推出包括退稅措施在內(nèi)的，總額為 1450億美元的財(cái)政刺激方案，以挽救游走在衰退邊緣的美國(guó)經(jīng)濟(jì) 2022年 1月 10日 美國(guó)銀行宣布以 40億美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)最大抵押貸款機(jī)構(gòu) Countrywide 6 75808590951001052 0 0 8 0 8 0 1 2 0 0 8 0 8 0 8 2 0 0 8 0 8 1 5 2 0 0 8 0 8 2 2 2 0 0 8 0 8 2 9 2 0 0 8 0 9 0 5 2 0 0 8 0 9 1 2 2 0 0 8 0 9 1 9 2 0 0 8 0 9 2 6標(biāo)普5 0 0 指數(shù) M S C I 歐洲指數(shù) M S C I 亞洲指數(shù)8月以來(lái)不斷擴(kuò)散的金融風(fēng)暴拖累全球股市大幅下挫 ? 08年以來(lái) ， 次貸危機(jī)陰霾持續(xù)揮之不去 ， 主要投行深陷次貸泥淖 ， 危機(jī)影響開始向其他金融領(lǐng)域擴(kuò)散 ， 并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不利影響 ? 進(jìn)入 8月 ， 由于資產(chǎn)質(zhì)量不斷惡化 ， 虧損嚴(yán)重 ， 資本金不足等原因 ， 多家重量級(jí)金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)窘境：雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) ， 美林被美國(guó)銀行收購(gòu) ， 兩房及 AIG被美國(guó)政府接管 ， 高盛與摩根斯坦利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司 ， 摩根大通收購(gòu)華盛頓互惠銀行 ， 掀起全球金融市場(chǎng)新一輪動(dòng)蕩 ， 導(dǎo)致全球股市大幅下挫 ， 部分金融市場(chǎng)（ 如俄羅斯 ） 被迫暫停交易 ? 面對(duì)動(dòng)蕩加劇的金融市場(chǎng) ，各國(guó)政府不斷采取救市政策 ，美國(guó)政府?dāng)M動(dòng)用 7,000億美元收購(gòu)低流動(dòng)性資產(chǎn)以根本解決金融機(jī)構(gòu)面臨的問(wèn)題 ，短期支持全球股市近日有所反彈 ， 但該方案于 9月 29日被美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院否決 ， 引發(fā)股市大幅下挫 08年 8月以來(lái)金融風(fēng)暴拖累全球股票市場(chǎng)大幅下挫 8月以來(lái)全球主要股票市場(chǎng)股指表現(xiàn) 08年 8月以來(lái)變化 標(biāo)普 500指數(shù) % MSCI歐洲指數(shù) % MSCI亞洲指數(shù) % 數(shù)據(jù)來(lái)源： Bloomberg，截至 2022年 9月 30日 最新點(diǎn)位 08 年 8 月以來(lái)跌幅 08 年以來(lái)跌幅 較歷史高點(diǎn)跌幅中國(guó)上證指數(shù) 2,294 17 .4% 56 .4% 62 .5%滬深 300 指數(shù) 2,244 20 .0% 58 .0% 61 .9%香港H 股指數(shù) 9,070 27 .5% 43 .7% 56 .0%恒生指數(shù) 18,016 20 .7% 35 .2% 43 .6%美國(guó)標(biāo)普 500 指數(shù) 1,106 12 .7% 24 .7% 29 .8%道瓊斯指數(shù) 10,365 % 21 .9% 27 .0%全球其他市場(chǎng)英國(guó)富時(shí)指數(shù) 4,819 11 .0% 25 .8% 28 .6%法國(guó) CA C 指數(shù) 3,953 10 .0% 30 .0% 32 .8%德國(guó) DA X 指數(shù) 5,807 10 .4% 28 .9% 28 .5%日經(jīng) 225 指數(shù) 11,744 12 .2% 26 .4% 32 .9%韓國(guó) K O S